民生电新_平高电气2025年半年报业绩交流
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- 日期: 2026-05-08 入库
- 类型: 会议纪要原文
- 涉及公司: 平高电气（600312.SH）
- 涉及主题: 财报电话会、业绩说明会、特高压、GIS、订单、毛利率
- 一句话摘要: 民生电新_平高电气2025年半年报业绩交流 原文纪要，归类为 2025H1。
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原文
一、上半年经营向好，各板块表现亮点纷呈
- 整体业绩稳健增长: 2025年上半年平高电气实现营业收入56.96亿元，同比增加6.54亿元，增幅12.96%；利润总额8.21亿元，同比增加1.49亿元，增幅22%；归母净利润6.65亿元，同比增加1.3亿元，增幅24.59%。综合毛利率24.72%，较同期提升1.35个百分点。期间费用5.68亿元，较同期增长1亿元，期间费用率9.98%基本稳定，研发费用2.39亿元，较同期增加48%，主要针对GIL产品、快速开端技术、高海拔环保型产品等领域加大研发力度。
- 各板块营收毛利分化: 高压板块实现营业收入32.63亿元，同比增加2.92亿元，增幅7.55%，毛利率29.79%，同比增加2.28个百分点；配网板块实现收入15.96亿元，同比增加2.03亿元，增幅14.61%，毛利率14.81%基本与同期持平；国际业务板块实现收入1.67亿元，同比增加1.23亿元，但上半年经营亏损1500 万，业务模式向开拓单机市场转变；运维检修板块实现收入6.34亿元，同比增加1.06亿元，增幅20%，毛利率24.32%，同比下降1.26个百分点，主要因业务结构变化开展国网电商业务，薄利多销致毛利率下降。
- 产品交付有增有减: 上半年交付百万伏设备3个间隔，较同期减少4个；750千伏产品交付27个间隔，同比增加8个；550产品交付量比同期增加100%；330、220、110常规产品交付基本与同期持平。
- 新签合同增长显著: 1 - 6月公司新签合同86.79亿元，同比增加15%。高压板块新签合同67.1亿元，同比增长23%，网内中标52.1亿元，同比增长54%，在三批输变电项目中合计中标44.8亿元，组合电器中标约36亿元，750设备招标中，公司母公司与河南平高双主体共中85个间隔；配网板块新签合同17.68亿元，同比下降8.47%，网内14.78亿元，同比增长7%，开关柜中标3.7亿元；国际业务板块新签合同2亿元，同比增加20%，主要是印度市场有所突破。截止6月末，贷款合同155亿元，高压板块112亿元，配网板块15亿元，国际业务板块28亿元。
二、电网建设加速，行业前景一片光明
- 电网投资大幅增长: 上半年全国电网工程建设完成投资2911亿元，同比增长14.6%。陇东 - 山东、哈密 - 重庆特高压项目陆续投运，6月底藏东南 - 粤港澳、蒙西 - 京津冀两条直流特高压核准，下半年浙江环网、达拉特 - 蒙西、攀西、南疆 - 川渝、陕西 - 河南等项目有望陆续核准开工，腾格里 - 江西、松辽 - 华北项目启动环评招标，赣江 - 赣南交流工程纳入建设规划，标志着十五五期间华中区域特高压骨干电网建设迈出关键一步。
- 行业发展潜力巨大: 未来电网项目众多，除现有纳规项目外，可能还有新的项目陆续纳入规划，如川渝加强项目等，行业发展前景良好。
三、交付预期乐观，百万伏订单充沛
- 全年交付量预计提升: 按目前情况预计，今年百万伏产品交付10个以上，750产品交付100个以上，550和330产品交付量有所增加，1020产品交付量基本持平。
- 百万伏订单储备充足: 在手合同39个间隔，往外项目中CXO综合3x项目与烟威项目有8个间隔，核电和火电项目共8个间隔，其他项目8个间隔，共计16个间隔；往内项目中怀来站10个间隔、阿坝站7个间隔、烟威项目4个间隔、曹州扩建项目2个间隔，共计23个间隔。
四、业务结构优化，盈利影响待察
