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港股创新药估值、净现金、runway 与峰值销售 PS

• 日期: 2026-06-05
• 来源: Wind、Tushare、用户提供 Excel、Wind Excel WFR 模板、公司公告/新闻 sanity check
• 类型: 市场数据 / 财务快照 / 估值情景表
• 涉及公司: 港股创新药 / Biotech / 创新转型 pharma 37 家样本
• 涉及主题: 创新药估值、净现金、经营现金流 runway、峰值销售 PS、BD 出海
• 一句话摘要: 汇总 37 家港股创新药公司的 Wind 市值、Tushare 财务、现金类资产明细、净现金、runway、基于用户创新药收入底表重算的实际销售 PS、26E 销售 PS 和风险调整峰值销售 PS，用于快速筛选现金压力与估值修复线索。
• 范围: 港股药物资产型创新药公司、18A Biotech、商业化创新药平台，以及部分成熟 pharma 创新转型公司；剔除了 CRO/CDMO、医疗服务、器械和工具服务型公司。
• 行情口径: Wind global_stock_data.get_global_stock_price_indicators，字段包括最新成交价、最新交易日、总市值、PE/PB；最新交易日为 2026-06-04。
• 财务口径: Tushare 港股 hk_fina_indicator、hk_balancesheet、hk_cashflow、hk_income，优先 2025 年报；缺失时回退到最近可得报告期。Wind Rpt.BS_ARD20 用于确认港股 ARD 资产负债表现金类科目范围，但本批创新药样本在本机 Wind WFR / MCP 路径未能稳定展开完整 ARD 现金科目，暂不作为批量数值来源。
• 货币单位: 主表统一为人民币亿元；港元项目按 2026-06-04 人民币汇率中间价 1 HKD = 0.87033 CNY 折算。用户销售底表金额单位为亿元人民币；旧版港元十亿口径已保留为 *_hkd_legacy.csv。
• 可信度: 市值和财务为数据接口快照；峰值销售为 v0 情景假设，不等同卖方一致预期，后续应逐公司用公司公告、临床数据、卖方模型和授权条款复核。

文件

• valuation_cash_runway_peak_ps.csv: 合并后的人民币亿元主表，含市值、用户表创新药销售、实际销售 PS、26E 销售 PS、现金类资产、债务、净现金、市值/净现金、OCF runway、峰值销售假设、风险调整后峰值销售 PS、EV/风险调整峰值销售。
• 2026-06-05_用户提供_创新药收入及PS.xlsx: 用户上传的原始工作簿，是本版销售 PS 的收入底表。
• user_provided_innov_drug_sales_2025_2027.csv: 从原始工作簿 全量 sheet 归档的 2021-2027 创新药收入、yoy、PS、备注和识别说明。
• user_provided_innov_drug_sales_说明.md: 用户表说明与本次回写口径。
• valuation_cash_runway_peak_ps_rmb.csv: 与主表相同，显式标注人民币亿元口径。
• sales_ps_2026e_wind_raw.csv: 前一版 Wind 2026E 营业收入预测平均值原始返回整理表，现仅作审计留档，不再作为主表销售 PS 口径。
• cash_like_components_rmb.csv: 现金类资产分项表，拆分现金及等价物、受限现金、短期存款、中长期存款、流动金融/理财、重复扣除、非核心长期金融资产、债务和净现金。
• peak_sales_assumptions.csv: 峰值销售和风险调整概率假设表，已补人民币亿元字段。
• peak_sales_assumptions_rmb.csv: 与峰值销售假设表相同，显式标注人民币亿元口径。
• valuation_cash_runway_peak_ps_hkd_legacy.csv: 修订前的港元十亿主表，保留用于审计。
• peak_sales_assumptions_hkd_legacy.csv: 修订前的港元十亿峰值销售假设表，保留用于审计。
• market_caps_wind.csv: Wind 市值/价格快照整理表。
• market_caps_wind_raw.json: Wind 原始返回。
• financials_tushare_summary.csv: Tushare 财务汇总表。
• financials_tushare_raw.json: Tushare 三张表及指标表原始明细行。
• tushare_errors.json: Tushare 财务抓取错误；本次为空数组。

