思源电气 Wind 财务估值与主营构成快照（2026-05-21）
- 来源: Wind Excel 插件（WFR / WSS / WSD）
- 日期: 2026-05-21
- 拉取日期: 2026-05-21
- 交易日: 2026-05-20（行情 / 估值 / 一致预期）
- 类型: 市场数据 / 财务数据 / 主营构成 / 一致预期 / 同业估值
- 涉及公司: 思源电气（002028.SZ）
- 涉及主题: 电网设备 / 海外电力设备 / 储能 / 超级电容 / AIDC 供电
- 一句话摘要: Wind 口径补齐思源电气 2021-2025 年 WFR 年报财务、2024Q1-2026Q1 单季财务、主营构成、2026-05-20 行情估值、Wind 一致预期和同业估值快照。
- 数据说明: 财务三表和主营构成优先走 WFR 整张表；行情估值、一致预期和同业估值走 WSS；历史收盘价 / 成交量走 WSD 单字段。综合年报工作簿曾在 OneDrive 目录触发 FileProvider dataless，占位文件已删除并改为先在本地 tmp 刷新、抽取后复制入库。
1. Wind 行情估值
数据文件: 扩展快照 CSV
| 指标 | Wind 口径 |
|---|---|
| 交易日 | 2026-05-20 |
| 收盘价 | 205.30 元 |
| 当日涨跌幅 | +5.29% |
| 总市值 | 1606.37 亿元 |
| PE_TTM | 49.37x |
| PB_LF | 9.97x |
说明: 该口径较此前 Tushare 2026-05-19 快照更新一天，估值上移主要来自 2026-05-20 股价上涨。
2. Wind 一致预期
数据文件: FY1-FY3 一致预期 CSV；一致预期收入与增速补充 CSV
| 指标 | 2026E / FY1 | 2027E / FY2 | 2028E / FY3 |
|---|---|---|---|
| 覆盖机构数 | 21 | 21 | 21 |
| Wind 一致预期收入 | 284.14 亿元 | 368.32 亿元 | 468.24 亿元 |
| Wind 一致预期收入增速 | +31.92% | +29.62% | +27.13% |
| EPS | 5.5893 元 | 7.5740 元 | 10.0573 元 |
| Wind 一致预期归母净利 | 43.73 亿元 | 59.26 亿元 | 78.69 亿元 |
| Wind 一致预期归母净利增速 | +38.83% | +35.51% | +32.79% |
| 以 2026-05-20 市值测算 PE | 36.7x | 27.1x | 20.4x |
对比: Tushare report_rc 此前聚合的 2026/2027/2028E 归母净利中位数约 44.85 / 61.37 / 81.77 亿元，Wind 当前一致预期略低，但方向一致：市场仍在定价 2026-2028 年高增长延续。
补充口径: 收入、收入增速和归母净利增速使用 Wind Excel wrapper s_west_sales、s_west_yoysales、s_west_yoynetprofit，参数为 tradeDate=20260520;westPeriod=180，单位收入为亿元。
3. WFR 年报财务摘要
数据文件: WFR 财务摘要 CSV
| 年度 | 收入 | 收入同比 | 归母净利 | 归母同比 | 毛利率 | 净利率 | ROE(加权) | ROIC | 经营现金流 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 86.95 亿元 | +17.94% | 11.98 亿元 | +28.32% | 30.48% | 14.63% | 16.10% | 16.39% | 3.83 亿元 |
| 2022 | 105.37 亿元 | +21.18% | 12.20 亿元 | +1.90% | 26.33% | 12.22% | 13.92% | 13.99% | 10.55 亿元 |
| 2023 | 124.60 亿元 | +18.25% | 15.59 亿元 | +27.75% | 29.50% | 12.91% | 15.90% | 15.47% | 22.72 亿元 |
| 2024 | 154.58 亿元 | +24.06% | 20.49 亿元 | +31.42% | 31.25% | 13.49% | 18.05% | 17.23% | 24.62 亿元 |
| 2025 | 215.39 亿元 | +39.34% | 31.50 亿元 | +53.74% | 30.77% | 15.13% | 22.63% | 22.08% | 22.34 亿元 |
要点:
- Wind WFR 与此前 Tushare/公告口径基本一致，2025 年收入和归母净利高增长、ROE/ROIC 明显上台阶。
- 2025 年经营现金流 22.34 亿元，低于净利润和 2024 年经营现金流，和高增长阶段备货 / 应收 / 合同执行节奏一致。
- 2025 年资产负债率 47.05%，较 2021 年 38.21% 上行，主要体现订单扩张、合同负债和经营性负债增长。
4. 2024Q1-2026Q1 单季财务
数据文件: WFR 单季财务摘要 CSV
| 季度 | 收入 | 收入同比 | 归母净利 | 归母同比 | 毛利率 | 净利率 | 经营现金流 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025Q1 | 32.27 亿元 | +21.41% | 4.46 亿元 | +22.91% | 30.31% | 14.36% | -5.59 亿元 |
| 2025Q2 | 52.70 亿元 | +50.21% | 8.46 亿元 | +61.53% | 32.61% | 16.43% | -1.55 亿元 |
