- 来源: Gangtise 文件中心 / 券商研报
- 日期: 2026-04-22
- 类型: 研究报告
- 涉及公司: 东方电缆（603606.SH）
- 涉及主题: 东方电缆盈利预测、海风景气、500kV海缆、海外订单
- 一句话摘要: 国海证券：Q1业绩超市场预期，2026年有望迎业绩估值双升：券商/研究员对东方电缆业绩、订单和估值的分析。
国海证券：Q1业绩超市场预期，2026年有望迎业绩估值双升
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2026 年 04 月 22 日
公司研究 评级：买入(维持)
研究所：
证券分析师： 邱迪 S0350522010002
qiud@ghzq.com .cn
证券分析师： 李航 S0350521120006
lih11@ghzq.c om .cn
联系人 ： 吴亦辰 S0350125030017
wuyc @ghzq.com .cn
[Table _Tit le]
Q1 业 绩 超 市场 预 期 ，2026 年 有 望 迎业 绩 &估 值
双 升
— —东 方 电 缆（ 603606 ）2026 年 一 季 报 点 评
最近 一年 走势
相对 沪深 30 0 表现
2026/04/22
表现 1M 3M 12M
东方电缆 4.5% 14.7% 30.8%
沪深 300 5.1% 1.6% 26.8%
市场 数据 2026/04/22
当前价格（元） 67.20
52 周价格区间（元） 47.00-73.94
总市值（百万元） 46,214.47
流通市值（百万元） 46,214.47
总股本（万股） 68,771.54
流通股本（万股） 68,771.54
日均成交额（百万元） 1,414.44
近一月换手（%） 1.88
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度业绩创历史新高，500kV 海缆进入交付旺季（买
入）电网设备邱迪，李航》——2025-10-26
《东方电缆（603606）2025 年半年报点评：存货、
合同负债创历史新高，下半年海缆交付有望密集启
动（买入）电网设备邱迪，李航》——2025-08-19
《东方电缆（603606）2025 年一季报点评：500kV
订 单 持 续 落 地 ， 盈 利 能 力 有 望 提 升 （ 买 入 ） * 电 网
事 件:
4 月 21 日 ， 东 方 电 缆 发 布 20 26 年 一 季 报 ， 实 现 营 收 28 .8 3 亿 元 ，
同比 增长 34. 3% ，环比 下降 13 .8 % ；实现 归母 净利 润 3.7 2 亿元 ，同比 增
长 32 .3 % ，环 比 增长 3.9 % ； 业绩 超市场 预期 。
投 资 要 点:
Inc h Cape 、 跨 年 项 目 持 续 交 付 ， Q1 淡 季 不 淡 。 20 26 Q1 公 司 交 付
两根 Inch Cap e 海缆 ，此外 华能 山东 半岛 北 L 、帆石 一 、青洲 五七 等
跨年 项目 持续 交付 ，淡季 不淡 。实现 海缆 与 高压 缆收 入 14 .9 1 亿元 ，
同比 增长 24. 7% ；海 工收 入 2.7 4 亿元 ，同 比 增长 31 9. 6% 。
在 手 订 单 18 4 亿 元 维 持 高 位。截至 20 26 年 4 月 21 日，公司 在手 订
单 18 4. 1 亿元 ，维持 高位 。其中 ，海缆 与 高压 缆 10 3. 9 亿 元，较 20 2 6
年 3 月 25 日（前值 ）减少 13. 6 亿 元；海工 36 .6 亿 元，较前 值增 加
3.5 亿 元；低 压陆 缆 43 .7 亿元 ，较前 值增 加 1.1 亿 元。
50 0k V 海 缆 进 入 交 付高 峰 ，存 货、合 同 负 债持 续 创 新 高。截至 20 26 Q1
末 ， 公 司 存 货 达 43 .6 亿 元 ， 同 比 增 加 93 % ， 环 比 增 加 10 % ； 合 同
负 债 达 25. 0 亿 元 ， 同 比 增 加 18 0% ， 环 比 增 加 6% ； 存 货 、 合 同 负
债持 续创新 高 。4 月 15 日，公司 交付 三山 岛 1-4 项目 ±50 0kV 海缆 ，
有望 在 Q2-Q3 确收 。我 们认 为， 自 20 25 年下 半年 起， 国内 50 0k V
海 缆 已进 入 交 付 高 峰， 公 司 50 0kV 海 缆营 收 占比 有 望 持 续 提升 ， 带
动业 绩高 增。
国 内 外 海风 需 求 共 振，公 司 三 地产 能 建 设 持 续推 进 。4 月 15 日，我
国 风 能 专 委 会 秘 书 长 秦 海 岩 发 表 文 章 《 以 风 电 确 立 专 属 经 济 区 经 济
主 权： 借鉴 日本 立法 ，加 快中 国深 远海 风 电开 发》 ；4 月 20 日 ，国
务院 专题 会议 提出“加快 推进 西北 风光 及东 部海 上风 电基 地建 设 ”；
国 内 海 风 政 策 催 化 密 集 ， 审 批 、 建 设 有 望 加 速 。 海 外 方 面 ， 法 国
AO9 +10 、 英 国 AR8 均 有 望 年 内 落 地 ， 东 南 亚 电 力 互 联 有 望 持 续 贡
