良信股份（002706）2025年度业绩说明会
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- 日期: 2026-05-12
- 涉及公司: 良信股份
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一、2025年业绩概况及营销架构调整
2025年公司营收44.85亿元，同比增长5.82%；扣非净利润同比下降11.43%；毛利率29.22%，同比下降1.14个百分点；研发投入3.34亿元，占营收7.44%1。分行业看，新能源BU营收占比52%（同比+17%），其中储能占比18%（+47%）、风电占比11%（+31%）；数字能源BU占比20%（+11%），子行业计算中心同比增长16%，占比7%；智能楼宇占比12%（-29%），基础设施占比13%（-12%）2。
营销架构方面，2025年末拆分营销系统为两大板块：
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数字能源及建筑营销系统（李飞分管）：涵盖数字能源（合并原数字能源与新能源BU，占比超70%，下游包括储能、风电、光伏、智算中心等）、智慧用电（原基础设施10%业务+智能楼宇产业园板块，占比10%，覆盖产业园、新能源厂房等）、智能楼宇（剔除产业园后占比<10%，聚焦房地产、商业综合体等）45。
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基础设施营销系统：含基建、能源系统部，营收占比3%-3.5%，覆盖交通、冶金、发电等行业，旨在深化进口替代战略，匹配长期项目开发需求6。
二、价格传导进展及毛利率展望
2025年底大宗材料涨价后，公司已完成价格传导：除央国企外，铜、银涨价部分均传递至下游，3月起实现“应涨尽涨”8。2026年毛利率展望：
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一季度：受部分涨价前订单影响，毛利率存在压力，但环比2025年四季度（24%左右）有所改善1011。
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二季度：新价格全面实施，毛利率将恢复至28%-29%54。
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全年：目标维持2025年水平（29.22%），通过价格管控、新产品策略、供应链降本（如海盐基地部件自制）及海外高毛利业务（40%-50%）拉动55。
三、营销系统架构调整的考量
调整核心逻辑为区分两类业务模式：
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数字能源及建筑营销系统：聚焦设备类直供大客户，提供稳定现金流，是公司“压舱石”14。
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基础设施营销系统：针对进口替代主战场（如能源、基建行业头部客户及大项目），其开发周期长、单体金额大，需独立团队以匹配长期激励与资源投入，避免与直供业务冲突3。
四、数据中心海外市场推进情况
海外数据中心产品（UL认证）预计2026年6月底-7月上市，主要与维谛、台达联合开发，应用于低压配电柜及UPS领域16。2026年下半年有望批量销售，收入目标5000万元以上，2027年预计达2亿元以上，毛利率40%-50%17。国内市场与华为联合研发，2025年底-2026年初已中标大厂订单（数亿元），收入逐步体现18。
五、数据中心产品环节及布局
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海外产品：覆盖传统UPS架构下的低压配电全套产品，可满足北美市场需求22。
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国内产品：涉及SST方案的固态产品，目前在特定场所联合运营商测试，短期对收入影响有限23。
六、HVDC产品开发进展
海外数据中心直流化需求中，主流架构为传统UPS与SST的中间方案，末端直流需求已立项开发（如正负400V/800V直流断路器），但SST方案因直流分断风险高，落地周期较长2627。
七、储能、风电、光伏市场展望
2026年三者合计增长目标20%以上：
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储能：增速最高（30%-40%）35。
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风电：增速20%+35。
