四方股份(SH.601126)_2025年度业绩交流会
- 来源: Gangtise 会议纪要/业绩交流会资料
- 日期: 2026-03-23
- 类型: 电话会 / 业绩交流会 / 调研纪要
- 涉及公司: 四方股份（601126.SH）
- 涉及主题: 电网自动化、网外、新能源、储能、SST、AIDC、出海
- 一句话摘要: 四方股份会议纪要 Markdown 转换稿，用于支撑公司页和 SST/出海 query 的证据链。
- 转换日期: 2026-05-07
- 原始 HTML/TXT: 四方股份(SH.601126)_2025年度业绩交流会.txt
- 说明: 本文件由 Gangtise HTML/富文本源转换为 Markdown，作为 LLM Wiki 的主要阅读入口。
一、2025年度整体经营与业务情况
2025年公司实现营收同比增长18%，净利润同比增长16%，尽管面临持续竞争压力及产品结构转型影响，毛利率同比下降约2个百分点，但净利率保持稳定，主要得益于经营效率提升及费用率优化。净现金流超过12亿元，经营质量稳健，扣非净利润与规模净利润差异较小，体现聚焦主业的经营特点。
新签合同额突破100亿元，同比增长17%，各业务板块拆分如下：
- 电网业务：主网板块同比增长15%，跑赢国网整体增速；配网板块在招标及毛利压力下仍实现13%-14%增长，跑赢行业投资增速。
- 发电业务：整体同比增长20%，其中新能源板块增长超20%，传统发电板块增长10%+，发电板块营收占比达45%，已接近电网板块（43%）。
- 工业板块：同比增长14%，营收占比稳定在13%。
- 国际业务：新签合同额5亿元（2024年为3亿元），同比增长60%，主要受益于产品多元化及本地化布局。
二、2026年订单目标与业务增长预期
公司预计2026年新签合同额同比增长15%-20%，各板块增长预期如下：
- 电网业务：维持两位数增速，聚焦电网安全、数字化及智能运维需求，预计跑赢行业投资增速。
- 新能源业务：增长目标20%，主要依托集中式电站、大基地项目稳定装机，叠加新结构产品渗透及技术迭代。
- 工业业务：增长目标15%以上，受益于绿电直联、零碳园区、源网荷储等新需求驱动。
- 国际业务：预计实现“大两位数”增长，目标新签合同额9-10亿元。
三、国际业务发展与规划
2025年国际业务新签合同额5亿元，同比增长60%，主要产品包括SVG、小储能项目等一二次融合设备，核心市场为东南亚、中亚及非洲。2026年规划如下：
- 市场拓展：深耕东南亚市场，推进本地化及一二次融合产品覆盖；探索欧洲、拉美、北美、澳洲等发达市场，计划2026年实现突破。
- 产品策略：重点推广电力电子装备为核心的深度一二次融合产品，发挥源网荷储系统仿真、构网型控制等技术优势，联合合作伙伴参与总包项目。
- 渠道与合作：通过本地化布局与渠道合作结合，在欧美市场探索与竞争对手的合作模式。
四、SST/AIDC新业务进展与市场推进
SST（固态变压器）作为面向AIDC（人工智能数据中心）的核心电源产品，公司已完成面向AIDC的产品迭代，正在推进客户验证与优化，预计商业落地节奏快于市场预期。
- 产品布局：覆盖10kV、35kV电压等级，核心模块技术成熟，可根据客户需求灵活配置；计划于2026年4月2日发布10kV 2.4MW产品。
- 市场推进：已与行业主流解决方案公司及AIDC供应商建立合作，产品技术及研发体系获认可；同步探索在储能、充电场站、新能源送出等场景的应用。
五、新能源业务增长驱动与市场竞争
2026年新能源业务增长目标20%，驱动因素包括：
- 传统市场稳定：集中式电站、大基地项目装机规模稳健，二次设备市场地位稳固。
- 新需求增量：绿电直联、零碳园区、源网荷储等场景催生构网型控制、调相机等新解决方案需求，公司在该领域具备技术优势。
- 产品拓展：发力储能PCS（计划2026年放量）、充压开关等增量市场，储能业务2024-2025年订单规模约7亿元，2026年将聚焦EMS及PCS技术优势。
六、传统业务竞争与财务情况
- 继电保护业务：行业格局整体稳定，短期价格波动受单批次招标影响，但年度维度价格水平相对稳定；2025年中标均价同比上涨，份额略有提升。
- 减值计提：2025年减值计提主要基于应收账款、库存等会计准则要求，部分涉及国产化特殊情况处理，整体风险可控，未来预计保持稳定。