献订单 增量 ，国内 外海 风持 续共 振 。20 25 年，公司 南方 基地 全面 投
产，20 26 年产 能有 望全 面释 放；东部 未来 工厂 二期 工程 竣工 ，有望
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设备邱迪，李航》——2025-04-28
《东 方电缆 （603606）2024 年报 点评： 在手订 单
创 历 史 新 高 ， 500kV 订 单 交 付 在 即 （ 买 入 ） * 电 网
设备邱迪，李航》——2025-03-30
《东 方电缆 （603606）2024 年三 季报点 评：业 绩
符 合 市 场 预 期 ， 实 际 在 手 订 单 大 幅 回 升 （ 买 入 ） *
电网设备*邱迪，李航》——2024-10-25
通过 技改 增加 产能 ；北 方基 地启 动建 设。 三地 产能 持续 扩充 。
20 26 年 迎 业 绩& 估 值 双 升。20 26 年，公司 在手 订单 、排产 计划 饱满 ，
公 司产 能 持 续提 升 ，有 望 迎 业绩 &估 值双 升 ， 20 27 、20 28 年 随 国 内
外海 风需 求爆 发， 公司 业绩 有望 持续 高增 。
盈 利 预 测 和 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 20 26 、 20 27 、 20 28 年 分 别 有
望 实 现 营 收 13 0. 48 、 14 9. 98 、 17 1. 11 亿 元 ， 有 望 实 现 归 母 净 利 润
18 .2 4 、23 .0 0 、27 .7 2 亿元 ，对应 当前 股价 PE 分别 为 25 .3 4x 、20 .1 0x 、
16 .6 7x，维 持 “买入 ” 评级 。
风 险 提 示 ： 国 内 海 上 风 电 建 设 进 程 不 及 预 期 ； 国 内 用 海 政 策 不 及 预
期 ； 公 司 新 增 订 单 获 取 不 及 预 期 ； 铜 价 持 续 上 涨 造 成 成 本 上 行 挤 压
盈利 能力 ；海 外订 单获 取进 度不 及预 期。
[Table_Forcast1]
预测 指标 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 1084 3 1304 8 149 98 17111
增长率(%) 19 20 15 14
归母净利润（百万元） 127 1 182 4 230 0 2772
增长率(%) 26 43 26 21
摊薄每股收益（元） 1.85 2.65 3.34 4.03
ROE(%) 15 20 22 23
P/E 32.3 0 25.3 4 20.1 0 16.6 7
P/B 4.96 4.96 4.43 3.89
P/S 3.79 3.54 3.08 2.70
EV/EBITDA 20.8 7 17.8 5 14.0 6 11.38
资料来源：W ind 资讯、国海证券研究所
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[Table_Forcast]
附表：东方电缆盈利预测表
证券 代码： 603606 股价 ： 67.20 投资 评级： 买入 日期： 2026/04/22
财务 指标 2025A 2026E 2027E 2028E 每股 指标与估 值 2025A 2026E 2027E 2028E
盈利 能力 每股 指标
ROE
15% 20% 22% 23%
EPS
1.85 2.65 3.34 4.03
毛利率 22% 24% 25% 26%
BVPS
12.04 13.56 15.17 17.25
期间费率 3% 3% 3% 3% 估值
销售净利率 12% 14% 15% 16%
P/E
32.30 25.34 20.10 16.67
成长 能力 P/B
4.96 4.96 4.43 3.89
收入增长率 19% 20% 15% 14%
P/S
3.79 3.54 3.08 2.70
利润增长率 26% 43% 26% 21%
营运 能力 利润 表（百万 元） 2025A 2026E 2027E 2028E
总资产周转率 0.78 0.80 0.83 0.83 营业 收入 10843 13048 14998 17111
应收账款周转率 3.23 3.36 3.22 3.27 营业成本 8446 9959 11274 12739
存货周转率 2.92 2.60 2.86 2.84 营业税金及附加 53 65 75 86
偿债 能力 销售费用 214 248 270 291
资产负债率 47% 45% 46% 46% 管理费用 156 170 180 188
流动比 1.71 1.78 1.80 1.86 财务费用 -13 0 -6 5
速动比 1.04 1.18 1.20 1.25 其他费用/ （-收入） 381 431 472 513
营业 利润 1546 2158 2719 3275
资产 负债表（百万 元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业外净收支 -18 -12 -13 -14
