• 来源: Gangtise 文件中心
• 日期: 2026-03-30
• 类型: 会议纪要/AI摘要
• 涉及公司: 东方电缆（603606.SH）
• 涉及主题: 东方电缆业绩会、电话会、海缆订单、海外业务、毛利率
• 一句话摘要: 2025年报业绩交流会：东方电缆业绩、订单、交付节奏与管理层口径。

2025年报业绩交流会

一、公司整体经营情况

2025年为公司“十四五”收官年，管理层围绕战略目标推进各项工作，实现营业收入1108.43亿元（同比+19.26%），归母净利润12.771亿元（同比+26.1%），扣非净利润12.54亿元（同比+38%），均达成“十四五”目标2。

• 业务板块表现：

  • 海底电缆与高压电缆营收53.63亿元（同比+65.6%），占总营收比重近50%，首次超过电力工程与装备电缆3；
  • 电力工程与装备电缆营收47.29亿元（同比+7.29%），占比43.61%4；
  • 海洋装备工程运维营收7.42亿元（同比下降），占比6.84%4。

• 毛利率水平：

  • 海底电缆与高压电缆毛利率33.36%（同比+6%），电力工程与装备电缆8.63%（同比+0.4%），海洋装备工程运维25.98%（同比-5%），均处于正常区间5。

• 国际业务突破：实现营收12.53亿元（同比+70%+），占总营收10%，完成英国超高压海缆项目交付，年底中标东南亚电力互联项目6。

• 荣誉与ESG：连续五年获评中国线缆产业竞争力十强，获工信部卓越级智能工厂等称号；加入联合国全球契约组织，ESG评级提升，第三年披露可持续发展报告110。

二、在手订单与项目交付情况

截至2025年3月25日，公司在手订单193.12亿元（含税），为“十五五”开局奠定基础11：

• 订单结构：海底电缆与高压电缆117.5亿元，电力工程与装备电缆42.57亿元，海洋装备工程运维33.05亿元11。
• 项目交付：
  • 2025年高质量交付英国超高压海缆等重点项目，保障部分项目年底全容量并网9；
  • 国内项目需安装铺设验收后确认收入，海外项目按出运报关单及提单确收，周期较短23；
  • 2026年一季度海外项目已交付，全年营收及净利润预计持续双增长，但受天气等因素影响，项目确认节奏可能波动25。

三、产能建设与产业布局

公司推进“3+1”产业体系落地，完善国内外产能布局：

• 国内基地：

  • 南部产业基地（广东东方）2025年底全面投产8；
  • 东部未来工厂二期竣工，提升海陆缆产能8；
  • 北方渤海东方基地完成环评、施工许可，装修进度超50%13；
  • 福建工厂建设稳步推进12。

• 国际布局：香港公司实质化运行，推进海外支点建设；与英国XLCC（已更名Acora）战略合作，联合体参与当地海上风电项目，其工厂建设及海工船打造持续推进716。

四、财务数据解读与成本控制

• 关键财务指标异常说明：

  • 合同资产减值：因部分重大项目质保金账龄跨期（两到三年），计提比例从10%升至40%，后续回收后可冲回1718；
  • 存货增长：期末存货40亿元（同比+115.3%），主要为海缆半成品及铜、交联绝缘料储备19；
  • 合同负债增长：23.70亿元（同比+106.52%），系重大项目预收款增加，反映订单确定性强20；
  • 其他应付款增长：同比+151.86%，因联合体项目暂收款增加21；
  • 四季度所得税及租金增加：所得税因汇算清缴及业绩增长上升，租金因办公场所扩张及人才公寓租赁增加22。

• 成本控制措施：铜套期保值覆盖80%-90%订单，原材料储备1-2个月库存，通过新材料替代及数字化管理降本3552。

五、行业发展与市场趋势

• 国内市场：2025年国内海风并网6.59GW（同比+60%），“十四五”电网建设投资4万亿，“十五五”规划福建、浙江等4个海风基地装机超1000万千瓦；2026年沿海项目推进，浙江近10个、广东7个、山东深远海项目启动2627。
• 国际市场：欧洲海风需求明确，英国AR7项目落地8.4GW（超预期），AR8提前至2026年7-8月启动，海上风电组件进口关税降至零；东南亚电力互联需求增长，公司已对接新加坡市场153340。

六、利润分配方案

2025年度利润分配预案为：每10股派发现金红利5.6元（含税），每10股转增2股。该方案需2026年4月21日股东大会审议通过，实施时将扣除已回购股份（224.9766万股），维持每股分配及转增比例不变，相应调整总额14。

七、海洋装备工程运维业务情况

2025年该业务营收7.42亿元（同比下降），毛利率25.98%（同比-5%），主要因营收下降导致固定成本分摊压力461。

• 海工船运营：“东方海运七”主要用于国际项目运输，目前无闲置，后续可承接国内项目；公司规划“十五五”期间打造更大吨位、更先进的海工船6366。
• 未来展望：若2026年营收增长，毛利率有望回升，业务聚焦深海科技及海洋工程布局62。

Q&A

Q1: 海外产能布局情况（包括与XLCC的供应协议安排、欧洲产能规划）及海缆库存量88公里是否为生产完成未确收的库存28

A1:

