2025-04-27_中金_鱼跃医疗2024年和2025年一季报业绩交流会
- 来源: Gangtise 文件中心
- 日期: 2025-04-27
- 类型: 电话会 / 会议纪要
- 涉及公司: 鱼跃医疗（002223.SZ）
- 涉及主题: 业绩交流、CGM、呼吸治疗、海外、可穿戴、急救
- 一句话摘要: 用于验证鱼跃医疗最新业绩压力、费用投入、CGM/呼吸机/海外/AED 等增长变量。
- 原始链接/文件: Gangtise file-id 3937046；本地原始文件
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一、业绩概况与业务板块情况
- 年整体业绩概况：2024年公司业务回归常态化可持续发展轨道，受23年同期社会公共需求波动基数较高影响，报告期内营业总收入75.66亿元，同比下降5.09%，归母净利润18.06亿元，同比下降24.63%，扣非后归母净利润13.93亿元，同比下降24.12%，经营活动产生的现金流量净额18.16亿元；25年一季度实现收入24.36亿元，同比增长9.17%，归母净利润6.25亿元，同比下降5.26%，扣非后归母净利润5.13亿元，同比下降6.91%，经营活动产生的现金流量净额6.58亿元，在高基数下保持业绩韧性，各重点赛道产品市占率稳步向上。
- 利润分配情况：公司扎根实业，深耕主业，积极回报投资者，实现稳健可持续的分红政策并增加分红频次。24年半年度首次中期分红，进一步推进24年度利润分配预案，实施后预计24年度累计现金分红额达8.02亿元，占归母净利润的44.40%，为近5年最高值。
- 业务板块调整及各板块概况：为落实长期战略规划，使投资者更直观了解业务构成与分布，2024年年报起业务分类口径调整为呼吸治疗解决方案、血糖管理及POCT解决方案、家用健康检测解决方案、临床康复及临床器械及康复解决方案、急救解决方案及其他共5个板块，并对2023年数据口径进行追溯调整。各板块业绩表现不同，呼吸治疗受23年同期影响营收同比有所下降但有正向增长趋势；血糖管理及POCT营收创历史新高；家用健康检测营收同比略降；临床器械及康复营收同比微增；急救解决方案及其他业务营收同比增长显著。
二、财务状况分析
- 毛利率情况：24年度公司实现销售毛利率50.14%，同比下降1.2个百分点，主要因23年同期社会公共需求波动产生的产品业务结构差异；24年一季度整体毛利率50.30%，同比24年一季度持平微增，体现经营韧性。
- 期间费用情况：24年度公司期间费用21亿元，同比增加13.78%，其中研发费用5.47亿元，管理费用4.28亿元，销售费用13.6亿元；25年一季度期间费用5.83亿元，研发费用1.56亿元，同比增长25.62%，销售费用3.63亿元，管理费用1.02亿元，海内外人才布局完善，研发创新持续投入。
- 资产负债情况：截至年报报告期末，公司资产总额为156.46亿元，资产负债率19.12%，账上货币资金66.19亿元，无短期借款和长期借款，为后续研发投入、全球化布局和产业并购奠定基础；应收账款7.15亿元，较期初增加，因销售业务回款节奏恢复常规模式，应收账款状况良好可控，周转天数约28天，处于历史分位数较低区间。
三、全球化布局与研发创新
- 全球化布局成果与规划：公司坚持全球化布局战略，24年实现外销收入9.49亿元，同比增长30.42%，占总营收比例提升至12.54%，制氧机、呼吸机、血糖、电子血压计等产品营收显著进步。从地域看，东南亚、欧洲、南美等区域增长快速，未来将继续推动属地化建设。国内市场各产品市占率稳步上升，将顺应国家内需消费鼓励政策，以创新驱动产品迭代升级，构建产品矩阵，加速高端医疗器械进口替代进程。