| 2025Q3 | 53.30 亿元 | +25.68% | 8.99 亿元 | +48.73% | 33.25% | 17.67% | 11.45 亿元 |
| 2025Q4 | 77.12 亿元 | +52.69% | 9.59 亿元 | +71.92% | 28.00% | 12.82% | 18.03 亿元 |
| 2026Q1 | 45.69 亿元 | +41.60% | 5.50 亿元 | +23.17% | 28.95% | 12.52% | -4.83 亿元 |
要点:
- 2026Q1 收入继续高增，但归母净利增速显著低于收入，和此前“收入快、利润慢”的判断一致。
- 2026Q1 毛利率 28.95%，低于 2025Q2-Q3 的 32%+，也低于 2025 全年 30.77%，需要观察 2026Q2 是否修复。
- 经营现金流 Q1 为 -4.83 亿元，仍是高订单 / 高交付阶段的核心跟踪变量。
5. Wind 主营构成
数据文件: WFR 主营构成 CSV
2025 年分产品
| 产品 | 收入 | 收入占比 | 毛利 | 毛利率 |
|---|---|---|---|---|
| 开关类业务 | 89.35 亿元 | 41.5% | 32.95 亿元 | 36.9% |
| 变压器类业务 | 46.33 亿元 | 21.5% | 16.86 亿元 | 36.4% |
| 保护及自动化类业务 | 25.42 亿元 | 11.8% | 8.93 亿元 | 35.1% |
| EPC 类业务 | 23.32 亿元 | 10.8% | 2.76 亿元 | 11.8% |
| 储能系统及元件类业务 | 15.31 亿元 | 7.1% | 1.79 亿元 | 11.7% |
| 电力电子类业务 | 15.25 亿元 | 7.1% | 2.88 亿元 | 18.9% |
| 租赁业务 | 0.39 亿元 | 0.2% | 0.11 亿元 | 28.9% |
2025 年分地区
| 地区 | 收入 | 收入占比 | 毛利 | 毛利率 |
|---|---|---|---|---|
| 中国大陆 | 157.36 亿元 | 73.1% | 45.84 亿元 | 29.1% |
| 国外 | 58.03 亿元 | 26.9% | 20.45 亿元 | 35.2% |
要点:
- Wind WFR 主营构成补齐了海外收入、毛利和毛利率，2025 年海外毛利率 35.24%，高于国内 29.13%，仍是估值中“海外高质量增长”的核心证据。
- 储能和 EPC 收入合计 38.63 亿元，占收入 17.9%，但毛利率均约 11%-12%，是 2026 年综合毛利率的主要结构性压力。
- 开关、变压器、保护自动化三类毛利率均在 35%+，是利润池主线。
6. Wind 同业估值
数据文件: Wind 同业快照 CSV
| 公司 | 代码 | 收盘价 | 涨跌幅 | PE_TTM | PB_LF | 市值 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 思源电气 | 002028.SZ | 205.30 | +5.29% | 49.37 | 9.97 | 1606.37 亿元 |
| 国电南瑞 | 600406.SH | 26.53 | -1.63% | 25.61 | 3.98 | 2130.82 亿元 |
| 中国西电 | 601179.SH | 17.08 | -2.95% | 66.26 | 3.75 | 875.50 亿元 |
| 四方股份 | 601126.SH | 86.48 | +6.01% | 83.96 | 13.94 | 720.47 亿元 |
| 金盘科技 | 688676.SH | 102.20 | +1.17% | 70.69 | 9.68 | 469.90 亿元 |
| 平高电气 | 600312.SH | 22.21 | -1.29% | 25.62 | 2.58 | 301.37 亿元 |
| 许继电气 | 000400.SZ | 26.92 | -1.86% | 25.61 | 2.23 | 274.21 亿元 |
| 华明装备 | 002270.SZ | 24.16 | -1.75% | 30.87 | 7.38 | 216.53 亿元 |
| 望变电气 | 603191.SH | 23.28 | +0.87% | 114.59 | 3.07 | 76.82 亿元 |
判断:
- 思源电气 Wind PE_TTM 49.37x，处在传统电网设备龙头国电南瑞 / 平高 / 许继之上，低于四方股份、金盘科技等 AIDC / SST 主题弹性标的。
- 如果按 Wind 一致预期 2026E 归母净利 43.73 亿元测算，2026E PE 为 36.7x；估值仍要求 2026 年订单、海外和毛利率验证继续兑现。
7. 原始文件索引
WFR 年报 / 主营 / 季度
- wind_wfr_comprehensive_002028SZ_2021_2025.xlsx
- 利润表 CSV
- 资产负债表 CSV
- 现金流量表 CSV
- 财务摘要 CSV
- 每股指标 CSV
- 成长能力 CSV
- 营运能力 CSV
- 资本结构与偿债能力 CSV
- 盈利能力与收益质量 CSV
- 主营构成 workbook
- 地区 CSV
- 产品 CSV
- 季度财务 workbook
- 季度财务摘要 CSV
- 季度财务指标 CSV
- 季度现金流 CSV
WSS / WSD
- 扩展行情估值快照 CSV
- 基础财务 + 一致预期 CSV
- 研究评级快照 CSV
- FY1-FY3 一致预期 CSV
- 一致预期收入与增速补充 workbook
- 一致预期收入与增速补充 CSV
- Wind 同业估值 CSV
- 历史收盘价 CSV
- 历史成交量 CSV