- 来源: Gangtise / 长江证券
- 日期: 2025-04-02
- 类型: 电话会
- 涉及公司: 中国生物制药
- 涉及主题: 业绩会; 研发进展; 创新药; 出海; 礼新医药
- 一句话摘要: 2025-04-02 长江医药 中国生物制药深度汇报 的 Gangtise 会议纪要/AI摘要，供中国生物制药公司页与研究 memo 引用。
- 原始链接/文件: Gangtise file-id 3886786; 本地原始文件 长江医药_骐思药想第16期：创新药公司重点推荐6——中国生物制药深度汇报.txt
2025-04-02 长江医药 中国生物制药深度汇报
一、公司整体经营情况
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集采影响逐渐消化 ：过去公司核心业务为仿药且大单品较多，2018年集采政策出台后承受较大压力。但到2022年，除独家品种外，超5亿量级的仿制药品种基本被纳入集采，一般集采品种在1.5年内可消化负面影响，目前公司核心制剂受集采影响的产品基本出清。
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业务结构调整 ：公司从以仿药为主的业务结构，在经历集采等政策影响下，逐渐调整业务布局，向着创新药等多元化方向发展，以应对市场变化带来的挑战并寻求新的增长点。
二、公司管理转型情况
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管理效率提升 ：公司为集团型企业，子公司众多且股权穿插复杂，过去子公司运营相对独立，集团管理运营效率不高，部分子公司利润率低于集团平均水平。近年来进行集团化运营转型，提高运营效率，如聘请职业经理人、强调专业化管理。
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非核心业务出售 ：公司通过出售非核心业务提升整体利润率，例如2023年出售医药流通业务和正大通用，2024年出售正大青岛等，在公司管理层面有明显变化。
三、公司创新发展情况
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创新投入增加 ：公司加紧创新转型，创新投入的研发占比逐渐加大，创新药收入占比到2024年已提高到约40%。
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股权激励计划 ：2024年6月公司运营主体正大天晴发布首次股权激励计划，体现管理层对公司发展的较强信心。
四、仿制药业务情况
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集采风险可控 ：超5亿的品种已完成集采，后续小品种集采影响可控，有集采风险品类的销售占比小于5%。
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新的业绩动力 ：2022年后生物类似物提供增量，如贝伐珠单抗等5款核心生物类似物产品陆续上市，血制品如重组八因子、七因子也陆续上市或递交上市申请，未来五六年将成为业绩增长核心动力。
五、创新药业务情况
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布局广泛且新品获批 ：公司创新药布局广泛，2024年获批多个畅销品种如PII单抗等，2023年之前也有新品上市如益力舒，这些产品能提供业绩增长动力。
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单品增长潜力 ：安罗替尼通过拓展适应症保持增长，益力舒等新品潜力大，公司具备较强销售能力，后续还有产品递交上市申请，如治疗乳腺癌的CTS6等，部分产品相比竞品有优势，将助力业绩增长。
六、公司研发布局情况
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多领域重点布局 ：在肿瘤、肝病、呼吸、外科镇痛、减肥等领域重点布局。肿瘤领域搭建双抗平台和ABC平台，双抗平台的SS222针对PD - 1耐药黑色素瘤有较好数据，ABC平台的her two双抗进入三期临床；肝病领域重点布局NASH领域，有批判抑制剂和f721靶点产品；呼吸领域布局多种小分子抑制剂且推进速度快，销售团队强；外科镇痛领域子公司泰德制药为龙头企业，不断升级技术和拓展适应症；减肥领域布局双靶点产品对标安进且有优势。
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各领域发展潜力 ：各领域布局的产品在国内有较好发展前景，如呼吸领域布局的靶点已被海外验证，公司在肝病领域为国内龙头且竞争对手重视不足，各领域产品有望借助公司销售团队实现放量。
七、公司销售能力情况
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销售团队规模与稳定性 ：正大天晴团队在业内出名，销售人数在1万 - 1.4万人左右，即便经历集采和医保谈判等行业变化，人数仍保持稳定。
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人均单产较高 ：2022年人均单产超过200万，与其他药企相比，如恒瑞医药在人员缩减后的人均单产水平相当，即便人数众多，人均单产也未受影响，强大的销售团队有助于公司产品发展。