- 研发创新成果与进展：公司高度重视研发，重点领域研发投入持续加深。近年来，葡萄糖监测系统CGM、CT4和CT5系列产品、第三代睡眠呼吸机、大流量制氧机、便携制氧机、半自动体外除颤器等产品陆续实现重要技术突破，海外、欧盟、东南亚、南美、中东等地区注册工作逐步落地，2024年获得103项海外注册证，近期ADYYA系列产品获欧盟mdr认证，体现研发体系与国际接轨。
四、社会责任与公司战略发展
- ESG报告发布与公司治理表现：报告期内公司发布首份ESG报告，怀抱通过创新引领行业发展、提升千万家庭健康水平的愿景，探索ESG发展新路径新样本以推动可持续发展。凭借在公司治理方面的出色表现，MSCI评级提升至a级，并获选人民日报社中国上市公司协会的2024年度优秀案例。
- 社会责任与战略融合：未来公司将坚持在中国健康产业领域精耕细作，把社会责任公益事业发展融入公司战略，推动可持续发展，为全球医疗健康事业贡献力量。
五、业务调整与海外市场布局
- 业务板块调整逻辑：为落实公司长期战略规划，使投资者更直观了解业务构成与分布，24年对业务板块进行重新梳理并调整分类口径。各板块与之前对应关系有所不同，如呼吸治疗解决方案板块主要产品变化小；血糖管理及POCT解决方案板块包含产品有所调整；家用健康检测解决方案板块产品构成有变化；临床器械及康复解决方案板块整合了院内销售产品等；急救解决方案板块主要为急救产品。
- 海外市场布局规划：海外市场是公司新的增长板块，高管团队视其为第二增长曲线全面发力。目前在东南亚、欧洲、南美、北美、中东、北非、独联体等区域布局，各区域发展情况不同。如东南亚泰国增长显著，将在区域内推广模式；南美巴西将效仿泰国模式，墨西哥年底重点布局；中东与当地合作开展项目；北美虽中美关系不确定，但有应对预案且部分产品已开展合作；北非增长良好；独联体俄罗斯订单稳定且加快产品注册。
六、销售费用与政策影响
- 年一季度销售费用增加及全年展望：25年一季度销售费用增加，一是因为前期布局海外，海外团队加入使报表上销售费用增长，这是出海必要的人才储备和前期投入；二是国内线下享受国补难度大，目前处于投入布局期，当进入稳定期或环境恢复后，费用有望走稳。
- DRG控费政策对院内产品销售影响：公司院内产品销售场景占比约20%，主要包括院内消毒感控产品、针灸针产品、普外手术器械等。这些产品单品价格不高、属于医院成本项、原本非医保覆盖且竞争格局成熟稳定，市占率处于一第二的水平，所以DRG控费政策对其销售影响较小。
七、国内市场与产品策略
- 国内市场消费恢复与国补情况：今年以来国内市场消费趋势逐步恢复，线上国补力度大，如京东平台预支付，对呼吸机制氧机等大件产品30%的补贴效果较好；线下因各区域政策不同且需落地子公司，公司正与经销商和子公司推进，目前消费处于稳定慢步爬升状况，公司更在乎市占率，希望在不同环境下都能做好。
- CGM产品定价与推广策略：CT4已上市且表现好，随着其销量上升，CGM市占率爬升，售后率降低；CT5上市预售效果佳，好评率高。CT4主打发射器加传感器模式，传感器定价相对CT5低；CT5定位中国品牌里的高端产品，定价200以上，过活动期后按定价销售。公司产品上市定价优于竞争对手时，市占率也不落后，希望把好产品交付消费者，体现产品价值并与经销商分享。
- 疫情相关产品趋势：受公共卫生事件波动大的产品如制氧机、血氧仪、消毒感控产品等，24年已回正常基数，今年除正常基数上的常规增长外，公司还通过研发、海外发展推动业务成长。如制氧机推出新品，电子检测类有新款耳温枪上市且成效好，同时这些产品在全球除中国外的市场市占率低，随着海外注册证落地、属地化运作和销售团队推广，有望拉动增长。
八、公司竞争优势与业务展望
