- 来源: Gangtise 文件中心 / 券商研报
- 日期: 2026-05-04
- 类型: 首席观点
- 涉及公司: 东方电缆（603606.SH）
- 涉及主题: 东方电缆盈利预测、海风景气、500kV海缆、海外订单
- 一句话摘要: 国盛证券：在手订单丰富，静待高压柔直缆交付业绩高增：券商/研究员对东方电缆业绩、订单和估值的分析。
国盛证券杨润思_2026-05-04_214400_观点.md
东方电缆（603606.SH）：在手订单丰富，静待高压柔直缆交付业绩高增
公司发布2025年及2026Q1业绩。2025年公司实现营业收入108.43亿元，同比+19.26%，归母净利润12.71亿元，同比+26.11%，毛利率22.11%，同比+3.28pcts。公司2025年资产减值计提1.3亿元、信用减值0.3亿元。2026Q1，公司实现营收28.83亿元，同比+34.28%，归母净利润3.72亿元，同比+32.26%，扣非净利润3.69亿元，同比+34.61%，毛利率23.56% ，同比+3pcts。 2026Q1公司海缆收入持续高增。2025年海缆与高压缆营收53.6亿元，同比+65.6%；海工7.4亿元，同比-48.3%；低压陆缆47.3亿元，同比+7.3%。海外收入12.5亿元，毛利率38.5%，海外毛利率高于国内市场。2025年公司交付Inch Cape项目9.1亿元（订单总额18亿元）、帆石一13亿元（订单总额17.1亿元）等订单。2026Q1公司海缆高压缆收入14.91亿元，同比+24.68%。海工收入2.74亿元，同比+319.61%。电缆收入11.09亿元，同比+25.38%。 2026Q2业绩预计持续环比提升。2026Q2业绩预计持续环比大幅提升，主要是目前阳江三山岛±500kV柔性直流海底电缆，已全面完成生产与测试，顺利交付，项目价值量总计约9亿元。 公司在手订单丰富，2026年业绩可期。截至2026年4月21日，公司在手订单约184.12亿元（截至26/3/25为193.12亿元），其中海底电缆与高压电缆订单103.89亿元（截至26/3/25为117.50亿元），电力工程与装备线缆订单43.67亿元（截至26/3/25为42.57亿元），海洋装备与工程运维订单36.56亿元（截至26/3/25为33.05亿元）。公司订单持续增长，静待2026年业绩释放。 存货+合同负债持续增长。截至2025年底，公司存货达39.5亿元、合同负债达23.7亿元。 盈利预测：考虑到公司在手订单丰富，海上风电建设加速，预计公司2026-2028年归母净利润为18.65/23.33/27.25亿元，对应2026-2028年PE为22.9/18.3/15.7倍，维持“增持”评级。 风险提示：项目确收速度不及预期，公司业绩不及预期，项目开工不及预期。
- 观点标签: 东方电缆, 风电, 国盛证券