2026-05-26 中熔电气线下调研董秘交流手记 原文整理
- 来源: 用户上传飞书文档《中熔电气20260526手记.txt》
- 日期: 2026-05-26
- 类型: 线下调研纪要 / 董秘交流手记 / field note / 原文整理版
- 涉及公司: 中熔电气(301031.SZ)
- 涉及主题: 新能源汽车、激励熔断器、储能、毛利率与顺价、继电器/BDU、海外产能、数据中心/HVDC
- 一句话摘要: 交流手记记录公司对 2026 年收入、汽车/储能/数据中心增速、激励熔断器、铜银成本压力、海外与新产品扩张的当前口径。
- 原始链接/文件: 飞书附件
中熔电气20260526手记---a8b2dbeb-73b7-41c2-b5ee-a695cbe9dfc9.txt；消息om_x100b6e5eeaed1498b26baa12b4e7fb5；后续补充 语音识别稿原始抽取 与 AI 速记摘要原始抽取 - 参与方式: 董秘交流；主讲人为董秘刘总
- 可信度: 用户现场手记 / 管理层交流口径；文中已标注的不确定内容及未经公告确认的业务目标、客户/定点、份额和产能时间表均待验证
- 保密级别: 仅内部参考，外发前需确认
说明：以下为用户上传手记的轻度整理版，仅处理排版、标点和少数明显用语；原文中的“不确定”“没听清”均保留为
待核实，不据此补写事实或预测。
整体情况概述
公司从事电路保护，以熔断器为主，并向继电器、保护器（原文不确定，待核实）拓展。主要下游为新能源汽车（约 65%）、储能（约 22%），目前市场较关注 AI 电源业务。
客户主要以电池厂为主，直接客户包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能；海外以直接向车厂供货为主。主要生产基地在西安，海外有泰国工厂，欧美有办公室，后续计划在东欧建设生产基地，以拓展欧洲、北美客户。目前西安工厂产能较为饱满，二期后续即将投产。
新能源汽车
- 公司对今年新能源车业务的预期：先按约 30% 增速估算。
- Q1 销售情况好于新能源车行业整体，主要受益于 800V 平台占比提升、出口占比较高、大卡同比销量较好。其中“800V 平台成为标配”的原手记标为不确定，待核实。
- 关于目前 800V 渗透率：交流中提及市场说法可能为百分之十几；公司去年激励熔断器销量约 260 万只，可与新能源车销量大致比较；今年预计提升。
- 对“400V 产品会否下滑”的回应：激励熔断器占比会提升。
- Q1 激励熔断器收入占比不确定；今年按约 50% 增速目标推进。去年激励熔断器毛利率约 45%，高于电力熔断器。
- 海外纯出口收入增速预期约 50%（2026-05-27 经用户确认原交流含义），量大客户主要在欧洲和美国，日本相对较弱。海外新平台车型基本会采用激励熔断器。
储能
- 行业角度预计增长约 40%，公司预测略高于行业增长。
毛利率与顺价
- Q1 毛利率下降较多，主要因为铜、银价格上涨较多。公司正在与客户沟通谈价，有已确认的，也有仍在谈的。
- 今年毛利率达到 40% 很有难度。
- 对 Q2 毛利率环比情况，公司不能给出具体判断，取决于铜、银价格。
- 铜、银成本占比约 20%-30%。
- 净利率下降幅度方面，公司持续推进期间费用降本增效。
- 谈价方面，往年一年一谈；今年情况特殊，但频繁谈价也不方便。
继电器与模组
- 宏发也在横向拓展，向熔断器拓展；公司则向继电器拓展。
- BDU 产品：各家公司都希望传感器、熔断器、继电器能够自供。部件价格先按单独熔断器的 3-4 倍估算（原文口径，待验证）。单纯继电器单车价值量约 200 元（去年约 150-200 元）；整个模块估计翻 3-4 倍，宏发认为模块价值量会更多。
- 模组毛利率：由于包含塑料件，毛利率肯定不会达到 40%。目前模组厂主要是小厂组装，公司正在向这一方向拓展；也有投资者认为做模组属于防御性行为。
- 公司坚持“收购 + 自研”，例如传感器来自收购。
- 车厂目前对熔断器进行认证，但不会直接从公司购买，公司相当于 Tier 2；后续若直供将变为 Tier 1。下游模组厂集中度虽不及零部件，但也不低。
- 价值量方面：继电器比熔断器价值量更高一些，型号也很多。
- 新一代盒子已有零部件融合现象，最开始做盒子时就需要进行性能融合设计。
产线与客户线索
- 二期已经在建设。可研报告中有继电器产值规划；熔断器也会扩一部分，但主要扩充继电器等新产品。预计 2027 年底至 2028 年二期投产，具体视实际销售情况，现阶段以取得定点为主。
- 比亚迪自己也可能在做熔断器产品（原手记为暂时不确定，待核实），但公司在比亚迪的份额一直在提升，主要因为新平台放量。
- 关于与现有客户抢份额的问题：原文记录为“目前需要更大价值和功能，客户需求目前组装厂可能”，语义不完整，待结合录音核实。
- 特斯拉激励熔断器使用其自研产品，公司一直没有订单；宝马订单量随其销量变化，公司不提供确切量，公司为独供方（以上为交流口径，待公开材料验证）。
- 海外市场测算方面：若海外市场达到 800 万辆，公司市占率能否达到 10%尚不确定；海外 800V 推动较慢，日本尤其慢，本田、丰田电动化进度较慢。
数据中心
- 价值量不好测算。去年通信业务约 0.8 亿元，其中大头为数据中心，当前是 240V、336V 的直流产品。
- 目前数据中心 UPS 交流、直流 HVDC 都会使用熔断器，800V 暂时还没有开始使用。
- 公司主要跟随客户方案，客户做中高端产品，公司就配套中高端产品。台达、维谛、华为、中恒、麦格米特、科华原本就是公司客户，公司将拓展新产品用途。
- 与海外大厂配合供货的传闻：不确定。
- 800V 预计要到明年才能逐步放量。公司今年数据中心业务先按约 50%增长估算。熔断器下单提前期不会很长，不会提前太多；价值量和毛利率目前不好估算。
- 通信业务当前毛利率较低，主要为一次电源等老产品；具体毛利率要等待新产品批量供货后判断。
- 关于份额，公司称从 2007 年开始进入的行业，基本份额均在前列；公司会先选行业再选客户。前几年通信行业市占率较高（公司交流口径，待第三方证据验证）。
- 数据中心未来产品和研发方向部分内容未听清，待参考录音。熔断器需与设计方案匹配；800V 肯定在与台达对接，目前肯定有定点（公司交流口径，待定点/订单/收入证据验证）。
公司目标与其他研发
- 公司目标是全球化、国际化，份额做到前列；全球零件市场基本由前两家占据绝大部分份额。中期 3-5 年目标为海外占比达到 40%以上。
- 今年收入增速预估约 30%。
- 激励熔断器与电力熔断器模式不同，原材料占比也不同；IPO 时大致披露过占比。
- 未来半导体开发：针对低压车应用进行开发。
- 低压产品（具体产品未听清，待核实）：还在研发流片，规模不大；若产品真正成型成功，可复制到其他行业。
- 熔断器空间较大但公司尚未进入的方向包括电表、电力（智能电网）；公司资源有限，投入聚焦有限行业。
- 传统车使用电阻熔断器，不使用电力熔断器，属于不同市场。