- 来源: Gangtise 文件中心 / 券商会议纪要
- 日期: 2026-03-28
- 类型: 电话会/调研/会议纪要
- 涉及公司: 法拉电子（600563.SH）
- 涉及主题: 薄膜电容；新能源车；光储；工控；业绩交流
- 一句话摘要: 天风电新_法拉电子2025年年报交流_2026-03-28，作为法拉电子经营变量和券商交流口径线索；非公司法定披露，需与公告/年报交叉验证。
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source: Gangtise
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title: 天风电新_法拉电子2025年年报交流_2026-03-28
一、业务结构及毛利率分析
2025年公司收入主要来源于新能源应用、数据中心、智能电网及工控市场，其中新能源车占比最高（57%），光储次之（22%），工控占15%，风电及消费类各占3%[2]。全年综合毛利率约32%，全年及四季度毛利率略有下降，主要受业务结构影响：新能源车业务占比同比提升，而其毛利率相对较低[3]。分业务毛利率因产品规格型号众多（如光储、工控涉及数万种规格）难以具体拆分，但可明确新能源车毛利率低于综合水平，光储、工控则因型号差异无法整体判断高低[5][9]。
二、成本控制及供应链管理
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母排自制：2025年底母排自制比例已达70%-80%，对降本形成正向贡献[11]。
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基膜价格：2025年基膜采购均价较2024年下降约几个点，主要因国内基膜产能逐步释放，但受石油价格上涨影响，未来趋势存在不确定性[12][17]。2026年若剔除油价因素，基膜价格预计因供需关系进一步下降，但具体幅度难以估计[18]。
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其他降本措施：通过效率提升、人员优化等常规手段持续控制成本[25]。
三、行业趋势及业绩展望
- 分行业增速：2026年新能源车、光储增速预计放缓，工控增速提升：
新能源车：增速约10%+，主要受益于海外市占率提升[27]；
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光储：合计增速约10%，其中储能增长较快，光伏增速承压[28]；
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工控：增速预计20%以上，主要因电网、电源等领域增量显著[30][37]。
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收入与盈利：2026年综合收入预计增长十几个点，但盈利端受化工材料（如外壳、环氧树脂）、金属等原材料价格上涨影响，毛利率可能承压[43]。
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行业价格：新能源车领域竞争激烈，行业盈利状况较差，价格上行可能性较小[48]。
四、海外布局及产能规划
公司已在马来西亚选址建设新工厂，投资金额2亿元，主要服务海外客户（包括欧洲、北美），预计2027年底释放产能，产值规划4-6亿元（按投入产出比2-3估算）[52][58]。该基地为部分产能布局，国内仍将承担主要供应任务[98]。
五、技术应用及市场机会
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技术特性：薄膜电容适用于高电压、高频场景，电压等级越高，用量及单价越高（如800V及以上电压等级用量显著高于中低压）[64][70]。
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SST领域：用量有所增加，但网传“量增十倍”不属实，具体用量因客户方案差异难以估计[65]。
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客户覆盖：工控领域客户约2000家，覆盖电源、通讯、变频等多类客户，市场覆盖面广[74]。
六、电网与电源业务情况
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电网业务：2025年柔直项目国产化率约30%，公司为小份额参与者；2026年招标计划尚未明确，但国产化比例预计持续提升[75]。
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电源业务：在工控板块中占比最高，客户覆盖台达、光宝等头部厂商，主要客户份额较大[40][83]。
七、新兴领域及客户拓展
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季度表现：2026年一季度光储、工控业务表现良好，新能源车业务因行业销量疲软增速略差[88]。