关键公式

• cash-like = 现金及等价物 + 受限制存款及现金 + 短期存款 / 中长期存款 + 短期投资 + 流动金融资产 / 短期理财类资产；若同一公司现金和短期存款行项目金额完全相同，则视为重复映射，只计一次。
• 流动金融资产 / 短期理财类资产包括 Tushare 港股行项目中的 指定以公允价值记账之金融资产(流动)、其他金融资产(流动)、交易性金融资产(流动)、短期投资、其他投资。非流动 FVTPL / 其他金融资产 / 长期投资只单列披露，不进入核心净现金。
• Wind 港股 ARD Rpt.BS_ARD20 对应可参考科目包括 货币资金、受限制现金、定期存款、定期存款-非流动资产、交易性金融资产、其它金融资产-流动资产、按公允值计入损益的金融资产。
• debt-like = 短期贷款 + 长期贷款 + 融资租赁负债 / 租赁负债 + 应付债券 + 其他金融负债。
• 净现金 = cash-like - debt-like。
• runway_years_ocf = cash-like / abs(经营业务现金净额)，仅在经营现金流为负时计算；经营现金流为正的公司在 query 页标为 OCF转正。
• 实际销售 PS = 当前市值 / 用户表 2025创新药收入A（亿元）；收入为 0、缺失或用户表未覆盖时留空。
• 26E 销售 PS = 当前市值 / 用户表 2026创新药收入E（亿元）；用户表未覆盖或收入为空时留空，不再用 Wind 26E 或自行假设补空。
• 市值/峰值销售 PS = 当前市值 / 未风险调整峰值销售。
• 风险调整峰值销售 PS = 当前市值 / (未风险调整峰值销售 × 风险调整概率)。
• EV/风险调整峰值销售 = (当前市值 - 净现金) / 风险调整峰值销售。
• 人民币亿元折算: 港元金额 × 0.87033 / 1e8；港元十亿折人民币亿元为 HK$bn × 8.7033。
• 用户销售底表统一为亿元人民币，主表保留用户表内最新市值和表内 PS 作为审计列，但展示用实际销售 PS / 26E 销售 PS 按 wiki 当前市值重算。

峰值销售假设说明

本次峰值销售采用“公司可归属收入”口径，不直接使用全球总销售额全额：

• 自有商业化权益：按产品销售额计。
• 海外授权资产：只按销售分成、制造收入、里程碑等效收入或权益收入计，不把合作方全球销售全额计入公司峰值。
• 早期公司：峰值销售先给未风险调整值，再用成功概率做风险调整；低未风险调整 PS 不能直接解释为低估。

外部 sanity check 参考包括三生制药官网关于 PF-08634404 / SSGJ-707 将于 2026 年开展五项全球 III 期临床的新闻、每日经济新闻关于康方 AK112 ASCO 数据和全球免疫治疗潜力的报道、AASTOCKS 关于科伦博泰商业化和 SKB264 的券商新闻，以及国金证券关于信达 / Lilly 合作和 IBI343 市场空间的报告页。上述材料仅用于校验方向，具体数值仍以本表情景假设为准。

汇率折算参考新华社 / 中国外汇交易中心 2026-06-04 人民币汇率中间价，其中 1 HKD = 0.87033 CNY。

主要 caveat

• Wind 港股 fundamentals NL 查询现金/费用字段未能返回可用结果；后续补测 Wind Excel WFR Rpt.BS_ARD20 时，腾讯控股 2024 正样本可展开，但本批创新药样本 2025 ARD / GSD 未能稳定展开完整现金科目；Wind MCP 通用取数也只能返回部分 BS 科目。因此本次数值仍以 Tushare 港股资产负债表原始行项目重算，Wind ARD 仅用于确认应纳入的科目范围。
• Tushare hk_daily_adj 全市场按日接口有 1 次/分钟限制，本次未继续用于批量市值，避免撞限频。
• 用户销售底表覆盖 23/37 家港股样本，其中 22/37 家可计算 2025A 与 2026E 销售 PS；14/37 家未覆盖，1/37 家覆盖但销售额为空。未覆盖或为空的公司销售 PS 留空，不再用 Wind 26E 或自行假设补空。
• 不同公司现金、定期存款、理财/金融资产披露口径差异很大，cash-like 是研究口径，不等同审计报表单一科目；受限现金已纳入 gross cash-like，但不代表完全可自由动用。
• 经营现金流受大额授权首付款、里程碑、预收款和融资影响，runway 适合做现金压力筛选，不适合直接预测破产时间。
• 峰值销售和风险调整概率是 v0 模型，后续需要逐公司替换成可审计的产品级底表。