2025年公司业绩增长主要来自新能源应用、数据中心、智能电网及工控市场1。下游板块结构中，新能源车占比57%，光储占比22%，工控占比15%，风电接近3%，照明及家电等消费市场占比2-3%2。收入增速方面，新能源车以17-18%的增速领先，工控增速约13%，光储增速10%左右；消费类市场表现疲软，照明业务双位数下滑，家电业务下滑约9%3。
主要原材料成本：
降本与传导措施：通过效率提升、减人工等降本；成本上涨部分与客户协商分担，产品价格按品类议价1061。
2025年四季度毛利率环比下滑主要原因包括产品结构变化及成本上涨。结构上，新能源车业务占比同比提升约2个百分点，而该板块毛利率相对偏低；成本端，四季度金属价格上涨对成本形成压力，但公司通过母牌自制、效率提升等降本措施部分抵消了影响。展望2026年，毛利率仍面临一定压力：金属价格持续上涨，且受战争影响，塑料外壳、环氧树脂等化工材料成本涨幅较大。公司将通过效率提升优化成本，并与客户协商共同分担部分成本上涨压力，但价格协商需根据产品类别差异化进行，无法实现统一提价。5
2026年各下游领域需求及收入增速展望如下：新能源车领域，增速预计与行业基本一致，中汽协研判国内新能源车增速约15%；光储领域，全球光伏或有增长，储能增速更快，光储合计收入增速预计约10%；工控领域，受益于电网、电源类产品及轨交等需求增长，增速预计快于2025年的13%左右。综合来看，法拉电子2026年目标为实现收入双位数以上增长。135273
服务器电源向高压架构（如ADC、SST）发展对薄膜电容需求有利，因其在高电压、高频领域应用优势显著。目前SST等方案仍处于客户方案阶段，产品测试方案尚未最终确认，实际增量可能低于市场预期。19
2025年四季度毛利率下降主要由产品结构变化导致，新能源车业务占比达57%，且四季度新能源车出货量进一步增加，而该板块毛利率相对偏低。21
公司未设定明确的毛利率最低目标线，但会确保不承接亏损产品订单，接单时注重盈利性，而非单纯追求市占率。23
2026年毛利率回升压力较大，因战争导致化工材料（如膜，作为石油衍生品）成本涨幅显著，未来价格走势仍存不确定性，整体毛利率将面临一定压力。2655
2026年一季度光储出货量表现尚可，但受4月1日退费政策影响，不排除存在提前拿货情况，二、三季度需求节奏目前难以判断，需后续观察。28
2026年一季度光储业务初步判断有增长，但具体收入增速需结合产品价格及料号差异综合计算后确定，目前无法明确是否高于全年10%的指引。30
2026年光储及工控领域产能利用率相对饱和，新能源车领域产能利用率约70%-80%。32
2026年新能源车领域产能利用率约70%-80%。34
2026年扩产主要集中在新能源车、电网轨交及其他工控领域，扩产需依据订单情况，例如新能源车扩产需基于新获项目定点。产量增长方面，新能源车预计与行业增速基本一致。36
新能源车扩产需满足两个条件：一是获得项目定点，二是考虑到新能源车下半年出货量通常高于上半年，需提前规划产能。38
数据中心SST方案中薄膜电容用量较传统方案有所增加，但价值量低于电网柔直项目，柔直项目单站薄膜电容价值量可达1.5-2亿元。40144
AI服务器电源厂商多为传统电源企业，法拉电子在工控领域客户覆盖广泛，相关产品与传统电源类产品接近，收入难以单独拆分。42
公司每年均实施降本措施，包括减人工、提效率等，以应对成本压力。44
公司无法实现统一提价，需根据产品类别与客户协商成本分担，部分产品通过谈判调整价格。行业竞争格局方面，新能源车领域竞争仍较激烈，价格压力持续存在。4649
新能源车领域竞争仍较内卷，价格压力较大，竞争格局未显著改善。49
2026年新能源车业务增速主要跟随行业增长，中汽协研判国内新能源车增速约15%，公司增速与行业基本一致，未明确技术提升带来的份额增长占比。51
2026年一季度光储及工控领域出货量表现较好，新能源车领域相对较弱，具体收入数据需待一季度结束后统计。54
母牌主要用于车用产品，占车用电容成本的20%-30%（因规格不同有所差异），铜价上涨对成本有一定影响。57
基膜此前涨幅较大，目前价格未上涨，原本预期价格可能大幅下降，但受石油价格上涨影响，粒子成本或上升，未来降幅存在不确定性。59
