四方股份线上公开电话会议
- 来源: Gangtise 会议纪要/业绩交流会资料
- 日期: 2023-08-31
- 类型: 电话会 / 业绩交流会 / 调研纪要
- 涉及公司: 四方股份（601126.SH）
- 涉及主题: 电网自动化、网外、新能源、储能、SST、AIDC、出海
- 一句话摘要: 四方股份会议纪要 Markdown 转换稿，用于支撑公司页和 SST/出海 query 的证据链。
- 转换日期: 2026-05-07
- 原始 HTML/TXT: 四方股份线上公开电话会议.txt
- 说明: 本文件由 Gangtise HTML/富文本源转换为 Markdown，作为 LLM Wiki 的主要阅读入口。
一、四方股份业务情况
- 业务板块覆盖情况: 四方股份的业务从客户领域来看覆盖了发输配用等方面。发电板块包括新能源和传统发电，新能源的快速建设带动业务增长，传统发电在今年也有一定增量，如水电和火电的新建项目带来二次合同贡献。电网板块分主网和配网，主网中的输变电保护自动化盈利能力强，今年电网二次投标量和建设需求增速较高，主网合同和收入增速不错；配网产品主要围绕配网电压等级，市场区域化明显，行业格局分散，较难与大行业挂钩。用电板块分传统综合自动化和新的用电需求，新的用电需求与需求侧和分布式消纳相关，目前用电板块占比不高且今年面临挑战，上半年同比微降。储能板块四方一直看好其前景，但在当前各环节储能市场成熟度上有所区分，在新能源配置方面不积极追求规模但参与市场，在水火打款负能量、电网式储能和工商业储能方面也有尝试，今年半年度合同额2亿，全年预期4 - 5亿。
- 业务结构占比情况: 随着行业发展，四方股份的业务结构占比也在不断变化。由于新能源的快速提升，发电板块占比持续上升，一定程度上压缩了电网板块，但今年电网板块增速不错，其中主网在业务占比里占到43%，配网占9%左右，发电板块大概占30%（不含重的），用电板块占12%且相对下降，储能目前占到6%并逐步提升，各业务初步形成协同发展的结构。
- 半年度数据情况: 半年度同比收入20%，规模净利接近17%。对比去年二季度，23年q二收入增长28%，对于去年的定义是22%。从q二比q一环比来看，q二收入是40%多，规模净利差不多是50%，扣非数据和规模数据接近且扣非数据同比增速较好，反映出公司主业聚焦。
二、四方股份业绩波动与影响因素
- 前期业绩波动原因: 2020年之前业绩有负增长情况，主要是因为16 - 17年时，电网投资、电力系统和电力设备前景不被看好，投资预期低，公司追求多元化发展，但协同性和项目风险把握不好，主业被忽略，发展战略不清晰。18 - 19年公司围绕战略开展工作，对多元化业务进行关停并转，处理投资和分子公司业务等情况，这有助于公司聚焦、提升效率、达成发展共识。19年公司做了股权激励，在内部调整和外部双碳战略、新型电力系统建设、新能源建设以及国家对能源电力重视的背景下，公司后续实现了稳步提升。
- 部分产品毛利率提升原因: 电信电子应用系统产品和配电系统毛利提升。SUV产品主要面向新能源市场，去年低价竞争导致毛利率惨，今年通过降本工作、突破电网项目（电网项目毛利率高）、尝试海外市场（海外毛利率有优势）等因素促使毛利率回升。配网产品一是因为市场成本敏感大家都在降本，二是今年上半年产品结构变化，环网柜发货比例高于自传开关，环网柜毛利率更高，三是个别优质项目如华东片区终端项目带来毛利提升。
三、四方股份海外业务战略
- 海外业务发展历程: 四方股份海外业务已探索将近8年，早期多为借船出海模式，通过中电建、中能建、国家电网等将国内产品和设备带出去。在印度的拓展因政治因素受阻，在其他国家以办事处形式布点，靠国内技术和服务人员支持海外业务，这种本地化模式存在劣势。
