三生制药 2026 年 5 月研报摘要线索
- 来源: Gangtise 研究报告检索摘要
- 日期: 2026-05
- 类型: 研报摘要线索
- 涉及公司: 三生制药（01530.HK）
- 涉及主题: ASCO 2026、SSGJ-707（PD-1/VEGF 双抗）、盈利预测、估值
- 一句话摘要: 摘录 Morgan Stanley、国联民生、中泰、中邮等报告线索，用于跟踪 707 临床数据和 2026-2028 年盈利预测样本。
- 公司页: 三生制药（01530.HK）
- 详细 memo: 2026-06-01_三生制药详细分析
- 行业补充: 创新药与生物医药 - 三生制药补充
- 数据包: 财务估值与渠道快照
- 业绩会摘要: 2025 年度业绩交流会 Gangtise 摘要
- source_type: Gangtise 研究报告检索摘要
- extracted_at: 2026-06-01
- caveat: 摘要来自 Gangtise 检索结果，未下载完整研报 PDF。盈利预测为样本线索，不等同于全市场一致预期。
外资/国内报告线索
Morgan Stanley - China Healthcare: Key Takes from ASCO 2026 Abstracts
- file_time: 2026-05-22
- file_id: 448585901565153280 / 451820227911749632
- 要点：SSGJ-707/PF-08634404（PD-1/VEGF 双抗）在 PD-L1 阳性晚期 NSCLC 中国 II 期更新数据中，10mg/kg Q3W 组 confirmed ORR 67.6%，mPFS 12.4 个月，mDOR 和 mOS 未达到；安全性仍是跟踪重点，3 级及以上 TRAE 为 42.2%，该剂量组停药率 2.9%。
- 观点：单药 II 期数据支持耐久性，但中国单药 III 期已终止，后续重点是 Pfizer 全球 MRCT III 期（如 Symbiotic-Lung-01）联用化疗方案。
国联民生证券 - 三生制药事件点评
- file_time: 2026-05-22
- file_id: 449410661123641344
- 预测：2026-2028 年收入 100.6 / 108.6 / 117.5 亿元；归母净利润 27.5 / 29.3 / 32.3 亿元；对应 PE 15x / 14x / 13x；评级“推荐”。
- 要点：Pfizer 计划 2026 年内围绕 SSGJ-707 开展四类肿瘤五项全球多中心 III 期临床，包括 mCRC、子宫内膜癌、鳞状/非鳞状 NSCLC、尿路上皮癌联用 PADCEV 等。
中泰证券 - 三生制药更新报告
- file_time: 2026-05-15
- file_id: 445768139150995456
- 预测：2026-2028 年收入 97.06 / 113.26 / 128.70 亿元；归母净利润 22.68 / 31.58 / 36.66 亿元；维持“买入”。
- 要点：2025 年总营收 177.0 亿元，其中 707 授权收入确认 94.3 亿元，占总营收 53.3%；SSGJ-707 全球临床由 Pfizer 推进，早研管线有多个中美双报/FIC 线索。
中邮证券 - 授权落地推动业绩高增
- file_time: 2026-05-11
- file_id: 444679041309102080
- 预测：2026-2028 年归母净利润 27.3 / 28.3 / 31.9 亿元，对应 PE 20x / 19x / 17x，维持“买入”。
- 要点：2025 年原有生物药销售收入约 80.1 亿元，同比下降 10.3%，主要受带量采购降价及医保政策影响；截至 2025 年底公司现金资源 204 亿元。
本次建模使用
本次 query memo 用上述三篇报告形成 2026-2028 年盈利预测样本均值：
- 收入样本均值：98.83 / 110.93 / 123.10 亿元。
- 归母净利润样本均值：25.83 / 29.73 / 33.62 亿元。
估值结论中只把该样本均值作为外部预期线索，核心判断仍以官方披露与本文自己的情景假设为准。