- 来源: Gangtise 文件中心 / 券商会议纪要
- 日期: 2024-10-31
- 类型: 电话会/调研/会议纪要
- 涉及公司: 法拉电子（600563.SH）
- 涉及主题: 薄膜电容；新能源车；光储；工控；业绩交流
- 一句话摘要: 中金公司_法拉电子2024年三季报业绩说明会_2024-10-31，作为法拉电子经营变量和券商交流口径线索；非公司法定披露，需与公告/年报交叉验证。
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source: Gangtise
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title: 中金公司_法拉电子2024年三季报业绩说明会_2024-10-31
一、三季报业绩总体解读
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销售收入增长情况: 从前三季度及单三季度来看，销售收入增长幅度较大。除风电外，新能源车、家电、照明等板块增速明显，如新能源车前三季度增速达18 - 50多，家电照明增速20多，工控和光伏保持去年统计水平。
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毛利率变动因素: 三季度毛利率环比二季度略有下降。一是车的占比增加，车的毛利率较低拉低整体；二是下游原材料薄膜，预期下半年有较大降幅，但因产能放量速度和认证原因，价格无太大变化，未带来积极影响；不过下半年投标项目价格多呈上升趋势。
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各板块拆分情况: 新能源车前三季度占比53，光储23，工控17，风电和家电各3，照明占剩余部分。
二、汇率与特定业务影响
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汇率对毛利率和财务费用影响: 汇率对毛利率和财务费用基本无太大影响。
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汽车业务增速原因: 汽车业务在三季度增速高，近几年国内外新拿项目较多，全球范围内实战力得到更大提升。国内增速较高，国外增速接近50%。
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混动车单车价值量: 混动车由于技术原因，容量比纯电车大，价格更高，不同车型相比纯电车价值量提升幅度有翻倍、高30 - 50%等情况。
三、单三季度数据相关
- 单三季度收入拆分情况: 目前暂无单三季度的收入拆分数据。
四、四季度展望
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四季度毛利率展望: 四季度毛利率预计比三季度好。公司采取降本手段，如减人工提效率、提升资质材料、促使下游原材料降价。虽然前三季度销售收入增长约20%但利润个位数增长，降本措施有一定效果，母排自配比例提升也会带来更好收益。
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报价提升比例: 难以按照比例计算报价提升情况，因竞争关系，各企业以赚钱为主，行业会恢复正常竞争趋势。
五、竞争格局相关
- 友商终止对竞争格局影响: 盈丰电子终止相关业务对整体价格和竞争格局有相对好的影响。
六、下游市场情况
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下游需求展望: 国家刺激措施使家电受益，今年有20多的增长。光伏前三季度恢复到2023年情况，四季度环比无大幅增长。新能源车增速超预期，国内传统车企个别已亏损，国内替代速度加快。
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下游毛利率拆解情况: 未单独拆解各下游的毛利率数据，整体上车业务板块相对其他板块毛利率低一些，正常在20 - 30%左右。国内和海外汽车客户毛利率因项目不同而有差异，难以一概而论。
七、薄膜相关情况
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国产高端薄膜产品情况: 2023年之前国内薄膜生产线约30多条，23年到现在已订产线超50条，产能将严重过剩。去年到现在已有至少六七条投产，新增需求大部分被市场消化。预计明年上半年最迟下半年产量会增多。国产薄膜与海外相比有提升空间，公司车载材料和工艺在逐步完善并使用国内材料替代。
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薄膜采购比例与价格: 目前进口膜占薄膜比例不到20%，仅部分国外项目或高端项目使用。国外采购价格不是主要考虑因素。