- 当前海外业务战略调整: 今年年初，在疫情结束后重新审视海外业务，在借船出海的基础上加强本地化发展，选择海外具体地区拓展本地业务，如在菲律宾、马来西亚地区的电网项目、微网和新能源项目已初见成效。不过今年数据较好也有过去三年海外业务萎缩基数低的因素，公司仍坚定将出海作为战略执行，且认识到二次设备出海发展路径与一次设备有所不同。
四、四方股份新能源业务订单
- 订单增速及结构拆分: 今年新能源板块整体合同订单增速上半年为50%，按风光角度看，光伏增速达90%多，风电为10%左右。去年光伏和风电合同额均8亿多，今年两者相加情况有所变化。储能方面，上半年2亿多储能合同，其中新能源部分不到1亿（9600多万），1亿多来自传统水电火电打捆送项目，一两千万来自南网储能配套项目（南网储能项目电芯部分由电网直接采购，四方提供电芯外的系统，且在南网储能试点的中高压节点项目多由四方完成），用电侧金额仅500多万且处于探索阶段。
- 业务类型占比: 在储能业务方面，四方主要以系统集成为主，除了在给电网做的几个中高压机联项目里把电芯抛出去由电网采购外，整体上将近90%都是系统集成项目。
五、四方股份国网招标相关情况
- 招标份额波动及原因: 今年国网继保自动化招标份额有波动，上半年三次招标中，第一次排名和份额不错，延续去年势头份额达18点多排名第二；第二次排名降到第五，份额同比下降厉害；第三次排名回到第二，但份额未回到18%。份额下降主要是因为在快速发展中对客户满意度、产品及时服务、运行评价关键点重视不够、响应不及时，也可能因去年表现好、第一期表现好而在市场工作上有所疏忽。之后公司及时调整，成立中心级组织处理产品问题，第三次招标有效果但有些方面还需持续深化。
- 长期竞争格局及新进入者难度: 长期来看，国网招标竞争格局靠产品、服务和质量等因素维持，这些是基础，招投标规则透明，量化分数和计算依据客观。虽然过程中存在一些如运行评价不合理的情况，但可沟通纠正。新进入者想进入中标范围难度较大，一是业绩和运行评价与存量有关，二是电网特点决定其希望各企业能配合工作、理解新的标准，并且国网招标是一个综合复杂过程，建立在长期信任和默契基础上。
六、四方股份研发投入情况
- 研发投入比例高的原因: 四方股份研发投入比例较高，这是因为公司是偏技术密集型企业，虽然是设备制造公司，但核心能力和竞争优势靠研发来维持高毛利和多样解决方案。
- 研发投入的方向: 研发投入方向较多，以电力电子业务为例，像Sb、直流输电（如直流特高压直流控保）等，虽然可能短期没有明确业务机会，但从公司系统能力和应对未来业务风险角度，对这类技术储备和投入比较包容。
七、四方股份SUV行业毛利率分析
- 毛利率提升情况及行业趋势: 今年上半年SUV毛利率提升明显，网内SUV因面向系统内企业毛利率较好，但新能源主赛道上成本竞争仍在加剧，没有回到不用拼价格的状态。各企业都在努力降本，格局可能会慢慢改变，卷不动的企业挑战较大。
- 与竞争对手毛利率差异原因: 2022年SUV毛利率与竞争对手相比有明显下行，可能是市场差异，竞争对手可能采取更大胆设计牺牲了某些方面，但也有客观数据显示，一家竞争对手在面向分布式、中小型容量svt时做了快速响应和准备，占领了早期市场份额，早期产品竞争不激烈所以毛利不错，而四方更多集中在集中式新能源发电产品，对分布式或工商业小容量产品反应慢、市场资源协同性差。
八、四方股份储能业务相关问题
- 储能业务发展策略: 四方股份对储能业务重视但未重点推广新能源配储方向，主要是因为新能源配储盈利模式未解决，存在无序低质竞争，冲规模意义不大且担心经营利润、垫资、成本与储能系统安全质量等问题。电网侧储能受重视是因为协同性好、门槛高、电网关注系统性能表现和响应策略等，符合储能系统和产品发展方向。工商业储能方面，虽然目前新能源配储情况不健康，但工商业储能自带商业逻辑，今年年初将其纳入规划和工作计划，作为拓展方向。
