2026-05-08 思格新能源东吴策略会纪要

• 来源: 用户手动记录 / 东吴策略会
• 日期: 2026-05-08
• 类型: 亲历会议纪要 / 策略会纪要
• 涉及公司: 思格新能源 / Sigenergy / 06656.HK
• 涉及主题: 海外区域收入、澳洲市占率、欧洲机会、美国无补贴市场、产品定价、软件/AI、产品质量、故障率
• 一句话摘要: 策略会线索显示公司认为澳洲 2026 年收入占比约 30%、澳洲市占率约 30%，欧洲机会更大；公司产品较同行贵 10%-20%，差异化主要来自软件/AI、较低故障率，以及通过统一硬件 + 软件 license/OTA 实现 SKU 适配和扩容；会议还补充了收入翻倍预期、工商业储能占比和毛利率线索。
• 原始链接/文件: Feishu 群聊手动笔记，message_id om_x100b50e78c287c9cb399fcdd87331bb、继续补充 om_x100b50e7a963e0acb12893939237e7e、om_x100b50e7b2536cacb253703a023e1b7、om_x100b50e05b0034a4b39aab4e2a4dc54、om_x100b50e185a41c98b10f09504543b31、om_x100b50ecc62e9584b301a41503156f7；原文整理版：2026-05-08_思格新能源_东吴策略会纪要_原文整理.md
• 参与方式: 策略会 / 线下交流
• 参与者/主讲人: 未记录具体姓名；按公司策略会交流口径处理
• 可信度: 用户手动记录 / 现场策略会交流；关键数字待后续公开资料或公司交流交叉验证
• 保密级别: 仅内部参考（未明确可外传）

1. 会议背景

• 主题：思格新能源东吴策略会。
• 记录目的：补充公司上市文件之外的管理层/公司交流口径，作为后续跟踪区域结构、竞争优势和产品质量的内部线索。

2. 一手要点

区域收入与市场机会

• 澳洲：公司预计今年澳洲市场收入占公司比重约 30%；公司在澳洲市占率约 30%。
• 欧洲：公司认为欧洲有更大机会；需求以自然增长为主，部分国家仍受补贴政策影响较大。（原始记录中提到“2022年”，具体年份口径待核实。）
• 欧洲：公司认为欧洲有更大机会；补充线索称欧洲今年预期翻倍（重复消息仅记一次，待验证）。
• 非洲：去年和今年收入占比约 6%，变化不大。
• 中国：今年预计占比为 10% 多。
• 美国：预计 3-4 个点收入占比；目前只能做不受政策影响的户储市场，目标 1 亿美元。公司主要做无补贴市场。

产品价格与差异化

• 公司产品价格比同行贵约 10%-20%。
• 公司认为两个差异化竞争点较持久：
  1. 软件和 AI 能力：公司产品标配软件/AI能力；其他产品主要以卖硬件为主，软件能力是公司主要强项。
  2. 产品质量：公司强调产品质量是关键。

故障率与质量

• 公司披露/交流口径：故障率约千分之三，与华为同为千分之三；行业平均水平约 3%。
• 市场上价格最贵的是华为、阳光，产品质量是关键。
• 低故障率原因：公司强调“硬科技”和类似华为 IPD 的产品开发/质量流程（具体流程和量化口径待进一步核实）。

产品线 / SKU / 软件授权

• 产品线比较简单。
• 电池是标准 SKU；年终会推新户储产品，户储 SKU 少。
• 逆变器 SKU 会比较多，涉及单相、三相、北欧低压等，不同国家标准有差别；原始记录中提到“美国 liexiang”（原文如此，具体含义待核实）。
• 硬件底层一致，通过软件实现差异化：5-15kW 硬件一模一样，17-30kW 硬件一模一样。
• 这一设计的好处：客户后续扩容可通过软件实现，通过远程 license / OTA 实现，并收取软件授权费。

电芯供应商

• 电芯供应商：亿纬锂能、瑞浦兰钧（原文“瑞普”，按电芯供应商专有名词修正，待确认具体主体）。
• 今年新增其他很多家电芯供应商。
• 含义：供应商多元化有利于保障交付、议价和成本，但不同电芯供应商的一致性、认证、质量追溯和售后责任需要跟踪。

收入预期与工商业储能

• 收入预期：策略会线索称公司今年收入预期翻倍，约 180 亿元（原文为“180e 亿”，待核实），可能还会更高一些。
• 2-3 年规划：明年在今年基础上再提升约 50%；后面基数大了，增幅/增速预计会下降（原文说“绝对增幅”，待核实口径）。
• 工商业储能：今年占比约 20%-25%，毛利率比户储低约 7-8 个百分点。
• 区域：工商业储能主要在欧洲、非洲，少量日本、中国。
• 成本与定价：公司称工商储成本比其他厂商高不少，售价也会高一些；原因包括 12kWh 即做一个 pack、外壳结构件和消防成本高。原文“每个 pack 都做……”后中断，待补充。
• 含义：C&I 是重要第二曲线，但毛利率低于户储；若收入占比快速提升，需要跟踪产品 mix 对整体毛利率的稀释，以及高成本高售价能否被市场接受。

