四方股份（601126）2025年第三季度业绩交流会
- 来源: Gangtise 会议纪要/业绩交流会资料
- 日期: 2025-10-30
- 类型: 电话会 / 业绩交流会 / 调研纪要
- 涉及公司: 四方股份（601126.SH）
- 涉及主题: 电网自动化、网外、新能源、储能、SST、AIDC、出海
- 一句话摘要: 四方股份会议纪要 Markdown 转换稿，用于支撑公司页和 SST/出海 query 的证据链。
- 转换日期: 2026-05-07
- 原始 HTML/TXT: 四方股份（601126）2025年第三季度业绩交流会.txt
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一、三季度业绩及业务分拆情况
2025年第三季度，四方股份业绩实现显著增长，收入增速超30%，净利润增速超20%；前三季度累计收入同比增长20%，净利润同比增长16%，为全年目标完成奠定基础。毛利率受业务结构调整影响有所下滑，主要因网外业务占比提升及一次设备业务拓展，但净利率保持平稳，体现业务协同效率。
新签合同方面，截至三季度末同比增长近20%，其中国网二次业务增长15-16%（主网、配网分别增长10%+、20%+），新能源业务增长30%，传统发电及工业用电业务增长约10%。国际业务表现亮眼，前三季度新签合同4.1亿元（去年同期1.5亿元），全年目标“保5争6”，战略调整成效显著。
业务分拆显示，前三季度电网自动化发货同比增长15%，电厂及工业自动化增长25%；主网发货增速10%+，配网20%+，新能源发货增速40-50%（受订单及上半年抢装驱动），传统火电及工业发货增速略低于订单。
二、电网二次需求及新能源业务情况
（一）电网二次需求
国网二次招标金额增长显著，未来需求具备持续性：一方面，电网改造及安全保障需求推动投资适度超前，主网智能化（如智能巡检、AI+机器人应用）和配网升级为核心增长点；另一方面，新型电力系统下，二次设备向一二次融合、宽频监测保护方向延伸，公司在稳控系统、仿真调度等领域具备系统级优势。
（二）新能源业务
新能源业务前三季度订单增速30%，发货增速40-50%，增长动力来自三方面：
- 调相机：分布式调相机（含静止同步调相机）快速放量，国内市场今年需求约200台（去年约100台），公司中标份额居前，产品覆盖启动、励磁、保护、DCS四大核心系统；
- 海上风电与大基地：海上风电订单创历史新高，大基地项目拓展至数字孪生、集群控制，单体合同金额较大；
- 产品结构优化：从传统升压站综自设备向无功支撑（SVG）、系统解决方案延伸，规避分布式光伏下滑影响（占比不足10%）。
三、海外业务拓展情况
国际业务为战略重点，前三季度新签合同4.1亿元，同比翻番，全年目标5-6亿元。核心策略包括：
- 区域与产品：聚焦东南亚、中东、东欧、南美，产品以二次系统（安稳稳控、仿真调度）和一次设备（SVG）为主，菲律宾采尔光储项目为标杆案例；
- 模式创新：组建本地化团队，与海外优势资源合作（如数据中心解决方案商、能源投资商），提升前期项目策划能力；通过市场推广强化品牌认知，产品性能对标欧美并实现替代；
- 盈利与目标：一次设备海外毛利率高于国内，二次设备毛利率约40%+；长期战略目标国际业务收入占比达30%，支撑公司全球化布局。
四、新业务SST方向进展及技术细节
SST（固态变压器）定位公司下一轮主设备级战略机遇，聚焦中压直流配电领域，应用场景包括数据中心、新能源送出等。
（一）技术路径与优势
- 系统级能力：需整合中压配电系统设计（10-35kV）、一二次融合（保护控制、能量管理）、震荡抑制等技术，公司在电力系统安全稳定控制、高压变电领域积累深厚，具备方案迭代优势；
- 核心细节：针对数据中心需求，重点优化功率密度（高频模块）、散热、绝缘设计，解决LC震荡问题，目前处于需求适配阶段，方案需结合体积、成本、可靠性多维度验证。
（二）商业化进展
