- 来源: 飞书群「平高电气」附件；原文件名：国家电网招标四张跟踪表_TTM更新版.xlsx
- 日期: 2026-05-12
- 类型: 市场数据 / 招标跟踪表（已作废）
- 状态: 已作废；被
2026-05-12_国家电网招标四张跟踪表_TTM更新版_特变修订.md 替代，后续分析不要引用本页数值。
- 涉及行业: 电网设备
- 涉及公司: 中国西电、平高电气、特变电工、思源电气、保变电气、汉缆股份、金冠电气、四方股份、长高电新、许继电气、积成电子、国电南瑞、国网信通、亨通光电、中天科技
- 涉及主题: 国网输变电招标、TTM中标金额、分品类份额、订单收入覆盖率、特高压
- 原始文件: 2026-05-12_国家电网招标四张跟踪表_TTM更新版.xlsx
- 证据强度: 已作废；仅保留审计痕迹。
- 一句话摘要: 旧版中特变电工使用可见下限口径，已被特变修订版替代；后续分析以修订版为准。
国家电网招标四张跟踪表（TTM更新版）
⚠️ 作废说明：本页已被 2026-05-12 国家电网招标四张跟踪表 TTM 更新版（特变修订） 替代。旧版中特变电工使用可见下限口径，后续分析不要引用本页数值。
表1_批次景气
| 年份/口径 | 第1批 | 第2批 | 第3批 | 第4批 | 第5批 | 第6批 | 前2批累计 | 全年/已披露累计 | 前2批同比 | 全年同比 | 备注 |
|---|
| 2024严格口径 | 123.4 | 156.5 | 153.5 | 121.4 | 103.5 | 70.35 | 279.9 | 728.6 | | | 输变电项目变电设备（含电缆）六批 |
| 2025严格口径 | 152.4 | 176.4 | 211.9 | 141.2 | 105.6 | 132.1 | 328.8 | 919.5 | 17.5% | 26.2% | 输变电项目变电设备（含电缆）六批 |
| 2026严格口径 | 97.04 | 214 | | | | | 311 | 311 | -5.4% | | 第2批为严格公开招标约值，后续按正式结果修订 |
| 2026广义口径 | 109 | 232.8 | | | | | 341.8 | 341.8 | 4.0% | | 含公开招标、框架/协议库存、青藏铁路新增等广义口径 |
表2_TTM中标金额
| 公司 | 2025Q2 TTM | 2026Q2 TTM | 同比 | 趋势 | 原因分析 | 主要品类 | 口径说明 |
|---|
| 中国西电 | 61.11 | 76.22 | 24.7% | 明显增长 | 变压器、组合电器、断路器、隔离开关、电容器等全品类覆盖，2026第2批公司公告中标15.83亿元，说明高压一次设备平台优势延续。 | 变压器、组合电器、断路器、隔离开关、电容器、互感器、避雷器 | 2025/2026均为变电设备主口径，部分使用体系/品牌口径 |
| 平高电气 | 64.12 | 65.57 | 2.3% | 基本稳定 | 2026第2批公告中标13.27亿元，但2025基数较高；GIS/断路器仍强，但同比弹性不如西电、思源。 | 组合电器、断路器、隔离开关、互感器、开关柜 | 2026第2批含公司及子公司/合营公司公告口径 |
| 特变电工 | 56.89 | 55.97 | -1.6% | 基本持平偏弱 | 2026第2批目前只拿到部分子公司/可见口径，完整品牌口径可能上修；变压器、电抗器仍强，但表内用的是保守下限。 | 变压器、电抗器、电缆 | 2026数据为保守下限，实际可能高于表中值 |
| 思源电气 | 48.97 | 64.84 | 32.4% | 明显增长 | 2025全年中标额较2024大幅提升；2026第2批虽有组合电器份额扰动，但TTM口径仍显著增长。 | 组合电器、断路器、互感器、继保 | 2026第2批采用市场汇总约值 |
| 保变电气 | 8.92 | 19.78 | 121.7% | 大幅增长 | 低基数叠加变压器/电抗器放量，2026第2批保变单体中标约4.45亿元，TTM弹性显著。 | 变压器、电抗器 | 2025为天威/保变相关品牌口径 |
| 汉缆股份 | 6.86 | 12.41 | 80.9% | 大幅增长 | 电力电缆、电缆附件、控制电缆订单修复明显；但电缆利润率通常低于主设备，需对收入弹性打折。 | 电力电缆、电缆附件、控制电缆 | 电缆公司单批波动较大 |
| 金冠电气 | 1.22 | 2 | 63.9% | 明显增长 | 小体量公司，避雷器/开关柜订单对同比影响大，单批波动也大。 | 避雷器、开关柜 | 2025全年为估算/公开可见口径，后续需修订 |
