一、业绩情况回顾

2025年及2026年一季度业绩整体呈现高速增长，费用控制良好，但一季度毛利率受大宗商品波动影响承压。

• 2025年业绩：营收21.72亿元（同比+52%），净利润4.05亿元；毛利约44%，与前3季度基本持平1。业务结构中，汽车（60%+）、风光储（20%+）为主要板块，金融业务营收2.58亿元（同比+80%+），海外业务1.59亿元（同比+70%）2。期间费用方面，销售费用增长17%+、管理费用16%+、研发费用33%+，合计占营收17.8%3。
• 2026年一季度业绩：营收6.32亿元（同比+61%），净利润1.14亿元（同比+87%）；毛利同比下降2个多点，主要受铜价波动及涨价影响4。期间费用合计占比16%+（同比下降），其中研发费用增长41%+，公司计划后续加大研发投入5。金融业务约8000万元，海外业务约6000万元（数据为大致统计）7。全年营收增速预计30%左右，利润增速不会维持一季度的高增长6。

二、业务结构与毛利率分析

业务结构保持稳定，风光储及汽车毛利率提升主要受益于产品结构优化及降本增效，激励熔断器在风光储中贡献尚小。

• 海外业务构成：2025年海外营收1.59亿元中，汽车产品为主要贡献，储能有少量，泰国工厂2025年收入贡献有限9。
• 风光储毛利率：2025年毛利率44.8%（同比+4pct），主要因产品结构变化（如新产品）及降本增效，尽管存在项目降价，但综合影响下毛利率提升15。激励熔断器在风光储中2025年收入较小，占比低20。
• 汽车业务毛利率：毛利率提升与产品结构相关，如平台升级及激励熔断器拓展22。

三、2026年一季度业绩驱动因素与业务细分

一季度高增长部分受益于低基数，汽车高端化及储能需求为主要驱动，光伏通过市占率提升维持增长。

• 增长驱动：营收增长61%部分因2025年一季度基数较低（3.9亿元）24。汽车业务占比60%+（约3个多亿），受益于800V平台车型销量增加及高端化趋势；激励熔断器一季度收入约8000万元，MQB平台高压熔断器需求亦有贡献3132。
• 风光储细分：风光储占比27%左右，储能为主要增长驱动；光伏行业虽整体下降，但公司通过拓展市占率（部分客户市占率30%-40%，以头部客户为主）维持绝对值稳定264953。
• 通信业务：2025年收入8000万元（以数据中心为主），2026年一季度未拆分，但数据中心低压领域有提升38。

四、海外业务拓展与产能布局

海外业务加速拓展，泰国工厂逐步投产，宝马等国际客户开始上量，2026年目标增速50%+。

• 海外业务目标：2025年海外营收1.59亿元（同比+70%），2026年目标增速50%+280。
• 泰国工厂进展：六条产线已投产，2026年目标收入大几千万，4月已有部分车产线下线58。
• 国际客户突破：宝马等客户SOP时间为2026年下半年，开始小批量供应，配套车型包括全车熔断器（电力+激励）；海外客户还包括特斯拉、韩国电池企业、储能客户，Rivian、沃尔沃等逐步上量597278。
• 出口统计口径：以海关出口数据为准，客户出口车型未计入公司海外收入70。

五、激励熔断器与商用车业务进展

激励熔断器保持高增，国内竞争格局稳定；商用车通过电池厂供应，市占率较高，单车价值量较早期有所下降。

• 激励熔断器：2025年销量260万只，均价约99元（同比基本平稳）；2026年目标增速50%+，争取大几十增长8183。国内市场仍以公司为主（巴斯曼有产品但份额低），海外进展取决于客户项目87。
• 商用车业务：通过电池厂（如宁德时代）供应重卡、大巴，市占率较高，与整体车市比例类似；大巴单车价值量约五六百（较早期800+下降），重卡数据未明确8891。

六、成本控制、供应链与产能利用

一季度毛利率受铜价拖累，公司通过产品升级及价格协商应对；产能利用率充足，二季度有望环比提升。

• 成本与毛利率：2026年一季度毛利率35.89%（同比-2.6pct），主要因铜价波动；公司通过产品升级、替代及降本增效应对，与客户协商价格调整（部分客户接受按大宗商品波动定价）94。定价模式非全年固定，2026年因原材料波动沟通频次增加9598。
• 供应链管理：原材料备货周期为月度滚动采购，库存周转率为内部指标，存在VMI库存101。
• 产能利用：一季度单月平均营收2.1亿元，3月约2.2-2.3亿元；二季度有望环比提升，高峰期单月或达2.5亿元以上，4月生产较充分102108。

