查询沉淀：四方股份 SST、出海与股价强势
- 更新时间: 2026-05-22
- 标的: 四方股份（601126.SH）
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- 关键 sources: 资料汇总 / Gangtise Markdown 索引 / 知识星球线索摘录 / 2026-05-21 SST 策略会增量
问题
为什么四方股份近期股价强势？它到底是传统电网自动化公司，还是 AIDC/SST 弹性标的？
结论
四方股份的股价强势来自“稳健基本盘 + 订单领先 + SST/AIDC 期权前移 + 出海/H 股共振”的重估。传统业务提供安全垫，SST 和海外提供期权；2026-05-21 策略会渠道信息显示 SST 下半年会率先出货、客户已经谈好，意味着 SST 从远期期权提前进入 2026H2 出货验证阶段。但客户、订单金额、验收和毛利率未公开，仍不能当作已经完全兑现的业绩。
按 2026-05-21 收盘数据，四方股份收 81.67 元、单日 -5.56%、总市值 680.40 亿元。股价从 2026-05-20 的高位回落后，前瞻估值有所下降，但 2026E 基准 PE 仍约 66.7x，交易仍然高度依赖后续 SST 出货、海外订单转收入和 H 股进展兑现。
拆解
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基本面没有拖后腿
- 2025 年营收 81.93 亿元，同比 +17.87%；归母净利 8.29 亿元，同比 +15.84%。
- 2026Q1 营收 21.58 亿元，同比 +18.05%；归母净利 2.71 亿元，同比 +12.08%。
- 业绩不是爆发式，但稳定增长足以支撑市场往新业务上定价。
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订单比利润更有前瞻性
- 2025 年新签合同突破 100 亿元，同比约 +17%。
- 2026Q1 新签订单同比 +17%-18%。
- 国际业务 2026Q1 新签 3.9 亿元，是最明显的边际变化。
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SST/AIDC 改变了估值框架
- 公司发布 iGET 800V 高压直流供电方案，SST 1.0 已发布，完成国内 10kV 产品型号及数据中心适配性研发测试，海外认证同步开展。
- Gangtise 会议资料显示，公司预计 2026 年验证落地、2027 年商用化，北美市场因 800V 架构需求明确，可能优先落地。
- 2026-05-21 策略会多方打听反馈进一步显示，四方 SST 下半年会率先出货，客户已经谈好；供应商良信股份也对四方进展速度较惊讶。这个时间点比“明年才批量出货”的市场一般预期更早。
- 这使市场不再只按“电网二次设备”给估值，而开始按“AIDC 供电架构变化的系统级供应商”给期权，并把一部分期权前移到 2026H2 验证。
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出海从小基数走向重要变量
- 2025 年国际收入仅 2.10 亿元，占比约 2.6%，但新签 5 亿元，同比约 +60%。
- 2026Q1 国际新签 3.9 亿元，说明海外业务开始有加速迹象。
- 但必须跟踪订单转收入、收入转利润，不能只看新签。
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H 股计划强化全球化叙事
- H 股筹划本身不是利润，但给海外业务、国际品牌和融资能力提供战略确认。
- 它与 SST/AIDC 出海叙事叠加，形成资金层面的共振。
关键判断
- 如果 SST 只停留在样机、认证和市场交流，四方更像“稳健电网自动化 + 主题弹性”。
- 如果 2026H2 出现可验证出货、客户案例、验收或收入确认，四方可能从主题交易进入业绩交易；若出货只是样机/试点且收入确认很小，仍应按期权处理。
- 当前最大风险不是公司基本面差，而是估值跑在业绩前面；后续任何验证不及预期都会放大股价波动。
后续跟踪清单
- 2026H1 / Q2 国际业务新签、发货、收入确认、毛利率。
- SST/iGET 800V 下半年出货是否兑现，客户属性、订单金额、发货/验收口径和良信等供应链交付是否能验证。
- 毛利率是否继续被网外/一次设备业务稀释。
- 研发费用与减值是否继续拖累利润增速。
- H 股计划是否进入实质申报/反馈阶段。