- 直流控保国产化：处于研发及挂网测试阶段，等待存量项目改造招标契机，长期看好直流设备市场潜力。
Q&A
Q1: 2026年整体订单目标及各板块订单增长幅度计划如何？
A1:
2026年公司整体订单增速预期为15%到20%。各板块具体计划如下：电网业务将持续保持两位数增长，跑赢行业投资增速；新能源业务增长预期维持在20%，主要聚焦大集中式电站及大基地项目，依托新结构产品增量及新新能源产品渗透；工业板块预计保持15%以上增速，受益于绿电消纳、源网荷储等新需求；国际业务预计实现大两位数同比增长，主要依靠现有市场深耕及新兴市场突破。
Q2: 国际业务2025年5亿订单的主要贡献设备及区域是什么？2026年实现大两位数增长需重点发力哪些方面？
A2:
2025年国际业务订单主要由SVG、小储能项目等一二次融合产品贡献，区域以东南亚为主，同时涵盖中亚、非洲等。2026年重点发力方向包括：在东南亚市场深化本地化布局及一二次融合产品推广，提升市场覆盖和订单获取能力；在欧洲、拉美、北美、澳洲等发达地区探索突破，推动产品在优质市场落地，同时依托公司二次能力与一次产品融合的竞争优势转化订单。
Q3: 出口产品有何特点？出口渠道如何布局？中期国际化策略有哪些变化和安排？
A3:
出口产品特点：聚焦SVG、储能、配网等非敏感型一二次融合产品，行业天花板及部分区域毛利率高于国内，且产品竞争力持续提升。渠道布局：采用渠道合作与本地化运营结合的模式，在成熟市场深耕本地化以服务客户、展现专业能力，在欧美市场探索与竞争对手合作等新模式。中期策略：从东南亚等熟悉市场逐步拓展至欧美等高端市场，发挥多专业融合优势（源网荷储、系统仿真、构网型技术等），将系统能力转化为订单，同时推进产品多元化与本地化协同。
Q4: 国际业务未来几年的订单或收入指引目标是什么？
A4:
2026年国际业务目标为9-10个亿，预计保持快速增长。未来若AIDC等新市场打开，增长空间将进一步扩大。
Q5: 针对数据中心的SST产品及客户进展如何？产品定位有何变化？
A5:
SST是面向AIDC电源的战略产品，技术上为深度一二次融合（含电子、控制、直流架构等），契合源网荷储需求。目前已迭代出面向AIDC的SST产品，正推进贴近客户场景的验证、迭代与优化，以满足800伏需求。客户方面，已接触行业主流解决方案公司及大供应商，产品、技术及研发体系获高度认可，在行业产品推荐中具备一定先机，但具体细节因商业保密未披露。产品定位从电网项目转向AIDC等新场景，作为未来重要战略机遇。
Q6: SST进度快于预期的原因是什么？针对数据中心的10kV、35kV产品是否已具备？样机阶段后挂网运行及订单预期如何？
A6:
SST进度快于预期的原因包括：客户端需求急迫性提升，已转化为明确工作计划和时间点；产品适配性研发进展顺利；北美市场对新技术积极拥抱，国内政策及多场景应用推进加速，产业链协同效应显著。产品方面，10kV和35kV产品基于模块化设计可根据客户需求和阶段提供，目前已具备相关技术基础。样机已完成开发，下一步将推进挂网运行验证，订单预期因商业保密未披露具体细节，但行业落地节奏预计加快。
Q7: 2026年新能源业务15-20%的增长预期是基于行业增长还是份额提升？
A7:
增长预期基于行业增长与份额提升的综合作用。行业层面，集中式电站、大基地、源网荷储等场景维持较高装机规模，支撑业务稳定；份额提升方面，绿电直联、零碳园区等新场景带来构网型、调相机等增量解决方案需求，公司在该领域具备技术优势；同时，通过拓展充压开关、储能等产品，在新能源一次市场获取增量，叠加储能业务技术优势释放，共同推动增长。
Q8: 继电保护领域2026年价格走势及毛利率预期如何？
A8:
继电保护行业格局整体稳定，虽单批次价格波动较大，但年度维度趋势清晰。价格层面，已进入新平衡周期，预计整体维持相对稳定水平；毛利率方面，2025年中标均价同比上涨，份额略有提升，预计2026年毛利率将维持稳定。
Q9: 在算电协同方面，公司在产品推广和市场推进上有何规划？
A9:
产品推广方面，近期（2026年4月2日）将发布10kV 2.4兆瓦SST产品，后续将根据市场需求规划35kV及其他规格产品，持续推进行业试用与商业化落地。市场推进方面，深入理解AIDC行业特点与规则，依托技术优势积累国内外潜在合作伙伴，通过团队拓展、参与行业展会（如英伟达GDC大会）等方式推进市场，后续将及时披露实质性进展。