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新兴领域：电动飞机、无人机等应用归类于工控，因间接供应特性，具体体量难以拆分[92]。
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客户突破：已进入日本市场，项目数量较少；AIDC电源应用与工控产线兼容性较高，与车类产线差异显著[108][112]。
Q&A
Q1: 请拆分2026年一季度的收入结构及各业务毛利率情况[1]
A1: 会议中未直接提供2026年一季度的收入结构及各业务毛利率的具体拆分数据。[1]
Q2: 各业务（车、光储、工控、风电）的毛利率情况如何[4]
A2: 公司产品定价按单个料号确定，不同规格型号毛利率差异较大，统计难度较高。其中，新能源车业务毛利率相对较低；光储、工控等业务因规格型号众多，难以整体判断毛利率水平，部分型号毛利率可能较高，部分可能较低。[5][7][9]
Q3: 光储和工控业务的毛利率是否高于综合毛利率[6]
A3: 光储、工控业务规格型号众多，不同型号毛利率差异较大，难以整体判断其毛利率是否高于综合毛利率。[7]
Q4: 工控业务毛利率是否明确高于综合毛利率[8]
A4: 工控业务中存在部分低毛利率型号，毛利率水平需根据具体型号判断，不能整体认定其毛利率高于综合毛利率。[9]
Q5: 2025年底母排自制比例提升及基膜价格下降的完成度如何[10]
A5: 截至2025年底，母排自制比例已达七八成，对产品降价及结构优化有一定贡献；基膜价格自2025年三四季度开始呈现下降趋势，但受石油价格上涨影响，未来走势尚难判断。[11]
Q6: 2025年基膜平均采购价格较2024年下降多少[13]
A6: 2025年基膜平均采购价格较2024年下降幅度不大，约为几个百分点。[14]
Q7: 为何2025年基膜降价幅度不及预期，国内基膜厂扩产未带来原料采购价明显下降[15]
A7: 此前基膜供应相对紧张，价格维持高位；国内基膜厂扩产后，产线认证及量产需一定时间，导致价格下降存在滞后性。目前行业投产量已较多，基膜价格下降趋势逐渐明显。[16]
Q8: 若不考虑油价上涨影响，2026年基膜价格是否会进一步大幅下降[18]
A8: 从供需关系来看，2026年基膜价格预计呈下降趋势。[19]
Q9: 2026年基膜价格下降幅度是否有判断[20]
A9: 2026年基膜价格下降幅度较难估计，需根据行业整体情况判断。[21]
Q10: 母排自制比例已达7-8成，2026年是否会进一步提升[22]
A10: 母排自制比例基本已达上限，2026年预计维持现有水平，仍会保留部分外购。[23]
Q11: 除母排自制和基膜降价外，2026年降本措施还有哪些[24]
A11: 公司持续推进效率提升、人员优化等常规降本工作，对整体成本控制有积极影响。[25]
Q12: 2026年分行业增速展望及上市公司收入增长目标[26]
A12: 2026年新能源车、光伏等前期高增速行业增速预计放缓，新能源车业务增速约10%以上，光储业务整体增速约10%左右，工控业务增速预计好于2025年，可达20%及以上，风电业务增速跟随行业趋势。综合来看，上市公司收入端预计实现十几个百分点的增长。[27][29][32][42]
Q13: 2026年新能源车和光储业务的增速预计分别为多少[31]
A13: 2026年新能源车业务增速预计约10%以上，光储业务整体增速预计约10%左右。[32]
Q14: 2026年光储业务（考虑光伏和储能结构）的增速大概是多少[33]
A14: 2026年光储业务整体增速预计约10%左右。[34]
Q15: 2026年工控业务增速大概是多少[35]
A15: 2026年工控业务增速预计好于2025年，可达20%及以上。[36]
Q16: 电源和电网类业务在工控业务中的占比如何[38]
A16: 工控业务中电源类产品占比较高，电网、通讯、变频等其他领域占比相对较低，具体占比难以拆分。[39]
Q17: 2026年风电业务增速预期如何[41]
A17: 2026年风电业务增速预计跟随行业整体趋势。[42]
Q18: 原材料价格上涨时，公司的定价体系如何，是否会因基膜涨价而调整产品价格[44]
A18: 公司定价与成本、市场竞争等因素相关，若成本上涨较多，可与客户协商调整价格，但需针对单个项目确认，无法整体统一涨价幅度。[45][46]
Q19: 剔除原料影响，行业是否可能进入价格上行周期[47]
A19: 新能源车行业内卷严重，盈利状况较差，目前产品价格已基本触底，但短期内价格上行可能性较小。[48]
Q20: 若收入增长十几个百分点，2026年利润增速是否有预期，例如是否目标20%左右[49]
A20: 2026年化工材料（如外壳、环氧树脂）、金属等价格上涨可能对毛利率产生一定影响，利润增速较难估计。[50]
Q21: 公司海外基地布局的考量是什么[51]
A21: 公司已在马来西亚选址建设工厂，投资额度约2亿元，主要服务海外客户（包括北美、欧洲等），目前土地选址已确定，即将进入实施阶段。[52][97]
