- 来源: Gangtise 文件中心
- 日期: 2026-04-23
- 类型: 会议纪要/AI摘要
- 涉及公司: 东方电缆（603606.SH）
- 涉及主题: 东方电缆业绩会、电话会、海缆订单、海外业务、毛利率
- 一句话摘要: 业绩解读电话会：东方电缆业绩、订单、交付节奏与管理层口径。
业绩解读电话会
一、公司财务表现与业务结构
（一）2025年业绩回顾
- 2025年实现营业收入108.43亿元，同比增长19.26%；归属于上市公司股东的净利润12.7亿元，同比增长26.1%；扣非后净利润12.54亿元，同比增长38%1。
- 三大业务板块中，海底电缆与高压电缆营收53.63亿元，占比近50%；电力工程与装备线缆营收47.29亿元，占比43.61%；海洋装备与工程运维营收7.42亿元，同比下降，主要因脐带缆产品无重大项目交付（2024年有重大交付基数较高）2。
- 毛利率保持稳健：海底电缆与高压电缆毛利率33.36%（同比+6%），电力工程与装备线缆约9%，海洋装备与工程运维约26%3。
- 外销表现突出：2025年外销毛利率38.5%，国际营收超10亿元，同比增长78.83%，完成“十四五”国际化业务占比10%的目标，主要受益于英国Icepick项目交付4。
（二）2026年一季度业绩与在手订单
- 2026年一季度营收28.83亿元，净利润3.72亿元，同比均增长30%以上6。
- 分板块看，海底电缆营收近15亿元（同比+24.68%），电力工程与装备线缆11亿元（同比+25.38%），海洋装备与工程运维2.74亿元（同比+320%，主要因2024年一季度无工程类交付基数低）7。
- 截至2026年4月21日，在手订单184.12亿元，其中海底电缆与高压电缆103.89亿元，电力工程与装备线缆43.67亿元，海洋装备工程与运维36.56亿元，订单将在今明两年（2026-2027年）陆续交付8。
（三）产能与财务健康度
- 南部产业基地2025年全面建成投产，北部产业基地2024年8月开工，桩机基础完成50%以上9。
- 存货与合同负债同比增长显著，反映未来交付需求旺盛；应收账款减值准备为账龄计提，非实际坏账，后续回款后可冲减10。
二、行业发展态势与政策导向
（一）国内海风市场
- 2025年国内海风新增装机6.59GW，虽未达预期的10GW以上，但同比2024年的4.04GW显著增长11。
- 政策支持明确：政府工作报告提出构建新型电力系统，电网规划2023年起4万亿投资（年均增长超40%）；“十五”规划纲要明确加快清洁低碳能源建设，布局福建、浙江、江苏、山东四大海上风电基地12。
- 沿海省份项目推进积极：浙江超10个项目（近5GW）、广东7-8个项目处于核准或招投标阶段，山东深远海项目启动，海南、福建、江苏亦有明确规划13。
（二）海外海风市场
- 英国：AR8（差价合约）第八轮提前至2026年7月启动，项目推进积极14。
- 欧盟：2026年4月1日起取消风机叶片、海底电缆等33类海上风电组件进口关税（原关税2%-6%），利好出口15。
- 需求预期：欧洲风能协会预测2026-2030年欧洲年均新增风电装机超30GW，2030年累计装机近80GW16。
三、订单与交付节奏
（一）在手订单变动原因
- 2025年底在手订单193亿元，2026年一季度降至184亿元，主要因一季度重大海缆项目交付并确认收入，且3月25日至季报披露期间无重大海缆项目招投标18。
（二）未来订单预期
- 二、三季度国内沿海省份海上风电项目将进入招投标节奏，预计新增订单有望增长，具体以实际中标和合同签订为准19。
（三）交付周期
- 国内重大订单交付周期约半年至一年，海外重大订单（如东南亚超高压海缆项目）需1-2年，欧洲订单预计2026-2027年交付，东南亚项目2027-2028年交付37。
四、国际化业务布局
（一）海外订单与收入
- 海外在手订单超20亿元（未单独拆分），主要包括2025年底中标的东南亚超高压海缆项目21。
- 2025年国际营收占比达10%，“十五”期间目标提升至25%以上5。
（二）区域市场与分公司定位
- 新加坡分公司主要开拓新加坡本地市场，兼顾东南亚相关市场，涉及海缆、陆缆业务31。
（三）海外毛利率与竞争策略
- 海外海缆项目毛利率与国内相近，处于30%-40%区间，具体因电压等级、产品结构、材料差异而异；2025年交付的超高压、大平方数海外项目毛利率超38%26。
- 竞争策略：保持合理毛利率水平，不追求过高定价，以项目争取和交付为核心43。
五、政策影响与市场竞争格局
（一）国内政策影响
- 136号文件（新能源上网电价市场化）对海缆影响有限：海上风电消纳需求旺盛，电价已实现平价（约0.4元/度），无过剩风险；主要影响陆风及光伏，对公司电力工程业务（客户为电网及重大工程）无显著影响2729。
（二）市场竞争格局
- 国内海缆市场：与头部友商各占约1/3份额，超高压直流海缆技术领先（500千伏交直流业绩应用早、项目多，仅两家企业具备该能力）4547。