- AI业务的竞争优势与合规性：在AI方面，公司参与起草江苏数字医疗管理办法，国家也有相关管理办法，公司将围绕国家规定做，合规性有保障。与同业相比，公司定义AI赋能医疗为长期事业，不是跟风作秀，除布局软件产品外还布局硬件产品，尤其在硬件新穿戴设备上有独特想法。公司产品线广、IoT产品比例大且战略上会继续扩大，未来能激活大量设备产品，提升数据精准性和个性化管理，吸引腾讯等公司合作，实现互惠互利提升消费者健康水平。
- 急救业务板块展望与其他业务定位：急救业务是公司2016 - 2017年跨国并购的尝试，经多年培育、团队调和、战略梳理和引入战略投资人后，2023年开始高速发展。随着新产品注册、成本优势和市场成功实践，产品及储备可支持未来高速发展，目前以AED产品为主，未来急救产品线还有进一步规划，希望作为主要增长赛道继续发力。对于其他业务，公司会评估资产与战略的契合度，适时退出战略匹配度不高的项目，优化资产负债表确保资产发挥经济效益。
- 呼吸治疗板块增长预期与亮点：呼吸板块已摆脱社会公共卫生事件和23年高基数的扰动，25年有望在正常基数上稳定增长。亮点包括创新推动产品矩阵完善，院外有便携式大流量制氧机等新品，院内大无创二代高流量临床获好评且将上市；海外与气体公司对接有突破，在多个地区有中标项目。
Q&A
Q1: 想请教权总谈一谈未来鱼跃在AI这个方向的战略发展,以及未来1 - 2年预计推出的一些比较重磅的品种？
A1: 鱼跃在AI方向的战略发展具有多方面的考量。首先，昨天鱼跃的AI软件刚刚开始公测，这个产品能够辅助有健康问题、健康咨询需求以及关注健康的消费者，回答全方位的健康和医疗相关问题，并且主要围绕鱼跃的全系列产品终端，包括实体终端产品和软件终端产品。其宗旨是随着鱼跃产品增多以及消费者对健康的关注度提升，在中国医生资源相对稀缺、家庭医生较少的国情下，为家庭健康提供全方位服务，从预防疾病到健康管理、寻医到专业医疗服务。该产品是鱼跃与DeepSeek、腾讯元宝共同完成的专属AI模型。随着鱼跃IoT产品的全面铺设，数据量增大，希望为每个个人和家庭打造专属的健康顾问或家庭医生。
在未来1 - 2年预计推出的重磅品种方面，今年艺博会推出了全新的anytime on5系列，还有一系列新品制氧机、房颤血压计、新的AED（家用小型AED等）。接下来两年会继续围绕检测和呼吸以及急救为主要赛道推出新产品。在呼吸领域，随着核心压缩机技术的迭代创新，全系列产品将进入低噪音产品系列，例如刚推出的超静音雾化器，这得益于电机研发，未来无论是白天还是夜间使用产品的患者都能无障碍使用。在检测方面，除了传统的血压血糖检测，团队在乳酸检测上有较大突破，预计明年会有产品基于此研发结果开始注册，后续还会有血酮、尿酸等检测产品。对于穿戴设备，5月16号将在南京举办的股东大会上会特别抽出半天介绍未来两三年的穿戴设备展望，目前有二十几年经验的团队在研发，产品包括手戴手表、贴纸等。鱼跃进入穿戴设备赛道的思路是聚焦医疗，基于对医疗素质的深度理解去做产品。
Q2: 我们想了解24年板块拆分调整背后的背景以及调整前后的逻辑关系,分析师应如何理解？
A2: 24年做业务拆分口径调整主要是为了落实公司长期的战略规划，并且让广大投资者更直观地了解公司业务构成与分布情况。
具体来看各板块调整前后的关系：
- 呼吸治疗解决方案板块：主要产品为制氧机、呼吸机、雾化器，与此前分类口径差异较小，主要产品基本无变化。
- 血糖管理以及POCT解决方案板块：现在包含的主要产品有BGM产品、CGM产品和其他家用poct产品，而其他家用POCT产品在之前的拆分口径中不在这个板块。
- 家用健康检测解决方案业务板块：包含电子血压计、红外测温仪、胎心仪等主要产品。与之前拆分口径相比，少了家用POCT（已放到血糖管理板块）和一部分康复理疗仪（放到下一个板块）。
- 临床器械以及康复解决方案板块：主要包含院内场景销售的产品以及部分康复类产品，如原来的消毒感控板块、苏州用品厂生产的针灸针和理疗康复类产品、轮椅等，还包括眼科的六六视觉乐润等产品，相当于原来的中游部分。
