惠泰医疗年报与经营数据摘录
财务摘要
| 年度/期间 | 营收 | 归母净利 | 主营毛利率 | 备注 |
|---|
| 2023 | 16.50 亿元 | 5.34 亿元 | 约 71.5% | 集采持续落地，但毛利率仍高 |
| 2024 | 20.66 亿元 | 6.73 亿元 | 约 72.7% | PFA 获批，电生理进入新阶段 |
| 2025 | 25.84 亿元 | 8.21 亿元 | 约 73.2% | PFA 手术 5900 余例，海外 3.37 亿元 |
| 2026Q1 | 7.04 亿元 | 2.29 亿元 | 约 72.4% | 收入同比约 +24.8%，归母净利同比约 +25.3% |
2025 年收入结构
- 冠脉通路类：约 13.43 亿元，占主营收入 52%+。
- 电生理类：约 5.71 亿元，占比约 22%。
- 外周介入类：约 4.56 亿元，占比约 18%。
- 非血管介入类：约 0.53 亿元，占比约 2%。
- OEM：约 1.45 亿元，占比约 5%-6%。
- 境外收入：约 3.37 亿元，占总收入约 13.1%。
产品与业务进展
电生理 / PFA
- 2024 年 12 月，AForcePlus 三维线形压力脉冲消融导管、Pulstamper 导管、心脏脉冲电场消融仪获批，公司进入房颤治疗领域。
- 2025 年累计完成 PFA 脉冲消融手术 5900 余例。
- 传统三维非房颤手术超 1.5 万例。
- 2025 年新增星型标测导管、十一极/四极线性可调弯标测导管注册证。
- 一次性使用心腔内超声导管获批，可与迈瑞超声机及公司三维电生理标测系统联合使用。
血管介入
- 2025 年冠脉产品进入医院数同比增长超 13%，外周产品进入医院数同比增长超 20%。
- 冠脉新增渠道超 150 家，外周业务线增速接近 30%。
- 冠脉新增 Blackeel Pro 亲水涂层导丝、PTFE 涂层导丝、冠状动脉棘突球囊扩张导管、血管内回收装置等注册证。
- 外周新增外周高压球囊、球囊封堵微导管、腔静脉滤器系统、可调弯输送鞘、聚乙烯醇栓塞微球等注册证。
CRM / 起搏相关
- 年报未披露独立“CRM 心脏节律管理”收入板块，也未见起搏器/ICD/CRT 等植入式 CRM 产品作为收入分部。
- 相关产品主要是电生理耗材体系中的漂浮临时起搏电极导管。
海外业务
- 2023 年境外收入约 2.34 亿元，同比增长 72.6%。
- 2024 年境外收入约 2.80 亿元。
- 2025 年境外收入约 3.37 亿元，同比增长 20.3%。
- 2025 年海外重点增长区域包括欧洲、独联体、亚太、拉美；中东非受地缘局势影响阶段性承压。
- 境外销售均采用经销模式。
初步判断
- 2023-2025 年，集采压力没有在公司总体毛利率中体现为明显下行，说明放量、结构升级和自主品牌提升阶段性抵消了降价。
- 冠脉通路仍是收入主体，后续集采续约价格是利润率天花板变量。
- PFA 是电生理估值弹性核心，5900 余例属于早期商业化验证，但还不能直接外推为成熟平台。
- 海外收入绝对额增长，但收入占比未提升，暂未成为强第二曲线。
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