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光伏：受益于分布式市场拓展，增速较低但实现正增长31。
八、AIDC产品定制化及竞争优势
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定制化：UPS架构下的UL产品可通用，边柜产品需针对客户需求定制（预计2027年后上市）39。
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竞争优势：依托规模、研发及产品品质，与华为等企业联合开发，保障成本与交付能力40。
九、AIDC市场落地进展
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国内：已中标大厂订单，收入逐步释放42。
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海外：6月底产品上市后，客户验证周期将被需求倒逼缩短，2026年下半年有望实现批量销售43。
十、一季度下游需求情况
大宗商品涨价对需求压制不明显，一季度交付未萎缩；价格传导3月完成，未丢失客户，需求整体健康46。
十一、海外其他地区数据中心需求及布局
核心布局北美与国内市场，其他地区可通过国内或北美产品覆盖（国内产品可满足UL外其他认证），无需额外产品布局49。
十二、维谛、台达订单金额预期
维谛、台达全年低压产品需求量预计“小10亿”52。
十三、二季度及全年毛利率展望
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二季度：毛利率恢复至28%-29%54。
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全年：目标维持2025年水平（29.22%），海外高毛利业务（40%-50%）将显著贡献55。
十四、地缘冲突对户储及地产行业的影响
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户储：地缘冲突（如美伊战争）加速需求爆发，一季度收入增长明显，公司系统解决方案下半年上市，有望提升市占率5859。
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地产：收入占比低（<10%），策略聚焦全国性战略集采与重点城投开发，增长预期有限60。
十五、新能源车业务进展
聚焦宁德时代、比亚迪等七八家头部客户，2026年增速目标50%以上62。
十六、国内数据中心收入目标展望
2025年收入接近3亿元，2026年增长30%以上，已中标某大厂2亿元UPS配套订单，国内客户拓展空间大6668。
十七、2026年各行业增长目标及利润展望
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增长目标：新能源（52%营收占比）增长20%+，AIDC增长30%+，基础设施增长，智能楼宇（地产相关）下滑30%左右，电力工控增长10%-20%7071。
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利润展望：核心目标为“守住利润率”，依赖新能源、AIDC增长及海外高毛利业务拉动5672。
Q&A
Q1: 目前与下游客户的价格谈判进展如何，对2026年毛利率结构有何展望？7
A1: 大宗商品涨价已暂告段落，除部分央国企外，铜和银价格上涨部分已向客户传递，3月起所有可涨价客户均完成价格调整。2026年毛利率方面，若销售结构、市占率与2025年一致，毛利率可能略有下降，但收入增长将使毛利额保持稳定。二季度将体现真实毛利率水平，一季度和四季度毛利率存在压力，二季度相对正常。89
Q2: 公司对业务单元（BU）及管理架构进行调整的主要考量是什么？12
A2: 调整核心逻辑是深化进口替代战略。原业务中，设备类直供大客户与基础设施、能源等领域的头部客户及大项目开发存在开发模式差异，前者周期短、金额小，后者周期长、金额大，需不同考核激励机制。因此拆分营销系统为数字能源及建筑营销系统（负责设备类直供大客户，保障稳定现金流）和基础设施营销系统（专注进口替代，长期开发大项目），以促进两类业务各自深入发展。13
Q3: 北美数据中心的产品推进、客户进展及客户对国内HVDC需求的反应如何？15
A3: 海外数据中心产品于2026年6月底至7月初全面上市，主要与维谛、台达联合开发，应用于低压配电柜和UPS领域，预计2026年下半年实现批量销售。国内与华为联合研发，2025年底至2026年初已中标大厂订单（金额达数亿元），相关收入正逐步体现。海外客户对HVDC需求迫切，交付周期较短，公司产品布局将支撑未来业绩增长。16