- 电芯价格下降对毛利率影响: 电芯价格下降对储能应用和推广是积极的，但短期内对四方这种储能设备厂商毛利贡献不大。因为在电芯价格下降过程中，其他企业可能比四方更激进投标，四方希望锁定有效期内价格投标，导致投标价格优势不大甚至要降得更多，近期行业整体系统投标价格更低，所以作为系统集成商未受益于上游价格下降。
- 储能业务毛利率及报价情况: 四方股份储能综合毛利大概十四五左右，近期投了一个报价为一块零几（05或06）的项目但未中标，反映出行业竞争状态。
- 新型电力系统业务分类: 新型电力系统相关业务大概率不会单独拆分披露，其包含发输配用等方面，更多是从行业趋势、应对新型电力系统需求角度提出解决方案，业务可能还是拆分到现有的二次、储能或其他业务里，虽然目前规模不大，但对行业地位、技术开发和市场引领有帮助。
Q&A
Q1: 我们看到20年之前业绩有负增长,但2020和2021增长明显,想请您分析主要原因以及公司哪些核心因素发生了变化带来这个结果？
A1: 2020和2021年业绩增长明显主要有内部和外部两方面原因。
从内部来看，在2016 - 2017年后，公司面临电网投资、电力系统和设备前景不被看好、投资预期低的情况，追求多元化发展，但协同性和项目风险把握不足，主业被忽略，发展战略不清晰。
从17年尤其是18年开始，公司围绕战略开展工作，对不协同的多元化业务进行关停并转，处理投资和分子公司业务等情况，这使公司相对聚焦，发展共识增强，效率提升，对业务发展更有把握。
19年公司成为报表低点，这是在为变革做准备，当年还做了股权激励，在发展方向共识后配套激励机制，为后续发展奠定基础。
从外部来看，20年及之后赶上双碳战略，新型电力系统建设、新能源建设以及国家对能源电力重新重视，带来新的发展机遇。
内部调整与外部机遇相结合，公司执行各方向战略，从而实现业绩稳步提升，也让公司在经营稳健性和经营质量追求方面有更深刻的认识。
Q2: 看中报电信电子应用系统和配电系统毛利提升明显,想知道具体原因以及结构上是否有变化？
A2: 对于电信电子应用系统（SUV），其毛利提升原因如下：
- 成本方面，SUV主要面向新能源市场，去年低价竞争导致毛利很惨，今年持续降本工作为毛利提升做出贡献。
- 项目突破方面，今年突破了一些电网项目，电网项目毛利率相对较好，提升了毛利。
- 市场策略方面，海外一些国家新能源建设积极开展，但早期电网要求和规划未涉及蜈蚣类产品，在快速发展后面临电网挑战，产生海外需求，海外目前毛利率比国内新能源有优势。这些因素促进了SUV产品毛利率回升，在结构上也有新的补充，利于未来多元化健康发展。
对于配电系统，毛利提升原因如下： - 成本因素，配网市场是成本敏感型市场，降本工作是毛利提升因素之一。
- 产品结构方面，今年上半年配网发货产品分环网柜和自传开关两类，环网柜毛利率比自传开关高，且环网柜发货比例更高，导致毛利提升。
- 个别项目方面，在华东片区拿到不错的终端项目，毛利率不错，对上半年配网业务毛利有较好贡献。其中部分因素是长期持续的，部分可能需要深化，个别项目贡献存在一定偶然性，因为配网行业竞争不清晰稳定，个别项目波动会有影响。
Q3: 公司整体业务（不仅局限于之前提到的业务）在海外有什么样的布局和战略？
A3: 公司在海外布局和战略如下：
公司坚定开展海外业务已近8年，早期多采用借船出海模式，借助中电建、中能建、国家电网等将国内产品和设备带出去，这种模式较重。
同时也尝试海外本地化拓展，例如在印度的拓展因政治因素未达预期，印度对二次产品在电网安全方面较敏感，态度不够开放。
在其他国家设有办事处形式的布点，业务多靠国内技术和服务人员支持，这种本地化模式存在劣势。
今年年初，在疫情结束后重新审视海外业务，在原来借船出海的基础上加强本地化发展，选择海外具体地区扎根拓展本地业务，如在菲律宾、马来西亚地区的电网项目、当地微网和新能源项目已初见成效。
