DETAILED_COMPANY_WORKFLOW

本文件定义 investment-llm-wiki 中“详细公司研究”的内容覆盖度标准。rules/SCHEMA.md 仍是总入口；本文件负责把公司深研拆成可执行、可审计的步骤。

1. 覆盖等级

• L0 线索页：只有公司基本信息或零散 source，不能直接作为研究结论。
• L1 基础页：有状态、更新时间、证券代码、主营业务、关键 source 链接和初步 thesis。
• L2 标准研究页：覆盖财务、估值、收入结构、主要公告/财报、Gangtise 电话会议纪要、风险和全部参考资料来源。
• L3 详细研究页：在 L2 基础上，完成分业务/分产品介绍、官方图片证据、行业空间测算、核心竞争对手财务比较、分业务/产品预测和默认图表。
• L4 可跟踪研究页：在 L3 基础上，形成可复核的更新节奏、失效条件、行业页回写、覆盖矩阵记录、持仓/策略/复盘联动。

没有达到 L3 的公司页，不能标成“详细分析已完成”；应在 最近更新 或覆盖矩阵中标出缺口。

2. 资料包顺序

详细公司研究默认先建证据包，再写结论：

1. 读取既有公司页、行业页、query、brief 和 sources/ 中相关资料。
2. 官方资料优先：年报、半年报、一季报、公告、招股说明书/招股章程/prospectus、官网产品页、官网图片、投资者演示材料。
3. 使用 Gangtise 系列补最近 4 个季度和最近 4 个年度的 Gangtise 电话会议纪要，并存入 sources/calls/<公司名>/。
4. 业绩电话会 / 业绩说明会研究默认同步补最近 1 年官方投资者关系活动记录、公司公告 / 财报后投关资料、交易所互动问答（深交所互动易 / 上证 E 互动等）和 Gangtise 专家交流会 / 专家访谈；分别标注资料层级，互动问答只把公司回答和市场关注点作为证据。
5. 用 Tushare / Gangtise / Wind / Yahoo 等拉取实际使用的数据快照，存入 sources/market-data/<公司名>/。
6. 行业空间、竞争格局、可比公司数据放入 sources/industry-data/<行业或公司>/ 或 sources/market-data/<公司名>/，并回链公司页和行业页。
7. 官网、年报、招股书中的业务/产品图片应保存或链接为 source，优先放在 sources/filings/<公司名>/images/、sources/company-official/<公司名>/images/ 或对应资料附件目录，并在公司页说明图片来源。遇到用户手工贴图 / 附件嵌入（如 ![[...]]）时，先定位附件并直接移动归档到对应项目 sources/ 位置，再把正文改为普通 Markdown 图片链接；归档后仍保留在正文相关段落展示，不能因为有生成版 SVG 图就静默替换或移除；若暂时找不到附件，保留原嵌入并标注待归档，不删除。

3. 分业务 / 分产品深描

对每个重要业务或产品线，至少覆盖：

• 产品/服务是什么，解决什么客户问题，位于哪一段产业链。
• 商业模式：收入确认、计费方式、客户类型、渠道、交付/产能约束。
• 近 3-5 年收入、收入占比、毛利率或毛利额；若未披露，标 待补证据。
• 主要客户/终端应用、区域结构、国产替代/海外扩张/渠道变化。
• 与核心竞品相比的功能、成本、质量、认证、品牌、渠道或生态差异。
• 官方图片：来自官网、年报、招股书或投资者材料的产品图、工艺图、业务流程图、门店/产线/应用场景图；图片不是装饰，必须服务于业务理解。

4. 行业研究与空间测算

详细公司研究必须包含行业研究，而不只写公司自身：

• 明确行业/子赛道定义，说明产品边界、地域边界、客户边界和统计口径。
• 做市场空间测算：TAM / SAM / SOM 或更适合行业的分层测算；写清公式、关键假设、单位、币种、期间和来源。
• 拆分增长驱动：量、价、渗透率、替代率、政策、周期、库存、技术迭代、区域扩张。
• 列出主要有力竞争对手；比较收入规模、相关业务收入、毛利率、净利率/经调整净利率、ROE/ROIC、市值/估值、研发/销售投入、现金流或负债压力。
• 将可复用的行业空间、竞争格局、市占率、可比公司财务表回写到对应 wiki/industries/<行业>.md。