Q4: 数据中心领域的断路器及低压电器产品主要针对哪些环节，新产品有何布局？1920
A4: 产品主要应用于数据中心低压配电领域的低压配电柜和UPS，提供全套产品。长期布局方面，针对未来IDC依赖的SST方案，已开发固态产品，但该方案落地周期较长，目前仅在国内特定场所与运营商联合测试，短期内对收入影响有限。当前核心支撑来自传统UPS架构和国内联合研发项目。21
Q5: 海外直流化（HVDC）渗透率提升背景下，公司相关产品的布局、开发及认证进展如何？2425
A5: 直流化系统中开关不一定为直流，海外核心采用传统UPS与SST中间架构，仍以交流产品为主，仅末端存在直流需求。针对该直流需求，公司已立项开发正负400伏或800伏直流断路器，但SST方案落地周期较长。当前产品主要配套side car供电架构，兼容传统UPS与SST。26
Q6: 数据中心领域国内及海外出口的毛利率水平分别是多少？28
A6: 国内数据中心下游毛利率约30%上下，海外出口毛利率较高，为40%-50%。29
Q7: 2026年储能、风电、光伏三大下游市场的展望及各板块增速如何？3033
A7: 2026年储能、风电、光伏三大板块整体增长预计20%以上（假设行业趋势不变）。其中，储能增速最高，为30%-40%；风电增速约20%多；光伏增速相对较低。3234
Q8: 海外断路器配套大客户时，是否需要定制化开发，还是一套UL认证产品可匹配各客户需求？3637
A8: UL认证产品主要应用于传统UPS架构下的低压配电柜，各家需求基本一致，可通用且用量最大；边柜产品存在客户差异，需定制开发，预计2027年后上市。国内产品可覆盖非北美地区的其他认证需求，同时与华为等企业联合定制开发UPS及低压配电产品。39
Q9: 在海外竞争中，公司相比外资友商的竞争优势及客户商务关系如何？38
A9: 公司在价格传导效率、规模效应、研发能力、产品品质及成本控制方面具有优势，价格调整后未丢失客户，与客户保持稳定战略合作关系。47
Q10: 2026年AIDC业务在哪方面最有望率先落地，进度如何？41
A10: 国内AIDC业务已中标订单，进展较快；海外方面，6月底产品上市后，客户导入验证及小批量测试进度将因需求迫切而加速，预计2026年下半年实现业绩体现。42
Q11: 2026年一季度下游需求情况如何，客户需求是否因原材料涨价受压制，提货意愿趋势怎样？4445
A11: 一季度大宗商品涨价迅猛，需求萎缩不明显，交付端未感受到显著需求下滑。公司于3月前完成全部客户价格传导，未因涨价丢失客户，2026年收入及毛利情况整体健康。4647
Q12: 海外除北美数据中心外，其他国家地区是否存在需求上量可能，公司是否有前期布局？48
A12: 数据中心主要需求集中在北美和中国，国内产品可覆盖非北美地区的认证需求（除UL外），无需针对其他地区专门布局，通过国内和北美两套产品即可全面覆盖。49
Q13: 维谛和台达对公司产品的意向性订单或需求量大致在什么金额水平？5051
A13: 若全面合作，维谛和台达对公司低压产品的年需求量至少为小10亿元。52
Q14: 二季度毛利率“更正常”是否指贴近28-29，2026年全年毛利率预计落在什么区间？53
A14: 二季度毛利率预计恢复至28-29区间，全年毛利率目标维持2025年水平（29.22%）。公司通过坚守价格底线、推出高毛利新产品、供应链降本及海外高毛利业务（如北美数据中心）拉动，力争实现毛利率稳定。54
Q15: 地缘冲突下中东能源危机可能蔓延至欧洲、东南亚，如何展望户储等替代能源转型及地产端企稳对传统行业的影响？57
A15: 地缘冲突加速户储需求爆发，一季度户储收入增长显著，预计未来几年持续增长，公司已布局户储系统解决方案，下半年将推出新品提升市占率。地产板块收入占比低，策略为聚焦全国性战略集采及重点城投公司开发，增长预期较低，整体依赖新能源及AI算力拉动收入和毛利增长。58
Q16: 新能源车业务线的最新进展如何？61
A16: 新能源车业务聚焦宁德时代、比亚迪、吉利等七八家头部企业开发，2026年增长预期50%以上。62
Q17: 国内数据中心2026年和2027年的收入目标分别是多少？6365
A17: 2025年国内数据中心收入接近3亿元，2026年目标增长30%以上，已中标某大厂2亿多元UPS设备配套订单；2027年整体数据中心行业（含国内及海外）增长目标40%以上。6667
Q18: 2026年各业务板块的增长目标及公司利润水平展望如何？64
A18: 2026年各板块增长目标：新能源增长20%+，AIDC增长30%+，基础设施实现增长，智能楼宇（地产）下滑30%左右，电力和工控增长10%-20%。利润方面，公司将通过坚守利润率、供应链降本及海外高毛利业务（如北美数据中心）贡献，全年毛利率维持2025年水平，整体利润水平健康。5569