剔除被动 ETF Dashboard 敏感性重算（2026-05-25）
- 来源: Tushare
fund_portfolio/daily_basic/daily/index_daily，基金基础分类fund_basic - 日期: 2026-05-25
- 类型: 市场数据复算与模型修正
- 涉及公司: 不适用（沪深 A 股公募可见重仓）
- 涉及主题: 公募抱团、被动 ETF、指数资金、退出压力、Dashboard 敏感性
- 一句话摘要: 剔除被动指数、ETF 及联接产品后，当前可见公募集中度仍低于 2021 顶部；本次同时修正股票层退出天数公式，原值低估 25 倍但不改变当前低于 2021 的方向判断。
- 工作簿: A股行业抱团比较模型（三锚点），新增
Dashboard_去被动ETF、去被动ETF_可见指标、Top股票_去被动ETF_当前、Top股票_去被动ETF_2021工作表。 - 数据附件: 剔除被动 ETF 可见指标 CSV
1. 筛选定义
- 基础样本为锚点日前已公告的公募季报 Top 重仓可见层，并按基金组合合并 A/C 等份额。
- 敏感性样本排除
invest_type为被动指数型的产品，以及基金名称中含ETF或联接的产品；指数增强保留。 - 原主 Dashboard 的
主动权益候选已排除被动、指数、增强、ETF、联接及港股/海外主题，因此其集中度筛选逻辑未因本次新增敏感性页而改变。 - CNInfo 汇总的连续历史分位缺少基金产品级拆分，无法严谨追溯剔除 ETF 后的连续历史序列；本页只重算当前与 2021 顶部可见窗口。
2. 剔除后核心结果
| 指标 | 当前 2026-05-22 | 2021-02-10 | 判读 |
|---|---|---|---|
| 基金组合数 | 6,771 | 3,905 | 被动产品剔除后的可见组合数 |
| 可见重仓市值 | 19,374.7 亿元 | 24,129.4 亿元 | 当前基金市场规模变化不宜只看绝对额 |
| CR20 | 31.08% | 41.72% | 当前头部集中度明显低于 2021 |
| HHI | 0.916% | 1.353% | 当前整体集中度低于 2021 |
| Top30 持仓占自由流通盘中位数 | 10.37% | 19.21% | 当前筹码占用低于 2021 |
| Top30 按 20% ADV 退出天数中位数 | 20.44 天 | 58.76 天 | 当前退出压力低于 2021，但绝对值并不低 |
| Top20 披露后相对中证800超额收益 | +6.80% | -9.97% | 当前未触发破位，2021 顶部后转弱 |
剔除被动产品对当前全公募可见层影响更大：当前可见重仓市值由 33,400.1 亿元降至 19,374.7 亿元，CR20 由 33.87% 降至 31.08%；2021 可见重仓市值由 30,893.0 亿元降至 24,129.4 亿元，CR20 基本维持在 41.72%。这说明当前被动资金已明显放大总持仓规模，但剔除后仍无法把当前重构为 2021 式集中抱团顶部。
3. 退出天数公式更正
股票层 Top30 退出天数应定义为：
公开可见持仓股数 /（过去区间日均成交量 ADV x 单日参与率 20%）旧实现误写为 公开可见持仓股数 x 20% / ADV，导致股票层绝对退出天数低估 25 倍。本次已修正工作簿、配套退出压力 CSV 与策略页中的相关绝对数值：
| 主动权益候选 | 当前 2026-05-22 | 2021-02-10 | 2015-06-12 |
|---|---|---|---|
| 修正后 Top30 退出天数中位数 | 18.54 天 | 56.57 天 | 17.60 天 |
行业篮子口径此前已经使用 持仓市值 / (ADV x 20%) 的正确定义，行业比较及三组指定行业组合数值不受这项修正影响。