中信建投电新_平高电气三季报业绩说明会
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- 日期: 2026-05-08 入库
- 类型: 会议纪要原文
- 涉及公司: 平高电气（600312.SH）
- 涉及主题: 财报电话会、业绩说明会、特高压、GIS、订单、毛利率
- 一句话摘要: 中信建投电新_平高电气三季报业绩说明会 原文纪要，归类为 2025Q3。
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- 期间归类: 2025Q3
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原文
一、财务业绩情况
- 前三季度总体业绩：前三季度公司实现收入78.85亿，较同期增长4.38亿，增幅为5.9%；实现归母净利润8.57亿元，较同期增加3.05亿元，增幅为55.24%。
- 单季业绩情况：单季实现收入28.43亿，较同期增长2.23亿，增幅为8.5%；实现归母净利润3.23亿，较同期增加1.03亿，增幅为47%。从环比来看，第三季度单季收入较二季度环比少5.17%，归母净利润较二季度环比增加0.19亿，增幅为0.19。
二、合同与订单情况
- 月新增合同情况：1 - 9月份新增合同122.5亿，同比增加8.81%。其中高压板块83.41亿，较同期增长13.7%；配网板块29.5亿，较同期增长12.32%；国际项目9.2亿，较同期降19%。
- 在手订单情况：目前在手订单168亿，其中高压板块在手订单96.5亿，配网板块17.7亿，国际业务在手订单53亿。高压板块和配网板块在手订单达到114亿，为近几年最高。
- 毛利率情况：1 - 9月份综合毛利率24.27%，较去年同期的20%增加4.29个百分点。其中高压板块毛利率29.3%（去年同期23%），配网板块16.19%（去年同期14.7876%）。毛利率提升主要是因为高附加值产品交付结构变化以及管理效能提升等因素。
- 期间费用情况：1 - 9月份期间费用8.32亿，比同期增长1亿多。其中销售费用增加2000万，管理费用因组织架构调整增加5700万（若刨除管理费用人员调整因素，整体管理费用有所压降），财务费用因汇率变化汇兑收益减少近3000万。
- 合同量增长因素分析：整体合同量没有大幅增长，主要是上半年国网投标受天气等因素影响有所放缓。不过特高压项目主要集中在第五批和第六批招标，且近期已有项目开始招标，未来国网建设投资在四季度会有较大招标情况。同时，系统外项目较多，公司在电源侧和电网侧两端寻求机会，1 - 9月份系统外合同高压板块和配网板块共近33亿。
三、产品结构与发展
- 业绩驱动力与产品结构变化：过去业绩主要由550或220伏产品推动，现在百万伏交付增多，业绩主要由百万伏推动。西北电网外送通道主要用750设备，交流网架用1100千伏设备，同时1100千伏交流产品、直流厂受端550量以及中东部地区对550需求量较多，电源侧项目百万伏项目也在增长。
- 产能扩充与协同发展：公司进行了产能扩充和三方协同，如将110和220事业部产能从一年最多2000个间隔扩到4400个间隔并计划继续扩充；让平之公司（合资公司）对1020 - 750产品有双投标资质；威海分厂准备生产220设备，通过三个公司协同扩充产能，在两端营销以提升整体效益。
- 毛利率趋势分析：毛利率提升与产品结构相关，高压板块毛利率已达29%，再提升较难；常规产品扩充可能使毛利率下降；配网板块技术门槛低、竞争激烈，通过管理提升效益，从技术、采购、管理等方面协同优化，已从10%左右提升到16%左右且提升空间较大。
四、产能相关情况
- 当前产能利用率与交付困难：目前产能基本在85% - 90%，百万伏、750等产品交付量增加，如百万伏最低要交14个间隔，750要交80个（含罐式断路器三四十个），相比以往交付量提升，使得产能捉襟见肘。
- 产能扩充计划：年底到年前要提升20%以上产能，后期还要根据国网项目建设和未来发展进一步分析产能扩充量，可能有扩到50%、10%、20%等不同情况，分三步扩产，目前第二步扩产已开始，第三步扩产要考虑厂房是否增加，正在做测算和分析。
五、国际业务状况
- 国际业务收入与核算方式变化：国际业务收入确认按净额法，因会计准则变更，收入比去年降60%，不到1亿。以前国际业务以epc为主，现在转为以单机出口为主，核算方式改变导致收入确认方式变化。
- 盈利预期与毛利率情况：今年1 - 9月份国际业务亏损8000多万，有人员费用且汇兑损失约2700万。但单机毛利率为20 - 25%甚至更高，部分毛利在其他子公司或公司内部体现，整体国际业务毛利率较低。