部分产品因成本上涨已与客户协商价格调整，但并非所有产品统一涨价，需根据具体规格谈判。61
2025年柔直业务收入约几千万元，占总营收（50多亿元）比例较小。63
2026年柔直业务收入目标取决于招标情况，目前全年采购计划尚未完全确定，目标存在不确定性。65
轨交领域业务量将逐步增加，是2026年重点发展方向之一。67
国内轨交市场规模约3-4亿元/年，法拉电子此前轨交业务量较小，2026年将逐步增加，但未明确具体收入或产能目标。69
快充产品中薄膜电容价值量有所增加，但在充电模块中的价值量相对有限，增幅不显著。71
2025年工控领域收入增速约13%-14%，2026年增速预计快于该水平。7398
工控领域增速加快主要受益于电网、轨交及电源类产品需求增长。75
公司已与多家SST方案厂商对接，部分产品处于测试阶段，但起量时间取决于行业整体进度，目前无法明确。7783
SST方案中薄膜电容用量较光伏领域有所增加，但增幅远低于市场传闻的10倍，具体价值量需根据最终方案确定。79136
目前接触的SST方案多采用薄膜电容，理论上高电压场景下薄膜电容最适合，但也存在电解等其他方案的可能性。81
公司为SST方案提供的薄膜电容可应用于AC/DC及DC/DC环节。82
1GW百万级价值量是传统UPS方案的水平，新型方案因技术路径未确定，价值量尚不明确。85
数据中心新型电源方案与车用薄膜电容差异较大，车用产品受电压、容量、功率及结构影响，而数据中心方案更接近光储、电网等工控类产品。87
车用薄膜电容单车配置通常与电机数量相关，单电机车型配1个，双电机车型配2个。90
2025年柔直业务收入占比小，2026年规划收入规模较大，“十五五”期间国产化比例将提升，公司有望争取更多份额。92
2025年柔直业务份额低于另一家主要厂商，占比较小。94
化工品（含环氧树脂、外壳等）占材料成本的10%以上，不同品类涨幅不一，整体受石油价格上涨影响显著。96
2026年工控领域增速预计快于2025年的13%-14%；数据中心新技术方案因技术路径未确定，收入增量暂无法估计。98
从国家规划看，“十五五”期间柔直项目年需求或超10亿元，但受建设进度、招标情况影响大，具体增速区间无法明确。100
薄膜电容行业价格调整因产品类别、应用领域差异而异，各厂商根据具体品类调整价格。102
公司将根据成本上涨情况与客户协商分担，国内市场完全传导成本存在难度，需具体协商。104
若成本变化过大，车用电容价格可重新谈判。106
目前部分车用电容因成本变化已在进行价格谈判。108
车用电容为定制化产品，扩产需依据项目订单，部分厂商已根据订单情况扩产。110
2025年法拉电子车用薄膜电容全球份额约35%，与此前基本持平（因放弃部分低毛利项目，同时新增项目）；国内份额超过50%。112
特高压产能需单独建设。115
2026年柔直产能将进一步扩产，在2025年扩产基础上增加30%-50%。117
2026年柔直产能较2025年增加30%-50%，具体规模未明确。119
目前不了解藏东南项目的具体技术及招标进度。121
2.0-2.2微米高端基膜目前国外质量更优，国内主要应用2.7-2.9微米基膜。123
高端基膜供应风险较小，公司有多个供应渠道。125
进口高端基膜通常提前1-2个月采购。127
公司对单个服务器的薄膜电容用量不了解，传统方案中几千瓦电源的电容价值量约几十元。129
公司工控领域客户覆盖广泛，台达、光宝等传统电源厂商均为客户。131
工控领域产品规格多样，价格调整需根据成本与客户协商，无法统一提价，后续提价空间不确定。133
SST方案仍处讨论测试阶段，理论上用量较传统方案增加，但具体数量未明确，网传10倍增量不属实。135
SST/AI电源中DC link电容与车用产品差异较大，更接近光储、电网类产品，价值量通常低于车用产品。138
轨交领域国内主要玩家包括和荣、九鑫等系统内供应商。140
高铁领域进口占比较高，地铁等其他轨交领域国内用量已较多。142
柔直项目按换流站计算，单个站薄膜电容价值量约1.5-2亿元。144
SST测试阶段友商情况未明确，数据中心领域因客户分散、厂商众多，未来份额难以估计。147
光伏领域，集中式1GW价值量约300-400万元，分布式约500-600万元；柔直领域单个换流站价值量约1.5-2亿元。149