- 急救解决方案板块：绝大部分收入来源是急救产品，与原来单独列出的急救业务板块基本一致。
Q3: 能否请陈总介绍一下目前全球化市场的规划布局和中长期目标？
A3: 海外市场是鱼跃近年来非常重视的新增长板块。从布局投入来看，自去年起整个高管团队将海外视为第二增长曲线并全面发力，在海外的投入不断增加，包括注册、品牌建设和团队建设等方面。
目前在全球的布局情况如下：
- 东南亚、欧洲、南美和北美：在团队布局上已完成中前期相对满意的布局，并且会继续加码人才梯队建设。其中，欧洲布局顺利，各国团队优秀且经验丰富，有望为业绩带来更大提升；东南亚本身做得不错，以泰国为例，今年一季度增长了50%，后续将把泰国模式推广到整个东南亚地区；南美经过多年布局已相对成熟，正在注册巴西子公司，将效仿泰国模式自建团队做巴西市场，年底会重点布局墨西哥，南美的增长趋势在30%以上且会持续较久。
- 中东：模式是与当地合作，目前正在与阿曼、卡塔尔、沙特等国洽谈很多大项目，特别是AED和血糖产品很受中东市场欢迎，并且很快会在沙特设立子公司。
- 北美：虽然中美关系不确定，但目前鱼跃产品尚未受到关税影响，因为部分产品涉及残疾人使用，可通过特殊渠道。如果情况恶化，鱼跃可在德州建厂完成供应，因为去年投资的engering在德州有土地和工厂。同时，鱼跃与乐性有合作，在台式制氧机、呼吸机面罩以及便携式制氧机上已进行多轮深度合作，台式制氧机今年已有较大订单量，将在二、三季度体现，呼吸机面罩在北美得到市场认可并将于7月底开始全面铺设，便携式制氧机也在与核心企业深度讨论如何合作25亿存量订单。
此外，北非今年增长良好，南北非国家和南非增长都在25%以上，在非洲有很多新经销商开拓；独联体中的俄罗斯订单相对稳定，各产品线都在加快注册，CGM在俄罗斯表现优秀，是中国企业的第一张证。
中长期来看，鱼跃会继续加码投入海外市场，主要集中在人才、品牌和产品支持方面，并且对海外市场的增长充满信心，预计全年海外增长会超过一季度。
Q4: 25年一季度销售费用增加较多,能否介绍一下今年全年费用率展望整体的情况？
A4: 25年一季度销售费用增加主要有两方面原因。一方面，公司前期布局海外，需要进行人才储备等前期投入，有很多海外团队加入公司，这在报表上体现为销售费用增长，这是出海必要的投入。另一方面，国内消费虽然国补给力，但线下享受国补难度较大，由于各地区政策原因，目前公司处于投入布局期。随着公司进入稳定期或者整体环境恢复，这部分费用会趋于稳定。
Q5: 像DRG这些控费政策对目前院内产品的销售影响是什么样的情况？
A5: 从公司业务分类来看，销售场景在院内的产品占比大概20%左右，主要包括院内消毒感控产品、针灸针产品、普外的手术器械等。这些产品具有几个特点：一是单品价格不高；二是本身在院内属于医院资产和成本项，原本就不在医保覆盖范围内；三是竞争格局已经较为成熟稳定，行业发展历程较长，公司市占率可能处于一、二的水平。基于以上情况，之前医保不覆盖的这些产品，后续的控费政策对它们的影响非常小。目前来看，像DRG控费政策对院内产品的销售影响比较小，如果有新的政策或变动，公司会再与市场沟通。
Q6: 我们观察到今年国内市场消费趋势逐步恢复,请陈总分享一下今年国内板块恢复的情况以及国家消费补贴政策在国内开展的情况。
A6: 在国内市场，国家消费补贴政策在线上力度很大，例如京东平台是预支付补贴，对于大件产品有30%的补贴，这对呼吸机制氧机等产品的支持力度非常大。而线下由于各区域政策不同，并且需要有落地子公司，所以公司正在和经销商合作伙伴以及自己的子公司推进相关工作。目前国内消费处于稳定慢步爬升的状况，长期来看是向好的。对于鱼跃来说，更在乎的是市占率，无论环境好坏，都希望把市占率做好，这是企业能够穿越周期的重要评判标准。
Q7: 新产品CT4和CT5已上市,未来CGM在国内市场的定价、推广策略以及海外市场规划是什么？
