长江电新_平高电气2025年年报业绩交流会
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- 日期: 2026-05-08 入库
- 类型: 会议纪要原文
- 涉及公司: 平高电气（600312.SH）
- 涉及主题: 财报电话会、业绩说明会、特高压、GIS、订单、毛利率
- 一句话摘要: 长江电新_平高电气2025年年报业绩交流会 原文纪要，归类为 2025年报/2026Q1。
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- 期间归类: 2025年报/2026Q1
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原文
一、公司整体经营情况
2025年公司实现营业收入125.17亿元，同比增长0.93%；利润总额14.31亿元，同比增长12.36%；净利润11.20亿元，同比增长9.45%；综合毛利率23.92%，同比提升1.56个百分点1。分板块表现如下：
- 高压板块：收入77.47亿元，同比微增0.94%，毛利率27.76%（+2.23pct）。尽管百万伏设备交付11个间隔（同比-3）、750kV交付93个间隔（同比-4），但敞开式设备（隔离开关、断路器）交付量增加，贡献收入增量约2亿元，叠加精益生产及提质增效，毛利率显著提升23。
- 配网板块：收入32.64亿元，同比增长0.67%，毛利率15.53%（-0.5pct），主要受行业招标模式变化压力影响；但通过经营管理变革及板块协同，净利润1.2亿元（同比+9.09%）4。
- 国际业务板块：收入2.57亿元，同比增长26%，但仍亏损，主要因存量EPC项目推进不及预期、汇兑损失（减利1200万元）及递延所得税资产冲回（影响5000万元）5。
- 运检及其他板块：收入17.73亿元，同比增长0.81%，毛利率28.9%（+3.37pct），主要受益于零部件对外销售等业务结构变化6。
期间费用14.46亿元（+0.77亿元），费用率11.5%（+0.5pct），研发费用6.2亿元（+13%），重点投向环保型设备、快速开断技术等新型电力系统前沿领域7。
二、合同与市场情况
2025年新签合同137亿元（+5%），其中高压板块134亿元（+7%），配网板块36亿元（-2%），国际业务2.8亿元（+10%，全为单机合同）8。截至2025年末，在手合同126亿元，高压113亿元、配网12亿元、国际1亿元，国际业务因清退风险合同（2025年取消25亿元），结构向网内集中9。
- 市场表现：国网2025年招标总额920亿元（+26%），公司中标超75亿元，750kV GIS市占率45%，百万伏GIS中标16个间隔（含大同10个、烟威4个、潮州扩建2个），直流项目中标7.7亿元11。
- 产能保障：精益产线生产效率提升30%以上，GIL厂房扩建后550kV标准产能达100公里/年，可满足大型项目批量需求12。
- 在手订单：百万伏未履约34个间隔，750kV约150个间隔，订单充沛为未来交付奠定基础13。
三、行业发展与政策影响
新能源基地建设与电网升级协同效应凸显，特高压市场进入核准加速阶段。2025年藏东南、粤港澳等直流特高压完成招标，攀西、浙江环网交流项目陆续核准，阿坝、甘肃、烟威等项目推进建设；陇东、哈密等前期特高压工程投运14。政策层面，“十四五”期间全国电网投资预计5万亿元（国网4万亿+南网1万亿），高位投资为公司提供广阔市场空间15。
四、利润分配情况
2025年分红比例40.11%，同比提升1.78pct（2024年为38.33%），持续践行“股东回报与企业发展同步”原则。未来将在考虑经营情况基础上，继续保持分红比例提升趋势16。
五、未来交付与业绩预期
- 2025年四季度波动：收入利润同比略降，主因收入结构变化（百万伏交付8个间隔，同比+5；750kV交付28个，同比-27）及费用集中入账（年末减值计提、国际工程收入确认）18。
- 2026年展望：一季度百万伏交付同比增加（已交付大同、浦东电厂项目），750kV交付或同比减少，整体一季度表现乐观；全年交付预计高于2025年，主要受益于在手订单（百万伏34个间隔、750kV 150个间隔）履约222527。
六、国际业务调整与展望
- 现状：2025年国际业务亏损1.9亿元，存量EPC项目推进缓慢，人力及管理成本增加；新签合同全为单机业务（如德国、印度阿达尼公司项目），存量EPC项目逐步收尾清退，2025年取消25亿元高风险合同，在手国际订单1亿元5103034。
- 未来策略：聚焦单机业务，深耕欧洲市场，拓展巴西、俄罗斯、沙特等新兴市场；依托总部国际公司协同，目标实现减亏及业务修复，十五期间有望实现长足发展313566。
七、配网业务发展
2025年配网板块净利润1.2亿元（同比+9.09%），毛利率15.53%（-0.5pct），主要因行业招标模式变化承压，但开关柜产品（市占率10%-16%）贡献稳定利润，天津平高效益提升（从“拖后腿”转为重要支撑）44347。
- 2026年展望：面临招标模式调整压力，但行业价格逐步回升；聚焦配电网高质量发展政策，研发柔性化、智能化、数字化产品（如配电自动化、数字化设备、IDC用配网设备），依托技术优势实现差异化竞争，未来有望形成新增长点4575。
Q&A
Q1: 2025年四季度单季度收入同比下降的具体原因是什么？17
A1:2025年四季度收入和利润同比略有下降，主要原因包括：一是收入结构变化，尽管百万伏设备交付量同比增加5个间隔（集中在四季度交付8个），但750千伏设备交付量同比减少27个（从55个降至28个）；二是费用集中入账，包括年末常规减值计提；三是国际工程公司存量业务收入按进度确认，导致亏损集中体现。1819