海外产能布局方面，公司十四五提出的“3+1”产业布局中海外部分尚未确定具体投向国家、金额及方式（新建或合资），目前仍在调研阶段，需全面调研后确定。与XLCC的合作中，若其英国工厂未具备生产能力，公司享有向其优先供货的权利，并提供技术支持及许可，协助其建设高压直流海缆工厂。关于海缆库存量，800多公里的统计包含单根海缆的公里数，交流海缆为三芯结构，实际成品公里数需按三芯折算，单芯海缆则无需折算，该数据包含半成品及成品，反映当前工厂库存中存在大量待后续工序生产或待发货的产品，并非全部为生产完成未确收的成品。2930

Q2: 海底互联项目的参与情况、潜在订单（含新加坡市场）及铜价上涨对新接订单顺价能力的影响3134

A2:

海底互联项目方面，公司并非首次参与，此前已在欧洲（如苏格兰电力互联FSC项目）及东南亚有合作，2025年Q4新获东南亚近20亿元电力互联订单。新加坡市场自2023-2024年已开展对接，涉及海缆及大容量超高压陆缆电力互联需求，具体项目落地以中标公告为准。铜价上涨影响方面，公司自2017-2018年起基于订单开展铜套期保值（1.0版本），海缆及80%以上陆缆重大项目均套保，成本影响较小。新接订单顺价能力方面，海缆重大项目未招投标前会按当前铜价重新报价，80%-90%可传导，个别限价项目需协商承担；陆缆常规产品通过报价有效期调整传导，大部分可顺价，整体影响不大。3235

Q3: 合同负债与在手订单的关系及确收节奏、AR7项目进展与欧洲本地化建厂规划、海外毛利率在十五期间是否跑赢国内及后续激励机制规划3643

A3:

合同负债与在手订单方面，2025年底在手订单193亿元（含税），保持在190亿元以上高位，合同负债高因在手订单预收款比例较高（部分项目达30%），反映合同确定性及订单真实性，但确收节奏仍取决于项目进度，无法仅通过合同负债推导加速。行业与欧洲布局方面，AR7项目实际落地8.4GW（超预期3倍），AR8提前至2026年7-8月启动，欧洲海风2030年前增速或超30%-40%；欧洲本地化建厂方向明确，但具体方式、时间尚未确定，需董事会审议后披露。海外毛利率方面，十五期间预计维持30%-40%区间，若欧洲需求增长快、本地产能不足需进口，可能适当提升，但需具体项目分析。激励机制方面，2025年1月完成1.02亿元回购（224万股），计划未来三年用于股权激励或员工持股计划，需先完成2019年OMS奖励资金剩余部分（约1000多万）的实施。3738394142

Q4: 海缆库存818公里是否等待下游交付、今年排产计划及质保金到期与账期情况4445

A4:

海缆库存818公里包含半成品及成品，交流海缆需三芯绞合成缆，实际交付公里数需折算，该库存反映当前有大量产品处于生产后期或待发货状态，交付需根据项目进度安排。2026年排产方面，在手订单充足（海底电缆与高压电缆117.5亿元），产能饱满，将根据项目进度陆续生产及交付。质保金方面，计提因部分项目质保金跨期（如超过2年需按40%计提），并非坏账，回收后将冲减计提；2026年质保金情况取决于各项目交付时间及质保期，无法提前预估，需根据实际项目进度判断。244647

Q5: 2026年国内外新增订单展望及陆缆直销、经销渠道的铜套保方式与库存情况4850

A5:

2026年新增订单方面，国内重点跟踪浙江（玉环、大塘等近10个项目）、广东（三阳江岛、三三岛等）、山东、海南等沿海省份海上风电项目，国际重点跟踪欧洲（英国AR8等）、东南亚项目，公司有信心取得较多项目。陆缆套保方式与海缆一致，接单后根据铜需求量及生产周期（3-12个月）开展套保，生产时买入现货铜平摊期货铜，80%-90%陆缆订单套保；铜库存保持1-2个月水平，采用先进先出法核算成本。4951

Q6: 交联绝缘料价格、库存及国产替代规划对2026年盈利能力的影响53

A6:

交联绝缘料方面，2025年超高压海缆用绝缘料（北欧化工进口）供应紧张，公司已储备充足库存以保障在手订单生产。价格方面，绝缘料价格波动较小，整体稳定，对成本影响有限。国产替代方面，虽万马等企业推进国产化，但稳定性尚未达国际水平，且当前国产料价格高于进口，暂无法降本；公司与怀柔实验室、烟台万华等合作推进高等级绝缘材料国产化研发，后续技术稳定、量产成本下降后可考虑替代，2026年暂不影响盈利能力。5455

Q7: 十五五期间整体收入及海外收入占比目标，铜价上涨对业主项目建设进度及海缆招标的影响5658

A7:

十五五目标方面，海外收入占比将高于十四五的10%，目标超20%，整体收入及净利润增长明确，具体数据为内部信息未披露。铜价上涨影响方面，若铜价持续上涨，项目必要性迫切时业主或加速推进；若预期回落，个别非紧急项目或暂缓，但国内央国企项目开发确定性高，取消案例少；海外项目受融资影响可能存在推迟。5758

Q8: 海洋装备工程运维业务收入及毛利率波动的后续展望，东方海运七的使用率及后续安排59

A8:

海洋装备工程运维业务方面，2025年收入下降导致毛利率同比减少5%（固定成本分摊影响），若2026年收入增长，毛利率有望提升；该业务属工程服务类，不受原材料价格影响。东方海运七（海工零七）主要用于国际项目运输（无动力系统），当前参与国际项目运输，周期较长（单程1-2个月），项目衔接紧密无闲置；若后续无国际项目，可用于国内安装铺设；十五期间或规划打造更大吨位、更先进的海工船只。60616465

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