2026-05-11 电网设备 TTM 中标金额分析

1. 结论

这份表最大的价值不是给出一个“绝对准确订单排名”，而是把 2026Q2 TTM 的国网变电设备订单趋势压缩成一个可跟踪框架：

主网一次设备仍是强景气方向：中国西电、平高电气、思源电气的 TTM 绝对金额均在 60 亿元以上，说明高压一次设备平台公司仍处于国网主网投资的核心位置。
平高电气是“高位稳定”，不是同比弹性最大：附件口径下，平高 2026Q2 TTM 65.57 亿元，同比 +2.3%，低于中国西电 +24.7%、思源电气 +32.4%。这与此前平高公司页判断一致：平高更像特高压交流/GIS 交付与毛利率弹性标的，而不是单看滚动中标额高增。
低基数公司弹性很大，但含金量要打折：保变电气、汉缆股份、金冠电气同比很高，但前者有低基数，后者电缆利润率通常低于主设备，小公司还存在单批波动大问题。
二次设备和直流链条被主表低估：四方股份同比 +39.4% 是较强信号；许继电气、国电南瑞因特高压直流、换流阀、直流控保等未并入主表，单用变电批次会低估真实弹性。
该表更适合做“跟踪清单”，不是直接做 EPS 预测：同一家公司中标口径、产品结构、交付周期、毛利率、收入确认节奏差异很大，需要结合公告、招标明细、电话会和财报订单科目校验。

附件显示平高电气：

判断：

正面：平高 TTM 仍维持在 65 亿元左右，绝对金额处于电网设备上市公司第一梯队，说明 GIS/断路器等核心地位没有弱化。
中性/谨慎：同比只有小幅增长，说明若只看常规国网变电批次，平高短期不是订单同比弹性最强的标的。
关键分歧：平高投资逻辑应从“总中标金额同比”进一步拆到“百万伏 GIS / 750kV GIS 间隔数、单价、毛利率、交付节奏”。此前公司页已有线索称百万伏 GIS 在手约 50 个间隔、交流项目弹性大于直流项目，这比 TTM 总额更能解释利润弹性。
验证方向：需要把 2026 年第 2 批 13.27 亿元拆成组合电器、断路器、隔离开关等品类；若百万伏/超高压 GIS 占比高，则对利润含金量明显高于普通配网/低压品类。

公司	附件口径下 2026Q2 TTM	同比	投资解读
中国西电	76.22 亿元	+24.7%	全品类一次设备平台，订单趋势强，需跟踪高压/特高压结构和集团整合效率。
平高电气	65.57 亿元	+2.3%	高位稳定，核心看 GIS/百万伏交付与毛利率，不宜只用总额判断弹性。
思源电气	64.84 亿元	+32.4%	TTM 改善明显，说明一次设备平台化和多品类扩张仍在兑现；但需验证 2026Q2 单批扰动。
特变电工	≥55.97 亿元	≤-1.6%	保守下限口径，完整品牌口径可能上修；公司逻辑还包括海外输变电、煤电等，不只国网批次。
四方股份	9.02 亿元	+39.4%	二次设备趋势较好，和公司已有“电网自动化基本盘 + SST/AIDC 期权”框架互相印证。
许继电气	14.89 亿元	-13.3%	主表未纳入 2026 特高压新增第一次 12.75 亿元，常规变电口径低估直流链条弹性。