| 四方股份 | 6.47 | 9.02 | 39.4% | 明显增长 | 继电保护景气改善，2026第2批继保环节表现较好；二次设备集中度较高，四方属于核心受益公司。 | 继电保护 | 2026第2批继保项目明细口径 |
| 长高电新 | 12.67 | 14.4 | 13.7% | 稳中有升 | 组合电器、隔离开关、开关柜仍有持续中标；2026第2批子公司合计中标3.46亿元，但公司体量小、单批波动较明显。 | 组合电器、隔离开关、开关柜 | 2026第2批为公司公告口径 |
| 许继电气 | 17.18 | 14.89 | -13.3% | 常规变电口径下降 | 主表未计入2026特高压新增第一次12.75亿元；若加入该笔直流输电订单，许继TTM将明显上修。 | 继保、通信集成、开关柜、消弧线圈、补偿装置 | 不含特高压新增第一次 |
| 积成电子 | 1.88 | 1.63 | -13.3% | 小幅下降 | 常规变电口径略降；但公司2026还有多个国网项目合计中标约2.01亿元，其中包含非变电主表项目，不能简单按表内数判断全年弹性。 | 继保、监控、通信、营销计量 | 只统计变电相关口径，营销计量另列 |
表3_分品类份额
| 品类 | 2026第2批金额 | 核心公司/份额 | 格局判断 | 更新字段 |
|---|
| 变压器 | 46.13 | 特变16.7%、山东电工15.0%、西电10.8%、天威10.5%、正泰5.8% | 特变、山东电工、西电、天威等分食，特变仍为最强品牌之一。 | 品类金额、前五公司金额/份额 |
| 组合电器/GIS | 39.99 | 西电21.0%、平高20.1%、泰开13.8%、思源12.9%、长高5.1% | 西电/平高/泰开/思源四强，前四合计约67.8%，集中度较高。 | GIS总额、公司体系拆分、合营公司归属 |
| 继电保护/监控 | 18.41 | 南瑞继保16.7%、四方15.5%、许继14.8%、国电南瑞控制14.2%、长园深瑞9.1% | 二次设备集中度高，南瑞系合计份额较高，四方、许继紧随。 | 继保和监控是否合并、南瑞系口径 |
| 通信网设备集成 | 10.8 | 国网信通系68.5%、许继31.3% | 高度集中，国网信通是直接受益方。 | 国网信通子公司合计口径、许继口径 |
| 断路器 | 2.74 | 泰开36.4%、思源24.9%、平高18.4%、西电10.9% | 单项金额不大，但能验证高压开关竞争力。 | 断路器金额、各包电压等级 |
| 电缆/附件 | | 汉缆、亨通、远东、中天、上上、鲁能泰山等 | 订单分散，金额大但利润率通常低于主设备。 | 电力电缆/控制电缆/附件分开统计 |
表4_订单收入覆盖率
| 公司 | 2025营收 | 2026前2批中标金额 | 2026前2批/营收 | 2026Q2 TTM中标金额 | TTM/营收 | 弹性判断 | 原因分析 | 备注 |
|---|
| 长高电新 | 16.65 | 3.46 | 20.8% | 14.4 | 86.5% | 覆盖率最高，但体量小、单批波动大 | 组合电器、隔离开关、开关柜对公司收入弹性很高。 | |
| 平高电气 | 125.2 | 24.22 | 19.3% | 65.57 | 52.4% | 主网订单对收入弹性极强 | GIS/断路器订单覆盖率高，对业绩影响直接。 | |
| 中国西电 | 237.6 | 28.22 | 11.9% | 76.22 | 32.1% | 大体量央企里覆盖率仍高 | 全品类一次设备订单稳定，主网景气传导较直接。 | |
| 思源电气 | 215.4 | 21.66 | 10.1% | 64.84 | 30.1% | 国网+海外双轮驱动 | 国网订单覆盖率较高，海外订单可能进一步放大真实弹性。 | |
| 保变电气 | 57.08 | 4.45 | 7.8% | 19.78 | 34.7% | 变压器/电抗器订单弹性较强 | 变压器低基数修复，TTM覆盖率高。 | |
| 许继电气 | 149.9 | 10.32 | 6.9% | 14.89 | 9.9% | 常规变电中等；加特高压显著上修 | 若加入2026特高压新增第一次12.75亿元，订单/收入覆盖率明显提升。 | 主表不含特高压 |
| 汉缆股份 | 104.1 | 2.7 | 2.6% | 12.41 | 11.9% | 电缆订单有支撑，利润弹性低于主设备 | 收入弹性不算低，但毛利率需要打折。 | |
| 四方股份 | 81.93 | 3.3 | 4.0% | 9.02 | 11.0% | 继保订单弹性较好 | 二次设备集中度高，继保订单含金量优于电缆。 | |
| 特变电工 | 972.3 | 18.83 | 1.9% | 55.97 | 5.8% | 集团体量大，收入弹性被摊薄 | 国网订单金额大，但对集团总营收覆盖率低；利润弹性看变压器/海外。 | 2026为下限 |
