- 来源: 微信公众号「越学习越贫穷」 / 文章《AK112大胜，但谁明白BD出海的无奈》
- 日期: 2026-06-01
- 类型: 微信公众号文章 / 创新药二级研究线索
- 涉及公司: 康方生物、Summit Therapeutics、三生制药、科伦博泰、百利天恒、荣昌生物、礼新医药/天晴、BMS、Pfizer、AbbVie 等（原文观点线索，待复核）
- 涉及行业: 创新药与生物医药
- 涉及主题: AK112、PD-1/VEGF 双抗、BD 出海、海外临床开发、NSCLC 一线治疗、TROP2-ADC 组合
- 一句话摘要: 文章从 AK112 鳞状非小细胞肺癌一线治疗数据切入，讨论 PD-1/VEGF 双抗机制验证、海外 follower 竞争、BD 后海外临床开发受买方意愿约束及 Summit 并购价值不确定性；适合作为创新药出海商业化和临床开发权分配的二级线索，具体事实和判断需用公告、临床登记、ASCO 数据和监管披露交叉校验。
- 原始链接/文件: https://mp.weixin.qq.com/s/7xmh49rPoM6TAWLAsyFi1g；附件 raw.json、raw.html、download-log.json、integrity-report.json；图片目录 images/
title: “AK112大胜，但谁明白BD出海的无奈”
author: “越学习越贫穷”
account: “越学习越贫穷”
published: “2026/06/01 08:27:25”
source_url: “https://mp.weixin.qq.com/s/7xmh49rPoM6TAWLAsyFi1g”
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source_type: “微信公众号文章 / 二级研究线索”
related_industry: “创新药与生物医药”
related_topics: [“AK112”, “PD-1/VEGF 双抗”, “BD 出海”, “海外临床开发”]
ingested_at: “2026-06-01”
reliability: “外部观点线索；临床数据、BD 交易、海外适应症进度和估值判断需以 ASCO/公司公告/ClinicalTrials/监管文件及财报交叉校验”
AK112大胜，但谁明白BD出海的无奈
- 作者：越学习越贫穷
- 公众号：越学习越贫穷
- 发布时间：2026/06/01 08:27:25
- 原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/7xmh49rPoM6TAWLAsyFi1g
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- 入库日期：2026-06-01
- 涉及行业：创新药与生物医药
- 说明：图片已按微信
/0原图口径保存；本文作为 AK112、PD-1/VEGF 双抗和创新药 BD 出海的二级研究线索，不替代公告、临床登记和监管披露。
恭喜康方作为PD-1/VEGF祖师爷，用一场酣畅淋漓的胜利，彻底改变鳞状非小细胞肺癌的一线治疗标准，plenary session实至名归。
有人问sac-TMT数据也很漂亮，为啥进不了大会报告？因为随访时间太短、OS没成熟，离改变PDL1阳性NSCLC一线治疗标准还有距离。
但AK112大胜后，Summit可能会更难卖。因为这是靶点联用机制的胜利，对follower同样利好，竞争者会加速推海外临床，徒留高估值的No.1在风中凌乱。
H6最大看点是4.2个月的PFS获益100%转化成OS获益，这说明PD-1/VEGF的靶点联用机制成功了-通过限制性激活VEGF，把无OS获益的VEGF靶点做出生存获益。
这是机制的胜利，它非常伟大，颠覆了老外的看法，是中国创新药行业对全球的独创贡献；但这也意味着它不是AK112单个分子的胜利，荣昌、三生、礼新/天晴都会受益。
美国市场赚钱的是垄断
中国药物市场仅有美国的1/20，康方在中国给AK112建立了巨大的先发优势，未来也会持续领先，所以三生把中国权益也卖掉了。但，这是小市场的领先。
在大市场美国，药厂赚钱靠的是垄断，为什么中国PD-1最多也就卖个40多亿人民币，K药能卖320亿美元。除药价外，垄断带来的绝对市场份额才是原因。
中国有10多款PD-1，而美国O药和K药主宰。如果和中国一样，K药在美国获批前就有10家同类产品在做注册临床，K药卖不到现在这么多。
Summit在美国有先发优势，但这个先发优势肯定构不成垄断。AK112国内做的越快、越好，海外follower做的越快，它的先发优势越少、上市后市场竞争者越多。
