- 来源: Gangtise 文件中心 / 券商会议纪要
- 日期: 2025-03-22
- 类型: 电话会/调研/会议纪要
- 涉及公司: 法拉电子（600563.SH）
- 涉及主题: 薄膜电容；新能源车；光储；工控；业绩交流
- 一句话摘要: 中金公司_法拉电子2024年年报业绩交流会_2025-03-22，作为法拉电子经营变量和券商交流口径线索；非公司法定披露，需与公告/年报交叉验证。
- 原始链接/文件: Gangtise raw 备份
source: Gangtise
file_type: 会议纪要
file_id: 3868537
title: 中金公司_法拉电子2024年年报业绩交流会_2025-03-22
一、2024年整体经营情况
-
各市场增长情况: 2024年新能源车、光伏、储能、家电照明等市场整体处于增长状态。不过风电市场有所下降，其中新能源车对整体收入增长贡献较大，整体收入增长了23。
-
利润与分红情况: 2023年整体分红为10送20，2024年当期利润分红为4.5亿，与前年相同，整体利润增速不是特别大。
二、2024年四季度业务结构分析
-
各业务下游占比: 2024年四季度车业务在前三季度已超50%的基础上继续提升，整年达到55%；光储占23%；工控约15%；风、家电和照明加起来仅占7%。
-
各业务同比和环比增长情况: 四季度公共家电照明与23年四季度差不多，且比三季度有所降低，车和光储环比有双位数的增加，若扣除下降部分，年度增长主要依靠车和光储业务。
三、2024年四季度财务指标变化原因
-
毛利率下降原因及展望: 四季度毛利率为31出头，环比32、33季度明显下降，主要原因是新能源车占比提升。2025年新能源车产品的毛利率预计不会再降低，有望稳住或稳中向好。
-
费用端变化原因: 四季度销售费用大幅下降是因为有分类问题，与管理费用等有调整，并非正常趋势变化；存货减值增加主要是由于公司内控手册规定，对车产品定制材料的半成品超期进行减值，这是出于谨慎原则，因客户改车型或车辆销量不好会存在风险，且大部分减值在四季度。
四、各板块业务情况分析
-
各板块占比情况: 2024年风电占比约3点多，家电不到3个点，照明更少。
-
各板块同比增速情况: 同比增速较高的是光伏和车业务，车业务同比可能超40%，光伏约31%。
-
年各板块表现预期: 2025年从一季度来看，新能源车表现较好，预计增速高于行业增速；光伏预计增速与行业差不多，且一季度受海外去库存影响不大，单月扣除春节因素可能比四季度好。
五、特定业务发展情况
-
伏低电压产品情况: 48伏低电压产品（如启停装置）不是新产品，很多年前就已开工，欧洲车商很早就有安装，已在市场有几百万个的销售量。
-
工控业务下降原因: 工控业务在2024年四季度下降主要是季节性原因，按照往年情况，家电照明和工控业务环比三季度通常是下降的。
-
自制母排进展: 自制母排产能会逐步提升，但由于设备投入和工艺验证等需要一定时间，配套也需要一个过程。
六、成本与毛利率相关情况
-
车业务原材料成本展望: 车业务原材料主要有膜和木牌，木牌自制比例逐步提升有积极影响，膜的价格虽有下降但与预期幅度有差距，预计下半年可能会进一步下降，但下降幅度难以确定，因为受竞争、供应、认证量等多种因素影响。
-
各板块毛利率情况: 由于车业务产品规格众多，客户价格单独核算，公司很少按平均计算，光伏业务也存在毛利率高低差异，所以难以拆分出工控、光伏和车业务具体的毛利率水平，各板块毛利率趋势大致持平。
七、竞争格局与市场相关情况
-
