东吴电新_平高电气2025年三季度业绩交流会
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- 日期: 2026-05-08 入库
- 类型: 会议纪要原文
- 涉及公司: 平高电气（600312.SH）
- 涉及主题: 财报电话会、业绩说明会、特高压、GIS、订单、毛利率
- 一句话摘要: 东吴电新_平高电气2025年三季度业绩交流会 原文纪要，归类为 2025Q3。
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原文
一、前三季度经营业绩与财务表现
- 营收与利润增长稳健：2025年前三季度实现营业收入84.36亿元，同比增长6.98%；利润总额12.20亿元，同比增长15.13%；归母净利润9.82亿元，同比增长14.62%。综合毛利率提升0.96个百分点至25.09%1。
- 单三季度略有承压：第三季度单季营收27.40亿元（同比-1.03亿元），归母净利润3.18亿元（同比略降），主要因百万伏产品交付缺失，同期无新增交付4。
- 费用控制与研发投入：前三季度期间费用8.77亿元（同比+0.56亿元），费用率10.4%保持稳定；研发费用3.76亿元（同比+27%），重点投向电网前沿产品及场景化技术研发6。
二、电网业务与产品交付进展
重点产品交付分化：
- 百万伏产品交付3间隔（同期11间隔，同比-8），主要因项目建设延期，预计四季度陆续交付2；
- 750kV交付65间隔（同比+23），550kV交付200间隔（同比+70），330kV略有下降，10-220kV产品交付与同期持平3；
- 单三季度750kV交付38间隔（同比+15），成为短期收入主要支撑5。
订单储备充足：
- 前三季度新签合同122亿元（同比+7.2%），其中高压板块92亿元（+10%），网内订单70亿元（+21%），网外22亿元（-14%，去年高基数影响）9；
- 配网板块新签27亿元（基本持平），网内22亿元（+9%），网外5亿元（-28%）10；
- 9月末中标未签合同27亿元，在手合同134亿元（高压117亿元、配网17亿元），为后续交付提供支撑12。
行业投资景气度：1-8月全国电网工程建设投资3000.796亿元（同比+14%），特高压项目加速推进，藏东南-粤港澳、蒙西-京津冀直流工程已启动招标，十四五“三交九直”目标即将完成14。
三、技术研发与新产品突破
- 核心技术迭代：聚焦高压开关多系列化升级，包括大容量快速开断断路器、真空断路器、环保型气体绝缘开关设备（GIS）及直流产品，成功研制国际首台800千伏80千安大容量断路器，解决西北电网短路电流攀升问题8。
场景化产品拓展：
- 高海拔、海上风电低频GIS等特殊场景产品完成研发；
- 环保型产品取得突破，126kV环保GIS于2023年挂网运行（浙江台州项目），252kV产品进入试验阶段，全氟异丁腈（C4F7N）气体技术实现工程化应用36。
配网技术升级：推进一二次智能融合开关、智能终端等智能化产品，自研变压器产线投产，降低外采依赖以控制成本44。
四、海外业务与市场策略
- 业务定位调整：海外市场以单机出口为主（占新增合同100%），收缩EPC业务以规避风险，2025年前三季度新签国际合同2.3亿元（同比+2%）1128。
- 重点市场布局：聚焦欧洲、中东高端市场及“一带一路”沿线国家，推广环保型GIS、PASS断路器等产品，其中环保型GIS占单机出口10-15%，毛利率高于国内水平35。
- 长期潜力：海外电网建设需求为增长点，计划通过智慧厂区建设提升产能，逐步扩大高端市场份额51。
五、配网业务与成本控制措施
- 业务韧性表现：配网板块通过优化产品结构对冲行业价格压力，网内订单保持增长（+9%），部分抵消网外需求下滑影响10。
- 降本增效举措：
- 变压器自产替代外采，已形成自有产能，降低核心部件采购成本44；
- 推进产品标准化协同及集采联合采购，对冲区域联合招标价格下降（部分产品降价超30%）的影响54；
- 全年配网利润力争持平或略超去年（2024年约1亿元）55。
六、未来业绩展望与增长确定性
订单储备支撑增长：
- 百万伏在手39间隔（大同10、阿坝7、烟威4等），预计2026年交付20+间隔2358；