- 配网毛利受模式影响: 今年配网板块受区域联采招标模式变化影响，产品价格可能下降，但公司作为优质企业具有竞争力，且近两年配网板块内部改革提升了经营质效，可抵消部分价格下降影响，不过全年经营情况还需看下半年实际情况。
- 国际业务结构明显优化: 今年上半年国际业务新签订单全是单机设备，结构优化明显。
五、价格体系稳定，750市场空间大
- 高压产品价格平稳: 近几年高压板块产品价格相对稳定，网外产品价格比网内低约10%，今年网内高压组合电器产品价格稳定且有竞争力，百万伏产品价格因项目难度和技术参数不同有所动态调整，如阿坝 - 成都线路单间隔价格约8200万，正常价格在7500 - 7600万左右。
- 750产品需求旺盛: 未来西北地区电网建设对750产品需求量大，因新能源和清洁能源基地集中在此，能源外送和就地消纳都需要750设备，且从今年上半年招标情况看趋势良好。
六、GIL产能提升，环保产品前景佳
- GIL产能显著提升: 公司提升了GIL产能，二期GIL厂房已完工可投产，标准工时下年产可达100公里以上。
- 应用场景不断拓展: GIL在特殊地况和功率方面具有优势，应用场景广泛，如2018年投运的疏通管廊、中广核1100千伏GIL工程、武汉变电站项目等，单台价值较高。公司从2016 - 2017年开始研制，在不同电压等级做实验和验证，应用场景不断拓展。
- 环保产品潜力无限: 绿色环保的GIL产品是未来发展方向，其价值量比六氟化硫产品高，但最终价格需看招标情况，公司在研发中考虑价格适配性，以满足不同项目需求。
Q&A
Q1: 从全年来看，高压板块中百万伏产品和750产品的交付预期如何，百万伏产品往外的订单趋势怎样？
A1: 从全年来看，由于重点项目不确定性强，具体交付量不好确定。若按当前情况预计，百万伏产品能交付10个以上，750产品大概保持在100个以上，550和330产品今年交付量有所增加，1020产品交付量与之前持平。目前整个在手合同有39个间隔，往外的项目有一个CXO的综合3x项目与烟威项目连在一起，有8个间隔，此项目今年计划交付，但具体交付数量需根据项目情况与客户对接确定；此外，核电和火电总共加一起约有8个间隔，其他项目有8个间隔，往外共计16个间隔。
Q2: 配网板块网内与网外结构相较于去年发生变化，全年中低压及配网板块的毛利率趋势是否会因内部业务结构变化而改变？
A2: 可能会有影响。今年受配网区域联采招标模式变化的影响，产品价格可能有所下降。但配网区域联采是国网为优化供应商结构所做的改变，从长远看，对有研发功底的优质输变电企业有利。该公司配网板块从23年开始进行内部改革与提升，经营质效已有所显现，可能会抵消一部分产品价格下降的影响。不过今年是区域联采的第一年，全年整体经营情况还需看下半年实际情况。
Q3: 今年上半年国际业务新签订单中，单机设备的占比是多少？
A3: 今年上半年国际业务新签订单全是单机设备。
Q4: GIS的750百万伏级最近几年的中标价格以及网内和网外的价格体系有何变化，750西北主网建设的市场空间和未来几年的需求如何展望？
A4: 近几年高压板块整体产品价格相对稳定，波动不大。网外产品价格比网内低约10%，今年网内高压板块组合电器产品价格相对稳定且有竞争力。未来西北地区电网建设有很大空间，新能源和清洁能源基地集中在该地区，能源除了外送，还有一部分需就地消纳，当地电网标准采用750设备，如新疆、甘肃、宁夏等地。且在建设直流项目时，也会有交流项目做支撑，从今年上半年750的招标情况来看，趋势良好，750产品需求量规模较大。
Q5: 目前GIL的产能情况如何，干浙、浙江环网等项目预计何时招标？
A5: 该公司今年对GIL产能进行了提升，二期GIL厂房已完工可投产。在标准工时一天8小时的情况下，产能能达到年产100公里以上。对于干浙项目后续的GIL招标，预计快到时间了，但未明确具体时间。
Q6: 今年预期交付10个以上百万伏产品，是否包含CX项目的8个间隔？若8个间隔交付，是否会使交付量进一步增加；其他之前中标的网内项目或剩下两个网外项目，今年是否不在交付计划内？