5. 创新药专项要求

创新药、生物医药和平台型 biotech 在通用要求之外，还要按 wiki/companies/industry-overlays/创新药与生物医药.md 做专项覆盖：

• 分靶点：靶点/机制、同靶点拥挤度、差异化数据、FIC/BIC/me-better 判断。
• 分病种：流行病学、患者漏斗、诊断率、治疗率、治疗线数、标准疗法、未满足需求。
• 分疗法：小分子、抗体、ADC、双抗、细胞治疗、核酸药物、疫苗、联合疗法等技术路线差异。
• 市场空间测算：患者数、可治疗人群、价格/疗程、医保/支付、渗透率、竞争分流、国内/海外权益。
• 管线销售峰值测算：按核心资产和适应症拆分上市年份、峰值患者数、峰值渗透率、价格、峰值销售额、风险调整概率、权益比例和关键临床/监管节点。

6. 盈利预测与估值桥

财务简表默认包含：

• A 股：营业收入、归母净利润、扣非归母净利润、毛利率、净利率 / 扣非净利率、ROE/ROIC、现金流，以及归母净利润 PE / 扣非净利润 PE；A 股不要把扣非归母净利润另称为经调整净利润。
• 港股 / 美股：营业收入、报告净利润、经调整净利润 / non-GAAP 净利润（若披露）、毛利率、报告净利率 / 经调整净利率、ROE/ROIC、现金流，以及报告 PE / 经调整 PE；注明市值 / 股价基准日。
• 有天然二维结构的数据优先用 Markdown 表格，尤其是财务简表、估值快照、分业务收入 / 毛利率、情景预测、SOTP 和核心指标，避免把多组数字写成长 bullet。但不要机械表格化：若一个大表变成互不相关的 类别 / 指标 / 数值 / 备注 一维清单，应拆成若干小二维表；订单、判断、跟踪口径等不适合表格的内容保留短句。

盈利预测必须从业务/产品拆到底层假设：

• 分业务/分产品预测收入、销量/价格/渗透率、毛利率、费用率、利润贡献，最后桥接到公司披露口径。
• 至少给 Base 情景；高不确定公司应补 Bear / Bull 情景，并列最关键失效信号。
• 创新药预测先做管线峰值销售，再推上市爬坡、权益分成、风险调整和费用消耗，不直接从目标市值倒推收入。
• 完成或更新盈利预测后，同步测算未来年度前瞻 PE；若有多情景，分别列各年度 PE，并注明股价/市值基准日。
• 完成分业务/分产品预测后，默认同时生成两张分部趋势图：分业务/产品营收逐年增长图 与 分业务/产品逐年毛利率图。若历史分部毛利率缺失，图中保留缺口说明，不硬填。
• 图表和模型输入存入 sources/market-data/<公司名>/，并在公司页和最终 全部参考资料来源 回链。
• 图表放在对应文字段落附近，而不是集中堆在文末；有 SVG 时正文直接用 ![图表说明](相对路径.svg) 展示 SVG 图片，不用 [PNG] / [SVG] 链接列表代替展示。文末可保留图表与数据 source 索引。
• 所有最终图表文字默认中文化，包括标题、坐标轴、图例、注释、单位、数据标签、缺口说明和脚注；必要英文缩写只作括注。

7. 交付与审计

• 面向用户发出的详细研究正文，仍要把实际回复原文追加到 wiki/briefs/companies/<公司名>/<公司名>_对话回复brief.md。
• 公司页、query、industry 页和 source 之间必须互链；不要只保存一篇孤立报告。
• 每次大批量公司页维护后，运行普通 lint；需要看覆盖度时运行 coverage audit，并可生成 sources/maintenance/company_coverage_matrix.md。