A7: 1. 国内市场定价与推广策略
- CT4：已经上市一段时间且表现良好，随着CD4上升，CGM的市占率一直在爬升，并且CT4售后率大大低于CT3。CT4是分离式的，主打发射器加传感器模式，传感器相对便宜，例如有患者会购买组合套装，所以单个传感器定价相对CT5要低。
- CT5：主打中国品牌里的高端产品，定价在200以上，预售效果很好，从几大平台好评率来看更上一层楼，产品使用体验从购买到使用结束整个流程都优于竞争对手。鱼跃在产品定价上有自己的理念，过去公司的血压、血糖等产品在高于竞争对手定价的情况下，市占率也没有落后，希望把中国制造的好产品交付给消费者，体现产品价值并与经销商共享。
- 海外市场规划
- 今年已经同步在各个国家注册CT5，CT4和CT5在欧洲是同一张证（因为欧洲CE是套证形式），其他国家有当地注册，预计到年底大部分国家新的CGM注册会完成。
- CT6正在研发中期，很快会推出，并且正在和美国共同研发。CT5会很快在北美注册，CT6将在出来第一时间就在北美注册，CT6是针对北美市场的专项产品，基于CT5提升了全新技术路线，区别于雅培和德康，可能在明年中期会有结果展示。
Q8: 从今年一季度来看,疫情相关产品（如制氧机、血氧仪、中优）是否会出现恢复的趋势？
A8: 整体来看，受公共卫生事件波动较大的产品如呼吸治疗领域的制氧机、高流量产品，电子检测产品中的红外测温仪、血氧仪，临床康复板块的消毒感控产品等，在24年已经回到正常基数。从今年情况看，这些产品首先会有常规增长，因为它们本身不是为公共卫生事件研发的，而是有固定的长期刚需患者，例如制氧机针对慢阻肺患者，中优产品在院内有长期固定使用场景。
除了常规增长，公司还通过其他途径推动业务成长。在新品方面，制氧机今年推出大流量便携式制氧机、大无创二代高流量产品，预计二季度拿证下半年推向市场；电子检测类的新款耳温枪上市后成效较好。并且这些产品在全球除中国以外的市场，市占率还非常低，随着海外产品注册证逐步落地，加上当地的属地化运作和销售团队推广，相信会拉动这些产品有更好的增长。
Q9: 相比于同类器械和软件类公司,鱼跃在做AI方面的优势点主要在哪里？在相对to c端的数据收集方面,有哪些重要的合规性要求？
A9: 1. 合规性要求：在数据收集的合规性方面，昨天公司春季发布会展示了鱼跃共同起草的江苏数字医疗管理办法，国家也曾召集鱼跃和迈瑞等业内公司聆听想法和建议。国家对数字医疗有完整详细的管理办法，鱼跃会围绕国家规定标准开展工作。
2. 做AI的优势点
- 长期战略定位：鱼跃定义AI赋能医疗是一个长期的事情，不是跟风或作秀，是切实相信AI能够提升消费者和患者在健康和医疗方面的水平。
- 软硬共同投入：除了布局软件产品，还布局硬件产品，特别是对于硬件方面新的穿戴设备有独特想法，这些想法经过大半年的思考即将落地。随着时间推移，预计今年下半年会有新东西区分于消费级医疗产品。
- 产品线和IoT产品比例优势：鱼跃的家用器械产品线最广，IoT产品比例相对最大，随着公司战略推进，IoT比例会进一步增大，希望通过三年实现全产品线的IOT。这样每年激活鱼跃设备产品的数量都是几千万级别，这对后续数据、医疗个性化推理、AI以及数据精准性和个性化管理等方面都会有很大提升。这也是DeepSeek和腾讯等公司与鱼跃有长远合作计划的原因，因为院外数据能帮助做底层模型的公司把健康相关内容做得更完整、精确，是互惠互利且提升消费者健康水平的好事。
Q10: 对急救业务板块未来有何展望？其他业务后面的定位情况是怎样的？
A10: 1. 急救业务板块展望
- 急救业务是鱼跃在2016 - 2017年跨国并购的尝试成果，经过多年培育、海外和国内团队调和、战略和团队梳理以及引入腾讯作为战略投资人，从2023年开始进入高速发展态势。