所以Revolution靠一款胰腺癌药物值330亿美元，Summit药要大的多，却只值136亿。人家revo已经实现垄断。
FIC有FIC的玩法，BIC有BIC的玩法。
BD出海后，临床开发完全看买家意愿
从康方、科伦博泰，包括百利天恒的合作中，BD无奈的一面逐渐显现：药物BD后，不管首付款多少、不管什么合作方式（哪怕co-d），中国药企没啥话语权，海外开发完全取决于买家意愿。
科伦博泰的数据好不好？很好。TROP2-ADC的机制能不能做PD-L1 negative的NSCLC？应该能做。和K+化疗能不能头对头？能，能赢。
但MSD只想要一个K药伴侣，海外哪怕开了18项三期，在NSCLC的探索只有4个，其中一线只有2个（借用下星球粉丝做的文件，感谢）：
要么是PDL-1高表达的鳞+非鳞，要么是鳞癌一线，还得先用K+化疗维持然后序贯。搞笑的是在OptiTROP-Lung05里SKB264对低表达优势比高表达大，对非鳞优势比鳞大。一切都有了合理解释：sac-TMT非小肺数据炸裂。
这一切临床设计，都是为了强化K药的地位，而不是把SKB264潜力发挥到最大。诚然科伦博泰受益也很多，K药适应症广，MSD一口气给伴侣也开了18个临床。
但在最大的NSCLC市场，SKB264效果最强的人群-PDL1低表达和非鳞都没做，从机制上很有潜力的PD-L1阴性人群更是没影子（这个人群SKB264与K药or AK112联用，其实非常值得期待），因为这都不是K药核心市场。
但我买你来是做随侍小妾的，老爷去哪，你就得去哪。
SKB264羡慕AK112可以覆盖NSCLC全人群，AK112羡慕SKB264海外有18项III期、15000名入组+高超执行力。
与科伦博泰一样，康方在卖出AK112后，只能任着Summit想干啥就干啥，目前就开了4个III期：
这是康方想要的临床适应症广度、规模、进度和执行力吗？不是，这只是杜根作为一个二道贩子，愿意做的临床规划。Harmoni翻车、i3中期翻车后，它把AK112的海外潜力不断地消耗再消耗。
再看Summit的BD尴尬价值
AK112目前探索的三期适应症远没有K药那么多，康方国内有非小细胞肺癌、结直肠癌、小细胞肺癌、三阴性乳腺癌、胆道癌、头颈部鳞状细胞癌、胰腺癌。
战线窄+SMMT不行，MNC都有能力跟你看底牌看到底。
海外III期只开了非小细胞肺癌和结直肠癌（开太晚），最关键的是一线NSCLC，而Summit的对手：
BMS给Pumitamig开了五项全球III期，小细胞肺癌、非小细胞肺癌、三阴性乳腺癌，比Summt开的还多。
Pfizer少一点，给PF4404开了3项III期，包括非小细胞肺癌和结直肠癌，该有的也有了，年内还要再开2个尿路上皮癌和子宫内膜癌，也是妥妥比Summit广。
Abbvie虽然买了，但26年1月交易现在暂时没啥进度。
在一线NSCLC上，三家PD-1/VEGF均已启动海外三期，且国内数据都很漂亮，看不出BIC。
首先，没有任何一家能复刻K药统治地位，临床进度太接近了（2-3年形不成垄断）。以后市场份额可能会比较均匀。这代表着AK112的peak sale下降了。
这还没考虑SKB264对非鳞癌的冲击，以及MSD看到H6消息后，可能会启动PD-1/VEGF+SKB264探索鳞癌全人群；
其次，对潜在买家来说，花200-300亿美元，就买Summit开的这4个三期（三线i很失败，结直肠癌刚开，只有i3+i7），太不值了吧。如果Summit和小细胞肺癌、TNBC、头颈癌、胆道癌都开了，那应该还是值的。
so，Summit既没在适应症广度上发挥AK112全部潜力，也没有己个TROP2-ADC打造最强组合（自有combo才增厚并购价值，和pfizer联用no），也没有在1线NSCLC进度达成垄断（己方已获批导致对手入组困难）。
就这，别说300亿，200亿人家现在出不出都不好说。别看Abbvie了买RC148，但主要是探索和c-Met ADC Temab-A的联用，看到当前这个竞争格局，开NSCLC一线三期的概率真不好说。
没错，海外市场三家基本是上限，现在已经四家。谁来斥巨资买Summit？便宜点赶紧卖掉是王道，不然等到后面优势会越来越小。
最后，提了康方/科伦博泰的BD遗憾，百利天恒呢?在BMS官网仅显示三项I、II期临床，大幅落后于国内，和pumitamig更是没法比。很多时候，大家不要听中国公司讲XX产品海外进度如何如何，看MNC官网。
BD的悲哀，是无法把控的临床进度，是身不由己的商业定位，是随时可能被新欢替代。有人买了想转手，有人买了只想做combo，真正被当主力对待的，有几个呢？
何时能再出一个泽布替尼，咱们自己把临床想做啥就做啥，把药物潜力发挥到极致，自己把钱给挣满了？
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