六、特定项目交付
- 核电项目百万伏组合电器交付预期：核电项目百万伏组合电器明年或2025年交付，目前核电项目每年有20%增长，该项目不仅是电源侧核电项目，还与电网侧百万伏设备直接连接，且后续还有很多百万伏项目在紧密对接。
- 各电压等级产品交付情况与展望：百万福准备最少交付14个间隔；750去年交50个，今年80个左右（不含罐式断路器），罐式断路器有三四十个；550产品去年200多，今年会少一点但不会少很多；330、20、110设备有小幅增长。明年交付量取决于今年整体中标情况，如阿坝到成都、甘肃到浙江等项目的中标情况，未来几年交付量会逐步攀升。
七、系统外业务情况
- 系统外订单增量情况：今年系统外合同量增长明显，高压板块增长30%，配网板块增长25%，总体达到20%多。系统外业务与电网外规划的电源点相关，电源侧建设对产品需求量大幅增长，如核电、发电厂、风力发电、光伏发电等项目带来了业务增量。
- 资本开支情况：目前固定资产20多亿，净额也是20多亿，按折旧摊薄后今年目前数比年初数少。今年1 - 9月份固定资产增量不多，明年会有一定增长但量不会太大，目前正在做几个亿的固定资产开支计划，但还需多部门验证合理性，预算尚未确定。
Q&A
Q1: 您提到四季度会有特高压项目,如果看长一点时间,比如到明年,公司与电网有交流的情况下,能否定性展望明年电网投资增速水平以及招标节奏与今年相比的变化？
A1: 从几个方面来看明年电网投资增速水平以及招标节奏与今年相比的变化：
首先，从社会用电量发展来看，截止到8月底，全社会用电量已经提升了88.9%，需求端以及其他产业的复苏带来了对电力的需求，这是电网投资增速和招标节奏变化的大背景，因为有需求才会促使供给端发力。
其次，从电网建设情况来看，国网这两年一直在上调电网建设的投资盘，去年已上修到6,000亿以上，明年基于较大的基数仍会有提升。
再者，从外送通道来看，以沙戈荒为例，其建设分一期和二期共466g瓦，一期200g瓦，二期260g瓦，在十四五结束时会完成200g瓦的外送通道建设，剩余的260g瓦会留到未来建设，包括十四五和十五五的交替期。
从微观来看，国网在今年七八月份的招标中，有4交9直的项目，其中涉及沙戈荒项目、内蒙项目建设、特高压交流项目网站建设等，这些项目的招标包含服务类项目，如设计（包括基建设计、电站设计、网站设计等），按照国网的进度，设计之后会有产品招标。从这些项目中可以看出，自交9折的项目前期已经开始准备，这是为了解决十四五末到十五五的沙戈荒外送通道问题，以及内蒙、胶东半岛、西南领域的特高压网架建设。不过，目前只能看到这些前期项目，更大的项目还需要等规划出来才能知晓。
Q2: 从今年三季度开始百万伏交付增多,业绩主要由百万伏推动,往后一到两年,无论来自电网还是电源侧需求,是否仍以高毛利的百万伏产品为主要增速点？
A2: 从目前情况看，往后一到两年不能单纯以高毛利的百万伏产品为主要增速点，有以下原因：
在西北电网方面，外送通道主要用750设备，交流网架用1100千伏设备，这是主打产品。同时，1100千伏的交流产品以及直流厂的受端550量较大，中东部地区对550的需求量也较多。并且随着750的增长，电压再降的话，330、110、20的量都会有增长。
从电源侧来看，以前主要做110和20较多，但现在无论是发电侧还是工业用户的配网，电源侧的电压等级在突破，1100千伏的项目也在跟踪，百万伏项目在增长，呈现齐头并进的态势。
从长远来看，1020 - 550设备的量会是比较突出的一点。公司在发展方面也有相应布局，如将事业部产能从一年最多2000个间隔扩到4400个间隔并还要继续扩；进行三方协同，让平高电气的合资公司东芝对1020 - 750的产品进行双投标资质；威海分厂也参与进来，准备生产220的设备，通过三个公司协同来扩充产能，使得公司不仅在电网，在两端都可营销，在摊薄固定成本的同时提升整体效益。
Q3: 公司毛利率后续是否有上行趋势？
A3: 公司毛利率后续有一定的上行趋势，原因如下：
在配网板块方面，虽然技术门槛低、竞争激烈，但公司这两年一直在做优化管理提升，如从技术上统一图纸、采购端集采、管理上三个公司协同，通过毛利增加值率等促使增长，配网板块毛利率从10%左右提升到了16%左右，还有较大提升空间。
在产品结构方面，高压板块产品到一定瓶颈期，增长空间不大且投入多，三季度已达到29%的毛利，再提升较难。常规产品扩充可能会使毛利率下降，不过目前高附加值产品增多，各方面发展比较均衡，整体收入在扩张，所以毛利率后续可能呈上行趋势。
Q4: 今年海外国际业务的收入和盈利预期如何？
A4: 今年海外国际业务的收入和盈利情况如下：