- 随着新产品注册、凭借国产供应链成本优势、新产品在国内和国际市场成功救治患者的实践成果，目前的产品和后续储备都能支持业务未来继续高速发展。
- 目前急救业务以AED产品为主，公司在急救产品线还有进一步规划，希望急救产品作为公司后续主要增长赛道之一继续发力。
- 其他业务定位情况
- 在公司历史上的其他投资方面，作为资产管理和投后管理，会适时评估每个资产在每个阶段与公司战略的契合度，在维护投资人股东最大利益的情况下，适时退出战略匹配度不高的项目。例如2024年退出对美国美诺的投资，获得了资金回报，更重要的是使公司战略更加聚焦，将管理层注意力和财务资源集中到能给公司带来长期增长前景的项目上，不断优化资产负债表，确保资产发挥应有效益。
Q11: 呼吸治疗板块25年的增长预期展望是什么？未来几年增长的亮点会有哪些？
A11: 25年呼吸治疗板块的展望是在摆脱之前社会公共卫生事件和23年高基数扰动的正常基数上，有相对稳定的增长。
从增长亮点来看：
- 产品创新与矩阵完善：创新推动产品矩阵不断完善。院外呼吸线方面，便携式大流量制氧机、高端款差异款高流量制氧机以及对标院内高端的雾化器（本月上市）等产品不断推出；院内端，大无创二代高流量产品临床获得好评，将在下半年上市且在推进挂网跟医保相关事宜。
- 海外市场拓展成果：呼吸治疗板块在海外市场有较多好消息。在欧洲、南美与气体公司（类似保险公司代理公司）的对接不断突破，在东南亚、南美、欧洲陆续有中标项目。
此外，全球呼吸治疗板块的厂家较少，过去海外很多是中国小厂的OEM产品，鱼跃由于之前重点在国内市场，未参与海外竞争。现在很多海外客户发现鱼跃后，业务从原来的小厂切换过来。因为鱼跃产品质量好，虽然价格可能稍高，但消费者满意度高，售后难度小，这也为呼吸治疗板块的增长提供了有力支撑，对其海外市场的长期发展充满信心，毕竟目前海外的市占率还比较低，增长空间很大。
Q12: 咱们的可穿戴设备跟市面上电子类公司相比,主要特点有哪些？会和现有的产品构成怎样的生态？能否给一些具体场景的描述和展望？
A12: 鱼跃可穿戴设备与市面上电子类公司相比，主要特点在于定位从精准医疗到精准健康。通过内部对友商产品的研究发现，目前市场上真正医疗级别的健康产品还未出现，所以鱼跃将从技术上寻求突破，并且在产品定位和外观上也有独特的考量。例如会考虑关注健康产品的消费者在日间和夜间佩戴习惯等人性化方面的因素，这使得鱼跃的产品与三星Galaxy ring等产品有较大区别。
关于生态方面，目前还未透露太多，但整体定位是不在消费级领域与消费级公司竞争，而是希望在精准健康领域拿下有信心的市场。在精准健康领域，目前尚未看到特别强大的竞争对手，所以充满信心。
从具体场景来看，目前产品还在研发过程中，预计今年下半年会有研发结果，明年下半年产品可能会面世，届时有望展示更多关于产品生态和具体场景的内容。
Q13: 能否请张总分享一下全年在AI相关支出的金额大概预算范围（包括人员配置以及新增资本开支等方面）？
A13: AI是公司中长期战略发展方向，涉及产品和智能化布局。从财务角度看，这是为公司中长期竞争力进行的必要投资，而非单纯的费用概念。公司有足够的财务资源确保在这方面的投入，并且没有为其设定限额。
这是一个动态的事情，公司不会盲目投入，而是希望每年都能有成果产出，然后根据情况进行修正并制定最佳方案。在人员配置方面，公司追求精英人才，人数不会太多，但都是高质量人才。整体布局是逐步推进的，例如今年做一些事情，明年有小成果，明年再做一些事情，后年又有一些小成果，不会突然投入大量资金而不考虑短期成果，所以不用担心公司在这方面乱花钱或乱投资的情况。
Q14: 咱们对电子监测板块中长期的定位是什么？目前和欧姆龙的竞争情况如何？
A14: 电子监测板块的产品目前已经达到较大的数量级，例如今年电子相机要突破1,300万台的量。
中长期定位方面：
