招商医药_人福医药：年报及一季报电话会

• 来源: Gangtise 终端版文件中心 / 会议纪要
• 日期: 2026-06-05
• 类型: Gangtise 电话会议纪要
• 涉及公司: 人福医药 / ST人福（600079.SH）
• 涉及主题: 麻醉镇痛 / 招商局入主 / 归核聚焦 / 业绩说明会
• 一句话摘要: 招商医药_人福医药：年报及一季报电话会 的 Gangtise 电话会议纪要转换版，用于人福医药详细分析的观点和管理层表述交叉验证。
• 原始文件: 招商医药_人福医药：年报及一季报电话会.txt

一、人福医药经营概况

• 总体经营战略与发展态势 ：人福医药秉持做医药细分市场领导者的战略，聚焦创新国际化以巩固核心竞争力。2024年在行业政策与市场环境挑战下实施稳健策略，核心业务发展良好；2025年一季度虽遇全球医药供应链和出口市场波动，仍积极调整结构展现韧性。招商局集团相关程序完成后将成为控股股东，为人福医药注入新动能。
• 财务表现 - 总体业绩 ：2024年营业收入254.35亿元，同比增长3.7%，归属于上市公司股东的净利润13.30亿元，同比减少37%。利润波动源于营销体系建设、工程项目等使费用增加4.4亿元、信用减值损失2.83亿元、资产减值损失3.94亿元。2025年一季度营业收入61.37亿元，同比下降3.61%，净利润5.4亿元，同比增长11.09%，原因是本报告期不再计提成长共享奖金及汇兑收益增加。
• 财务表现 - 费用情况 ：2024年度销售费用46.31亿，同比增长5.29%，因加强营销能力建设；管理费用19.32亿元，同比增长9.18%，源于新增在建工程转固等；研发费用14.7亿元，同比增长0.59%；财务费用3.5亿元，同比增长15.17%，因汇兑损失增加。2025年一季度销售费用11.65亿元，同比下降3.23%，管理费用4.85亿元基本稳定，研发费用4.09亿元，同比增长17.02%，财务费用6,700万元，同比下降16.8%。
• 核心子公司经营情况 ：各医药工业子公司重点品种培育良好，核心业务稳定增长。宜昌人福2024年营业收入87.02亿元，同比增长7.97%，归母净利润21.63亿元，同比增长11.55%；2025年一季度营业收入22亿元，同比增长0.23%，归母净利润5.35亿元，同比增长1.76%。核电源服务2024年营业收入13.22亿元，同比增长11%，归母净利润1.89亿元，同比增长30%；2025年一季度营业收入3.7亿元，同比增长4.18%。新疆子公司2024年营业收入11.25亿元，同比增长12.12%，归母净利润9,530万元，同比增长15%；2025年一季度营业收入3.26亿元，同比增长0.6%，归母净利润约3,100万，同比增长6.7%。美国子公司2024年营业收入13.53亿元，同比增长28%，归母净利润1.4亿元，同比增长21%；2025年一季度营业收入3.72亿，同比增长31%。医药商业板块2024年营业收入约110亿元，同比下降约1%，归母净利润9,575万，同比下降57.4%；2025年一季度营业收入24.97亿元，同比下降约10%。

二、研发相关情况

• 研发投入与战略规划 ：宜昌人福药业重视自主研发，2024年研发支出约16.3亿元，较上年同期增长约6%，占工业营收的11.4%，符合十四五研发战略规划。其中约75%为宜昌人福及总部投入，25%为其他子公司投入。
• 研发成果与项目进展 ：2024年各子公司共获12个品种临床批件，其中7个为一二类创新药项目。当年新增授权专利101项，截至2024年底累计拥有授权专利822项，其中发明专利407项，海外授权专利74项。目前在研项目500多个，一二类创新药研发项目60多个，分布于多个管线，部分项目已进入生产评审或三期临床阶段。

三、国际化布局与招商局赋能

• 国际化布局情况 ：美国市场方面，相关子公司持续推进市场拓展等，获得多个产品美国EMBA原号；欧洲市场方面，2024年通过德国子公司收购获得欧洲药品批文开拓业务；非洲市场方面，相关子公司加强资源整合，应对当地不利影响推进市场布局。面对复杂国际形势和关税政策影响，出口业务承压，相关子公司积极应对，公司将依托德国公司产品进一步开拓欧洲创新药市场。
• 招商局赋能情况 ：招商局集团旗下招商创科总经理郑伟栋提到将打造人福医药发展体系，涉及矩阵式发展等多方面内容。招商局在全球多地拥有港口、物流网络、海外园区等，可支持人福医药国际化发展。在创新方面，招商局2023年12月成立首席科学家委员会，可协同人福医药发挥重要作用。在资本支持方面，招商银行有助于降低人福医药融资成本。