竞争格局现状: 主要竞争对手是松下GPC平台等，其规模和技术与公司相对接近，国内其他竞争对手在各板块规模相对较小，整体竞争格局稳定，没有明显变化。
-
对价格和毛利率的影响: 由于竞争格局稳定，公司价格基本处于偏稳定状态，毛利率主要看公司自身降本措施和原材料价格下降情况。
八、公司未来发展规划与目标
-
年经营目标: 2025年增长主要在新能源车和光伏板块，新能源车预计增速高于行业增速，光伏预计与行业增速相匹配。
-
车业务份额相关: 公司不会设定车业务全球份额的目标，新能源车项目会持续增长，由于拿的项目量较多，每月都有很多项目，所以会持续发展。
-
新应用领域情况: 柔直输电业务在2024年底中标第一单，2025年一季度开始逐步供货，国内未来几年柔直输电和电网业务可能有一定量的发展；除车和光储外，工控板块（如数据中心电源类等）也会有一定增长。
Q&A
Q1: 张总能否拆分一下24年或者四季度几个业务下游的占比,提到的占比是占薄膜电容的,还是占整个收入的？
A1: 24年或四季度各业务下游占比情况如下：汽车业务在前三季度已超50%，四季度继续提升，整年约为55%；光储业务占23%；工控业务约为15%；风电、家电和照明加起来约占7%。这里提到的占比是占薄膜电容的。
Q2: 比如说四季度的YOY和q（同比增长和环比增长）,可能也请张总稍微分享一下？
A2: 在四季度，公共家电照明板块与23年四季度差不多，且相比三季度有所降低，其他一些板块也有下降情况。但汽车和光储业务环比有双位数的增加。
Q3: 四季度毛利率环比32、33季度有明显下降的原因是什么？如果展望今年全年以及按主季度来看,预计毛利率趋势是怎样的？
A3: 四季度毛利率下降主要是因为结构变化，新能源车占比提升带来了影响。展望25年，新能源车产品的毛利率预计不会再继续降低，会稳住或者稳中向好。
Q4: 可能想请张总解读一下销售费用大幅下降、资产减值（包含存货和商誉有较大减值）这两块的原因是什么？
A4: 对于资产减值（包含存货和商誉），主要是因为公司内控手册相关议案。特别是对于汽车产品的定制材料，其半成品若超期会进行减值处理，这是出于谨慎原则。因为定制品存在风险，如客户改车型或者车辆销量不好时，就可能产生损失，且大部分减值在四季度。
关于销售费用大幅下降，主要是有分类问题，与管理费用等方面存在调整，按正常情况和之前差不多。
Q5: 像风电家电跟照明现在各自是多少？明白我们四季度各个板块它的一个同比的一个增速是怎么样,可不可以请您帮我们拆一下？
A5: 24年风电业务占比约为3点多，家电不到3个点，照明更少。同比增速方面，光伏和汽车业务的同比增速比较多，汽车业务同比可能超40%，光伏约为31%。
Q6: 25年我们现在年初到现在各个板块现在的一个表现是怎么样的？
A6: 从25年一季度来看，新能源车表现较好，光伏也还可以。预计整年新能源车的增速在行业内最快，会高于行业增速。光伏去年预计与之前持平，但实际略有增长，今年预计其增速与行业差不多。从单月来看（扣除春节因素），光伏业务可能比四季度要好一点。
Q7: 您讲的我们去年的减值主要是我的理解是主要还是审慎原则是吧？对信用减值那部分也是这样的情况吗？那个部分大概有多少？
A7: 去年的减值主要是基于审慎原则，主要增加的部分是车用方面，如定制材料等。信用减值情况与其他部分不同，除车用定制材料等方面的新增减值外，其他与之前没有太大差异。这部分（材料的半成品减值）今年大概为4000万左右。
Q8: 您说销售费用的影响是我理解您这个意思是他比如说有一部分是进入到了成本端吗？还是说会计上有其他的调整？他们本身整个四季度和环比三季度来说是有下滑的吗？