- 国内市场：尽管过去受到公共影响和市场影响，但像电子血压计、耳温等产品一直在稳步增长。国内电子监测领域真正有竞争力的公司并不多，随着鱼跃产品越做越好，数量上已经领先，价格也逐渐接近竞争对手，有信心拿下中国市场。
- 海外市场：在海外传统市场，尤其是与日本公司（如欧姆龙）竞争时，鱼跃在制造、生产、设计以及人员费用等方面都具有优势。虽然目前竞争比较激烈，但鱼跃产品在技术、稳定性方面已经达到世界级别的第一梯队水平，并且会继续以产品质量为第一标准，进一步提升自动化水平，未来产量还有很大的提升空间，如3,000万台、5,000万台甚至每年8,000万台都有可能，像温度、血压、血氧等相关产品都会按照这种方式发展。
目前与欧姆龙的竞争情况：在海外传统市场竞争激烈，但鱼跃机会很大。欧姆龙在海外的定价相对较高，鱼跃有平替的可能性，并且随着自身产品数量级增大，产品更加稳定、精准。
Q15: 2024年公司各个季度毛利率基本稳定且略有提升,具体原因是什么？展望未来,新兴业务如ADCGM可能还有提升空间,能否再展望一下未来毛利率的情况？
A15: 2024年全年公司销售毛利率为50.1%，同比23年略微下降1.2个百分点，主要是因为23年同期受到社会公共需求波动较大的产品（如制氧机等毛利较高的产品）影响，存在业务结构差异。
2025年一季度整体毛利率50.30%，相对于24年一季度持平微增，原因如下：
- 电商占比提升：一季度国家消费补贴力度较大，对电商的促进拉动作用更明显。由于电商有一定直销比例，其毛利率相对其他渠道较高，随着电商占比提升，一季度毛利率有所提升。
- 产品结构变化：一季度像高毛利的制氧机等产品重新回到正向增长区间，助力了毛利率的提升。
- 价格管控较好：公司在承压的消费大环境下，价格管控较好，价格体系相对稳定。
- 精细化管理：公司持续进行精细化管理，降低了生产成本。
展望未来，影响毛利率的因素仍然包括产品结构、销售渠道、生产管理的精细化等方面。从公司角度来看，研发创新会持续投入，产品升级迭代以及新产品推出时高端产品的占比有提升空间，另外公司整体生产智能化不断升级，希望这些因素能够助力公司长期盈利能力保持相对稳定状态。
Q16: 24年66和备案仪环境商誉减值的具体原因是什么？
A16: 对于上市公司鱼跃来说，商誉是并购投资行为的必然结果，但目前公司商誉占总资产比例并不高，不到7%。公司在投资项目时，一直进行投前详细论证、投后管理以及持续的运营改善以创造效益，并且积累了相当的投资和投后整合经验。
具体到备案仪项目，其产品在消毒感控领域，受到公共卫生事件需求下降的影响，短期销售业绩不达预期，基于财务谨慎性原则，进行了一定的商誉减值。
66的产品属于眼科检测类产品，研发和取证周期较长，虽然公司加大了相关产品研发，但老产品竞争力受市场影响，短期内销售业绩承压，所以也进行了主动性的商誉减值处理。不过整体公司报表上10多亿的商誉还是比较健康的。
Q17: 咱们公司能够在激烈竞争中实现市占率提升的原因有哪些？
A17: 公司能够在激烈竞争中提升市占率主要有以下原因：
- 聚焦产品本身：公司在看待市场时真正聚焦于产品本身。以CGM为例，尽管市场价格低、竞争激烈，但公司不急于通过低价策略迅速扩大销量来占领市场。在定义任何产品时，都会围绕产品价值，重视从消费者拿到包裹到使用完整个流程的价值传递，认为只要产品好且定价合理，就会随着时间赢得尊重和好评。
- 合理的定位与定价：公司会根据市场竞争格局进行产品定位和定价，定价是产品定位的体现。例如BGM产品的成功就是遵循这一原则，并且在面对竞争压力时，不会破坏价格体系，也不会设定在短期内干掉谁或者超过谁的目标，而是保持耐心，坚守对产品的理念。
- 重视多方意见：坚持把产品做好，不断根据消费者、医生、临床的意见逐步改善产品，这一做法源于公司“品质铸就品牌”的核心价值观，长期保证产品品质，及时听取意见并修正错误。