方正电新__电力设备2026年年度策略：AI大周期开启，海外扩展空间广阔

一、行业整体表现与股价驱动因素

2025年AIDC板块股价经历多轮行情，核心驱动因素围绕资本开支预期、订单业绩及技术突破展开。

二、细分板块表现与资本开支预期

细分板块中液冷、SST等领域表现突出，海外CSP厂商2026年资本开支指引增速显著，国内厂商存在上调空间。

细分板块独立行情：
液冷（7月中旬-9月）：GB200明确液冷为标准设计，冷板、快接头等环节价值量翻倍，量价齐升驱动行情5。
SST（10月中旬-10月底）：英伟达发布800VDC白皮书，明确SST为800伏终极解决方案，叠加四方股份与维谛合作进展，推动板块行情6。
资本开支预期：
海外CSP厂商：亚马逊2026年资本开支预计2000亿美元（同比+53%），谷歌1800亿美元（同比+97%），Meta 1250亿美元（同比+73%），微软预计1500亿美元（同比+30%），整体增速超50%7。
国内厂商：整体资本开支增速约10%，但阿里计划将三年资本开支从3800亿上调至4600亿，不排除其他厂商跟进上调8。

三、订单与业绩兑现情况

头部厂商订单及业绩超预期，行业从事件驱动过渡至业绩兑现阶段，液冷、柴发、储能进度领先。

头部厂商表现：
维谛：2025Q4订单同比+250%，利润同比+200%；2026年收入预期120-137.5亿元（同比+27%-29%），其中直接芯片冷却收入占比预计达60%，印证液冷行业高景气910。
西门子能源：2026Q1财年（对应2025Q4日历年）燃气轮机订单102台（历史新高），预定及新增订单量12GW11。
Fluence：数据中心项目储备36GW，储能项目储备34GWh12。
业绩兑现进度：液冷、柴发、储能板块业绩兑现进度领先13。

四、美国市场供需分析

美国数据中心需求高速增长与电力设备供给老化矛盾突出，缺电呈现区域性特征。

需求端：截至2025年10月，美国数据中心项目规划容量达245GW（2024年初为50GW），预计2028年耗电量85TWh，占美国用电量12%，成为耗电量增长主因1415。
供给端：电力设备多为20世纪50-70年代建设，老化严重导致供应受限，MISO、PGM管理区域及德州等数据中心建设较快地区缺电严重16。

五、细分板块技术趋势与发展

AIDC供电架构持续优化，800VDC、CICAR、SST、液冷等技术成为主流方向，变压器、储能需求结构变化显著。

供电架构与核心技术：
800VDC：英伟达明确其为未来主流，通过提高电压降低电流，减少损耗、铜材使用及电网风险，简化供电架构17。
CICAR技术：整合UPS、PSU等电源设备至机柜侧面，提升功率密度及转化效率，麦格米特计划2026Q1送样1MW解决方案，2026H1上市18。
SST（固态变压器）：800伏终极解决方案，通过AC/DC整流器、高频变压器、DC/AC逆变级实现高效转换，电力电子器件（成本占比32%）及高频变压器（16%）为核心组件192021。
液冷技术：2026年进入产业化爆发阶段，英伟达Rubin系列、谷歌TPU v7系列100%采用全液冷，国内头部企业通过收购扩张（如东阳光收购大图热控），MLCP（微通道液冷）技术为下一代核心，散热系数较传统冷板提升数个数量级2223。
变压器：主变紧缺缓解（2025Q2交货周期下降），配变紧缺加剧（数据中心用三项变交货周期上升），中国厂商三项变出口潜力大2425。
储能：英伟达明确其为数据中心标准化方案，用于抑制功率波动及替代UPS/柴发，预计2030年美国AIDC配储规模260GWh，占美国储能总装机70%26。

六、标的推荐

重点推荐电源、SST、液冷、配套电力设备等环节标的：

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