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薄膜采购模式: 采购相对分散，国内大部分厂家都有合作，按用途分类，泉州家得利占比相对较多。对于较大业务，一般选择两到三家供应商。
八、其他杂项
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面对友商策略: 不希望独揽市场，要与友商友好共存，因为客户会有多个供应商。
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价格谈判情况: 通常四季度与客户谈明年订单和价格，新价格12月份基本确定，预计今年谈价情况比去年好，因对车和光伏等行业经济情况较乐观。
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扩产与资本开支计划: 其他类型基本不做太多扩展，新检测会有新产线投入，明年预期有20左右增量，今年资本开支约3 - 4亿。
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下游增速展望: 车业务明年增速预计高于全球行业增速，达30以上；光伏今年四季度与行业增速匹配情况未知，明年与行业增速差不了太多。
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新应用情况: 薄膜电容产品在IPTV、AI服务器等新应用领域有用到，如三季度工控增长超40%主要是服务器电源类增长，市场这一两年预计会放量增加，但对服务器电源类价值量无确切概念，对其增速预期也不了解。
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现金规划: 账上现金约10亿元，因资本支出量较稳定，分红率预计会逐步提升。
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海外产能资本开支与收入贡献: 匈牙利工厂投资不超1亿人民币，产量不高，占比不大。
Q&A
Q1: 因为三季度时大家对汇率讨论较多,所以想问汇兑对毛利率和财务费用的影响如何？
A1: 汇兑对毛利率和财务费用基本上没有太大影响。就今年整个汇率情况而言，未对这两方面产生明显影响。
Q2: 在等待投资人介入时,汽车业务三季度增速很高,能否请邓总解释增速快的原因？
A2: 汽车业务在三季度实现高增速的原因主要是近几年拿到的新项目较多，无论是国内还是国外的项目都是比较主要的项目。从同比数据来看，增速已经超过50%。国内增速相对更高一些，但国外增速也接近50%，这使得在全球范围内业务的实战能力得到更大提升。另外，从第三方数据来看，今年1 - 9月份混动车的销量明显优于纯电车，这也对汽车业务的增速有积极影响。
Q3: 臧总能否分享混动车单车价值量相比纯电车的提升幅度？
A3: 由于技术原因，混动（包含插混和普通混动）的容量比纯电更大，所以价格更高，但不同企业之间存在差异。有些企业的混动车单车价值量相比纯电车可能翻倍，有些可能高百分之三四十或者五十左右。
Q4: 是否有单三季度的收入拆分？
A4: 没有单三季度的收入拆分数据。
Q5: 对四季度毛利率有何展望？
A5: 四季度的毛利率预计会比三季度好一些。今年整体上为提高毛利率采取了一些降本手段，例如减人工提效率、提升资质材料（如项目牌）以及下游原材料降价等。虽然销售收入前三季度增长约20%，但利润增长为个位数不到三位数，可见降价影响较大，但毛利率下降幅度不大，说明降本措施是有效的。特别是母排自配比例慢慢提升，可能会带来更好的收益，所以整体上四季度毛利率可能会提升。
Q6: 之前提到报价会有提升,能否分享大概的提升比例？
A6: 难以按照比例来计算报价的提升情况。主要是由于竞争关系，各企业做项目以盈利为目的，如果没有资本支撑，会恢复到正常的竞争趋势，这对行业是有益的。
Q7: 盈丰电子终止对我们的价格和竞争格局是否有好的影响？
A7: 有好的影响。
Q8: 对四季度和明年下游（包括光伏、家电、新能源车）的需求有何展望？
A8: 对于光伏，国家的刺激措施使其受益，前三季度基本恢复到2023年的情况，2023年上半年销量较大，四季度环比没有大幅增长。对于家电，国家的以旧换新政策带动销量增长，今年有20%多的增长。对于新能源车，增速一直在创新高，年初预计增速超过30%就很不错了，但前三季度已经超过50%的增速，并且国内传统车企被替代的速度在加快，未来应该还会保持增速。
Q9: 是否有各下游的毛利率拆解数据？
A9: 没有单独对各下游做毛利率拆解。因为公司规格品种和物料很多，报价基本按照单个规格进行，较少做整体统计。就新能源车板块而言，相对其他板块毛利率会低一点，正常情况下大概在20 - 30%左右，但不同企业之间存在差异。