从收入来看，由于国际业务核算方式发生变化，新会计准则变更后按净额法确认收入，与之前相比，整体收入比去年降了60%，目前不到1亿。
从盈利来看，截止到9月份是亏损的，亏损额达8000多万，这其中有人员费用支出，还有汇兑损失约2700万左右。不过，其毛利部分在其他子公司或内部公司有所体现，它走的是贸易类收入和贸易中间的毛利率，所以毛利率比较低。但单机的毛利率为20 - 25%甚至更高。
Q5: 中标的核电项目百万伏组合电器交付预期是什么时候？这个项目后续预期招标量是否会不少？
A5: 关于中标的核电项目百万伏组合电器交付预期，文档未明确提及具体交付时间。
从项目后续预期招标量来看，目前有不少积极因素。一方面，核电项目每年有20%的增长，不仅是电源侧的核电项目，还包括电网侧的设备对接，这是以前没有的情况。另一方面，2024年、2025年以后有很多核电项目以及电厂百万伏项目正在紧密对接，后续预期招标量可能会比较多。
Q6: 不好意思拨入晚了,能否再介绍一下三季度末在手订单情况？
A6: 三季度末在手订单情况如下：
截止到9月底在手订单为168亿，其中高压板块96.5亿，配网板块17.8亿，高压和配网板块整体（包括国网、系统内和系统外）订单为114亿，国际业务是53亿，整体为168亿，这是多年来年度最高的一个点。
Q7: 年初对于今年百万千伏、750、500有Gis交付指引,今年前三季度百万千伏、750已交付多少？今年全年目标是否有调整？明年情况如何展望？
A7: 今年百万千伏、750已交付情况如下：
百万伏目前准备最少交付14个间隔；750如果单看800的Gs大概是80个左右，罐式断路器有40个左右；550产品去年是200多，今年会少一点但不会少特别多；330的设备和20、110都会有一定小幅增长。
关于今年全年目标是否调整，文档未明确提及。
对于明年的展望，从目前项目招标量来看，要比去年有较大增幅，未来几年无论是电网建设速度，还是百万伏特高压项目（包括交流和直流）的落地情况都会逐步攀升，整体呈增加的过程。不过具体能交付多少还取决于中标情况。
Q8: 公司今年新的订单目标相比去年大概会增加多少？新订单比往年慢的情况下继续做是否有风险？
A8: 关于公司今年新的订单目标相比去年增加多少，文档未明确给出确切的增加量对比。
对于新订单比往年慢的情况下继续做是否有风险，文档未明确提及相关风险判断内容。
Q9: 公司2024年和2025年产能分别是多少？
A9: 目前公司产能情况如下：
2024年，公司在年底到阴历年之前要提升20%以上的产能，甚至更多。并且正在对产能扩充做分析，不同部分产能扩充幅度有所不同，有的可能扩到50%，有的10%，有的20%，这部分扩产主要是基于对未来电网建设的看好。
关于2025年产能，目前还在根据国网项目建设和未来发展做分析测算，尚未有明确产能数据。
Q10: 今年收入同比增加9%,若今年订单总量与去年差不多,是否意味着四季度订单同比会少？是否合理？
A10: 虽然今年收入同比增加9%且订单总量与去年差不多，但并不意味着四季度订单同比会少。
目前合同量为122.5亿，全年目标在国际业务调整后为180亿，从122.5亿到180亿，中间有将近60亿的增长空档，这一增长主要在四季度。虽然从全年来看，相比去年170多亿增长10%并不太多，但结构有优化，以前国际业务多且实现周期长，现在合同更优质且实现周期短。同时，产能增长是基于对未来几年电网建设的看好，而且目前在系统外业务方面还有很大发展空间，只是目前产能饱和不敢再接更多系统外业务订单。
Q11: 2024年和2025年公司资本开支目标是什么样的？目前系统外订单增量大概是什么情况？
A11: 关于公司2024年和2025年的资本开支目标，目前公司固定资产为20多亿，净额也是20多亿。从2024年1 - 9月份报表来看，固定资产增量不多。今年的资本开支不会增加特别多，明年会有一定增长，但整体量不会太大。因为项目提出后需要多部门对合理性进行验证，生产部门、产能部门以及营销部门要对可行性报告进行分析，目前时间还早，所以具体的计划和预算还没有出来，大概是在10% - 20%左右，但不好确定。
对于系统外订单增量情况，从合同量来看，已经达到20%多以上，其中高压板块增加30%，配网板块增加25%。以前系统外业务占比很少，前几年大概只有10%左右，一年合同额100多亿时系统外只有10亿左右，而现在增长到整体合同量的20%左右，这一增长主要是因为看到了系统外无论是电源侧（如核电、发电厂等项目建设，包括风力发电、光伏发电等，虽然火电厂在减少，但整体增量仍在增加）还是与电网相配套的电源点相关项目的发展机会，并且在系统外业务中，从前期设计到后期设备匹配等方面都有涉及，市场比较广阔。