Q22: 马来西亚工厂的产能释放时间预计在何时[53]
A22: 马来西亚工厂产能预计于2027年底释放。[54]
Q23: 马来西亚工厂的总产值规划是多少[55]
A23: 马来西亚工厂总投资2亿元，预计产值可达4-6亿元，具体因产品型号规格不同而有所差异。[56]
Q24: 马来西亚工厂投入2亿元对应的产值及投入产出比是多少[56]
A24: 马来西亚工厂投入产出比约为2-3，投入2亿元预计可支撑4-6亿元产值。[57]
Q25: 马来西亚工厂的具体位置在哪里[59]
A25: 马来西亚工厂位于马来西亚。[60]
Q26: 东南亚业务是否将全生产线流程放置在东南亚[61]
A26: 东南亚业务是否采用全产业链布局仍需确认，目前优先推进厂房建设，后续再考虑产线布置。[62]
Q27: SST哪些环节会用到薄膜电容，其价值量如何[63]
A27: 薄膜电容适用于SST中的高电压、高频场合，用量有所增加，但未达市场传闻的十倍增长；价值量因技术方案尚未完全确定，目前难以具体估计。[64]
Q28: SST中高压的定义是400伏开始还是800伏及以上[66]
A28: 薄膜电容在几十伏电压下应用较少，一两百伏、三四百伏已有一定用量，800伏及以上电压等级用量更高；随着电压升高，薄膜电容用量逐渐增加。[67]
Q29: SST中薄膜电容的单价与电网产品相比如何[68]
A29: 薄膜电容单价随电压、功率升高而提高；电网产品电压规格通常大于SST，长期来看电网产品单价可能更高。[69]
Q30: 网上关于1GW对应薄膜电容用量的说法是否正确，能否折算[71]
A30: 目前尚未测算出1GW对应的薄膜电容用量，市场传闻的十倍用量增长较为夸张。[72]
Q31: SST业务的客户对接情况如何[73]
A31: 公司工控业务客户覆盖广泛，约2000家，以工业类客户为主，电源类客户基本均可覆盖。[74]
Q32: 2026年电网国产线数量及国产化率是否会提升[76]
A32: 2026年电网招标指引尚未完全出台，具体国产线数量需根据市场情况判断；但国产比例预计会逐步提高。[77]
Q33: HVDC中公司产品的价值量是否与光储业务相当[78]
A33: HVDC（如国内800伏巴拿马项目）电压规格虽可能高于光伏，但产品价值量低于光储业务。[79]
Q34: 数据中心HVDC的电压等级大致是多少[80]
A34: 数据中心HVDC属于小容量应用，电压等级较原来有所提升，但增幅有限。[81]
Q35: 公司在电源类市场的份额大概是多少[82]
A35: 公司电源类业务客户覆盖面广，在主要客户中的份额较高。[82][84]
Q36: 电源类客户是否优先选择日本及国内供应链（尤其数据中心领域）[85]
A36: 公司在海外市场主要与国外厂商竞争。[86]
Q37: 2026年一季度各业务的经营趋势如何[87]
A37: 2026年一季度光储、工控业务表现较好，新能源车业务增速略差。[88]
Q38: 2026年一季度新能源车业务增速略差，具体增速水平如何[89]
A38: 新能源车业务增速与行业趋势相关，2026年前两月行业销量表现较差。[89]
Q39: 薄膜电容在AI DC中的应用与江海股份的牛角电容是替代还是互补关系[90]
A39: 在电源应用中，薄膜电容与电解电容（如牛角电容）为共存关系，均有应用。[91]
Q40: 电动飞机、无人机等新兴方向所用薄膜电容是否归类于工控业务[92]
A40: 电动飞机、无人机等新兴方向所用薄膜电容归类于工控业务。[93]
Q41: 新兴方向（如电动飞机、无人机）的体量及2026年增长预期如何[94]
A41: 新兴方向通过间接供应（如电源、控制部件），具体体量难以拆分，2026年增长情况不明确。[95]
Q42: 马来西亚工厂是否主要针对北美客户[96]
A42: 马来西亚工厂服务海外客户，包括北美、欧洲等，国内仍会保留部分出口。[97]
Q43: 欧洲市场规模、公司市占率及新能源车收入增长潜力如何[99]
A43: 欧洲市场通过国内工厂间接出口，具体规模难以拆分；公司全球市占率约30%以上；新能源车收入是否随欧洲市场增长翻一倍难以判断。[100]
Q44: 比亚迪第二代刀片电池中，单车薄膜电容价值量是否提升[101]
A44: 包括比亚迪在内的客户电驱系统向高压升级，单车薄膜电容价值量有所提升，但具体增幅因客户而异，难以量化。[102]
Q45: 薄膜电容在电源应用中是否仅用于800伏，还是也用于中低压[103]
A45: 薄膜电容在中低压电源中也有应用。[104]
Q46: 薄膜电容一般从多少伏开始应用，四五十伏是否会使用[105]
A46: 几十伏电压下薄膜电容应用较少。[106]
Q47: 公司在日系客户突破方面的进展如何[107]
A47: 公司已进入日本市场，但项目数量较少。[108]
Q48: 公司产能扩张是跟随需求还是提前布局[109]
A48: 公司产能扩张基于正式订单，无论是新能源车、工控还是电网业务，均根据订单情况进行扩产。[110]
Q49: AIDC电源所用电容是否使用原有车用电容产线，还是需重建[111]
A49: AIDC电源所用电容与工控类产品类似，可使用现有产线，与车用电容产线差异较大。[112]