七、新产品研发与未来业绩展望

传感器、继电器等新产品逐步推进，全年营收目标增速30%+，毛利率恢复至2025年水平难度较大但净利率有望提升。

• 新产品进展：传感器已有收入及定点，2026年将提升；继电器生产线已具备，客户审核中，2026年或有少量收入112119。集成产品生产线已自制，2026年目标拓展更多车型定点，应用场景向储能、数据中心延伸116。
• 业绩展望：全年营收增速目标30%+；毛利率受大宗商品影响难以恢复至2025年40.58%水平，但公司致力于提升；净利率随规模效应及降本增效有望保持或提升122125。
• 股权激励费用：2025年约3900万元（还原后约2000万影响），2026年预计因归属调整可能低于之前预期，一季度约700-800万元129131。

Q&A

Q1: 2025年海外营收1.6亿元中，主要产品是否为车相关产品？8

2025年海外营收1.6亿元中，车、风光储等业务均有贡献，其中车可能是主要部分，同时可能包含其他行业的收入。10

Q2: 2025年海外营收1.6亿元是否包含泰国工厂的收入？11

泰国工厂的收入包含在2025年海外营收1.6亿元中，但预计2025年泰国工厂收入不会太多。12

Q3: 2025年海外1.6亿元收入是否主要由电动车产品贡献？13

2025年海外1.6亿元收入主要由电动车产品带来，储能也可能有少量贡献。14

Q4: 2025年风光储毛利率44.8%，较2024年增长近4个点，利润率提升的主要原因是什么？15

2025年风光储毛利率提升主要是产品结构变化（如新产品推出）及降本增效综合作用的结果，行业内毛利率在40%以上区间波动属于正常现象。1618

Q5: 2025年风光储业务是否基本未发生降价？17

2025年风光储业务存在部分项目降价情况，但通过内部降本增效措施，综合抵消了价格下降的影响。18

Q6: 2025年激励熔断器在风光储业务中是否产生收入？19

2025年激励熔断器在风光储业务中产生了收入，但规模不大，尚未达到数量级。20

Q7: 2025年2.58亿元收入中是否包含风光储业务的部分收入？21

2025年2.58亿元收入中包含少量风光储业务的收入，但占比较低。21

Q8: 2026年一季度车和储能业务的大致占比及增速情况如何？23

2026年一季度车和风光储业务仍占总收入的60%多和27%左右，与往年基本一致；储能业务在风光储中表现较好，预计将进一步提升占比。25

Q9: 2026年一季度激励熔断器的表现如何？27

2026年一季度激励熔断器收入约8000万元左右，该数据为初步统计，非精确值。28

Q10: 2026年一季度国内车市表现较差且海外未上量，车相关收入及同比增长情况如何？29

2026年一季度车相关收入占总收入的60%多，与往年基本持平，未发生显著变动；一季度收入同比增长61%部分源于去年同期基数较低。2430

Q11: 2026年一季度高端车销量较好，激励熔断器收入约8000万元，是否并非车业务增长的核心因素？32

激励熔断器并非2026年一季度车业务增长的核心因素，车业务增长还与MQB平台高压熔断器的应用等产品结构优化有关。33

Q12: 车进入800伏平台后，剔除激励熔断器上量，已有的电力熔断器用量是否有显著变化或大幅增加？34

车进入800伏平台后，剔除激励熔断器上量，已有的电力熔断器用量未发生显著变化或大幅增加。35

Q13: 2026年一季度通信类业务收入及细分项变化情况如何？36

2026年一季度通信类业务收入未做详细拆分，数据中心为通信业务的主要构成部分，2025年通信业务收入约8000万元，2026年一季度预计有增长，但具体增速尚未统计。3741

