- 来源: Gangtise 文件中心
- 日期: 2026-04-01
- 类型: 业绩交流会纪要
- 涉及公司: 鸣鸣很忙（01768.HK）
- 涉及主题: 量贩零食 / 2025 年度业绩 / 开店质量 / 供应链数字化
- 一句话摘要: 鸣鸣很忙 2025 年度业绩交流会纪要，覆盖 2026 开店规划、单店模型、数字化、新品类和会员运营。
一、业绩与财务表现
2025年公司业绩实现显著增长，全年GMV达961亿元，同比增长68%，收入661亿元，同比增速与GMV一致，收入主要来源于供货收入，配送费及加盟费摊销占比极小，且2025年已基本停止收取加盟费 。毛利率同比提升2.2个百分点至9.8%，主要受益于规模效应及市场竞争趋缓带来的补贴减少（2024年补贴冲抵收入，2025年补贴显著下降） 。净利率达4.1%，净利润26.9亿元，同比大幅增长 。费用率基本保持稳定，主要因门店扩张带来的人员及数字化投入增加 。
二、业务运营与组织优化
（一）门店拓展与质量把控
2025年新开7813家门店，截至12月31日门店总数达21927家，与2024年开店数基本持平 。开店策略坚持“开好店才能多开店”，优先保障单店盈利性，2025年门店盈利性达历史最好水平 。
（二）组织与运营升级
- 组织结构调整 ：设立十余个分公司，强化一线人员对本地加盟商及门店问题的响应能力，总部聚焦流程化、系统化赋能 。
- 运营举措 ：推出“把货补满”策略，通过优化商品陈列提升下半年同店增长；提高门店上新率，贯彻“好吃不贵”原则 。
- 人才储备 ：2025年引入40-50位大厂顶尖人才，经一年磨合后，预计2026年将进一步释放价值 。
三、行业竞争格局与核心优势
（一）市场空间与竞争壁垒
中国市场地域广、层级多，公司作为量贩零食行业开创者，已构建数量、规模及运营能力的生态壁垒，新品牌入局难度大 。2025年3月在全国30余省市实现全域开店，验证市场空间充足 。
（二）差异化竞争逻辑
- 商品差异 ：与传统零售业态仅20%商品重叠，80%为差异化商品，避免直接价格竞争 。
- 消费场景 ：门店面积150-200平方米，消费者平均停留6分钟，强调“逛”属性及情绪价值，满足非目的性消费需求 。
- 低门槛与增量需求 ：客单价低（10元可购5-8件商品），覆盖下沉市场，释放增量需求而非存量迁移 。
四、数字化建设与供应链优化
（一）数字化战略
- 自研体系 ：开发数字化选址系统，实现点位规划、评估全流程线上化，通过热力图挖掘潜在点位 ；构建工程全流程管理系统，实时追踪门店建设进度 。
- AI应用 ：推进AI巡店（监控货架空满、卫生标准等）及AI收银，提升督导效率 ；梳理商品主数据，优化库存准确性及周转 。
（二）供应链效率提升
从“经验订货”转向“预测订货”，通过计划性管理优化库存周转，减少缺货与过量订货问题 。
五、渠道拓展与中长期开店规划
（一）市场空间测算
中国市场可支撑10万家以上量贩零食店，公司中长期目标4-5万家 。以湖南市场为参照（5000万人口，公司2500家店，友商合计约3000家，密度达1万人/店），其他省份（如江西、广东、江苏）正逐步复制该模式 。
（二）2026年开店策略
- 全域覆盖 ：门店兼容一线城市（如上海100-200家、广州300-400家）至乡镇市场，与人口分布比例一致 。
- 节奏规划 ：2026年计划开店约5000家，坚持“开好店优先于多开店”，聚焦A类点位以保障成功率 。
六、加盟商体系与赋能措施
（一）加盟商质量与健康度
- 闭店率 ：2025年闭店率1.1%，处于较低水平 。
- 老加盟商占比 ：60%为老加盟商，反映其盈利信心；新加盟商更趋职业，信息对称度提升 。
（二）筛选与赋能
- 筛选标准 ：2026年提高准入门槛，侧重文化认同、经营能力及长期主义价值观 。
- 赋能举措 ： 标准化运营 ：推行“摆满、摆齐、摆对”策略，确保SKU齐全及陈列效率 ； 数字化工具 ：开发自动报货系统，降低加盟商库存管理难度 ； 基建投入 ：总部承担冷热柜、冷链等设备改造费用，提升门店竞争力 ； 老店调改 ：启动“万店调改计划”，优化老店布局、灯光等细节 。
- 标准化运营 ：推行“摆满、摆齐、摆对”策略，确保SKU齐全及陈列效率 ；
- 数字化工具 ：开发自动报货系统，降低加盟商库存管理难度 ；
- 基建投入 ：总部承担冷热柜、冷链等设备改造费用，提升门店竞争力 ；
- 老店调改 ：启动“万店调改计划”，优化老店布局、灯光等细节 。
七、产品策略与消费者运营
（一）新品类拓展
- 重点方向 ：聚焦热食（烤肠、蛋挞）及冷链（冷藏、冷冻），2026年体系化推广，测试反馈良好 ；放弃日化品类（与核心定位不符、毛利低） 。
- 自有品牌 ：非当前重点，仅在市场供给空白时尝试（如基于会员数据需求开发创新商品） 。
（二）消费者与会员运营