不过今年数据较好部分原因是过去三年海外业务萎缩基数低。
公司仍将出海作为战略执行，但二次设备为主的业务与一次设备发展路径有所不同。
Q4: 前面两年新能源行业增速80%以上,上半年20%多相对平缓是否因为集中确认在下半年？对今年整体资源业务增速有怎样的预判？
A4: 从与财务运营沟通了解的情况看，初步判断上半年新能源合同增速较快，但交付进度未体现，可能是因为项目周期和确认动作不够紧凑，导致发货费用体现的20%多增速与合同情况不匹配，存在一些项目延期确认的情况。但目前未深入挖掘更多数据进行确切判断。
Q5: 新乐园的订单情况如何？能否详细拆分风光发电板块和储能板块的情况,以及今年预判增速能否维持80%？
A5: 今年新能源板块整体合同订单增速上半年为50%。从风光角度看，光伏增速明显，将近90%多，风电相对较慢，约为10%左右微增状态。
去年光伏和风电合同金额均约8亿多，今年两者相加情况与去年有所不同。
储能方面，今年上半年储能合同约两亿多，其中新能源部分不到一亿（约9600多万），一亿多一点来自传统水电火电打捆送项目，一两千万来自与电网相关的南网储能配套项目。
Q6: 南网储能配套项目金额显得不高的原因是什么？
A6: 南网储能配套项目金额不高的原因在于，在有些项目中电芯部分被拆分出去，由电网直接进行电芯采购，公司只提供电芯之外的系统，虽然还有一些项目在逐步落地，但目前客户金额显得不高。不过在南网储能的中高压节点试点释放项目中，从公开中标情况看都是公司所做，这是公司的一个特色。在用电侧也在积极扩展，但目前金额不大，仅500多万，这与用电侧项目特点相关，且目前处于探索阶段。
Q7: 您说风电和光伏订单分别8个多亿,是截止到去年上半年的订单吗？
A7: 不是，风电和光伏订单的8.3亿和8.1亿是去年全年的订单，去年整个新能源合同为16.4亿。
Q8: 公司在储能方面是做集成还是提供设备,或者两者都有？占比情况如何？
A8: 公司在储能方面两者都有，但主要以系统集成为主。除了给电网做的几个中高压机联项目中把电芯抛出去由电网直接采购、公司供电芯以外产品这种特殊情况外，整体上将近90%都是系统集成项目。
Q9: 看到今年国网继保自动化招标份额有波动,波动原因是什么？后续整体份额如何预判？新进入者进入中标范围的难度和技术壁垒等情况如何？未来格局靠什么维持？
A9: 今年国网继保自动化招标份额波动情况如下：
- 上半年三次招标中，第一次排名和份额不错，延续去年势头，份额18点多排名第二。第二次排名降到第五，份额同比下降厉害。第三次排名回到第二，但份额未回到之前的18。
- 波动原因主要是内部因素，在快速发展过程中，对客户满意度、产品及时服务、运行评价关键问题重视不够、响应不及时，可能还因为去年和第一期表现不错导致市场工作有所疏忽。第二次招标时正好被相关专家了解到这些情况，影响了招标结果。之后公司及时调整，成立中心级组织处理产品问题，第三次招标有效果但还需深化。
对于后续份额预判，从长期竞争角度看，未来格局维持要靠产品、服务和质量等因素，因为经营环境和招投标规则透明，量化分数和计算可作为客观依据。
虽然在电网二次领域格局相对稳定，但也存在一些特殊情况，如运行评价中的某些参数可能不合理，公司也在与电网沟通完善机制。
总体而言格局较稳定，但仍需努力，公司希望下半年或未来能维持第二的排名，并尽可能让份额回升，因为今年份额有被平均的情况。
对于新进入者，进入中标范围难度较大，核心体现在： - 业绩和运行评价方面，招标规则制定可能与存量有关。
- 电网自身特点方面，其价值量虽不大但责任高，新进入者需要理解电网对更新换代新标准的要求并配合工作结构。例如在国产化推进过程中，电网要考虑各企业库存、交付能力等情况，不会被个别企业绑架，而且在送检等环节也会综合考虑多种因素，这是一个综合复杂的过程，需要建立在长期信任和默契基础之上。