- 时间线：预计26年完成挂网试运行，27年实现商用化；北美市场因800V架构需求明确，可能优先落地；
- 客户与合作：已接洽互联网大厂、数据中心运营商及行业解决方案商，补充行业人才并推进技术合作，26年将重点覆盖关键客户。
五、储能业务及与SST协同发展
（一）储能业务现状
储能业务保持增长，聚焦场景化应用：
- 火储调频与构网型：为火电提供调频支撑，构网型储能满足局部电网电压/惯量需求；
- 绿电直联与离网系统：离网场景下需同时实现黑启动、能量搬移及安全稳定控制；
- 高压直挂替代柴发：高压级联储能在特定场景下可替代柴油发电机，降低运维成本。
（二）与SST协同模式
- 高压直挂：储能通过中压母线接入SST前端，适用于大规模绿电直联场景，需匹配高压级联技术；
- 低压接入：储能直接接入机柜层，满足数据中心备电需求，与UPS、铅酸电池形成互补（短期难以完全替代）。
（三）发展节奏
数据中心场景下，储能与SST协同落地节奏快于预期，高压级联储能规模化应用需待SST商用化后推进，目前优先验证中压直流系统稳定性。
Q&A
Q1: 如何看待网内二次需求的增速及持续性？SST在数据中心应用的推进反馈如何，预计何时进入商用或落地阶段？
A1: 关于网内二次需求，当前电网投资增速稳健，主要受电力设施改造、安全保障及智能运维需求驱动，预计未来几年主网相关投资将保持乐观，支撑业务稳健增长。改造需求涉及电网安全与可靠性提升，智能运维方向（如智能巡视、AI与机器人应用）将带来持续增长动力。对于SST在数据中心的应用，目前市场对其需求积极性较高，行业普遍认为2027年有望实现商用化，2026年需完成挂网试运行验证。当前推进重点在于技术适配行业需求，因数据中心对体积、功率密度、散热等存在特定要求，需结合场景迭代优化方案。
Q2: 三季度订单保持高增速的原因是什么？2026年新能源需求如何展望？531后风电与光伏交付是否存在差异？海外业务订单的主要产品、聚焦区域及突破动作有哪些？二次出海毛利率与国内相比如何？
A2: 三季度订单高增速主要得益于新能源业务结构优化，除传统升压站产品外，分布式调相机、静止同步调相机、海上风电及大基地项目（含数字孪生）贡献显著增量。2026年新能源需求确定性较强，上述细分领域仍将是增长核心。531后，光伏场站数量减少，但风电大基地及海风项目建设持续，公司海上风电订单创历史新高，分布式光伏占比不足10%，对整体业务影响有限。海外订单主要产品包括二次系统（如保护、调度）、SVG及一次设备（如开关），聚焦东南亚、中东、东欧及拉美区域，通过本地化团队深耕、与本地优势资源合作及市场推广活动实现突破，菲律宾采尔光储项目为典型案例。二次出海毛利率约40%，虽略低于国内网内二次，但仍保持较高水平。
Q3: SST存在哪些重要能耗问题，公司的核心竞争力体现在哪些方面？后续开拓非美及欧洲市场在市场端有何规划？
A3: SST作为中压直流配电设备，核心能耗及技术挑战体现在系统集成层面，包括中压直流的保护控制、功率模块密度、散热设计、绝缘优化及LC震荡抑制等。公司竞争力在于深厚的电力系统背景，具备从顶层设计（源网荷储一体化）到设备研发（拓扑迭代、控制策略）的全链条能力，尤其在二次系统与一次设备融合、多场景技术适配（如新能源并网、数据中心绿电直连）方面经验丰富。开拓非美及欧洲市场将采取“技术适配+区域深耕”策略：针对不同电压等级（如欧洲34.5kV）及标准差异，通过多条技术路线并行研发实现产品适配；区域上以东南亚为基础，逐步延伸至中东、东欧，未来不排除通过投资并购加速市场覆盖。
Q4: 调相机的市场空间如何预排？SST业务是否有中长期战略规划？储能业务当前订单情况及2026年目标如何？