- 750kV在手140-150间隔（金额24-25亿元），550kV库存同比提升30%+，核心产品交付能力持续释放3034。
特高压项目接续：浙江环网、蒙西达拉特等交流工程进入核准阶段，预计新增订单规模显著，叠加存量项目结转，2026-2027年增长确定性较强2460。
- 网内外需求分化：网内招标延续高景气（双资质支撑份额提升，750kV中标近50%），网外关注核电外送、老旧设备替换及工业用户需求回暖，全年网外业务力争追平去年36亿元规模1722。
- 研发驱动长期潜力：环保型产品（252kV试验中）、海风低频设备、配网智能化等研发投入加速，为未来市场拓展奠定技术基础37。
Q&A
Q1: 前三季度网内业务是否明显优于网外，下游电网投资表现良好而工业领域相对较弱，该趋势是否成立？四季度该趋势将延续还是收敛？16
A1: 前三季度网内业务增长显著优于网外。网内高压板块新增合同70亿元，同比增长21%，主要受益于电网投资增加及招投标项目充足；网外业务受去年高基数影响（去年同期有百万伏项目），新增合同22亿元，同比下降14%。下游电网投资表现强劲，1-8月全国电网工程建设完成投资同比增长14%，而工业领域需求相对较弱。四季度该趋势预计延续，主要因网内特高压项目加速推进，如藏东南、粤港澳及蒙西到京津冀直流特高压已启动设备招标，将进一步拉动网内订单增长；网外业务虽有核电、老旧设备替换等长期潜力，但短期项目节奏影响下难有显著改善。9141819
Q2: 750kV产品交付增长的持续性及原因是什么？20
A2: 750kV产品交付增长具备较强持续性，主要原因包括：一是西北电网建设需求旺盛，数据中心、算力中心在新疆等西北地区的大力建设带动当地用电需求增长，推动主网及网架加强；二是特高压超高压扩建项目落地，进一步增加设备需求；三是平高电气双投标资质优势显现，750kV产品投标量及中标量显著提升，市场份额接近50%。截至三季度末，750kV在手订单约140-150间隔，金额24-25亿元，存量充足支撑后续交付。2133
Q3: 海外单机出口业务的情况如何？尤其是在欧洲、中东等市场的表现？26
A3: 海外业务目前以单机出口为主，战略聚焦高端市场。2025年1-9月新增国际合同2.3亿元，同比微增2%。欧洲、中东等高端市场是重点拓展方向，主要推广GIS、环保型产品（如全氟异丁腈C4F7N产品）及中低压设备。单机出口毛利率较高，部分项目甚至高于国内水平。公司通过收缩总包业务（规避风险）、锁定高端市场策略，逐步提升海外业务稳定性，未来计划通过智慧厂区建设提升产能，满足国际需求。112749
Q4: 不同电压等级产品（如750kV、550kV）的在手订单存量及明年交付展望如何？29
A4: 各电压等级产品在手订单及交付展望如下：750kV方面，截至三季度末刨除已交付后，在手订单约140-150间隔，金额24-25亿元，明年交付将受益于西北电网持续建设；550kV前三季度交付200间隔，同比增加70间隔，存量订单随电网投资增长有望持续释放；百万伏产品在手39个间隔，主要包括大同（10个）、阿坝（7个）、烟威（4个）等项目，明年交付预计30个以上，叠加新增特高压项目（如浙江环网），交付确定性较强。整体来看，各电压等级存量订单充足，明年交付将保持增长态势。323323359
Q5: 单机出口中环保型GIS的占比及毛利率如何？欧洲市场对环保型产品需求较高，对此如何看待？国内在该领域的主要竞争对手有哪些？31
A5: 单机出口中环保型GIS占比约10-15%，毛利率较高，部分项目优于国内水平。欧洲市场对环保型产品需求旺盛，主要因欧盟对六氟化硫替代气体（如全氟异丁腈C4F7N）的政策推动，平高电气凭借技术先发优势（2023年国内首台126kV环保GIS挂网运行）积极拓展该市场。国内竞争对手方面，中国西电等企业也在加速环保产品研发，但平高电气在挂网运行经验、技术成熟度上具备优势，且已实现252kV环保产品实验验证，有望率先实现规模化推广。3549
Q6: 环保型产品的行业渗透率如何？国内外推进节奏及主要影响因素是什么？38