A8: 销售费用是会计上的其他调整，并非计入成本。毛利率变化主要是产品结构变化带来的影响，虽然24年三季度到四季度汽车业务占比仅多了两个点，但整体毛利仍有调整，不过四季度价格没有太大变化。
Q9: 这个对应来看车和光伏两块整个四季度的差不多这两块业务大概毛利在什么区间？咱们怎么判断整个的毛利率水平？是因为产品结构还会持续的往下有调整还是说,今年争取要做到起码要稳定的这样一个状态？可以这么理解吗？
A9: 没有单独计算车和光伏两块业务在四季度的毛利区间，大概和之前3 - 4季度差不多，只是四季度占比有所提升。从公司整体来看，随着汽车业务占比提升，毛利率可能会受影响。对于25年汽车业务的毛利，认为不会再继续降低，会稳中向好。
Q10: 就是说第一个就是还是到底是销售的,因为像整个车的这个品种规则也非常多,有一些毛利率高,有的毛利率低,到底哪一种出货量更多影响多大？第二个的话确实会做一些降本的一些工作吧,但这一块到底能够影响多大可能也不好？
A10: 关于汽车业务中不同毛利率产品的出货量影响，这需要看实际情况。对于降本工作的影响程度目前也不好确定。从一季度来看，汽车产品价格有正常下降3 - 5个点的情况，也有价格上涨的情况，价格上涨是因为大客户之前压价较低，不过这种上涨趋势不一定持续，价格变化归根到底是竞争引起的。
Q11: 2 - 3月车子里的价格是正常年价,还是说有稳住,还是说往上的这个趋势？价格往上走,是不是不具备一定的就是或者说这个价格一直往上走,这个趋势不一定能够持续？这一类的产品经过去年的四季度和今年的一季度价格缓慢的往上走恢复之后,它现在是不是处于一个就相较于我们其他的产品其他的客户来讲,它就是一个正常的水平,不是说比其他的产品价格还要更高,也就是属于一个正常的产品？
A11: 2 - 3月车子里的价格情况较为复杂,有一些属于正常的廉降,幅度大概在3 - 5个点,同时也有一些价格往上走。价格往上走是因为大客户那里原来价格压得比较低。价格持续上涨的趋势是不可能一直持续的,价格的变动归根到底是由竞争引起的,例如同行认为价格毛利率基本到底,或者产品质量出现问题时客户重新选择质量好的产品等因素。这部分价格变动是从去年包括前年的三四季度开始一直压价所带来的结果。这类产品经过去年四季度和今年一季度价格缓慢上升恢复之后,相较于其他产品和客户,处于正常水平,并非比其他产品价格更高。
Q12: 我们现在来看的话,光伏整光伏这一块总的量上面同比去年的增长预计一季度还是有大概是要怎样的一个水平？增速可能没有四季度好是吧？您说的是车是吗？还是说总的拆这一块的话？
A12: 光伏在一季度的量同比去年是有增长的,但具体的增长比例没有特别关注。从单月来看,扣除春节因素的话,有可能比四季度的单月情况更好。整体是缓增的状态。车的增速方面,一季度同比去年来看,车在去年四季度有40多的增速,但这里没有关注同比数据,正常情况下春节期间这一块不会比四季度单月好,环比来看比四季度好,但同比增速可能达不到去年四季度的水平。
Q13: 明白我们今年车的扩产规划有调整吗？
A13: 今年车的扩产规划基本上没有调整,规模大概还是在20 - 30这种规模。
Q14: 我们这一块现在一季度一个下降率情况大概是什么样子的？
A14: 车在一季度的情况没有四季度好,可能比四季度单月稍差一些;而光伏会有提升,但也没有达到满产的状态。
Q15: 我不知道当时之前四季度的时候,还有现在一季度来看,我们在这家客户里面的一个份额大概是个什么情况？您大概对于更多大概有一个可能比较具体的量级吗？