| 金冠电气 | 7.3 | 0.42 | 5.8% | 2 | 27.4% | 小体量公司，单笔订单影响大 | 避雷器/开关柜订单单批波动大。 | TTM来自表2估算口径 |
| 积成电子 | 30.83 | 1.06 | 3.4% | | 0 | 2026订单弹性较明显，但缺完整TTM | 变电相关订单有弹性，但营销计量等需另表统计。 | TTM来自表2估算口径 |
| 国网信通 | 106.3 | 9.92 | 9.3% | 31.72 | 29.8% | 通信集成订单弹性明显 | 通信网设备集成集中度高，但2025Q2 TTM可比口径暂缺。 | TTM为可见口径，暂不纳入表2同比 |
| 国电南瑞 | 662.3 | 8.37 | 1.3% | 23.41 | 3.5% | 变电批次覆盖率不高，全口径订单更重要 | 特高压直流控保、调度、数字化等不完全体现在变电批次。 | TTM为可见口径，暂不纳入表2同比 |
| 中天科技 | 525 | 4.57 | 0.9% | 15.45 | 2.9% | 对集团收入弹性有限 | 更多看电网业务子板块而非集团整体收入。 | TTM为可见口径，暂不纳入表2同比 |
| 特锐德 | 157.9 | 2.67 | 1.7% | | 0 | 电力设备业务有弹性，但TTM需补 | 组合电器/开关柜订单对公司总收入影响有限。 | TTM暂缺 |
| 亨通光电 | 668.5 | 2.41 | 0.4% | | 0 | 集团体量大，收入弹性有限 | 电缆订单需要看板块收入和毛利率，不宜只看集团营收覆盖率。 | TTM暂缺 |
说明_来源
初步分析
1. 批次景气：严格口径不强，广义口径仍有韧性
- 2026年前2批严格口径 311.0 亿元，相比2025年前2批 328.8 亿元，同比约 -5.4%，说明若只看输变电变电设备主口径，开年前两批并不是总量高增。
- 2026年前2批广义口径 341.8 亿元，同比约 +4.0%，差异主要来自公开招标、框架/协议库存、青藏铁路新增等纳入口径；因此后续分析必须区分“严格主口径”和“广义订单口径”。
- 2025全年严格口径 919.5 亿元，同比2024全年 728.6 亿元约 +26.2%，高基数解释了2026年前2批严格口径小幅回落。
2. 公司TTM：绝对金额看西电/平高/思源，改善幅度看低基数和二次设备
- 2026Q2 TTM绝对金额前三：中国西电 76.22 亿元、平高电气 65.57 亿元、思源电气 64.84 亿元；三者均是一线主网设备平台。
- 同比改善靠前：保变电气 +121.7%、汉缆股份 +80.9%、金冠电气 +63.9%、四方股份 +39.4%、思源电气 +32.4%、中国西电 +24.7%。但保变、金冠、长高等低基数公司不能线性外推。
- 平高电气同比 +2.3%，更像高位维持而不是弹性扩张；核心要继续看GIS/断路器的电压等级、单价和毛利率，而不只看总中标额。
- 许继电气常规变电口径 -13.3%，但表内未计入2026特高压新增第一次 12.75 亿元，直流链条真实弹性可能被低估。
3. 分品类：GIS和继保集中度高，电缆金额大但含金量需打折
- 组合电器/GIS 2026第2批约 39.99 亿元，西电、平高、泰开、思源前四合计约 67.8%，格局集中；这对平高/西电/思源的利润质量更关键。
- 继电保护/监控约 18.41 亿元，南瑞系、四方、许继份额集中；二次设备通常毛利率和订单含金量优于电缆。
- 电缆/附件公司订单分散，金额可能大，但利润率和竞争压力通常弱于主设备，做收入弹性时要打折。
4. 订单收入覆盖率：平高的弹性更直接
- 2026前2批/2025营收覆盖率最高：长高电新 20.8%、平高电气 19.4%、中国西电 11.9%、思源电气 10.1%。
- TTM/营收覆盖率最高：长高电新 86.5%、平高电气 52.4%、保变电气 34.7%、中国西电 32.1%、思源电气 30.1%。
- 对平高电气而言，订单金额绝对值仍高、收入覆盖率高，说明主网订单对收入弹性直接；但同比不强，下一步应验证“高毛利GIS/断路器占比是否提升”。
5. 后续验证清单
- 国网正式中标公告/明细：校验2026第2批严格口径 214 亿元与广义口径 232.8 亿元的差异。
- 平高电气：拆出2026第2批13.27亿元中GIS、断路器、隔离开关、开关柜等品类。
- 许继/国电南瑞：单列特高压直流、换流阀、直流控保，不要用常规变电批次低估。
- 特变电工：确认完整品牌/子公司口径，当前表内为保守下限。
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