- 来源: Gangtise 文件中心 / 券商会议纪要
- 日期: 2025-04-27
- 类型: 电话会/调研/会议纪要
- 涉及公司: 法拉电子（600563.SH）
- 涉及主题: 薄膜电容；新能源车；光储；工控；业绩交流
- 一句话摘要: 天风电新_法拉电子2025年一季报交流_2025-04-27，作为法拉电子经营变量和券商交流口径线索；非公司法定披露，需与公告/年报交叉验证。
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source: Gangtise
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title: 天风电新_法拉电子2025年一季报交流_2025-04-27
一、财务状况分析
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一季度利润与预期对比：从一季度的利润数据来看，比二级市场的预期要好一些，但毛利率没有太大边际改善起色，主要是费用率下降。
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毛利率趋势：2025年各板块毛利率应是稳中有升，虽然一季度毛利率和四季度差不多或略低，但车的占比在提升，且成本降本措施在逐步改善整体状况。
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费用率下降原因：费用率在一季度下降很多，是由于正常的规模效应起来了，收入增加从而导致费率下降，后续几个季度情况基本类似。
二、业务收入拆分与趋势
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一季度下游收入拆分及占比：车板块在一季度占比提升到约58%，光伏约20%，工控约15%，剩下的属于风电、家电照明等。其中光伏包含储能。
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主要业务毛利率趋势：车、光伏、工控这三个业务的毛利率相对比较稳定，基本是稳中略升的趋势。
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车业务国内外增长情况：车业务整体收入占比近60%，一季度增长30%多，同比增长主要靠国内，海外也有增长，但难以区分车业务海外和国内的收入，因为海外品牌在国内也有一定量。
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车业务全年增速预期：从现在一季度的增长趋势看，整年车业务的增速预计在30%以上，会高于行业增速。
三、重要客户相关情况
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比亚迪相关业务情况：比亚迪有对外销售薄膜电容项目，但量不是很多。其价格执行从1月开始发货，但计入收入有的是2月，有的是3月，意味着二季度报表端能完全反映价格上涨。
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比亚迪价格上涨因素：比亚迪的价格上涨是市场决定的，去年价格上涨也是因为市场整体上涨，其招标大多按年度确定价格，大部分价格从一季度报表已决定，后续季度情况类似。
四、价格相关因素探讨
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基膜价格现状与预期：基膜价格有下降趋势，但未达到预期目标，不同品类下降幅度不同，厚的普通膜幅度大些，超薄膜低些，目前整体是个位数下降，认为双位数下降比较合理。
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基膜价格后续趋势：预计基膜价格下半年能降到双位数，去年年底与客户协定价格是基于当时时间点，若下半年原料价格下降而售价未动，盈利端会受益。
五、业务发展规划与布局
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车端母排资质比例与进展：车端母排目前资质比例不是特别多，二季度约30%，之后逐步提升，母排生产线的增加是基于产品质量和新的工艺完善过程，去年10%多，今年二季度30%，下半年50%。
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工控业务增长情况：工控业务占比15%左右，环比有接近20%的增长，一季度高压直流薄膜电容项目已开始确收但量较少，已确定的两个项目对应的收入不是1亿，国内价格比国外低，另外两个项目节点会比较快，如果4个项目都拿下对应的金额不到2亿。
六、政策与外部因素影响
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国产化率相关政策影响：工控业务国产化率有政策要求，目前是30%，今年国产化比例会逐步提升，市场也会增加，特别是特高压这块无论是主线还是支线都会有增长。