A15: 在这家客户里,四季度和一季度的份额都是有提升的。今年整体份额应该会更多或者和之前差不多。大概的量级可能是四五成,如果和去年相比的话,比去年要多不少。不过,由于这家客户毛利率水平在车里面相对较差,而毛利率相对较好的其他客户今年年初销售受到较大影响,这可能会对车的毛利率产生一些压力,但具体影响程度还需要最后统计才能确定,毕竟每家都有毛利率高和低的不同产品,实际销售情况才会最终决定各产品的量。
Q16: 我想接着刚刚主持人的问题再问一下（由于不知道主持人问题内容,无法明确具体问题内容）,我们在他去年四季度的整个采购占比提升到多少水平？之前我们排第二,现在提升之后算排第一吗？明白这个事是会对我们的毛利有影响吗？
A16: 关于在该客户去年四季度的采购占比提升到多少水平并没有查看相关数据,但应该是有提升的。今年的量会更多一些,之前排第二的话,现在量更多可能算排第一了。由于该客户价格相对较低,车这一块的毛利率本身就比其他的低,不过还需要分规格型号来看,因为每家都有多种品类,不同品类的量都会对毛利产生影响。
Q17: 但是我再想就问一下,对薄膜电容的影响大概是什么影响？我们应该算是之后的就是我们的竞争对手的这样它的产品够不够适配1000伏的？会不会对竞争格局也会有点影响？
A17: 以比亚迪快要推出1000伏充电为例,1000伏的产品价格比低压的高。在23年时,一些公司的1000伏产品项目已经量产并批量供货了,不过各家在这方面存在差异。例如对于一些客户,1000伏产品价格比传统产品高很多,像跟400伏或800伏相比可能会高20%甚至更多,有些可能高一倍。从客户角度来说,不希望有太多竞争。如果真的推出1000伏产品,竞争对手的产品是否适配会对竞争格局产生影响。
Q18: 四季度如果说它提升超过可能30%的话,是不是说是集中式的那部分的影响会更加大一点？那么就是说它导致的毛利也会有点压力。这个就四季度上升的。提升主要是您可不可以跟我们分析一下到底是什么驱动？
A18: 光伏四季度的提升主要还是属于整个光伏市场这一块。之前光伏市场装机量增速较快,去年有20多的增速,但由于产品库存原因,一直和行业增速不匹配,主要是库存消化后逐步恢复正常供货。
Q19: 我们的那些主要客户给我们的采购目标增长多少？我们有没有说（关于采购目标增长相关的事情）？毛利有个很大的变动是吧？
A19: 在光伏板块,今年应该和行业增速比较匹配,不会像去年和前年低于行业增速。从去年四季度到现在,毛利没有太多变化。
Q20: 不知道现在那个情况是怎么情况。48伏你是指启停装置这一块的吗？这个东西不是新产品是吧？
A20: 48伏是指启停装置这一块,很多年前就已经开始做了,这不是新产品,特别是欧洲的一些车商很早就安装了,这个产品在市场上可能已经销售了几百万个。
Q21: 您可不可以跟我们分析一下这季度它就同比下降是主要啥原因？数据中心那块是不是还是增长还可以这块？
A21: 关于本季度同比下降的原因，主要是季节性因素导致的。从过往年份来看，像家电照明、工控这些板块，环比三季度通常都是下降的。而关于数据中心板块是否有增长，由于其与很多电源类的规格品种相同，无法单独进行统计，所以难以确定其增长情况。
Q22: 今年会提升到什么程度？
A22: 在自制母排方面，整个产能会逐步提升，但由于设备投入、工艺验证等都需要一定的时间，所以难以确切地说出今年会提升到什么程度。
Q23: 包括车这边的原材料这一块的情况,想请教一下张总,我们今年怎么展望这一块原材料成本的一个变化？比如说可能什么时候能够看到一个比较明显的下降？感觉就是下降的幅度可能有多少？
