中熔电气补充星球 Wind 资料（2026-05-22）
- 日期：2026-05-22
- 更新时间: 2026-05-22
- 公司页：中熔电气(301031.SZ)
- 关联报告：中熔电气详细分析-2026-05-16、中熔电气营收与盈利预测-2026-05-17
- 核心 source：Wind 行情估值与 WFR 财务快照、中熔电气知识星球筛选文字
1. 结论更新
本次补充资料没有改变中熔电气的基准判断：它仍是“主业已证明、第二曲线在验证、估值不低”的电力保护器件公司。增量变化主要有三点：
- 估值口径更新到 Wind 2026-05-22：收盘价 164.72 元，总市值 162.81 亿元，PE TTM 35.53 倍，PB MRQ 9.95 倍，PS TTM 6.74 倍。较 2026-05-15 的 173.44 亿元市值有所回落，但仍要求公司兑现高增长。
- 知识星球线索支持“2026 年 30%+ 增长、乐观看 6 亿元以上利润”的方向，但这只是第三方观点。当前基准预测仍保留 2026E 收入 29.16 亿元、归母净利 5.45 亿元；6 亿元以上放入乐观情景。
- 数据中心/HVDC、海外项目和集成化产品仍要保守建模。2025-09 星球导读显示传统 HVDC/UPS 方案已有供货，但 400V/800V 新方案未见明确客户定点；海外项目逐步起量，但 2026 年不宜按爆发式翻倍处理。
2. Wind 资料增量
Wind WFR 三表与既有 Tushare/年报口径基本一致，补充了当前市值、估值和营运资金视角。
| 指标 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| 收盘价 | 164.72 元 | Wind WSS，2026-05-22 |
| 总市值 | 162.81 亿元 | Wind WSS |
| TTM 营收 | 24.14 亿元 | 2025A - 2025Q1 + 2026Q1 |
| TTM 归母净利 | 4.58 亿元 | 2025A - 2025Q1 + 2026Q1 |
| PE TTM | 35.53x | 总市值 / TTM 归母净利 |
| PB MRQ | 9.95x | 总市值 / 2026Q1 归母权益 |
| PS TTM | 6.74x | 总市值 / TTM 营收 |
| 应收票据及应收账款 | 17.54 亿元 | 2026Q1，占 TTM 营收约 72.7% |
| 存货 | 3.90 亿元 | 2026Q1，占 TTM 营收约 16.2% |
按当前市值测算，基准 2026/2027/2028E PE 分别为 29.9 / 23.1 / 18.6 倍。估值不再像 5 月 15 日口径那么紧，但仍不是“低估值修复”逻辑。
3. 知识星球资料增量
3.1 储能 / 锂电链观点
⭕ 短评&信息 2026-01-28 观点认为，2 月锂电排产环比下滑主要受春节和工作日减少影响，对全年储能/电池需求判断没有实质改变；泛零部件环节提到中熔电气，认为 2026 年仍有望维持 30%+ 高增长，乐观看 6 亿元以上利润。
研究处理：该线索与基准模型方向一致，但更乐观。报告不因此上修基准，只把 6 亿元以上利润作为乐观情景。
3.2 汽车零部件出海 / 泰国建厂
⭕ 浑水调研Plus 2025-01-06 讨论关税背景下汽车零部件供应链从墨西哥向泰国转移的可能性，把中熔电气列入 T 链候选之一。该线索增强“泰国工厂服务海外客户、本地化交付和潜在关税应对”的解释力。
研究处理：客户、订单和供应链转移路径未由公告逐项确认，标注为第三方产业链线索。
3.3 2025-09-10 经营交流导读
⭕ 浑水调研Plus 附件《中熔电气20250910_导读.pdf》对后续年报有一定回验价值：
- 2025H1 收入约 8.38 亿元、净利润约 1.37 亿元、毛利率约 40.06%。
- 上半年激励熔断器收入约 1 亿元、毛利率约 44%，全年目标约 2.5 亿元；年报披露 2025 年激励熔断器收入 2.58 亿元，基本兑现。
- 风光储中储能占比超过 50%，大储能三季度以来增速很快。
- 数据中心高压直流场景仍在探索：传统 HVDC/UPS 方案已有供货，400V/800V 新方案尚未明确客户定点。
- 海外项目包括宝马两个项目和美国 R 项目，未公告线索提及沃尔沃和特斯拉新项目；一个宝马项目已小额供货，预计 2026 年逐渐起量，但不会爆发式增长。
- 集成化产品以 2027 年底批量供货为目标，eFuse 因成本较高，在车端替代前景不明朗。
研究处理：这份导读强化了“激励熔断器兑现能力”和“数据中心/海外/集成产品保守建模”的双重判断。
4. 对盈利预测的影响
基准预测暂不调整：
| 年度 | 营收 | 归母净利 | 当前市值隐含 PE |
|---|---|---|---|
| 2026E | 29.16 亿元 | 5.45 亿元 | 29.9x |
| 2027E | 36.75 亿元 | 7.06 亿元 | 23.1x |
| 2028E | 44.60 亿元 | 8.74 亿元 | 18.6x |
维持基准的理由：
- 星球“6 亿元以上利润”有方向参考，但不是公告或正式模型口径。
- Wind 数据主要更新市值和营运资金，不改变 2026 年毛利率、费用率和收入拆分假设。
- 2025-09 导读显示激励熔断器目标最终兑现，但数据中心/海外/集成产品节奏仍偏逐步起量。
需要在后续季度重点跟踪：
- 2026Q2/Q3 毛利率能否回到 38%附近。
- 应收票据及应收账款是否继续高于收入增速，经营现金流是否匹配利润。
- 激励熔断器 Q2/Q3 单季收入是否持续高于 8000 万元。
- 海外收入是否在 Q1 约 6000 万元基础上继续环比提升。
- 数据中心 800V/HVDC 是否出现明确客户定点或批量收入。
5. 回写情况
本次已回写：
- 公司页：中熔电气(301031.SZ)
- 详细分析：中熔电气详细分析-2026-05-16
- 盈利预测：中熔电气营收与盈利预测-2026-05-17
- Source：Wind 行情估值与 WFR 财务快照
- Source：中熔电气知识星球筛选文字
- Source：知识星球中熔电气线索摘录
6. 全部参考资料来源
- Wind Excel WSS / WFR：301031.SZ 行情股本、财务指标、2024A/2025A/2026Q1 三表快照。
- 知识星球：中熔电气知识星球筛选文字，覆盖 ⭕ 短评&信息 2026-01-28 中熔电气/储能线索、⭕ 浑水调研Plus 2025-01-06 汽车零部件出海线索、⭕ 浑水调研Plus 2025-09-11 中熔电气导读 PDF 文字要点。
- 既有官方资料：2025 年年度报告、2026 年一季度报告、招股说明书、业绩说明会公告。
- 既有数据与纪要：Tushare 数据摘录；Gangtise 年报/一季报交流会原文与研究报告归档。
说明：知识星球材料仅作线索/待验证，不作为事实唯一依据；MP3 附件已下载，但本次 Whisper 本地模型 checksum 异常，未把音频内容纳入结论。