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海外市场情况：海外市场大部分在做测试，光伏业务占比20%左右，一季度同比有十七八的增长，无法区分是出口还是国内的增长，车市场海外有增长预期，出口中欧洲占比较大，约10亿左右，出口的2/3是欧洲，1/3是美国。
Q&A
Q1: 能否介绍下毛利率和定费用率的趋势？
A1: 2025年整体各板块的毛利率是稳中有升的情况。虽然一季度的毛利率和四季度相比可能略微低一点，但从车业务占比提升的角度来看，整体趋势向好。并且一些成本的降本措施也在逐步改善。而费用率在一季度下降很多，这是正常现象，随着规模效应起来，收入增加，费用率会有所下降，并且接下来几个季度也基本会保持这种情况。
Q2: 费用率下降是正常现象吗？如何理解？
A2: 费用率下降属于正常现象。随着规模效应显现，收入增长，费用率会随之下降，并且预计接下来几个季度也会保持这种状态。
Q3: 能否简单拆分一季度下游收入并说明收入占比？
A3: 一季度下游收入按业务拆分来看，车业务占比大概在58%且有提升，光伏业务占比约为20%，工控业务占比约为15%，剩下的属于风电、家电照明等业务。
Q4: 光伏是否包含储能？
A4: 是的，光伏包含储能。
Q5: 车、光伏、工控这三个业务的毛利率绝对值是多少？与季度相比,各自的毛利率趋势如何？
A5: 关于这三个业务毛利率的绝对值不太方便详细透露。不过从趋势上看，各个板块的毛利率相对比较稳定，基本上是稳中略升的态势。车业务方面，由于其收入占比接近60%，在车业务中，一季度能区分出海外和国内业务，海外有欧洲和美国（特斯拉相关）等部分。
Q6: 能否区分车业务中欧美的收入？车业务在一季度增长了多少？
A6: 车业务中没有单独计算欧美和国内的收入，因为存在海外品牌在国内也有一定业务量的交叉情况。总体而言，车业务的增长主要靠国内增长较多，海外也有增长。车业务在一季度同比有30多的增长。
Q7: 上市公司一季度国内和海外的收入数据是否有统计？
A7: 没有查看上市公司一季度国内和海外的收入数据，所以无法提供。
Q8: 从一季度车业务的增长趋势看,全年增速是维持30多还是有望达到40？长远来看情况如何？
A8: 从一季度车业务的增长趋势来看，全年预计给予30多的增速。从长远看，车业务的增速比行业更高，整体上30以上的增速基本上是差不多的情况。
Q9: 比亚迪是否有对内销售收缩的情况？其涨价在报表端从哪个月开始体现？
A9: 没有听说比亚迪有对内销售收缩的情况。比亚迪的价格执行从1月份开始发货，但在报表端计入收入的情况有所不同，有的是2月份，有的是3月份。
Q10: 由于发货到确收有1 - 2个月滞后期,是否意味着二季度报表能完全反映比亚迪的价格上涨？
A10: 是的，由于发货到确收有1 - 2个月的滞后期，意味着从二季度开始报表端应该能够完全反映比亚迪的价格上涨情况。
Q11: 比亚迪价格上涨是一次性的还是后续招标报价不会再回到较差状态？是否确定其半年度会招标？
A11: 比亚迪价格上涨偏一次性。价格主要由市场决定，例如去年价格上涨是因为市场整体价格上涨。至于后续招标报价是否会回到较差状态，由于价格受市场影响，所以不能确定。另外，比亚迪大部分招标是按照年度确定价格的，不太确定其是否会有半年度招标。
Q12: 能否认为一季度已基本反映今年的涨价预期？不同客户的降价时点是否不同？
A12: 可以认为一季度基本上反映了今年的涨价预期。大部分价格在去年年底确认后基本就是今年的价格，像车这一块也不是每一期都招标，新的项目才会招标，而且材料准备、产线准备等都需要时间。所以，不同客户的降价时点不会有太大差异，绝大部分价格从一季度报表里已基本确定，大概率接下来几个季度情况类似。
Q13: 对基膜价格有何判断？能否量化其预期下降点数以及目前产业内的下降点数？
A13: 基膜价格目前有下降趋势，但尚未达到预期目标。其下降点数因品类不同而有所差异，厚的普通膜下降幅度相对大一些，超薄膜下降幅度低一些，目前产业内基膜价格下降基本处于个位数，而认为双位数的降价是比较合理的。
Q14: 公司的几个大品类是否都使用超薄基膜？二季度基膜价格能否降到双位数？还是今年内都难以看清其下降幅度？
A14: 公司大部分大品类使用超薄基膜。基膜价格下降幅度方面，认为下半年价格能降下来，而不是二季度就能降到双位数，今年内并非完全看不清其下降幅度。
Q15: 去年年底与客户商议价格时,是否考虑了今年基膜的降价？还是基于当时的时间点？
A15: 去年年底与客户商议价格时基本是基于当时的时间点，因为当时对基膜的降价并不确定。如果今年下半年原料价格下降而售价不变，盈利端会受益。
Q16: 如果今年下半年原料价格下降而售价不变,盈利端是否会受益？
A16: 可以这样理解，如果今年下半年原料价格下降而售价不变，盈利端会受益。
Q17: 母牌的资质是什么？车端母排的资质比例和进展如何？母排生产线的增加计划是怎样的？
A17: 母牌资质相关未提及更多内容。车端母排目前资质比例在二季度约为30%，之后会逐步提升。母排生产线的增加计划是按照预期进行的，去年替代率为10%多一点，今年二季度大概30%，下半年大概50%。
Q18: 工控业务今年一季度与去年一季度相比增速如何？高压直流薄膜电容项目是否开始确收？今年大致的收入规划是多少？国内另外两个项目的节点大概何时出现？如果拿下4个项目对应的金额是多少？