四、公司战略与财务优化

• 规模聚焦计划 ：人福医药的规模聚焦已进行五六年，有一定成绩体现，但仍需继续推进。过去受大股东影响经营以稳健为主，且归核资产虽好但越往后问题越多。招商局入局后，推进规模聚焦的决心会更大。
• 财务优化空间 ：随着招商局集团成本计划推进，人福医药融资费用将进一步下降；管理层在薪酬体系改革上有优化空间；会更大决心处理与主业关联度不大的资产；管理和效率提升将对财务报表有正面反应。

五、特定问题解答

• 宜昌人福品种收入拆分 ：未明确给出宜昌人福几个品种如酚酞锂、瑞马唑仑纳布啡等的收入拆分情况。
• 宜昌人福与2025年经营目标趋势 ：公司内部有经营计划，但现阶段不适合与市场分享宜昌人福与2025年整体经营目标的趋势关系。
• 行业价格趋势看法 ：从人福医药董秘及相关人员观点看，坚定看好中国资本市场和人福药业，对麻精行业发展持续看好。从政策空间看行业价格趋势可能已到低点，特别是麻精类服务，芬太尼系列价格波动概率较小，其他管控药集采情况目前判断行业这一波调整已到头。
• 术后镇痛产品布局 ：宜昌人福及人福在麻醉药领域策略是应住进驻，在术后镇痛方面有布局，立项更多源于市场空白点或医疗端需求未满足处，对非阿片类长效术后镇痛产品一直有布局且今年可能提速，未来在麻醉镇痛领域会拓展场景且立项应做尽做，但目前在研发集中化程度上还有改进空间。
• 癌痛领域新品与销售预期 ：人福在癌痛领域过去有发展瓶颈，现按多科室战略发展，随着品种储备增加，今年已开始布局并加大投入，预计会有一定增长但具体情况因涉及竞争策略不便透露。
• 资产减值和信用减值原因 ：2024年减值分信用减值和资产减值两块。信用减值按正常账龄和组合计提应收账款和其他应收账款减值，且有个别认定，如上海博沃其他应收和商业公司控股企业应收账款的相关情况导致信用减值金额较大。资产减值损失共3.9亿，最大一块是对北京巴瑞的商誉减值，因医保政策影响其业务导致商誉减值迹象出现，还有其他如长期股权、固定资产等减值共同构成总量。
• 宜昌人福一季度收入利润持平原因 ：管理层认为宜昌人福一季度收入和利润基本持平是正常现象，相比四季度情况甚至比预计要好。
• 非红处方二类产品集采风险 ：宜昌人福主要核心产品在管控类未纳入集采，对于二类产品集采，从策略上不会选择价格竞争，目前在拓展多科室市场空间，对于地方集采影响及后续国家集采风险难以确切回答。

六、细分领域发展规划与费用预期

• 细分领域发展规划 - 新疆维药 ：新疆维药在公司产业占比虽不大但发展迅速，2024年实现约11亿收入且增长稳定。未来一是要保持快速增长，进行资本化投入扩充产能；二是大力布局疆外销售网络；三是拓展海外市场，公司对其支持力度也会加大。
• 细分领域发展规划 - 葛店人福 ：招商局集团是合成生物学院长单位，与葛店人福在载体类、皮肤类药物有合作机会。随着葛店新生产基地落成，产能瓶颈打开，有望迎来更大增长。
• 费用预期 ：研发费用未来会保持在医药工业营收10%左右的体量，同时从效率方面提高，如管线更集中有序、加强临床阶段管控和跟踪。管理费用在央企运行下会更有序，销售费用因合规压力会有较大调整空间。