- 海外市场：欧洲三大电缆企业（耐克森、普瑞斯曼、NKT）产能饱和至2028年，扩产周期2-3年，短期无本地化要求，为国内企业提供出海窗口4052。
六、技术创新与成本控制
（一）技术壁垒与研发进展
- 高压海缆技术领先：500千伏交直流海缆已实现批量交付，电压等级越高对交联绝缘、软接头技术要求越高，公司在该领域经验丰富47。
- 更高电压等级研发：已启动640、750、800千伏海缆研发及形式试验48。
（二）成本控制措施
- 原材料价格应对：铜价上涨（2025年最高超11万元/吨），通过订单对应套期保值锁定成本，套保仅用于对冲原材料价格风险，不涉及投资35。
Q&A
Q1: 一季度订单减少是否主要因海缆交付？未来一两个季度是否会有新增订单？预期哪些领域新增订单较多？17
A1:
一季度在手订单减少主要系海缆重大项目交付并确认收入所致，且3月25日至季报披露期间无重大海缆项目招投标。预计二、三季度国内沿海省份海上风电项目将陆续进入招投标阶段，有望实现订单增长，具体以实际中标及合同签订情况为准。18
Q2: 海外订单占比情况如何？20
A2:
公司未单独拆分海外在手订单占比，目前海缆与高压电缆在手订单合计103.89亿元，其中海外订单（含去年底中标东南亚项目）至少20亿元以上。21
Q3: 战争是否会影响订单交付？22
A3:
战争不影响订单交付。23
Q4: 海外与国内交付的毛利率差距有多少？24
A4:
国内外海缆项目毛利率因电压等级、产品结构、设计等差异无法直接比较，整体均处于30%-40%区间。2025年海外交付项目因超高压、大平方数特性，毛利率达38%以上。25
Q5: 136号文件是否会影响陆缆营收？是否会刺激产品结构向海缆倾斜？27
A5:
136号文件主要影响新能源发电业主，对海缆影响不大，因海上风电沿海消纳充足且电价市场化已趋平价。陆缆业务客户主要为国家电网、南方电网等，与新能源发电关联度低，受该文件影响较小；陆风应用的常规电力电缆占比亦较低。2830
Q6: 新加坡分公司的定位及主要目标市场是什么？31
A6:
新加坡分公司主要针对新加坡市场开展海缆、陆缆业务，同时可能涉及东南亚相关市场。3233
Q7: 是否存在供应链涨价情况？34
A7:
上游铜价自2024年以来持续上涨，最高超过11万元/吨。公司自2018年起对订单所需金属材料进行套期保值（仅对应订单，不做投资），已锁定原材料成本，涨价影响不大。35
Q8: 英国及欧洲需求确定性如何？若欧洲交付节奏延迟，公司如何看待？36
A8:
欧洲海风需求明确，英国AR8提前至2026年7月启动，欧盟自4月1日起取消海缆等组件进口关税。目前在手海外订单交付节奏明确：东南亚超高压海缆项目于2027-2028年交付，英国及欧洲订单于2026-2027年交付。重大海外订单交付周期通常为1-2年，具体需匹配项目进度。1437
Q9: 欧洲是否会推行供应商本地化要求？38
A9:
目前海缆产品暂未涉及欧洲本地化要求，因欧洲三大电缆厂商（耐克森、普瑞斯曼、NKT）产能已饱和至2028年后，且扩产周期较长，市场需外部补充。但不排除未来3-5年可能出现本地化要求，公司自“十四五”起已开展海外产业布局调研（如并购、合资等）。39
Q10: 海外厂商产能饱和是否推动海缆涨价？公司是否会调整价格？41
A10:
海外项目毛利率整体处于30%-40%区间。尽管个别项目可能存在涨价，但公司为参与海外市场竞争，将保持合理毛利率水平，不追求过高毛利率。42
Q11: 国内外市场份额情况如何？44
A11:
国内海缆市场份额约1/3，个别时期可达40%-50%，尤其在超高压直流海缆领域技术领先优势明显。陆缆市场竞争充分，市占率不足5%。海外市场目前以项目争取和交付为主，暂谈不上市占份额。45
Q12: 高压海缆市场份额提升的技术壁垒是什么？46
A12:
国内仅两家企业具备500千伏交直流海缆业绩，公司2023年实现500千伏三芯交流海缆应用，直流海缆项目已于2025年交付，业绩数量领先。技术壁垒主要体现在高电压等级下的交联绝缘技术及软接头技术，公司已积累丰富经验，并已开展640千伏及以上电压等级海缆的研发与形式试验。47
Q13: 公司对海外市场的看法及出海动力如何？海外厂商扩产瓶颈是什么？4950
A13:
海外市场（尤其欧洲）未来体量将显著增长，因绿电需求（2026年起欧洲征收碳税）及能源自主需求提升，公司“十五”期间明确出海战略。欧洲厂商扩产存在周期瓶颈（2-3年以上），且优先扩产高压电力电缆（占欧洲市场80%以上），短期产能无法满足增长需求，为国内企业提供2-5年出海窗口。51
Q14: 2026年双增长目标是否有具体数据？53
A14:
公司明确2026年双增长目标，但不披露具体财务数据。因海缆项目交付受进度影响可能跨期（如提前或延期交付），重大项目收入确认年份差异可能导致数据波动，但总量不变。5455