A18: 工控业务今年一季度环比同比都有接近20%的增长，相比三季度环比增长超过50%。高压直流薄膜电容项目一季度已开始确收，但量比较少。关于今年大致的收入规划，目前国内已确定两个项目，还有两个项目未确定，已确定的两个项目对应的收入不是一个亿，而是几千万。国内另外两个项目的节点应该会比较快出现。如果拿下4个项目，对应的金额不到2个亿。
Q19: 在30%国产化目标里入围的两家是否是我们和另一家国内供应商？另一家是陪标角色还是有供应能力？国产化率要求是否是政策端的要求？今年到明年这块业务的增长预期如何？
A19: 在30%国产化目标里入围的是我们和另一家国内供应商。另一家供应商在测试时有好几家参与，从产品质量来看是有供应能力的。国产化率要求是政策端的要求。从今年到明年，这块业务的国产化比例会逐步提升，并且整个市场也会增加，特别是特高压这一块无论是主线还是支线都会有增长。
Q20: 在海外市场是否开始准备突破？
A20: 在海外市场目前大部分处于做测试阶段，也就是正在做突破的准备工作。
Q21: 光伏占比20%左右,其一季度的增速如何？是否能区分其出口和国内的情况？
A21: 光伏业务占比约20%，其一季度同比增速大概为17% - 18%。但无法区分其出口和国内的情况，不过从产业情况来看，小光伏的增长速度可能更快一些。
Q22: 公司内部是否有包含毛利率的目标？
A22: 公司没有一个具体的包含毛利率的目标。虽然毛利率趋势是回升的，并且公司也有降本措施一直在努力实施，但由于像膜到底能降多少等因素难以确定，所以无法给出一个确切的目标。
Q23: 前两年是否有考虑第二增长曲线？基膜目前的布局是怎样的？如果基膜价格大幅下降,对基膜的布局是否会更激进？
A23: 前两年的判断与今年在宏观环境下的判断一致，仍然以薄膜电容器为主要发展方向，暂未考虑第二增长曲线。关于基膜布局，目前暂时没有考虑，因为市场上投的产线比较多。即使基膜价格出现双位数以上的大幅下降，对基膜布局也不会更激进。
Q24: 母牌在基膜供给过剩的情况下为何坚持自己做基膜？这与产品差异化影响是否相同？是否与品质管控更相关？
A24: 母牌坚持自己做基膜主要是看自身是否具备相应的技术等能力。这与产品差异化影响不同，更多的是与品质管控相关。母牌有一些新的工艺，在研发上往上游材料级研发衍生较多，这些新的工艺可能使产品在质量和成本方面更优，并且这些新工艺没有与供应商共享，自己做的话和其他的有差异，所以选择自己做基膜。
Q25: 能否分享母牌的新工艺？
A25: 很抱歉，不方便分享母牌的新工艺。
Q26: 从收入或新增订单角度,对欧洲市场是否有规划？去年年报中出口到欧洲的规模有多大？
A26: 从收入或新增订单角度来看，对欧洲市场整体上是有增长预期的，因为车的订单需求有提前量。去年年报中出口规模里，出口到欧洲的大概有10亿左右，在出口中占比约2/3，其余1/3主要是美国等地区。
Q27: 一季度财务费用为负是否受汇率影响？结算货币是什么？
A27: 一季度财务费用为负主要受汇率影响。公司主要结算货币是美元，不过出口欧洲时也有以欧元或美元结算的情况。
Q28: 今年一季度的计提是按四个季度分摊且有去年冲回,还是计提偏少？
A28: 今年一季度的计提是按照正常分摊后进行的，并且有一些去年的冲回情况，并非计提偏少。
Q29: 应收账款和应付账款周转天数提升是如何做到的？
A29: 应收账款和应付账款的账期实际上没有太大变化。从应收账款来看，一季度末比去年少，主要是因为一季度收入比去年四季度或三季度少了约一亿，整体还是处于正常账期。
Q30: 随着比亚迪收入占比提升,对公司现金是否有影响？
A30: 随着比亚迪收入占比提升，对公司现金有影响，但影响不是特别大。
Q31: 排产能见度到4月还是二季度也比较清晰？能否定性描述4月或二季度的情况？
A31: 排产的能见度目前大概到4月，5月感觉也还可以。从整体来看，下个月的总数情况还不错。从不同板块来看，除了家电和照明，光储类、车类、工控类等基本板块与去年相比都有增长，这种情况在二季度应该也差不多，基本都会有增长。
Q32: 公司今年对全年收入、利润、净利润的增速目标是多少？
A32: 公司相对较少确定这类目标。一方面，整体订单情况主要依靠技术和质量，而非销售人员，然后才确定订单。另一方面，在新增的行业如新能源车、光伏储能等占比较高，受行业影响较大。其中，车这一块的增速应该比行业更快，光储的增速基本与行业相符。
Q33: 出口美国关税增长有何影响？
A33: 公司直接出口美国的占比不是特别多，所以整体上关税增长对公司的影响不大。另外，小米事件出来之后，可能对一些零部件包括汽车有带来一些影响。
Q34: 在薄膜电容产品方面,今年是否看到下游有产品标准升级？对质量和安全标准是否看到提升趋势？电池新规对公司是否有影响？
A34: 从整个行业来看，市场对产品的质量、品质或者安全性方面的要求，很多客户已经在提高，一些大的客户招标时具有排他性，质量不好的基本无法进入产业。对于薄膜电容，很多车企对其质量和安全性等方面自身的要求，今年会比去年更好。电池新规与公司没有关系，公司属于电驱部分。
Q35: 一季度风电、家电、照明的收入占比分别是多少？
A35: 一季度车的收入占比大概是58%，光伏占比20%，工控占比15%。风电、家电、照明占比相对较少，其中风电占比三个多点，家电占比两个点左右，照明占比一个点左右。