重庆啤酒 Tushare 财务、估值、主营与 Gangtise 预测快照
- 来源: Tushare Pro / Gangtise data 接口 / 本文模型
- 日期: 2026-05-27
- 类型: 市场数据
- 涉及公司: 重庆啤酒（600132.SH）、青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒
- 涉及主题: 财务质量、估值、收入结构、盈利预测、啤酒竞争比较
- 一句话摘要: 重啤 2025 年毛利恢复但扣非利润回落，Gangtise 预测序列对应 2026/2027/2028E PE 为 19.32x/18.42x/17.51x。
- 提取日期: 2026-05-27
- 标的: 重庆啤酒（600132.SH）
- 币种/单位: 人民币；文中金额为亿元，原始 CSV 为元或接口原单位
- 数据来源: Tushare Pro
income、balancesheet、cashflow、fina_indicator、fina_mainbz、daily、daily_basic；Gangtise valuation / profit_forecast
- 请求规范: 三张核心报表先确认接口完整字段 schema，随后以显式
fields 参数重新请求；完整字段清单与返回原始 CSV 均保留于 raw 目录。
1. 历史财务
| 年度 | 营业收入 | 归母净利 | 扣非归母净利 | 毛利率 | 合并净利率 | 扣非归母净利率（计算） | 经营现金流 |
|---|
| 2020 | 109.42 | 10.77 | 4.74 | 50.61% | 16.02% | 4.33% | 36.90 |
| 2021 | 131.19 | 11.66 | 11.43 | 50.94% | 18.29% | 8.71% | 35.65 |
| 2022 | 140.39 | 12.64 | 12.34 | 50.48% | 18.43% | 8.79% | 37.53 |
| 2023 | 148.15 | 13.37 | 13.14 | 49.15% | 18.30% | 8.87% | 30.97 |
| 2024 | 146.45 | 11.15 | 12.22 | 48.57% | 15.36% | 8.34% | 25.42 |
| 2025 | 147.22 | 12.31 | 11.88 | 50.88% | 16.83% | 8.07% | 26.24 |
| 2026Q1 | 43.50 | 4.38 | 4.34 | 49.66% | 20.06% | 9.98% | 16.50 |
说明：合并净利率 含大量少数股东损益，上市公司股东价值判断以归母/扣非归母为主；扣非归母净利率 为本文按扣非归母净利除以总营收计算。
2. 估值基准
| 交易日 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | PE(TTM) | PB | PS(TTM) | 股息率(TTM) |
|---|
| 2026-05-26 | 50.89 | 246.29 | 20.59x | 13.47x | 1.67x | 4.32% |
PB 高企与公司极高分红、归母净资产薄及少数股东结构相关，不宜机械类比普通消费公司。- 以 2025 年扣非归母净利计，当前市值对应约
20.7x；以 2025 年归母净利计约 20.0x。
3. 品牌类别与地区收入结构
| 年度 | 本土品牌收入/毛利率 | 国际品牌收入/毛利率 | 中区收入/毛利率 | 南区收入/毛利率 | 西北区收入/毛利率 |
|---|
| 2023 | 91.64 / 46.90% | 52.78 / 54.70% | 60.84 / 45.37% | 43.34 / 61.20% | 40.23 / 44.02% |
| 2024 | 88.62 / 47.55% | 53.08 / 53.30% | 59.69 / 43.59% | 43.16 / 58.42% | 38.84 / 49.42% |
| 2025 | 88.05 / 50.92% | 54.92 / 53.82% | 58.84 / 46.72% | 43.88 / 59.10% | 40.26 / 52.10% |
4. A 股披露口径同业参照（2025 年报）
| 公司 | 总营收 | 归母净利 | 毛利率 | 合并净利率 | ROE / ROIC | 口径限制 |
|---|
| 重庆啤酒 | 147.22 | 12.31 | 50.88% | 16.83% | 96.08% / 87.96% | 少数股东与高分红使回报率失真放大 |
| 青岛啤酒 | 324.73 | 45.88 | 41.84% | 14.53% | 15.37% / 14.31% | A 股可比龙头 |
| 燕京啤酒 | 153.33 | 16.79 | 43.56% | 13.09% | 11.16% / 10.88% | A 股可比、利润改善明显 |
| 珠江啤酒 | 58.78 | 9.04 | 48.33% | 15.64% | 8.39% / 5.89% | 区域品牌参照 |
说明：同业表不包含华润啤酒、百威亚太等港股公司，不能据此计算全国完整市场份额；重庆啤酒 ROE/ROIC 仅列示接口结果，不用于宣称可持续资本回报领先。
5. 本文预测与前瞻 PE
预测逻辑：以 2025 年 高档增长、主流承压、毛利改善但费用投入增加 为基线；Base 假设销量温和增长、结构改善延续但不加速、扣非归母净利率缓慢修复。以 2026-05-26 总市值 246.29 亿元测算 PE。
| 情景 | 2026E 归母净利 / PE | 2027E 归母净利 / PE | 2028E 归母净利 / PE | 关键条件 |
|---|
| Bear | 11.80 / 20.9x | 11.50 / 21.4x | 11.50 / 21.4x | 高档动销走弱、费用战持续、毛利回吐 |
| Base | 12.75 / 19.3x | 13.25 / 18.6x | 13.85 / 17.8x | 高档小幅增长、毛利率约 50.7%-51.0%、费用可控 |
| Bull | 13.20 / 18.7x | 14.20 / 17.3x | 15.30 / 16.1x | 乌苏/国际品牌和非现饮放量、产品结构明显升级 |
- 登录恢复后，Gangtise
profit_forecast 接口返回 2026-2028E 归母净利 12.75/13.37/14.06 亿元，对应 PE 19.32x/18.42x/17.51x；接口未说明聚合样本和算法，因此本文称为“Gangtise 盈利预测序列”，不无条件写成严格一致预期。
- 国信证券 2026-03-12 单篇报告预测 2026-2028 年归母净利
12.78/13.31/14.06 亿元，与 Gangtise 序列及本文 Base 接近；摩根士丹利 2026-05-18 因需求偏弱下修 2026/2027 预测约 12%，是更谨慎的反证。
6. 图表及底层数据
数据限制
- 主营构成采用 Tushare 返回及年报复核；产品档次（高档/主流/经济）以年报正文为准。
- 2026 年实际只披露 Q1，模型不是业绩承诺；后续需以半年报的销量、档次结构、销售费用与库存验证。
关联页面