Q&A

Q1: 我想问一下公司未来研发布局的重点方向以及后续招商局在国际化上对人福药的赋能情况。

A1: 关于公司未来研发布局的重点方向，由于招商局对人福医药的管理处于过渡期，当地集团还未正式交割与接管，具体战略调整和管理优化措施有待进一步明确。不过目前人福医药每年研发投入巨大，管线储备丰富。未来管理层会梳理现有医药政策，以明晰研发方向，旨在节省研发费用并投入到更有利于长远发展之处。 在招商局对人福医药国际化的赋能方面，人福医药董事郑伟栋（同时为招商创科总经理）提到未来将打造人福医药magic魔法发展体系，涉及五个方面：一是矩阵式发展，在麻药方面，于麻精药神经系统类创新药物和高端制剂发展优质仿制药并加大研发投入；在生物药方面通过生物技术做大；在载体技术药、动物药皮肤药领域以及特色中药方面以新疆维药为主体打造现代民族药中药领先品牌。二是确保宜昌人福在麻醉行业的龙头地位，集中配置资源聚焦核心麻醉药物，提升麻醉业务竞争力，构建围手术期麻醉完整解决方案、ICU纵向领域无痛解决方案以及癌痛全程治疗管理方案，并在精神神经领域和其他手术室场外产品进行拓展。 从招商局自身资源来看，其在全球24个国家地区拥有31个港口，遍布全球45个国家地区的物流网络和83个海外注册网点，在白俄罗斯西部、斯里兰卡和老挝拥有产业园区，构建了全球化的运联通网络，这将有力支持人福医药国际化发展。 在创新方面，招商局2023年12月成立首席科学家委员会，拥有6位院士和7位资深战略科学家，可协同人福医药在国家战略性新兴产业和未来产业中发挥决策咨询、技术把关、出谋划策、资源链接等重要作用，对提升研发效率、聚焦关键大产品意义重大。 在资本全方位支持方面，招商银行有助于人福医药降低融资成本。

Q2: 想问一下公司在剥离武汉康乐以及湖北人福之后的后续计划,以及招商局集团入局之后从财务报表角度（如销售费用、研发费用、财务费用等）有何优化空间？

A2: 关于公司在剥离武汉康乐以及湖北人福之后的后续计划，人福医药的规模聚焦之路已经走了五六年，取得了一定成绩，如资产负债率下降等，但仍需继续推进。过去受大股东影响经营较为稳健，同时归核资产虽为好资产但越往后处理难度越大。招商局入局后，决心会更大，对于拖累或培育效果不佳的资产会更有决心推出。 从财务报表角度来看，招商局集团入局后的优化空间如下： 1. 随着招商局集团成本计划进程推进，人福医药融资费用会进一步下降。 2. 人福医药管理层在薪酬体系改革和梳理上有进一步空间。 3. 公司账上持有较多与主业关联度不大但资质优秀的资产，未来会以更大决心处理。 4. 管理和效率的提升会对未来财务报表有正面反应。

Q3: 能否请管理层拆分宜昌人福酚酞锂、瑞马唑仑、纳布啡等品种20年的收入情况？

A3: 文档未提供宜昌人福酚酞锂、瑞马唑仑、纳布啡等品种20年的收入情况相关内容，无法准确回答。

Q4: 宜昌人福和整个2025年经营目标大概会是一个什么样的趋势？

A4: 公司内部虽有经营计划，但现阶段不太适合与市场分享宜昌人福和整个2025年经营目标的趋势情况。

Q5: 在医保控费背景下,招商局入主人福,如何看待未来行业的价格趋势？

A5: 从人福医药董秘的角度来看，招商局以巨大决心和资源投入人福药业，坚定看好中国资本市场和人福药业，会把麻精产业作为龙头产业坚定发展。 从个人判断来看，在价格趋势方面： 1. 从大的政策空间来讲，行业价格可能已经到了低点，从10 - 11批集采后的行业变化可看出。 2. 具体到麻精类服务，特别是国务院白皮书发布后，像芬太尼类产品，鉴于其已上升到中美大国之争的政治层面，在价格上做调整的可能性较小，无论是医保局还是其他方面调整的概率都比较小。至于其他管控药是否会放开集采不太确定，但感觉目前这一波集采趋势已经到头。建议参考国务院白皮书的定位，其中明确了业内相关企业的生产和供应情况，价格波动概率较小。 另外，目前公司有大股东增持、管理层薪酬调整等积极情况，一季度业绩利润端重回双位数以上增长，期待在大股东赋能下公司内生和外延发展能按部就班推进。