A23: 车这边的原材料主要涉及膜和母排。母排方面，自制比例逐步提升会带来比较好的影响。膜的价格有下降趋势，但与预期幅度存在差距，不过整体还是会逐步下降。关于膜价格下降节奏，预计可能在下半年会有比较明显的下降，但由于价格受竞争、供应、认证量等多种因素影响，难以预估下降幅度。
Q24: 我们分板块来看能不能稍微可能具体一点,比如说工控和光伏的毛利率大概在什么样的水平,然后车大概是在什么水平？为什么我们都没这样拆分？我们其他几块业务工控跟光伏这一块看起来毛利率的趋势是也是持平了吗？
A24: 车的毛利率大概在20 - 25，工控和光伏可能在40以上。没有进行这样的拆分是因为车有好几百种规格，公司料号有几万多，不同产品的毛利率差异较大，而且客户价格是单个来确定的，像光伏的毛利率也有高有低。工控和光伏的毛利率趋势是持平的。
Q25: 能不能总体的来谈一下目前各个下游这个领域里面我们面临的一个竞争格局？现在大概是有什么样的一个变化？
A25: 目前各个下游领域的竞争格局没有太多变化。从大的方面来讲，竞争对手主要是松下GPC平台等，它们的规模和技术与我们较为接近，而其他国内的竞争对手在各个板块的规模相对较小。整体竞争格局稳定，没有明显恶化或转好的情况，所以价格也基本处于稳定状态，后续公司的毛利率主要看自身的降本措施以及原材料价格的下降情况。
Q26: 公司是否有做超级电容的布局适用于服务器电源上？
A26: 公司没有做适用于服务器电源上的超级电容布局。
Q27: 最近一两个季度分分布式和集中式哪个表现更好一些？2025年怎么看两者的需求差别？
A27: 分布式和集中式没有分开讨论和统计过，所以无法确定最近一两个季度哪个表现更好，也难以对2025年两者的需求差别做出判断。
Q28: 汽车业务中国内外结构占比是多少？
A28: 由于国外车企在中国也有业务，公司是全球统一供货，所以国内国外难以分开统计，基本上按照全球来统一统计汽车业务，不存在单独的国内外结构占比。
Q29: 公司在数据中心有哪些产品应用？收入占比大概有多少？
A29: 公司产品在数据中心主要应用于电源类方面，与其他电源产品差异不大。由于客户既做其他电源也做数据中心电源，难以将这部分业务分开，所以也无法确定收入占比。
Q30: 公司25年的经营目标是什么？我们今年的目标可能做到多少？
A30: 25年的经营增长主要看两块，一是新能源车，其增速最快，公司在这一板块的增速应高于行业增速；二是光伏行业，前两年公司增速低于行业增速，25年应与行业增速基本匹配。关于车业务在全球的份额，公司不会设定这样的目标，项目都会争取增长。
Q31: 在我们新增的项目里,大概拿到多少份额？这些新增项目大概什么时候放量？
A31: 在新增项目的份额获取方面，并没有一个确切的份额数值。而关于项目放量的时间，以新能源车为例，由于我们拿的项目量较多，像去年行业增速高于行业增速，今年也会如此，每个月都持续有很多项目，所以项目是持续在推进的过程中，并没有一个明确的集中放量时间点。
Q32: 我不知道这方面方不方便做一个更新。如果说展望之后3 - 5年维度的话,您有看到其他的一些我们可以去拓展的一些市场吗？
A32: 在3 - 5年的维度来看，柔直输电这一块是有拓展潜力的。我们在去年底中标了国产化的第一单，从第一季度开始就会逐步供货。在接下来的几年里，国内的柔直输电、电网这一块可能会有一定的量。
Q33: 公司25年在车和光储之外的板块是否有下降的压力？
A33: 公司25年在车和光储之外的板块并没有下降的压力。例如工控板块，像数据中心电源类或者整个融资这一块，是会有一定增长的。整个工控板块在今年应该会有新的增长亮点。