Q10: 后续如果有新企业想进入中标范围,难度较大的核心体现在哪几个方面？
A10: 后续新企业想进入中标范围难度较大，核心体现在以下方面：
- 业绩和运行评价方面，招标规则与存量有一定关系，新企业在这方面可能处于劣势。
- 电网特点方面，电网对继保自动化设备要求特殊，价值量相对不大但责任极高。新企业需要理解电网对于更新换代新标准的要求，并且配合其工作结构。例如在国产化推进过程中，电网要考虑各企业的库存、交付能力等情况，不会因个别企业准备好就单独推进，也不会被个别企业绑架。在送检环节也有严格要求并且会综合考虑多种因素，这是一个综合且复杂的过程，需要建立在长期的互相信任和默契基础之上。
Q11: 公司研发投入比例相对较高的原因是什么？研发投入主要应用在哪些技术上？
A11: 四方股份研发投入比例相对较高，原因在于公司是偏技术密集型的设备制造企业。一些核心能力和竞争优势需要依靠研发来维持，例如高毛利或者多样的解决方案，这是四方长期以来形成的业务特点。
研发投入的应用技术方向众多。以电力电子业务为例，像Sb以及直流输电方面，尽管在直流特高压直流控保方面参与机会较难，但考虑到直流输电是电力的重要形式，研究它有助于与电网持续交流并理解相关事务，从公司系统能力和应对业务发展风险的角度出发，对于此类技术储备或投入是较为包容的。
Q12: 现在行业整体是毛利率恢复为主要趋势吗？是仅我们公司的情况还是整个行业都是这样？对整个行业竞争和毛利率有怎样的预判？
A12: 在网内的SUV方面，毛利率情况还是不错的。然而在新能源主赛道上，毛利率的持续恢复并非主要趋势，成本的持续竞争依然在加剧，并没有回到无需拼价格的状态。
对于整个行业竞争和毛利率的预判，各企业都在努力，例如思源新东方等企业在降本方面做出了很大努力。在这种情况下，虽然目前规模不是很大，但格局可能会逐渐改变，竞争力较弱的企业可能面临更大挑战，而四方股份则坚定地拥抱竞争。
Q13: 2022年我们SUV毛利率与竞争对手相比下行明显（之前年份相差不大）,22年比较特殊的原因是什么？
A13: 2022年SUV毛利率与竞争对手相比下行明显，可能是市场差异导致的。竞争对手采取了一些大胆设计，可能牺牲了某些方面，但占据了部分市场，例如在面向分布式、中小型容量的svt方面做出了快速响应和准备，早期占领了相应市场份额，使得其整体毛利较好。而四方股份更多集中在集中式的新能源发电产品，在分布式或工商业小容量产品方面反应相对较慢，市场资源协同性较差，这可能是导致2022年毛利率下行的原因。
Q14: 如何理解既看重储能但又不重点推广,且其营收占比6%左右这件事？
A14: 四方股份对储能业务的态度是一个不断认识和发展的过程。最初没有将方向或战略定得很明确，而是边走边看及时调整。
不重点推广新能源配储主要是因为其盈利模式尚未解决，行业竞争存在无序低质竞争的情况。冲规模意义不大，还需担心经营利润保障、垫资、成本兼顾以及储能系统安全和质量等问题。
在电网侧的储能相对受重视，是因为公司在电网领域有协同性优势。电网侧储能门槛高，电网会进行选择，其使用储能的目的与新能源配储不同，更关注系统性能表现、响应电网策略等，这符合公司提升储能系统和产品的发展方向。所以当前重点是打磨产品系统、进行实际运行检测和优化。
工商业储能方面，虽然储能是未来电力系统重要部分，但新能源配储情况不健康，所以之前在等待合理竞争环境到来。不过由于工商业自带商业逻辑，且如果长期等不来合理竞争环境，也需要向其他领域扩展，所以今年年初将工商业储能纳入规划和工作计划。
Q15: 明白电芯价格下降对储能应用推广积极,但短期内对储能设备厂商毛利贡献不大,为什么？