Q14: 2026年一季度通信业务收入是否为8000万元？39

2026年一季度通信业务收入并非8000万元，8000万元为2025年年报中通信业务的收入数据。40

Q15: 2026年一季度通信业务收入具体金额是多少？42

2026年一季度通信业务收入具体金额尚未了解，未做详细拆分。43

Q16: 2026年一季度风光储业务收入与去年同期相比的增速大概是多少？44

2026年一季度风光储业务收入中，储能是主要增长驱动，整体增速未明确拆分，但储能业务表现较好。4549

Q17: 2026年一季度风光储与车业务收入同比增速哪个更大？46

2026年一季度风光储与车业务收入占比与去年类似，储能在风光储中占比提升，但两者具体同比增速未做详细拆分。47

Q18: 在风光储业务中，光伏占比是否下降，储能占比是否上升？48

在风光储业务中，光伏业务绝对值未下降，但储能业务贡献更大，占比有所上升。49

Q19: 公司在光伏业务中的份额情况如何？50

公司在光伏业务中的份额因客户不同而有所差异，部分客户份额较高（如六七十、八九十），部分客户份额较低（如三四十），整体行业无官方确切数据。52

Q20: 公司在光伏业务中的市占率大概是多少？51

公司在光伏业务中的市占率无官方确切数据，不同客户份额差异较大，部分客户占比可达六七十、八九十，部分为三四十。52

Q21: 在光伏业务中，份额为30%、40%左右的主要客户是谁？54

无法提供光伏业务中份额为30%、40%左右的具体客户名称，仅为举例说明不同客户份额存在差异，公司主要客户为头部或前端企业。5556

Q22: 泰国工厂目前的状态如何？57

泰国工厂六条产线已可投产，2026年4月已有部分车产线开始下线，2026年目标为实现大几千万元收入。58

Q23: 宝马等公告合同的SOP时间是否在2026年下半年？59

宝马等公告合同的SOP时间为2026年下半年，预计2026年逐步开始供应。60

Q24: 500万套订单在2026年是否能有一部分量？61

500万套订单在2026年能有一部分量，具体根据宝马的产量和销量逐步供应，为全平台供应。62

Q25: 2026年一季度是否已为宝马配套并产生收入？63

2026年一季度是否已为宝马配套并产生收入尚未了解，需根据宝马实际销售情况确定。64

Q26: 2026年一季度是否给宝马直接出口海外的订单发货？65

2026年一季度是否给宝马直接出口海外的订单发货尚未了解。65

Q27: 配套宝马的单车ASP大概在什么水平？66

配套宝马的单车ASP（每台价值量）未披露，客户不允许透露相关数据。68

Q28: 配套宝马的单车价值量有概念吗？67

配套宝马的单车价值量未披露，客户不允许透露相关数据。68

Q29: 2025年海外营收1.6亿中，除直接出口外，通过国内车厂再出口的海外客户收入大致有多少？69

2025年海外营收1.6亿元是根据海关出口数据统计，通过国内车厂再出口的收入无法统计，不计入公司海外出口数据。70

Q30: 海外出口包括哪些客户，如特斯拉、韩国电池企业等？71

海外出口客户包括特斯拉、韩国电池企业（如三星）及储能客户，日本市场无特别大的客户，主要为韩国市场。7175

Q31: 除宝马外，是否还有其他车型如福特、Rivian等在海外供应？72

除宝马外，海外供应车型还包括Rivian，福特等传统车企进展较慢；沃尔沃也在供应范围内。7374

Q32: 海外供应的车型是否同时提供电力熔断器和激励熔断器？76

海外供应的车型同时提供电力熔断器和激励熔断器，包括全车所有熔断器。78

Q33: 华为、宝马等海外客户是否同时供应电力熔断器和激励熔断器？77

华为、宝马等海外客户同时供应电力熔断器和激励熔断器，包括全车所有熔断器。78

Q34: 2026年海外业务增速大概有多大，是否有预估？79

2026年海外业务增速预估先达到50%以上，争取实现更大的增长幅度（如大几十）。80

Q35: 激励熔断器的价格趋势如何，2026年预估销量有多少？81

激励熔断器价格趋势相对平稳，2025年均价约99元，与2024年（100元左右）基本持平；2026年销量增速预估先达到50%以上，争取实现更大的增长幅度（如大几十），具体受国内高端车结构及海外进展影响。818285

Q36: 激励熔断器的增速是否包含国内和海外市场？84

激励熔断器的增速包含国内和海外市场，海外增速取决于海外业务进展，国内增速与高端车结构相关。85

Q37: 国内激励熔断器市场是否有新进入者，是否主要由公司供应？86

国内激励熔断器市场主力仍由公司供应，巴斯曼虽有产品但市场份额较低，目前无新进入者，公司研发优势明显。87

Q38: 商用车（尤其是重卡）电动化及出口对公司的影响如何，电动车收入中商用车贡献占比大概是多少？88

商用车电动化及出口对公司有积极影响，公司在商用车熔断器市场份额较高，与整体车业务份额（如六七十）类似，但具体收入占比未细分。89

Q39: 商用车单车熔断器的价值量大概是多少？90

大巴车单车熔断器价值量目前估计约五六百，重卡单车价值量未做特别了解。92

Q40: 2026年熔断器价格会如何变化，是否受原材料涨价影响？93

2026年熔断器价格受铜价等大宗商品波动影响较大，一季度毛利率同比下降2.6个百分点主要因铜价上涨；公司正与客户协商价格，通过产品升级、替代及降本增效减少原材料影响，目标是逐步提升和恢复毛利率。94