- 会员数据 ：2025年底会员数2.1亿（2024年1.2亿），复购率76%，次月及长期留存稳定（40%-50%），会员客单价较非会员高70%-80% 。
- 未来规划 ：加强会员触达（当前仅依赖门店），传递“快乐体验”心智，提升运营精细化程度 。
Q&A
Q1: 如何看待量贩零食体系在食品饮料零售中的低GMV占比及广泛开店空间，以及公司的竞争优势、开店与区域渗透策略
中国市场地域广、层级多，公司作为行业开创者和先发者，已建立数量、体量规模及运营能力的生态壁垒。行业竞争格局清晰稳定，新入局者难以进入；跨赛道竞争中，公司与传统零售业态仅20%商品重叠，80%为差异化商品，本质为增量市场释放，非存量迁移。公司通过提供快乐生活、创造情绪价值，满足消费者对美好生活的追求，具备逛的属性、低门槛及需求创造能力。未来将持续依托全域覆盖能力，在全国各区域渗透，包括一线城市，通过开好店实现自然扩张
Q2: 数字化管理的重点举措及供应链效率提升的措施，以及对集团和加盟商的赋能
数字化方面，公司将数字化拆分为各模块并设产品负责人，注重自研体系，如开发选址系统（线上规划、过程记录、热力图推荐）、工程全流程管理、AI巡店（货架监控、卫生标准等）及商品主数据梳理，以提升协作效率与库存准确性。供应链方面，从经验订货转向预测性订货，加强计划性以优化库存周转及各项指标，通过效率提升赋能集团与加盟商
Q3: 鸣鸣很忙及行业的中长期开店空间、公司中长期开店规划，以及今年渠道开发策略和县级城市开店结构
行业中长期开店空间在10万家以上，公司中长期目标为4-5万家。公司模式可全域覆盖，有人群的地方即可开店，开店结构与中国人群分布比例一致。今年开发策略仍坚持“开好店才能多开店”，不设具体数字目标，重点关注门店盈利性，通过数字化网规提升选址精准度，确保开店质量
Q4: 单店的客单价、客单量、毛利率、利润率情况，以及不同区域的差异
单店客单价平均30元左右，不同区域差异不大，一线城市略高但租金成本相应增加；广东地区单店日均约600人次，客单价略低但销售额高于全国平均，正常水平为400-500人次/天。门店平均毛利率19%，租售比3-4%，人工成本3-4%，水电费1-2%，EBITDA 8-10%，现金流回本周期约两年。2025年门店盈利性达历史最好水平
Q5: 新增品类布局方向、定制化产品及自主品牌规划，新门店类型探索、投入平衡及出海计划
新增品类重点布局热食（烤肠、蛋挞）和冷链（冷藏、冷冻），前者与食品气质契合且数据良好，后者满足健康、短保需求，将休闲化发展冻品。定制化产品及自主品牌非当前战略重点，仅在市场缺乏优质供给时尝试创造自有商品。暂不探索新门店类型，聚焦现有模式优化。出海仅做摸索观察，不作为战略重点
Q6: 2025年同店趋势、2026年同店指引及提升抓手，春节同店表现
2025年上半年同店面临挑战（跑马圈地、竞争、补贴基数等），下半年尤其是四季度恢复。2026年春节同店表现良好，受益于备货有效性提升、营业时间延长及外部因素（暖冬、假期延长），全年同店预计较2025年改善。提升抓手包括货品管理（摆满、摆齐、摆对）、热食（烤肠、蛋挞）推广及冷链长期建设，注重平衡门店盈利性与开店节奏
Q7: 加盟商体系的闭店率、新老加盟商盈利水平及健康度，反映加盟商信心的二店率
2025年加盟商闭店率约1.1%，计划2026年进一步优化。当前60%为老加盟商，其回归反映对模式的认可，需求真实且长期。加盟商盈利性良好，湖南、江西、广东等高密度区域反而是盈利最好的市场，模型设定500米保护距离，未因加密影响加盟商利益。老加盟商占比高体现其信心，二店率等指标反映体系健康
Q8: 毛利率、费用率结构规划及长期财务目标
毛利率长期呈稳步上升趋势，随规模自然增长，短期无挤压供应商诉求。费用率随规模经济优化，当前因门店扩张及基础建设投入，费用总额增加但费率稳定，未来仍有降本空间。长期财务目标聚焦效率提升，关注资产负债表指标（如库存周转、应付周转天数），2026年计划开店约5000家，坚持“开好店才能多开店”，不设强制数字目标
Q9: 加盟商画像、筛选准入条件，及加盟商赋能与管理举措
加盟商画像随阶段变化，当前更注重文化认同、经营能力及长期主义，准入门槛提高，筛选趋严。赋能管理举措包括：标准化体系落地（摆满、摆齐、摆对货品）、数字化工具（库存管理、自动报货建议）、基建投入（热食、冷链设施）及万店调改计划（老店布局、灯光等运营优化），提升门店效率与竞争力
Q10: 消费者画像、会员数、复购率及新会员留存情况
截至2025年12月31日，会员数约2.1亿人次，较2024年（1.2亿）显著增长，仍有提升空间。会员复购率约76%，新会员次月留存及长期留存为40-50%，且留存率不随时间大幅衰减。会员客单价较非会员高出70-80%。公司计划2026年加强会员运营，增加用户触达窗口，传递品牌心智