现金及现金等价物 3048 3549 4377 5485 利润 总额 1527 2146 2706 3261
应收款项 3395 4383 4927 5548 所得税费用 256 322 406 489
存货净额 3950 3706 4178 4789 净利 润 1271 1824 2300 2772
其他流动资产 1029 831 993 1147 少数股东损益 0 0 0 0
流动 资产合计 11421 12468 14476 16969 归属 于母公司 净利润 1271 1824 2300 2772
固定资产 2714 2955 3153 3404
在建工程 183 176 165 36 现金 流量表（百万 元） 2025A 2026E 2027E 2028E
无形资产及其他 1168 1339 1374 1404 经营 活动现金 流 1965 1577 2496 2917
长期股权投资 51 59 67 76 净利润 1271 1824 2300 2772
资产 总计 15536 16997 19236 21889 少数股东损益 0 0 0 0
短期借款 2 12 22 32 折旧摊销 229 297 350 414
应付款项 3319 3841 4331 4919 公允价值变动 0 0 0 0
合同负债 2370 2229 2689 3132 营运资金变动 313 -643 -307 -428
其他流动负债 987 910 983 1061 投资 活动现金 流 -809 -392 -558 -553
流动 负债合计 6678 6992 8026 9144 资本支出 -783 -546 -550 -544
长期借款及应付债券 463 563 663 763 长期投资 -28 233 -14 -15
其他长期负债 112 117 117 117 其他 2 -79 6 7
长期 负债合计 575 680 780 880 筹资 活动现金 流 -661 -602 -609 -757
负债 合计 7253 7672 8805 10024 债务融资 -301 113 110 110
股本 688 688 688 688 权益融资 0 0 0 0
股东权益 8283 9325 10431 11865 其它 -359 -715 -719 -867
负债 和股东权 益总计 15536 16997 19236 21889 现金 净增加额 500 568 1328 1607
资料来源：W ind 资讯、国海证券研究所
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【电新小组介绍】
李航，首席分析师，曾先后就职于广发证券、西部证券等，新财富最佳分析师新能源和电力设备领域团队第五，
卖方分析师水晶球新能源行业前五，新浪财经金麒麟电力设备及新能源最佳分析师团队第四，上证报最佳新能
源电力设备分析师第三等团队核心成员。
邱迪，新能源首席分析师，中国矿业大学（北京）硕士，电力电子与电气传动专业，7 年证券从业经验，曾先后
任职于华创证券、江海证券资管权益部、明阳智能资本市场部等，曾入围水晶球新能源行业前五、新浪财经金
麒麟菁英分析师第二名，主要覆盖新能源发电等方向。
王刚，电新资深分析师，华中科技大学博士，电气工程专业，3 年证券从业经验，4 年电网实业经验，曾入围水
晶球新能源行业前五、新浪财经金麒麟菁英分析师第五，主要覆盖电力设备等方向。
李昂，分析师，南京航空航天大学本硕，曾任职于西南证券，2025 年加入国海证券，覆盖 AIDC、机器人等。
吴亦辰，电新研究助理，中国人民大学学士，伦敦政治经济学院硕士，2025 年加入国海证券，主要覆盖风电、
电动工具等方向。
【分析师承诺】
邱迪, 李航, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以
勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人
不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。
【国海证券投资评级标准】
行业投资评级
推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。
股票投资评级
买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。
【免责声明】
本报告的风险等级定级为 R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的客
户（简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本
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问询。
本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内
部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不
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