3. 管理层/专家原话或近似原话

公司产品价格比同行贵 10%-20%，但软件和 AI 能力、产品质量是两个持久差异化点。

美国目前只能做不受政策影响的户储市场，目标 1 亿美元。公司主要做无补贴市场。

故障率水平约千分之三，和华为同为千分之三，行业平均约 3%。

4. 与公司 thesis 的关系

• 支持：
  • 支持“思格不是简单硬件公司，而是硬件 + 软件/AI + 渠道服务能力”的 thesis。
  • 支持“统一硬件平台 + 软件定义 SKU/功率段 + 远程 license/OTA 授权”的软件货币化逻辑；如果兑现，公司不只是硬件溢价，还可能有软件授权收入和更高售后/扩容粘性。
  • 电芯供应商新增多家，若属实，有助于供应保障和成本谈判，但也引入一致性和质量管理验证问题。
  • 支持“高价/高毛利来自产品质量和软件能力，而不只是短期渠道红利”的看多逻辑。
  • 澳洲占比从 2025 年 42.6% 降至今年约 30%（若兑现）意味着区域集中度可能边际改善。
  • 收入翻倍至约 180 亿元、明年再提升约 50%（策略会口径，待验证）若兑现，将显著强化 2026-2027 年成长性。
  • 工商业储能今年占比 20%-25%（待验证），说明 C&I 第二曲线已开始贡献较高收入占比。
  • 欧洲被公司认为机会更大，与原有“欧洲第二增长区域”判断一致。
• 削弱 / 需要谨慎：
  • 美国仅 3-4 个点、目标 1 亿美元，说明美国短期不是主要增长贡献，且政策/补贴约束下只能切无补贴户储市场。
  • 中国占比提升至 10% 多，若对应国内低价市场扩张，需跟踪是否拉低 ASP / 毛利率。
  • C&I 毛利率低于户储约 7-8 个百分点，若 C&I 占比继续提高，可能稀释整体毛利率。
  • 工商储成本和售价均高，若欧洲/非洲客户对高价接受度不足，C&I 放量和盈利能力可能低于预期。
  • 产品贵 10%-20% 要靠软件/AI和质量持续证明，否则竞品降价会压缩溢价。
• 新增分歧：
  • 软件/AI 能力到底是可持续差异化，还是营销表述？需要看用户留存、安装商效率、故障预警、云平台付费/粘性等指标。
  • 远程 license / OTA 扩容是否能形成可观软件授权费？授权费收入如何确认、毛利率如何、是否会被渠道/终端接受？
  • 千分之三故障率的统计口径、样本范围、时间窗口和第三方可验证性。

5. 待验证问题

• 澳洲 2026 年收入占比约 30%是否可由后续中报/全年报验证？如果下降，是欧洲/中国/美国增长更快，还是澳洲放缓？
• 澳洲市占率约 30%的口径：按装机量、出货量、收入、特定产品形态，还是渠道估算？
• 欧洲“更大机会”的国家分布：德国、英国、意大利、北欧、东欧各自驱动是什么？
• 欧洲今年收入/出货预期翻倍的口径：基数、产品结构、国家分布和毛利率是否能由中报/全年报验证。
• 中国占比提升是否会拉低公司整体 ASP 和毛利率？
• 美国 1 亿美元目标对应时间窗口、渠道、认证和政策风险是什么？
• 软件/AI 能力是否形成收入、续费、安装商效率、售后降本等可量化指标？
• 5-15kW、17-30kW 硬件平台一致的说法如何与各国认证、并网标准、产品型号对应？
• 软件 license / OTA 授权费的商业模式、定价、收入确认和客户接受度。
• 新增电芯供应商的名单、供货比例、认证进度、成本差异和质量一致性。
• 收入翻倍至约 180 亿元、明年继续 +50% 的口径、基数和可兑现性。
• C&I 收入占比 20%-25%、毛利率低于户储 7-8 个百分点的实际财报验证。
• C&I 成本高于同业的拆分：pack 容量、外壳结构件、消防配置、认证和售后成本分别占多少。
• “每个 pack 都做……”原文后续内容待补。
• 故障率千分之三的统计口径和第三方验证材料。

6. 可引用摘录

• 仅内部参考 / 待验证：策略会线索称，公司产品比同行贵 10%-20%，差异化主要来自软件/AI和产品质量。
• 仅内部参考 / 待验证：策略会线索称，澳洲今年收入占比约 30%，公司在澳洲市占率约 30%；欧洲机会更大。
• 仅内部参考 / 待验证：策略会线索称，欧洲今年预期翻倍。
• 仅内部参考 / 待验证：策略会线索称，公司故障率约千分之三，行业平均约 3%。
• 仅内部参考 / 待验证：策略会线索称，公司通过统一硬件 + 软件 license/OTA 实现不同功率段和扩容，未来可能收取软件授权费。
• 仅内部参考 / 待验证：策略会线索称，电芯供应商包括亿纬锂能、瑞浦兰钧等，今年新增其他很多家。
• 仅内部参考 / 待验证：策略会线索称，公司今年收入预期翻倍至约 180 亿元，明年在今年基础上再提升约 50%。
• 仅内部参考 / 待验证：策略会线索称，工商业储能今年占比约 20%-25%，毛利率比户储低约 7-8 个百分点，主要在欧洲、非洲，少量日本、中国。

7. 附件/原始材料

• 原始记录来自 Feishu 群聊手动笔记：om_x100b50e78c287c9cb399fcdd87331bb、继续补充 om_x100b50e7a963e0acb12893939237e7e、om_x100b50e7b2536cacb253703a023e1b7、om_x100b50e05b0034a4b39aab4e2a4dc54、om_x100b50e185a41c98b10f09504543b31、om_x100b50ecc62e9584b301a41503156f7；原文整理版：2026-05-08_思格新能源_东吴策略会纪要_原文整理.md。

备注

• 本纪要为策略会手动记录，保密级别暂定“仅内部参考”。后续分析可以用于提出验证问题和内部判断，但对外显交付应先确认可引用范围，并尽量用公开资料交叉验证关键数字。

关联页面

• 公司页：思格新能源