2025-06-27 平安医药中国生物制药研发进展交流

一、中国生物制药：收入增长、政策利好与排名提升并行

收入红利与派息提升 : 中国生物制药今年收入预计双位数增长，一季度获科兴十几亿特殊红利。公司计划2 - 3年将派息从2%提至3 - 5%，今年licensing项目成果显著，美洛昔康等品种获批，有望成过10亿品种，还完成新维达RSV项目，多个项目近期将有进展。
政策利好与股价潜力 : 生物类似药短期内集采风险不大，商保有望推动企业发展，港股医药股估值与A股趋同，北水持续买进，中东和欧美资金待介入，公司股价未来或受益。
行业排名稳步上升 : 公司一类药物产品储备世界排15，中国企业排第二；连续多年进世界收入50强，今年排39，自有企业中中国排第一。正大天晴在国内研发排名中表现出色，未来生物医药排名有望进前三。

乳腺癌CDK4/6：耐药突破与一线潜力 : 乳腺癌CDK4/6定位解决耐药及一线辅助治疗，中国申报AI耐药二线预计年底上市，数据表现优，抑制能力与齐鲁锐格相当，安全性可控，因hr阳性占比高，未来潜力大。
双鹤图ADC：疗效与安全优势凸显 : 双鹤图ADC对标8201，在赫图低表达乳腺癌有优势，疗效强，安全性高，间质性肺炎发生率低，今年多癌种早期数据不错，多个临床阶段已开展。
PT34：慢阻肺治疗新希望 : PT34治疗慢阻肺，是20年唯一新机制，赛格尼克全球排第二，有两种机型，干粉技术成熟，二期数据有望优于竞品，临床设计覆盖全人群，潜在市场大。
PH3：慢性咳嗽治疗新曙光 : PH3治疗慢性咳嗽，二代产品改善味觉障碍，GSK计划10月公布三期结果，公司预计年底公布2a期数据，若GSK数据好，产品靶点成药性将被证明，未来空间大。
肺癌产品：替代与创新并进 : 四代医学发TKI覆盖三代突变和耐药位点，中美双报一期年底或出数据，一直要发新的adc全球排前5，可与4代联合，替代与创造市场。
FS 2 2 2：免疫治疗新潜力 : FS 2 2 2（PDL1 4 1 PB）适应症与信达363相同，黑色素瘤数据优于信达，今年有两个实体瘤数据，2026年对不错适应症开展三期临床，若数据可比，未来空间大。

BD项目与市场潜力 : BD项目难定先签协议，应关注产品未来销售空间。美洛昔康、库默西利等产品市场空间大，创新药板块2025年增速高，新获批创新药多点拉动增长。
产品预期与竞争态势 : 天美今年正增长，氟比洛芬凝胶贴膏短期安全，生物类似药今年增量大，PL5抗菌肽峰值有望达15亿以上，适应症明确。
各板块布局与发展前景 : 肝病Max布局领先，创新药收入占比中期有望超50%，毛利率有提升空间，浩博无资产注入计划，无分拆天晴和泰德计划，贴剂产品线全，新子首访进医保后潜力大，HER2双抗adc或做头对头研究。
海外市场拓展潜力大 : 海外收入目前占比低，但公司在多国出口高端产品，正运作创新药和生物药出海，未来潜力大。