Q41: 公司的定价模式是否还是一年一定？95

公司定价模式基本为一年一定，但2026年因原材料波动较大，与客户的价格沟通频次和深度较往年增加，部分客户可能根据大宗商品波动调整定价。9598

Q42: 2026年熔断器价格是否还在与客户协商中？97

2026年熔断器价格仍在与客户协商中，协商过程存在阶段性，部分客户已达成涨价或按大宗商品波动定价，部分仍在沟通。96

Q43: 2026年一季度是否已经开始进行原材料套保？99

2026年一季度已进行原材料套保，但套保为短期行为，效果需从全年或较长周期观察，受铜价波动影响较大。99

Q44: 为正常生产，原材料一般提前多久备货，库存时长大概多少？100

原材料备货周期较短，按月度滚动采购，每月制定采购计划；库存周转为内部指标，无统一时长，不同行业、客户及VMI库情况存在差异，公司正努力降低库存。101

Q45: 2026年一季度收入6.3亿，考虑2月春节放假影响，单月满产时收入是否能接近2.5亿左右？102

2026年一季度单月收入无法达到2.5亿，主要受销售平均水平及库存因素影响；全年高峰期单月收入可能达到2.5亿或更高，一季度因春节因素较低。103

Q46: 2026年一季度需求好是否有库存贡献？105

2026年一季度需求好主要源于订单驱动，库存用于平衡生产，如去年库存可根据订单发货，但并非需求好的核心原因。106

Q47: 目前公司是否处于满产状态，4月份情况如何？107

2026年4月生产情况相对充足，目前处于满产状态；一季度生产充足度无法与去年四季度相比，二季度预计环比改善。108

Q48: 二季度单月收入是否有可能达到2.5亿？109

二季度单月收入有可能达到2.5亿，往年二季度通常比一季度好，2026年二季度预计环比向上，但具体需结合实际情况，不宜预期过高。104109110

Q49: 新产品（如传感器、继电器等）的进展如何？111

传感器已有收入和定点，2025年开始供货，2026年将在去年基础上提升；继电器生产线已具备，客户现场审核正在进行中，2026年不会有大的收入贡献，需逐步推进。112

Q50: 新产品（如继电器）在2026年的定点情况如何，是否会有较多车型定点？113

2026年公司目标是争取更多继电器等新产品的定点，国内及海外市场均在努力，但具体定点时间和客户不确定，需经过现场审核、整改及测试等流程。114

Q51: 集成产品中的各品类是否已完成自制，是否具备自制能力？115

集成产品中的各品类已具备自制能力，生产线已建成，客户审核及量产需根据后续进展推进，达到行业要求后即可拓展。116

Q52: 电流传感器、继电器等新品类今年是否会有销量及收入贡献（非集成产品方式）？117

电流传感器2026年在2025年基础上会有一定销量及收入贡献；继电器2026年希望有所收入，但需经历必要过程，贡献有限。118

Q53: 在方案、客户及终端CSP接触方面是否有新进展，是否会拓展熔断器以外的品类？120

公司在方案、客户及终端CSP接触方面正推动熔断器、继电器、传感器等产品在车、储能、数据中心等场景的应用，目标是拓展产品应用场景及品类。121

Q54: 2026年收入指引是否努力做到30%以上，利润端（毛利率、净利率）整体展望如何，毛利率变化趋势怎样？122123

2026年收入指引努力做到30%以上增长；毛利率受大宗商品（如铜价）影响，一季度同比下降，后续目标是逐步提升，但达到2025年40.58%的水平难度较大；净利率是收入扩展及降本增效后的结果，目标是在保持基础上努力提升。6122124

Q55: 2026年净利率是否有可能提升？126

2026年净利率有可能在保持基础上提升，公司通过拓展销售、控制费用及降本增效推动净利率改善，但未设定具体目标。127

Q56: 2025年和2026年股权激励费用大概会是多少金额，2026年是否如之前所说2000多万？128131

2025年股权激励费用账面约3900多万元，因行权归属等会计调整，实际还原后金额低于3900万；2026年股权激励费用原预计5000多万，因行权归属等因素可能减少，具体金额需根据会计核算确定。129130132

Q57: 2025年四季度股权激励费用是否因行权有补回，2026年一季度股权激励费用是否按约800万计提？133134

2025年四季度股权激励费用因行权归属有补回，影响约2000万；2026年一季度股权激励费用约700-800万元。133134