Q2: 截至2025年底，在手订单中百万伏、750千伏及550千伏设备的间隔数分别是多少？2021
A2:截至2025年底，在手订单中百万伏设备有34个间隔，750千伏设备约150个间隔，550千伏设备因项目分散未统计具体数量，但整体交付较为充沛。22
Q3: 2026年一季度及全年高压板块交付情况如何，是否会较2025年有显著增长？23
A3:2026年一季度百万伏设备交付量预计比2025年同期多（2025年一季度交付3个间隔），750千伏交付量可能同比减少，整体一季度情况乐观；全年交付预计比2025年更多，因在手订单充沛，部分2024年中标项目将在2026年履约。242628
Q4: 2026年国际业务是否仍会受前期项目延期影响，相关合同是否已取消？29
A4:2025年及2024年下半年起，新增国际合同已全部为单机业务，无工程类项目；但存量EPC项目仍在执行中，2026年可能仍受其影响，但具体影响程度尚不确定。公司正通过多种方式推进存量项目收尾，以降低风险。30
Q5: 国际业务订单中EPC总包与单机设备订单的金额分别是多少？32
A5:2025年新签国际合同2.8亿元，全部为单机业务；截至2025年底，在手国际订单1亿元，亦全部为单机业务。此前存量工程类合同已逐步取消（2025年取消约25亿元），目前无EPC总包订单。33
Q6: 2026年预计交付哪些百万伏项目？36
A6:2026年百万伏设备交付预计比2025年（11个间隔）多，主要包括阿坝、烟威、曹州等项目，预计交付10个以上间隔，具体交付节奏需根据国网项目建设进度确定。37
Q7: 2026年750千伏设备的产业需求及交付量趋势如何，是否会突破100个间隔？38
A7:750千伏设备需求预计保持充沛，主要因西北地区风光大基地建设需强化主网承载能力；交付量预计维持高位，但具体是否突破100个间隔存在不确定性，需结合项目执行节奏，整体需求量将保持较高水平。3940
Q8: 配网板块表现优于行业的原因及2026年毛利率、净利润变动趋势是什么？41
A8:配网板块表现优于行业的原因包括：订单节奏对冲降价影响、开关柜产品市占率高（10%-16%）且利润率较好、天津平高效益提升贡献显著。2026年配网板块仍面临压力，但行业招标模式调整或带来价格回升，公司将通过聚焦高附加值产品（如配电自动化、数字化设备）提升竞争力，毛利率可能受市场影响，但净利润有望保持稳定。42444546
Q9: 2025年海外业务亏损幅度是否与2024年相近，约为1-2亿元？48
A9:2025年国际业务亏损主要集中在国际工程公司，合计亏损约1.9亿元，与2024年亏损幅度相近（1-2亿元水平），主要受存量EPC项目推进不及预期及递延所得税资产冲回影响。4950
Q10: 2026年国网六批招标需求判断、未来几年趋势及2026-2027年市场份额展望如何？51
A10:2026年一季度招标量缩减属节奏问题，预计二季度后逐步增长，全年需求趋势向好；未来几年电网投资持续高位，特高压核准加速，需求有望保持增长。2026-2027年公司将争取保持市场份额优势，在组合电器、隔离开关、断路器等传统开关领域维持领先，市占率预计稳定。5253
Q11: 2026年一季度国网固定资产投资同比增长37%但招标量较弱，差异原因是否为节奏差？54
A11:固定资产投资包含土建、施工等前期环节，与设备招标存在节奏差异，一季度招标量较弱属正常现象，后续随项目推进招标量预计回升。55
Q12: 2026年收入目标126-136亿元能否分板块指引，2025年收入未达预期下限的原因，及2026年毛利率趋势？5657
A12:2026年收入分板块指引暂无法拆分（运检板块业务需单独拆分）；2025年收入未达预期下限（125亿元）主要因高压板块重点项目确认节奏延缓（如烟威项目履约时间不确定）；2026年毛利率预计继续提升，主要受益于高毛利产品（百万伏、750千伏）交付增加及降本增效、精益生产的持续推进。58596061
Q13: 公司是否已制定“十五”规划，平高电气在“十五”期间的发展方向和策略是什么？62
A13:公司“十五”规划预计2026年底出台，目前正结合国家及行业新情况修正细节；规划将聚焦新型电力系统前沿技术（如环保型设备、快速开断技术）、深化精益生产、拓展国际单机业务及培育新兴市场（如巴西、俄罗斯、沙特）。6366
Q14: 2020年以来的国际业务调整是否完成，2026-2027年国际业务方向和趋势如何？64
A14:国际业务调整仍在进行中，重点为存量EPC项目收尾减亏及新增单机业务拓展；2026-2027年将持续深耕欧洲市场，培育新兴市场，依托总部国际公司协同资源，目标进入正常经营模式，但需关注国际政治经济形势风险。65
Q15: 2026年电力设备交付结构节奏如何，上半年是否以550千伏及以下为主，下半年是否改观？6768
A15:2026年一季度百万伏交付较多，750千伏可能减少；二季度后交付整体好转，低电压等级（110、220千伏）项目建设周期短（当年中标当年交付），特高压及750千伏项目周期较长（1-1.5年），交付节奏受国网项目建设安排影响，下半年交付结构或随项目推进优化。697071
Q16: 配网板块通过哪些产品创新可提升盈利能力，未来1-2年结构性利润增益如何？7273
A16:配网板块正研发IDC数据中心用设备、微电网设备、配电自动化及数字化设备（如DTU、FTU、MTU）等，聚焦柔性化、智能化、数字化升级；相关技术已着手推进，具体利润增益尚无法量化，将通过差异化竞争提升高附加值产品占比。74