A4: 调相机市场当前以分布式调相机为主，2025年国内需求约200台，预计2026年保持相当规模，其中静止同步调相机占比将略有提升。市场空间需结合新能源并网需求，大基地项目（如三北地区）及高无功需求区域（如冀北、东北）为主要增量来源。SST中长期战略并非局限于设备供应，而是以绿色算力为核心，构建“新能源直送数据中心”的源网荷储一体化系统，SST作为关键设备，将协同高压直挂储能、数字孪生等技术，实现从设备到解决方案的延伸。储能业务2025年保持明确增长，2026年增长性确立，具体目标待四季度规划完成，重点布局火储联合调频、构网型储能及绿电直联场景。
Q5: 将SST产品切换至数据中心工况，核心改进迭代差异及技术壁垒是什么？国内外中压直流输电市场在产品诉求上有何不同？储能业务未来几年战略部署是否有新变动？
A5: SST切换至数据中心工况的核心差异在于场景适配，需满足体积小型化（功率模块密度提升）、高频化（变压器改良）及宽频波动抑制等需求，技术壁垒体现在中压直流系统集成（保护、绝缘、散热）及控制策略迭代（基于多场景验证）。国内外市场诉求差异主要体现在电压等级（国内10kV/35kV，国外34.5kV）及标准规范，公司通过多条技术路线并行研发，针对不同市场选择最优适配方案。储能业务战略将持续聚焦场景化需求，重点发展高压直挂式储能（替代柴发）、绿电直联储能（风光储数据中心一体化）及构网型储能，避免同质化的纯充放电项目。
Q6: 海外业务近年有哪些变革性突破，新增业务中哪些与AI或数据中心相关？“十五五”期间海外业务占比是否有目标？如何结合储能与SST优势应用于数据中心，SST在北美数据中心出货节奏如何？
A6: 海外业务变革性突破包括：从依赖总包配套转向本地化团队直接对接客户，发挥二次系统的前期策划与引领作用；产品结构从单一二次拓展至SVG、一次设备及储能；管理上由一次业务领导统筹，强化协同。新增业务中，数据中心SST及绿电直联解决方案（AI算力中心的源网荷储一体化）与AI高度相关。“十五五”海外业务战略目标为占比30%，以支撑国际化公司定位。储能与SST在数据中心的结合方式包括高压侧挂接（中压直流母线）及低压侧直供（机柜层），北美出货节奏将随800V绿电直联需求推进，预计快于市场预期，2026年有望启动挂网验证。
Q7: 数据中心用储能与传统电网侧储能有何差异，是否存在特殊要求？该类储能是否可能颠覆现有UPS加铅酸/锂电的备电结构？
A7: 数据中心用储能与传统电网侧储能的差异体现在功能定位：前者包括绿电调节（源网荷储）及柴发替代，需满足快速响应、接口适配及紧凑布置要求；后者以容量型或调频为主，对体积敏感度较低。短期内储能难以颠覆现有备电结构，更可能形成共存模式：储能可替代部分UPS备电功能，但铅酸电池的长期稳定性及柴发的应急保障作用仍不可替代。
Q8: 高压级联储能当前订单占比如何？在数据中心带动下其应用趋势能否提升，过去两年市场接受度不高的原因是什么？中压直挂储能是否可率先应用于SST方案，高压直联储能的局部绝缘失效等技术阻力是否已解决？
A8: 高压级联储能（10kV/35kV）当前订单占比不高，主要受限于应用场景稀缺。数据中心带动下，其应用需依赖中压直流配电成熟，预计滞后于SST推广，中长期在中压直流母线场景具备潜力。过去接受度低的核心原因是中压直流应用场景不足，传统交流配网占主导。中压直挂储能可率先应用于SST的中压直流母线系统，与绿电直联场景适配。局部绝缘失效、高电位布置及二倍频谐波干扰等技术阻力已通过迭代设计解决。
Q9: 调相机的市场潜在需求规模如何估算？其与SVG是否存在功能重合，实操中哪些场景需配调相机？储能场站及存量风光项目是否需要调相机？
A9: 调相机市场规模需结合场景细分：三北大基地项目（如10GW级）单项目需求可达两位数（50Mvar等级，单价约4-5千万）；冀北/东北分散式项目以20-30Mvar为主，总量与新能源装机规模正相关但非线性。调相机与传统SVG无功能重合，传统SVG支撑时间短，调相机（含静止同步调相机）可提供持续无功支撑；静止同步调相机可替代部分传统旋转调相机。新建场景中，三北大基地、高新能源渗透率且电网薄弱区域需配调相机；储能场站若为过网型可满足基本无功需求，存量风光项目视电网升级需求而定，高无功压力区域需加装。