先健科技（1302.HK）官方披露摘录与重大事项
- 来源: 先健科技官方定期报告、港交所公告及官网业绩新闻
- 日期: 2026-05-25
- 类型: 财报 / 公告
- 涉及公司: 先健科技（01302.HK）；华医圣杰（Starway Medical）；剑虎医疗
- 涉及主题: 心血管介入；外周血管；结构性心脏病；并购；产品注册
- 一句话摘要: 官方证据显示先健 2025 年外周与海外增长、经调整纯利改善但归母净利承压，且 2026 年拟以可换股债券收购华医圣杰带来结构心扩张和摊薄风险。
- 获取日期: 2026-05-25
- 资料类型: 公司官方定期报告、公告及官网业绩新闻
- 货币单位: 人民币，除非另有注明
- 用途: 详细分析的财务、分部、研发管线与投资并购依据
2025 年经审核业绩
来源文件：2025年度报告、2025年度业绩公告（英文）；官网业绩新闻：先健科技公布2025年度业绩。
| 指标 | 2024A | 2025A | 变化 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,303.7 | 1,369.8 | +5.1% |
| 毛利（百万元） | 981.4 | 1,019.1 | +3.8% |
| 毛利率 | 75.3% | 74.4% | -0.9pct |
| 归属母公司股东净利润（百万元） | 222.4 | 147.8 | -33.5% |
| 经调整纯利（百万元，官网披露口径） | 283.0 | 353.4 | +24.9% |
| 现金及现金等价物（百万元） | 665.8 | 719.3 | +8.0% |
- 2025 年收入增长主要由覆膜支架产品驱动，其销售收入同比增长约 19.9%。
- 经调整纯利剔除以股份为基础的付款开支、公允价值变动等项目；归母净利润下滑与股份支付开支增加及相关税项影响有关。研究中应同时观察报告净利和经调整纯利，不应混同口径。
- 2025 年研发投入（含资本化）约 329.0 百万元，占主营业务收入约 24.0%。
收入结构与国际化
| 业务线 | 2024A 收入（百万元） | 2025A 收入（百万元） | 2025 占比 | 同比 |
|---|---|---|---|---|
| 外周血管病业务 | 751.1 | 844.6 | 61.7% | +12.4% |
| 结构性心脏病业务 | 527.6 | 511.7 | 37.4% | -3.0% |
| 起搏电生理业务 | 25.0 | 13.5 | 1.0% | -46.1% |
| 地区 | 2024A | 2025A | 变化 |
|---|---|---|---|
| 中国内地收入占比 | 73.4% | 71.1% | -2.3pct |
| 海外收入占比 | 26.6% | 28.9% | +2.3pct |
| 海外收入同比增长 | +26.0% | +14.4% | 仍快于内地 |
| 欧洲收入占比 | 10.1% | 12.1% | +2.0pct |
- 外周业务已成为收入增长主轴。结构心短期受先心封堵产品下滑拖累，但左心耳封堵器 2025 年收入仍增长约 4.7%。
- 海外业务比重持续提高，欧洲为最大海外市场；海外认证和渠道兑现是未来毛利率与估值的重要验证指标。
产品与研发进展
来源文件：G-Branch注册批准公告、IBS临床结果公告、G-iliac Pro注册批准公告、CS特别审查公告 及 2025 年报。
- G-Branch(TM) 胸腹主动脉覆膜支架系统于 2025-11 获国家药监局注册批准。公告披露 GUARANTEE-1 临床 73 例、技术成功率 95.9%、12 个月分支血管通畅率 96.7%、总生存率 98.6%、术后 30 日主要不良事件发生率 5.5%。
- IBS(R) 可吸收药物洗脱冠脉支架系统披露 II 期三年及 III 期两年随访结果；III 期两年随访完成 1,051 例、随访率 99%，两年靶病变失败率（TLF）5.5%。产品仍需验证最终注册审批及商业化节奏。
- G-iliac(TM) Pro 髂动脉支架系统于 2026-01 获国家药监局正式注册批准。
- CS(TM) 主动脉弓分支系统于 2026-01 获纳入创新医疗器械特别审查程序，为公司第 17 个纳入该程序的产品。
- 2025 年报还列示 IBS Titan(TM) 可吸收药物洗脱外周支架、X-Clip(TM) 经导管二尖瓣夹等在研或注册阶段产品。
对剑虎医疗的战略投资
- 2025-06-06，公司通过先健深圳同意以现金合计人民币 150.0 百万元投资剑虎医疗；截至 2025 年底完成第一阶段注资人民币 100.0 百万元并持有其 22.22% 股权，完成全部阶段后将持股 30%。
- 公司获得剑虎医疗电生理相关产品的独家优先合作权及海外独家经销权，并将合作开发创新心脏介入影像平台。
- 判断：这是电生理新赛道入口，但收入贡献尚未由现有报表验证，短期仍属于战略期权而非成熟第二增长曲线。
拟收购华医圣杰（Starway Medical）约 96.46% 股权
来源文件：重大交易公告。
- 2026-05-22，公司公告拟收购华医圣杰约 96.46% 股权。目标公司聚焦先天性心脏缺损及心源性卒中预防相关介入器械，交易将扩展结构性心脏病产品组合。
- 公告披露目标公司整体估值约人民币 1,942.0 百万元，对应收购权益代价约人民币 1,873.3 百万元；支付方式为发行可换股债券，年利率 3.5%，转股价 HK$2.50。
- 若可换股债券全数转股，将发行约 860.43 百万股，相当于公告日现有股本约 18.58%，并约占扩大后股本 15.67%。公告披露转股价较公告日前收市价 HK$2.31 溢价约 8.23%。
- 公告披露华医圣杰 2024/2025 年收入约人民币 378.5/348.8 百万元、净利润约人民币 164.8/101.4 百万元；2025 年扣除股份支付前净利润约人民币 107.9 百万元，交易隐含该调整口径 PE 约 18.0 倍。
- 判断：若整合顺利可补强结构心产品线；但交易体量相对先健利润与股本均较大，且目标公司 2025 年盈利下滑，稀释、利息、审批和整合风险不能忽视。
治理事件
- 2026-05-22，公司披露刘建雄、冯晓玲辞任执行董事职务；刘建雄仍担任执行副总裁、首席财务官及公司秘书，冯晓玲仍担任国际业务部副总裁。
- 来源：执行董事辞任公告。该事件与同日并购公告并存，应继续跟踪授权代表补任与交易治理安排。
证据口径说明
- 年度财务及分部数字优先采用经审核年报和由年报数据形成的 Wind WFR 表；官网新闻用于核实管理层披露的经调整纯利口径。
- 产品临床结果按公司自愿公告摘录，不等同于未来商业销售或最终监管结论。
- 华医圣杰交易尚待满足条件与股东审批，分析仅以公告日方案为准，不视为已完成收购。