A6: 今年预期交付的10个以上百万伏产品包含CX项目的8个间隔，但这8个间隔能否全部交付不确定。若全部交付，加上一季度已交付成都东的3个间隔，可能会达到11个。其他之前中标的网内项目和剩下两个网外项目，今年不在交付计划内；烟威项目交付时间不确定，可能在明年或年底，需后续跟踪确定最终交付情况。
Q7: 对于浙江环网、达拉特到蒙西、川渝加强和攀西等后续可能招标的项目，大概用GIS的量是多少？
A7: 浙江环网、攀西、达拉特等新建项目以及驻马店、长沙、上海恋人场等扩建项目，还有川渝加强项目，加起来招标个数大概在75 - 80个左右。其中浙江环网是4个点的新建项目，数量能达到35个左右。
Q8: 750产品的在手订单情况如何，上半年的交付量是多少，其毛利水平大概在什么区间？
A8: 750产品去年大概结转金额约80多个，截止到今年上半年总共中标85个间隔，目前在手约165个间隔。上半年交付了27个间隔，现在在手约140个间隔。公司对于主要产品毛利率按电压等级来看，百万伏毛利率最高，其他电压等级逐项递减，未具体拆分750产品毛利区间。
Q9: GIL产品在报表中归在高压板块，甘肃和赣南等项目的GIL用量大概是多少，国内还有哪些企业在这块做得比较好？
A9: GIL用量需根据甘肃项目建设情况确定，后续用量会公示，目前未关注到具体情况。在国内，大型央企项目前期主要是该公司和中国西电等大型企业进行研发试验和重大项目准备。
Q10: 往外的百万伏GIL在核电或水电领域是否已成为优选项，GIL的环保产品价值量是否更高，在生态环境脆弱或要求高的地区是否应优先考量？
A10: GIL本身比电缆和其他方式有一定优势，在特殊地况和功率方面应用场景更广泛。从2018年开始该公司投运了疏通管廊，后续在中广核、武汉变电站等项目也有应用，单台价值较高。该公司从高电压等级往低电压等级在各电压等级做实验和验证，应用场景较多。目前在大型央企项目前期，主要是该公司和中国西电等企业进行研发试验和准备。GIL环保产品是未来发展方向，亚江项目也考虑到了其应用。环保产品单公里价格比六氟化硫、氮气和六氟化硫混合产品价格要贵，含研发费用。但最终价格要看招标情况，公司也在考虑将价格压到最低，以适配亚江项目在绿色环保和价格方面的要求。
Q11: 业绩二季度单季综合毛利率比一季度环比下降，是否与交付百万千伏和750千伏的GIS量较少有关？今年上半年研发费用提升较多，全年研发费用增幅趋势是否与上半年趋同？
A11: 二季度单季波动的原因与产品的交付节奏有关，由于高压、超高压产品交付数量减少，常规产品交付增多，收入结构发生变化，导致单季毛利有所下降。全年研发费用应比同期保持增长趋势，但增幅估计不会像上半年那么高，这与研发立项及项目情况有关。今年上半年研发费用为2.39亿，研发方向主要围绕高压板块和配网板块。高压板块包括原有产品技术迭代升级（如110、220、550大容量开断）、产品应用场景扩展（如高海拔抽水蓄能、新能源并网发电、海风等）、解决国产替代卡脖子问题（如核心零部件三支柱绝缘子、穿墙套管、绝缘拉杆、电阻片等）以及数字化智能化产品拓展（如ftudtu智能融合终端的国产芯片替代）；配网板块通过差异化竞争拓展高附加值新品类产品。去年研发费用约5亿，占比4.44%，今年占比预计能在5%左右，具体取决于项目情况。
Q12: 下半年高压板块能否维持上半年的高毛利水平，全年国际业务如何展望，能否维持上半年的盈利水平，今年年初给出的收入指引（125 - 135亿）是否有调整空间？
A12: 高压板块今年上半年毛利率较高，下半年随着产品交付，公司会通过加大新产品研制等各种方式提升毛利附加值，力争维持上半年的高毛利水平，但达到29%有一定难度。国际业务方面，主要存在项目交付进度问题，上半年单机交付较多，按照工程进度的完工百分比法确认收入，上半年epc项目基本没有，下半年会有一定亏损。公司已将存在风险较大、周期长、不确定性强的epc项目尽量砍掉，后续交付期基本集中在这两年。目前未提及今年年初给出的125 - 135亿收入指引是否有调整空间。