Q10: 汽车国内和海外客户的毛利率差别大吗？
A10: 不能简单地说汽车国内和海外客户的毛利率差别大或小。海外由于竞争，个别项目可能毛利率不高；国内也有一些较好的项目。
Q11: 之前提到的各下游占比能否再说明一下？
A11: 之前提到的各下游占比情况为：新能源车占比53，光储占比23，工控占比17，电三、家电三以及剩下的为照明。
Q12: 能否请段总介绍光伏不同领域（集中式大功率、户用小功率等）恢复情况？
A12: 从去年到现在，在光伏领域中，集中式大功率以及功率比较大的分布式的量比较多。而户用方面从去年到现在增量有限。在欧洲市场，整个的销量不太尽如人意。从去年三季度开始，去年四季度和今年一季度环比有增长，二季度环比增加更多，但三季度和二季度相比环比没有太多增量。虽然光伏装机量一直在增长，但目前行业内可能还存在部分库存未销完的情况，往后看，四季度可能不是明确的拐点，明年或许是逐步恢复的状态，整个恢复过程相对比较缓慢，没有比较明确的时间点。
Q13: 能否介绍三季度的加装率情况？
A13: 在三季度，新能源车的加装率一直比较高，并且还在扩产线增加产能。而光伏储能之类的加装率基本上在8成左右。
Q14: 上游薄膜降本不及预期,国产高端产品何时能推出并体现在毛利率上？
A14: 在月初的时候整个行业会关注这个情况。在2023年之前，国内薄膜生产线大概有30多条，从2023年到现在已经确定的产线差不多有超过50条，目前已经有至少六七条投产，新增的需求大部分被市场消化，但如果这些产能全部上线，会出现严重过剩的情况。预计明年上半年，最迟下半年，产量会比较多，届时国产高端产品可能会推出并有望体现在毛利率上。
Q15: 从目前验证情况看,国产薄膜和海外的是否有很大区别？
A15: 从目前验证的情况来看，国产薄膜和海外的基本上没有太大的区别。并且明年国内的薄膜在性能等方面应该还有提升的空间，在车载方面，公司也在逐步完善使用的材料和工艺，逐步用国内的材料进行替代。
Q16: 现在采购日本膜和国产膜的比例是多少,明年预计会变成多少？
A16: 现在采购进口膜（主要是日本膜）在整个薄膜占比中不到20%，只有十几，并且只有一些部分的国外项目或者一些高端项目才会使用。关于明年的比例变化并没有提及相关预测内容。
Q17: 日本膜和国产膜价格大概差多少？
A17: 文档未明确提及日本膜和国产膜价格的差值，只是提到国外采购膜不是主要因为价格原因，并且还阐述了国产薄膜企业扩产谨慎的相关情况。
Q18: 公司采购薄膜的供应商对扩产谨慎有何规划？
A18: 月初行业消息显示，这几年有订购或者预订购的产线有四五十条，数量较多，但文档未提及供应商对扩产谨慎的具体规划内容。
Q19: 采购是集中采购企业还是比较分散？
A19: 基本上是比较分散的，国内做薄膜的企业大部分都有合作，只是会根据用途分类，如有些适合家电、有些适合光伏、有些适合车用等。其中泉州家得利这一块可能占比相对较多。对于像光储这种比较大的业务，在采购时一般会选择两家肯定不会超过三家的供应商。
Q20: 车的占比提升使三季度毛利率环比略下滑,能否解释原因？
A20: 车的毛利率目前低于平均毛利率，车的占比提升是三季度毛利率环比略下滑的一个原因。不过三季度的毛利率环比二季度并没有很明显的下降，只有一点点下降。并且在其他业务方面，由于降本工作、效率提升以及自制原材料等因素的影响，整体上对毛利率有提升作用。另外，三季度价格方面没有特别大的变化，其他类业务价格没有太大变化，车的项目有些价格还在往上走。
Q21: 三季度环比二季度毛利率仅下降一点,是否意味着其他业务毛利率环比提升？
A21: 三季度环比二季度毛利率仅下降一点，这一情况与其他业务毛利率环比提升有一定关联。一方面，降本工作如效率提升、自制原材料等对整体有积极影响，会促使毛利率提升；另一方面，其他类业务价格没有特别大的变化，像一些新项目特别是车类业务价格还有所上升，综合这些因素，可以认为在其他业务方面，毛利率三季度环比是有提升的。
Q22: 订单能见度是否还是1 - 2个月周期？
A22: 目前订单能见度差不多还是1 - 2个月的周期，现在10月底，数据的整个订单已经有了一定程度的清晰度，但整体订单能见度仍保持在这个周期范围内。
Q23: 能否介绍四季度订单情况,特别是新能源车环比三季度情况？
A23: 关于四季度订单情况，车（包括新能源车）和光伏板块相对来讲没有太大变化，比较平稳，新能源车环比三季度可能没有太高的增速。四季度车的占比可能会进一步提升。展望四季度毛利率情况，由于车的占比提升，四季度的毛利率可能会和三季度基本持平，不会有太大的提升。不过，随着自身材料配比的提升，可能会带来较多收益，整体四季度毛利率应该还是会好一点。
Q24: 如何看待行业未来竞争情况、公司竞争优势及如何维持？