Q6: 人福医药如何看待非阿片类长效术后镇痛产品的市场产品力,后续有何规划？

A6: 宜昌人福及人福医药在麻醉药领域的策略是应住进驻，在长效术后镇痛产品方面有一定布局。宜昌人福立项来源更多是市场空白点或医疗端镇痛领域未被满足的需求。 在当前国际形势下，鸦片类镇痛上升到政治层面，非鸦片类药物市场受到关注，人福在这方面一直有布局，特别是新靶点、新通道等非鸦片类相关布局。虽然目前布局仍在进展中，但今年可能会提速，例如美国福泰的中度镇痛药为市场树立了标杆，人福也有跟进和立项。 对于整个人福来说，过去研发投入强度足够，但集中化程度有改进空间。在麻醉镇痛领域，会拓展各种场景，立项原则为应做尽做。

Q7: 在癌痛领域,今年会有哪些新品上市,预计有怎样的销售预期？

A7: 人福在癌痛领域过去处于发展瓶颈，随着市场格局调整，采用多科室战略。从去年开始在癌痛领域布局并加大投入，今年预计会有一定增长，但由于涉及竞争策略等方面，具体情况不便透露。

Q8: 麻烦领导再详细介绍一下2024年q4资产减值和信用减值总共6亿多的主要原因。

A8: 2024年人福医药的减值分为信用减值和资产减值两部分。 信用减值方面： 1. 按照正常账龄和组合计提应收账款和其他应收账款的减值是每年的常规操作。2024年结合特殊事项还做了个别认定，其中个别认定金额较大的有两块。 2. 一是上海博沃的其他应收款，2023年已对其计提8000余万减值，2024年根据仲裁进程，对执行完可执行款项后的9500万差额做了个别认定。 3. 二是商业公司控股55%的一家企业，因其下游客户经营问题，对其7900万应收账款做了全额减值计提。 资产减值损失方面： 1. 资产减值损失共3.9亿，最大的一块是对北京巴瑞的商誉减值。2024年11 - 12月国家医保局对肿瘤标志物检验费用终端价格大幅下调，倒逼上游供应企业供应价急剧变化，导致商誉减值迹象出现，对该公司计提的商誉减值金额约为2.02亿。 2. 此外还包括一些长期股权和固定资产等的减值，共同构成3.9亿的资产减值总量。

Q9: 宜昌人福q1收入和利润同比基本持平的原因是什么？

A9: 管理层认为这是正常现象。对比之前投资者关注的宜昌人福第四季度下滑情况，此次一季度收入和利润同比基本持平，甚至比预计的还好一点，无需过度细分或拆分原因。

Q10: 非红处方的几款第二类产品有何集采风险,如何看待地方集采对后续第二类产品的影响以及后续国家集采风险？

A10: 宜昌人福或整个产品大类主要核心在管控类，未纳入集采。对于其他纳入集采试点区域的二类产品，从策略上讲，公司不会选择价格竞争。目前公司正在不断拓展多科室的市场空间，对于地方集采对后续二类产品的影响以及后续国家集采风险，由于问题比较个性化，难以确切回答。

Q11: 公司对新疆维药和葛店人福这两个细分领域龙头后续有何发展规划？

A11: 对于新疆维药，其在公司产业占比目前虽不特别大，但过去几年发展迅速，已成为特色鲜明的民族药或中药产业的成长性企业，2024年实现了约11 - 13亿的收入，较2023年有三位数的稳定增长。未来发展规划主要有以下几点：一是由于其产能接近瓶颈期，公司将进行资本化投入以实现产能扩展；二是在疆外大力布局销售网络，将疆外市场作为下一步发展重点；三是拓展海外市场，因其在伊斯兰地区、中东、东南亚等地区面临着较为广阔的市场。整体而言，公司未来对新疆维药的支持力度会不断加大。 对于葛店人福，招商局集团是合成生物学的院长单位，而合成生物与葛店正在做的载体类、皮肤类药物有着很多合作机会。随着黄冈人福（葛店下面的新生产基地）的落成，葛店人福的产能瓶颈被打开，这将促使其迎来更大的增长。

Q12: 未来几年研发费用以及其他期间费用（管理费用、销售费用等）有何预期？

A12: 研发费用方面，预计仍会保持一定体量，在医药工业方面大概会保持在销售收入的10%左右。从现在起，尤其是在效率方面会有所提高。具体而言，在管线方面会进一步优化，使其更集中、更有序，以发挥自身优势。随着大量项目进入临床阶段，今年将重点对临床阶段进行管控和及时跟踪，这也将是未来研发费用投入的重点和强度较大的地方。 对于其他期间费用，在管理费用方面，由于央企运行的特点，管理会更加有序，有望看到积极效果。在销售费用方面，因为合规压力，会有较大的调整空间，使其更加合理。