三组抱团行业组合可比指标（2026-05-25）
- 来源: Tushare
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- 日期: 2026-05-25
- 类型: 市场数据复算
- 涉及公司: 不适用（沪深 A 股中信一级行业组合）
- 涉及主题: 公募抱团、行业拥挤、科技成长、核心资产、杠杆主题
- 比较对象:
2026 通信+电子、2021 食品饮料+医药、2015 传媒+计算机
- 一句话摘要: 当前通信+电子的主动配置规模已接近 2021 食品饮料+医药，但锁仓和退出压力显著较低；2015 传媒+计算机的绝对配置占比较低，却具有最高超配、最大边际增配和更强杠杆特征。
- 数据附件: 三组抱团行业组合比较指标 CSV
- 工作簿: A股行业抱团比较模型（三锚点），已新增
指定组合_结论 与 指定组合_指标 工作表。
1. 可比口径
两个行业视为一个主题篮子重新聚合，不对单个行业指标简单平均：
| 指标 | 组合重算方法 | 可比含义 |
|---|
| 主动配置占比 | 篮子主动可见重仓市值 / 全部主动可见重仓市值 | 公募仓位暴露规模 |
| 主动超配倍数 | 主动配置占比 / 篮子自由流通市值权重 | 公募相对市场基准的偏离幅度 |
| 主动配置变化 | 当前披露层配置占比 - 前一期同层配置占比 | 抱团是否仍在边际强化 |
| 主动持仓/自由流通市值 | 篮子主动持仓按锚点价标记市值 / 篮子自由流通市值 | 可交易筹码被公开重仓占用的程度 |
| 退出天数 | 篮子主动标记市值 /（篮子 ADV20 x 20%） | 同等成交参与约束下的退出难度 |
| 融资/自由流通市值、加权换手率 | 对篮子总分子、总分母重新汇总 | 杠杆和交易热度的可比代理 |
| 后续相对中证800 | 篮子按起点自由流通市值加权收益 - 中证800收益 | 退潮验证项，不是锚点前可知指标 |
主动基金覆盖率 与 篮子内个股 CR10/HHI 已按组合去重重算，可作为辅助证据；由于基金产品数量扩张、行业体量不同，成交额份额和覆盖率不单独用于判定顶部。
2. 核心可比指标
| 组合（锚点） | 主动配置占比 | 主动超配倍数 | 配置变化 | 主动持仓/自由流通市值 | 退出天数 | 融资/自由流通市值 | 加权换手率 | 后续相对中证800 |
|---|
| 2026 通信+电子（2026-05-22） | 33.80% | 1.39x | -0.35pct | 6.56% | 4.69 天 | 5.08% | 8.13% | +16.39% |
| 2021 食品饮料+医药（2021-02-10） | 32.89% | 1.58x | +1.28pct | 11.54% | 29.22 天 | 2.40% | 2.36% | -5.93% |
| 2015 传媒+计算机（2015-06-12） | 23.59% | 3.02x | +11.93pct | 9.11% | 6.70 天 | 7.13% | 6.52% | -15.22% |
3. 辅助指标
| 组合 | 主动基金覆盖率 | 全公募持仓/自由流通市值 | 篮子内个股 CR10 | 篮子内个股 HHI | 成交额份额 |
|---|
| 2026 通信+电子 | 64.01% | 11.35% | 48.61% | 4.36% | 37.27% |
| 2021 食品饮料+医药 | 78.44% | 16.50% | 66.00% | 6.96% | 20.54% |
| 2015 传媒+计算机 | 68.50% | 10.23% | 43.33% | 2.81% | 6.78% |
4. 结论
- 2026 通信+电子：规模大、交易很热，但尚未形成 2021 式锁仓。 主动配置占比
33.80%，与 2021 组合相当；不过配置边际为 -0.35pct，主动筹码占用 6.56%、退出天数 4.69 天，明显低于 2021。其加权换手率 8.13%、成交额份额 37.27% 更说明当前风险集中在交易拥挤，而非公募难以退出。
- 2021 食品饮料+医药：最符合公募抱团锁仓顶部。 配置仍在增加，主动筹码占用
11.54%、全公募占用 16.50%，退出天数达 29.22 天；随后相对中证800转弱 -5.93%，体现高共识、高持仓占用后的脆弱性。
- 2015 传媒+计算机：最符合主题加速和杠杆泡沫。 配置占比只有
23.59%，但超配 3.02x、单期增配 +11.93pct，融资占比 7.13%；随后相对中证800下跌 15.22%。其风险来自快速追逐主题和杠杆共振，而非 2021 式的大体量锁仓。
5. 局限
- 持仓为季报 Top 重仓公开可见层，不能代表全部真实仓位；三期均保持同层比较。
- 结构指标在各锚点日比较；后续相对收益的窗口用于验证退潮：当前为
2026-04-23 至 2026-05-22，历史顶部为顶部日后的下跌观察期，不能视为完全同期限的前视指标。
- 2015 急跌期大量停牌，终点以窗口内最后可得收盘价估值，实际流动性损失可能更严重。