A24: 从目前情况看，法拉电子在市场的领导地位非常明显。行业未来竞争方面，前一两年价格下降较多，主要是新能源车个别厂家以价格为主竞争以及个别企业为上市冲业绩低价竞争，但从下半年来看，态势向好。因为部分产品在使用中可能出现问题，而法拉电子有技术突破，能做出可靠产品，且有个别厂家产品出问题，所以竞争态势会更好。虽然行业低价竞争永恒存在，但法拉电子毛利率稳定且市占率提升，主要得益于技术优势，产品领先对手一两代。当一代产品成熟对毛利率有影响时，新的一代产品又会推出引领行业，从而维持竞争优势。
Q25: 车载产品价格提升是因为议价能力增强还是产品功能升级？
A25: 车载产品价格提升主要是竞争关系导致的。前一两年车规领域有个别厂家为抢市场低于成本降价，现在行业正逐步恢复到正常情况。
Q26: 三季度收入中变压器和其他业务分别是多少？
A26: 三季度变压器的量不是特别多，大概1亿左右，甚至不到1亿；其他业务量也差不多是1亿不到的量。
Q27: 前三季度单电容器的收入大概是多少？
A27: 主要是电容器业务，其他业务收入量大概不到1亿。
Q28: 电车和光伏的市占率有很大变化吗？电车今年市占率大概是多少？
A28: 电车的市占率有提升，且远远高于行业增速。如果按照国内之前统计新能源车仅为纯电和插混的口径，去年大概是35 - 36，今年如果包含日系车企以混动为主的车型（去年丰田有超过500万辆混动车型），实际市占率大概是20多一点，二十一二的样子。光伏这边格局比较稳定，市占率没有很大变化。
Q29: 经销商库存大概有多少？
A29: 不同行业情况不同，以光伏为例，薄膜电容库存基本不大，因为是定制生产，销多少产多少，之前提到的光伏库存主要是逆变器整机的库存。
Q30: 现在车载薄膜产能大概有多少万只？是否算在100多里面？
A30: 现在车载薄膜每月产能差不多有100多一点万只。匈牙利每月产能为7 - 6万只左右，相对较少，其产能不算在这100多里面，其要到26年底27年初才会有相关情况。
Q31: b客户和t客户份额有提升情况吗？
A31: b客户的份额今年会有所提升。而t客户由于其柏林工厂和奥斯汀的产量情况，份额提升情况不明显。
Q32: 薄膜扩产成本下滑时,我们的毛利率能否提升,与友商成本都下滑时是否无变化？
A32: 存在这种可能，即当薄膜扩产成本下滑时，若友商成本也下滑，我们的毛利率可能无变化。但由于我们在用量等方面成本占比更多，所以也有毛利率提升的可能。
Q33: 我们在海外混动车型有切入吗？还是以日系本土厂商为主？我们的混动主要客户是哪些？
A33: 在海外混动车型方面，日系厂商占比比较大，但我们也有一些项目已经切入。我们的混动主要客户在欧美地区。
Q34: 光伏过去几年受下游竞争,单价和毛利率是否受影响？
A34: 光伏过去几年受下游竞争影响，单价和毛利率受到了一定影响。从21年的高点到现在，销售收入增速和利润增速虽有增加，但整体上仍受到了下游竞争的影响。
Q35: b客户的份额目前是多少？
A35: b客户份额目前没有确切数据，但相对去年有所提高，大概在20% - 30%左右。
Q36: 若采用直销模式,毛利率能否提升？
A36: 我们的销售模式主要是直销，经销量很少，所以不存在从经销转直销提升毛利率的情况。
Q37: 公司海外产能建设有何规划？
A37: 公司海外产能建设预计在26年底 - 27年初形成产能，主要是为海外客户提供产能安全备份。
Q38: 面对友商利润空间有限的情况,我们的策略是什么？今年谈价格情况如何？新价格何时落地？
A38: 我们的策略是与友商友好共存，不希望独占市场份额。我们通常在四季度与客户谈明年的订单和价格，预计今年谈价格的态势会比去年好。新价格基本会在12月份确定。
Q39: 几大薄膜电容品类后续扩产节奏和今明年资本开支计划是怎样的？在这样的扩产结构下,今年和明年几大下游的增速展望如何？
A39: 除新检测品类会有新产线投入且明年有20%左右增量外，其他类型基本不会有太多扩展。今年资本开支大概在3 - 4亿左右。在增速展望方面，性能车明年增速预计高于全球行业增速，大概在20%以上；光伏今年四季度情况未知，明年预计与行业增速差不了太多；今年低于行业增速。
Q40: 薄膜电容产品在IPTV和AI服务器应用领域是否有应用场景和规划？
A40: 薄膜电容产品在IPTV和AI服务器应用领域都有用。在服务器方面，三季度工控有超过40%的增长，主要是服务器电源类（一次电源）的增长，预计这一两年市场会放量增加。
Q41: 服务器电源类的价值量大概是多少？对其未来增速预期是否了解？
A41: 关于服务器电源类的价值量，目前由于都是一些小嵌入，还没有一个相对明确的概念。
对于其未来增速预期，目前并不了解。
Q42: 对账上10亿左右现金后续有何规划？
A42: 目前公司资本支出量比较稳定且不是特别大，预计分红率会逐步提升。
Q43: 海外产能资本开支和未来收入贡献占比大概是多少？
A43: 以匈牙利工厂为例，在打海报时有披露，其投资不超过1亿人民币，投资量和产量都不是特别大，所以海外产能资本开支和未来收入贡献占比都不是很大。