Q10: 储能业务2025年及2026年订单情况和预期规划如何？
A10:
2024年、2025年储能订单规模均在7亿左右，市场分散于电网侧、火电侧、用户侧及新能源侧。2026年规划：聚焦PCS市场放量，以EMS、PCS核心技术优势参与竞争；储能集成市场选择性参与；国际市场逐步积累拓展，整体目标是做精做强，发挥技术特色，实现有逻辑的增长。
Q11: SST在充电场站、储能、新能源厂等领域的应用拓展有何打算？
A11:
公司已关注到SST在充电场站、储能、新能源送出等领域的需求，未来将积极拓展这些场景。SST作为全新电网设备，具备电网友好、适配直流架构等优势，公司将依托电网行业优势，在面向AIDC的同时，同步推进其在储能、充电场站及其他电网产品需求中的应用。
Q12: 欧美客户对中国公司二次类产品的态度是否有变化？2026年能否拿到亿级订单？
A12:
欧美客户对传统二次类产品态度改观不明显，北美市场仍存在挑战，但通过合作伙伴及业务拓展可能找到用户侧等突破路径。2026年能否拿到亿级订单存在不确定性，但公司正积极推动电力装备类产品（如SST、储能等）在欧美市场的合作与推荐，该领域具备更大可行性与吸引力，长期值得期待。
Q13: 国际化本地化布局近期规划及未来目标是什么？
A13:
近期规划：在东南亚市场持续深化本地化，通过标准化模式逐国覆盖，结合渠道合作；欧美市场2026年力争实现突破，聚焦高端客户以打开新空间。未来目标：从东南亚等熟悉市场逐步拓展至欧美等高端市场，通过本地化与渠道协同，提升国际业务规模与竞争力。
Q14: 2025年计提减值情况如何？2026年减值预期怎样？
A14:
2025年减值整体稳定，主要基于应收账款、库存原材料等按会计准则计提，包括特殊情况（如国产化导致的资产、库存处理）的计提，原则是消化风险、不遗留问题。2026年减值预计相对稳定，将基于业务客观需要，结合短中长期观测跟踪进行处理。
Q15: 直流控保相关项目的国产化改造近期有何新进展？
A15:
目前处于国产化产品研发、挂网及测试阶段，正紧跟原有参与项目的改造契机，但尚未有明确招标及改造时间点。公司综合考虑直流领域长期价值，将其作为重点关注和投入方向，目标是借助改造机会重新进入市场，同时关注国际市场机会。
Q16: 风电与光伏合同增长情况如何？海上风电相比陆风光伏的产品品类、技术难度及价值量有何特点？
A16:
2025年新能源合同中，光伏与风电占比基本各半，反映行业装机市场结构。海上风电产品品类包括综合自动化、智能运维、SVG等，技术难度较高，项目招标策略与陆上基地项目存在差异，资质和业绩要求不同，具备增量吸引力，公司将其作为优势市场重点关注。
Q17: 公司是否关注到功率半导体原材料价格上涨情况？
A17:
功率半导体整体产能充足，未来供给持续放大，中国企业能力提升，长期成本趋势向下。目前阶段性可能存在小波动，但难以成为影响成本的主流因素，整体对公司成本构成及未来成本控制影响有限。
Q18: 如何看待电网侧推广SST的政策？该市场规模及公司布局规划如何？
A18:
电网侧推广SST政策对公司是利好，中国电网在智能化、新能源适配等方面的需求使SST成为下一代核心设备，公司依托原有电网技术积累具备优势。市场规模目前难以精确测算，推进节奏将遵循电网设备推广的逐步过程。公司布局规划：聚焦产品开发，关注行业推进方式，积极参与电网侧、新能源侧、储能站等多场景应用。
Q19: SST价格高于常规变压器，在新能源场站的经济性如何？会否因成本问题延缓产业化落地？
A19:
SST经济性需综合长期系统成本、技术趋势及多因素驱动。长期看，绿电直联、源网荷储等场景下直流配电可降低系统成本；碳化硅等核心材料成本下降将提升经济性。技术趋势上，SST具备多端口灵活、电网友好、适配源网荷储等优势，叠加占地、效率等附加价值，驱动因素多元。虽面临传统产业竞争等障碍，但长期具备优势与生命力，产业化落地节奏受综合因素影响，成本问题不会成为主要障碍。
Q20: 静止同步调相机2025年在手订单规模及2026-2027年行业增长预期如何？
A20:
2025年静止同步调相机在手订单约5个多亿，前一年约2-3亿，近年订单规模持续翻倍增长。行业层面，新能源比例提升使调相机需求持续增长，市场对静止调相机的接受度逐步提高，预计2026-2027年需求将同比持续增长。