A15: 电芯价格下降虽对储能应用和推广积极，但短期内对像四方股份这样的储能设备厂商毛利贡献不大。因为在电芯价格下降过程中，行业内存在类似炒期货的情况，大家会用金融手段进行操作。而四方股份更多希望锁定有效期内的价格投标，在这种情况下，尽管电芯价格下降，但其他竞争对手可能降幅更大，导致四方股份在投标中价格优势不明显，若要跟进价格则需下降更多，甚至超过电芯价格降幅，这是行业洗牌过程中的一种状态。近期来看，电芯价格虽低，但整个行业投标的系统价格更低，所以作为系统集成商，并没有从上游价格下降中受益。
Q16: 刚刚提到大家招标价格是一块多吗？公司集成中标价大约是多少？毛利率情况如何？
A16: 之前提到的行业招标价格有一块多的情况。四方股份近期投的一个标报价是一块零几（05或06），但估计未中标。公司现在整个储能综合的毛利大概在十四五左右，从系统集成角度看这个毛利水平还算可以，但公司在业务上是有所选择的。
Q17: 新型电力系统中原网和储的业务以后如何分类？现阶段是否分配在发出配用业务里？以后是否会针对新型电力系统相关设备单独披露？
A17: 未来大概率不会对新型电力系统中原网和储的业务进行拆分。因为从信息系统角度更多是讲行业趋势，新型电力系统包含发出备用处等内容，公司主要是从新型电力系统与传统电力的差异以及应对需求方面，提出新的解决方案、概念或应用场景，但从业务角度看，这些业务可能还是拆分到现有的二次、储能或其他业务中。在前期对这些业务进行归类和整理，虽然目前规模不大，但对行业地位、早期技术开发和引领市场有一定帮助。
Q18: 整体订单情况（包括拆分到各个板块）如何？订单转化成营收的周期一般是多久？
A18: 整体订单情况如下：
- 电网主网方面，今年截止到半年度有20%的增长，其中继电保护部分约8 - 9个点，新的二次部分有将近30%的增速。
- 配网微增，全年预计能保持5 - 10个点的增量，好的情况下能到10个点。
- 发电中的新能源板块上半年增速为50%，全年相对保守估计约40%，传统水电和火电合起来估计为15%左右，好的话能到20%。
- 用电板块上半年同期相比下滑将近10个点。
整体来看，全年订单预计在20 - 30%这个区间。
订单转化成营收的周期： - 新能源如果不考虑年底特殊时间，以3 - 6个月为主，项目大的话周期可能稍长。
- 电网项目以6 - 9个月为主，典型的是9个月左右。
- 用电方面，大项目可能到一年，小项目可能1 - 2个月，从正态分布角度看，半年左右甚至2 - 3个季度是比较常见的周期。
Q19: 从行业角度看,能否感受到电网投资规模增速有所提升？
A19: 从行业角度看，今年电网投资规模增速提升比较明显。从公开数据来看，整个电网投资规模有增长，从四方股份能覆盖到的二次业务来看，增速更高。例如机电保护招标量增速有10%多一点，如果统计面向设备口的二次招标规模，增量将近30%多，接近40%。
Q20: 看到电网投资增速提升,除电网相关业务外,网外业务（如钢铁等领域）在持续拓展,如何看待网外业务及其对整体业绩增量的情况？如果网外主要指用电这一块,对其价值和刚性是怎样的？
A20: 对于网外业务，它除了带来业绩增量外，还有规模放大效应。以新能源业务为例，四方股份的网外业务毛利率虽不如网内，但网外业务发展并未使净利率下降，这体现了增量效应，所以公司坚定地进行网外业务协同。
在拓展策略方面，一是将已有产品协同做好新领域拓展，二是在拓展中发现新需求时谨慎甄别，必要时开发新产品。
如果网外主要指用电这一块，其与电网和发电的根本逻辑不同。电网和发电类似计划经济下的投资规划，而用电行业有自身发展动力支撑，与行业关联性更大，业主需求更多样和个性化，但也更有想象空间，在规模、技术引领和引导客户需求方面更有说服力。在当前大环境不好的情况下，需求释放可能较慢，但在周期顺利时需求可能爆发，加上国家政策导向，这个市场值得期待。所以公司目前积极探索和孵化，但要达到规模化和标准化业务还需要一个过程。对于已有的如传统政治保护等高压方面，有需求就开展业务，与低压用电或用能领域的思路有所不同。