A6: 环保型产品行业渗透率处于逐步提升阶段，其推广需经历“研发-试验-挂网-认证”的过程。国内方面，2023年平高电气126kV环保GIS首台套挂网后，国网、南网正通过长期运行验证其可靠性，目前运行状态良好；南网252kV环保产品已进入实验阶段，预计“十五”期间将实现广泛应用。海外方面，欧洲、中东等市场受环保政策驱动需求明确，但需通过国际认证及适配当地电网标准。主要影响因素包括：一是技术成熟度，需验证长期运行可靠性（如类似特高压产品推广周期）；二是电网适配性，不同厂家技术路线差异影响产品兼容性；三是政策支持，国内外环保法规及电网招标导向将加速渗透率提升。37404150
Q7: 研发投入所针对的新市场（如海风、数据中心等）的情况如何？39
A7: 公司研发投入重点针对电网前沿需求及新兴场景，主要包括：一是海风及海上风电领域，开发海上风电用低频GIS、高海拔适应性产品，适配海上复杂环境；二是数据中心配套，针对西北地区数据中心建设需求，研发大容量快速开断、真空断路器等产品，支撑电网容量提升及安全稳定运行；三是配网智能化，拓展一二次智能融合开关、智能融合终端（CT、TTU、FTU）等产品，并自研变压器产线以降低外采成本；四是核电及特高压领域，推进直流产品系列化迭代、短路电流解决方案（如800千伏80千安大容量断路器），解决电网容量攀升问题。2025年1-9月研发费用3.76亿元，同比增长27%，上述研发方向将为公司打开新增长空间。7214243
Q8: 网内高压端业务后续趋势如何？行业新进入者出现的情况下，未来明后年高压端市场份额及格局展望如何？45
A8: 网内高压端业务后续增长趋势明确。一方面，存量订单充足，截至三季度末高压板块在售合同117亿元；另一方面，新增项目接续性强，“十四五”三交九直重点项目即将完成，后续浙江环网、蒙西达拉特等交流项目已提交国家能源局核准，预计加速推进。行业新进入者（如长高集团进入550kV领域）将推动技术迭代，但平高电气凭借研发优势（如大容量快速开断、环保产品）及双资质壁垒，市场份额有望保持稳定。未来明后年，随着电网投资持续增长（年增速10%以上）及特高压项目批量落地，高压端市场规模扩大，平高电气通过产品升级及成本控制，将维持行业领先地位。13244748
Q9: 海外区域新需求的划分情况如何？未来该业务的贡献量级及增长趋势怎样？46
A9: 海外业务聚焦高端市场与政策支持区域，需求划分为：一是欧洲、中东等高端市场，推广环保型GIS、PASS断路器及中低压设备，适配当地环保及可靠性要求；二是“一带一路”沿线国家，依托买方信贷等政策支持，拓展单机出口业务。目前海外业务以单机出口为主（规避总包风险），2025年上半年新增合同2.3亿元，同比微增2%。未来增长趋势：短期（1-2年）预计保持5%-10%增速，主要依赖高端市场份额提升及环保产品出口；长期看，随着智慧厂区产能释放及国际认证推进，若总包能力逐步提升，有望实现15%以上增速，但需警惕地缘政治及汇率风险。112850
Q10: 配网业务受区域联合招标价格压力影响，第二批国网调整评分规则后，价格是否有望修复？配网业务明年展望如何？52
A10: 配网业务价格修复空间有限，但通过降本措施可对冲压力。区域联合招标导致价格下降20%-30%，第二批国网评分规则调整（如标准化协同）未能完全抵消降价影响。公司通过三项措施应对：一是自研变压器产线，减少外采以降低成本；二是产品标准化及集采协同，通过联合采购压降原材料成本；三是提升生产效率，优化履约交付。预计全年配网业务利润基本持平去年（约1亿元），收入端因合同量增长（同比微增）实现对冲。明年展望：随着标准化推进及降本措施见效，毛利率有望企稳，市占率提升（今年市占率已同比提升）将驱动收入增长，利润有望实现5%-8%的小幅增长。445356
Q11: 当前百万伏产品在手订单是否充沛？今年预计交付量与年初预期是否一致？明年交付预期如何？57
A11: 百万伏产品在手订单充沛，截至三季度末储备39个间隔，包括大同（10个）、阿坝（7个）、烟威（4个）等项目。今年预计交付量与年初预期基本一致，虽受项目延期影响前三季度仅交付3间隔（同期11间隔），但四季度将陆续交付，全年交付量预计与去年持平。明年交付预期强劲，存量订单中39个间隔将结转至明年，叠加新增特高压项目（如藏东南、粤港澳直流特高压）招标落地，预计交付30个以上间隔，同比增长显著。长期看，“十四五”后续项目（如陕西到河南直流）及“十五”储备项目将支撑交付持续性。215232533