2026-05-21 四方股份 策略会 SST 客户与下半年出货
- 来源: 用户手动输入 + 结构化整理
- 日期: 2026-05-21
- 类型: 策略会纪要 / field note / 处理版
- 涉及公司: 四方股份(601126.SH)、良信股份(002706.SZ)
- 涉及主题: SST、AIDC、800V 高压直流、客户验证、下半年出货、供应链验证
- 一句话摘要: 策略会多方打听反馈，四方股份 SST 下半年会率先出货，客户已经谈好，进度较市场普遍预期提前。
- 原始链接/文件: 原文整理版
- 参与方式: 策略会多方交流 / 渠道打听
- 可信度: 内部渠道信息，需以后续公司公告、订单、发货、客户验证和供应链交付继续验证
- 保密级别: 仅内部参考
1. 一手要点
- 四方 SST 进度前移：多方打听口径显示，四方 SST 预计 2026 年下半年率先出货，客户已经谈好。
- 超出原先基准假设：此前公司页和盈利预测把 SST/AIDC 主要作为 2027-2028 年上行期权，2026 年只计小额验证收入；本次信息意味着 2026H2 可能从“验证”提前进入“首批出货/收入确认”。
- 供应链侧有旁证：供应商良信股份对四方进展速度也较惊讶；这说明该变化不只是二级市场叙事，而是已影响到上游/配套供应链预期。
- 市场预期差在时间点：此前一般预期 SST 明年才批量出货；若 2026H2 即开始出货，估值逻辑会从“远期主题”提前切到“订单与交付验证”。
2. 与公司 thesis 的关系
- 强化：SST/AIDC 不再只是 2027 年以后期权；2026 年下半年就可能对收入形成边际贡献。
- 强化：四方在 SST 产业链中的进度可能快于阳光、金盘等市场关注标的的普遍预期，有助于解释当前估值溢价。
- 约束：客户名称、订单金额、产品配置、毛利率、发货与验收口径尚未公开，不能直接按全面批量化测算。
- 新增分歧：原模型把 2026 年 SST 定位为“小额验证收入”，现在应上调为“首批出货收入”，并把 2027-2028 年基准斜率上修。
3. 对收入和盈利预测的处理
本次不直接把 SST 按全面爆发处理，而是把预测框架调整为：
- 2026E：SST/AIDC 从“小额验证收入”上调为“下半年首批出货收入”，增加约 3 亿元收入、约 0.4 亿元归母净利贡献，基准收入从 97.5 亿元上调至 100.5 亿元，归母净利从 9.8 亿元上调至 10.2 亿元。
- 2027E：若 2026H2 出货顺利并进入复购/扩容，SST/AIDC 可从示范订单进入小批量，基准收入从 113.5 亿元上调至 120.0 亿元，归母净利从 11.6 亿元上调至 12.6 亿元。
- 2028E：若客户验证、交付和可靠性通过，SST/AIDC 成为电厂及工业自动化/电力电子的重要增量，基准收入从 132.0 亿元上调至 142.0 亿元，归母净利从 13.8 亿元上调至 15.3 亿元。
上述调整仍是内部测算，不是公司指引。核心敏感项是订单金额、毛利率、验收时点和客户复购节奏。
4. 待验证问题
- 2026H2 是否有公司层面公告、客户案例、验收节点或收入确认证据。
- 首批客户是国内 AIDC、海外数据中心、运营商还是电气解决方案商；客户属性决定后续放量速度。
- 出货口径是样机/试点/小批量/正式订单，是否可以形成收入确认。
- SST 整机毛利率是否高于电厂及工业自动化平均毛利率；良信等供应链配套件毛利率和交付节奏如何。
- 若 2026H2 首批出货顺利，2027 年能否形成复购和多客户复制。
5. 可引用摘录（内部）
- “四方下半年 SST 会率先出货，客户已经谈好了，这块比较超预期。”
- “客户谈妥、下半年马上出货也是最近才突然确定下来的。”
- “供应商良信股份也很惊讶四方进展这么快。”
- “大家一般预期 SST 明年才批量出货。”